作者：Weilin，PANews
歐盟《加密資產市場監管法案》（MiCA）對穩定幣發行方的監管規則已於6月30日生效，並計劃在今年12月30日全面實施。作為歐盟針對加密產業的首個完整監管框架，MiCA的落地不僅影響了歐元穩定幣市場，也對全球穩定幣的監管模式提供了一定的參考。
不過，USDT發行商Tether在此背景下面臨迫切的挑戰。由於尚未獲得MiCA框架下的穩定幣發行許可，Tether正透過投資新興計畫積極尋找應對之道。 11月18日，Tether宣布對荷蘭公司Quantoz投資，後者將推出兩種MiCA合規穩定幣。
Circle率先合規，21家發行商爭奪市場
11月18日，荷蘭區塊鏈公司Quantoz宣布推出符合歐盟監管法規MiCA標準的兩種穩定幣USDQ、EURQ，分別錨定美元和歐元。這些穩定幣將在11月21日上線交易所Bitfinex和Kraken。據悉，Tether、Kraken和Fabric Ventures向Quantoz投資了一筆未披露的資金。
Quantoz的合規佈局顯示Tether正透過支持符合MiCA監管的項目，嘗試擴大在歐元穩定幣市場的存在感。這次投資或可視為Tether在歐元穩定幣領域尋找「代理人」的關鍵一步。
截至11月20日，根據Coingecko數據，歐元穩定幣市場中市值前5名的參與者有：
- Stasis（EURS）：市值1.31億美元
- Circle（EURC）：市值8,949萬美元
- 法國興業銀行子公司SG-Forge（EURCV）：市值4,191萬美元
- Tether（EURT）：市值2,699萬美元
- Angle（EURA）：市值2,118萬美元
根據Coingecko的數據，截至11月20日，以歐元穩定幣總市值3.26億美元計算， Circle的EURC和SG-Forge的EURCV合計佔據歐元穩定幣市場40%的份額。這種市場集中度為新玩家帶來了挑戰，但也為具有合規優勢的Quantoz提供了切入點。
MiCA對穩定幣發行方提出了嚴格要求，包括以下關鍵規定：首先是牌照要求：發行方必須在至少一個歐盟成員國獲得電子貨幣機構（EMI）許可或註冊為信貸機構。其次是儲備資產要求：需在歐洲銀行中持有至少60%的儲備資產。此外，有交易量限制：如果某穩定幣的日交易量超過100萬筆，或日交易額超過2億歐元，發行方將被禁止繼續發行更多的穩定幣。
Circle和SG-Forge等主要發行商已透過在法國註冊EMI許可證滿足上述要求。例如，SG-Forge的EURCV基於以太坊運行，近日宣布計劃在Ripple的XRP Ledger（XRPL）上推出，以擴大其市場覆蓋範圍。
隨著Tether投資Quantoz，Tether或有機會透過「代理人」進一步穩定在歐元穩定幣市場的份額。尋找新的持有EMI牌照的公司，也成為最新顯現的趨勢。
11月19日，區塊鏈和代幣化基礎設施平台Paxos宣布，已同意收購總部位於芬蘭並獲得許可的電子貨幣機構(EMI) Membrane Finance (Membrane)。此次收購需經監管機構批准。收購完成後，Paxos將成為在芬蘭和歐盟獲得完全許可的EMI。
Tether CEO表達對MiCA擔憂，更多公司尋找競爭“代理人”
對Tether來說，MiCA帶來的新要求具有迫切的挑戰性。根據先前的公開報道，Coinbase Global Inc.將在年底前從其歐洲的加密交易所下架所有未獲授權的穩定幣，這可能會對Tether的USDT等代幣造成衝擊。
目前，主要的加密貨幣交易所，包括Uphold、Bitstamp、幣安、Kraken和OKX，正在採取措施遵守歐盟的新加密貨幣法規。 OKX在歐洲已經下架USDT的所有交易對。其他主要交易所，如幣安和Kraken目前尚未下架USDT，但正考慮限制其功能。
Tether的CEO Paulo Ardoino先前表示，歐洲即將推出的監管框架將為穩定幣發行方帶來涉及銀行的相關問題，這可能威脅到更廣泛的加密市場穩定性。因為根據MiCA規定，穩定幣發行方需在歐洲的銀行中持有至少60%的儲備資產。 Ardoino表示，考慮到銀行可以貸出高達其儲備金90%的資金，這可能會為穩定幣發行方引入「系統性風險」。
一些主要的穩定幣發行方過去曾面臨與銀行相關的問題。例如，在2023年3月，Circle的USD Coin（USDC）經歷了與美元脫鉤的事件。當時，Circle無法從矽谷銀行提取價值33億美元的儲備金，而矽谷銀行先前為該穩定幣發行方管理了400億美元的儲備資金，隨後該銀行停止營運。
在Ardoino看來，MiCA施加的銀行儲備要求意味著，穩定幣儲備中越來越大的一部分將存放在銀行資產負債表上。如果銀行破產，這將帶來重大影響。 Ardoino指出：「你將100萬歐元存入歐洲的一家銀行帳戶，這家銀行的聯邦存款保障最高為10萬歐元。如果銀行破產，你可以拿回10萬歐元，其餘的資金將進入破產清算程序，因為你存入的錢已經計入銀行的資產負債表中。
不過，Ardoino補充說，在MiCA新規下，穩定幣發行方可以透過證券保護自己免受潛在的破產風險：「保護措施是購買像國庫券或政府債券之類的證券。如果銀行破產，而你擁有證券，這些證券是名義資產，所以它們會被返還給你，你只需將它們轉移到另一家銀行。
加密行業呼籲延長MiCA過渡期
最近，加密產業業界致函歐洲證券及市場管理局（ESMA），指出ESMA遲遲未完成規則細節，企業難以在短時間內完成認證流程，可能被迫暫停服務。
在實施過程中，MiCA目前有18個月監管過渡期，但各成員國選擇的時間長短不一。如法國和希臘為18個月，而立陶宛僅5個月，可能導致跨境服務的中斷，影響用戶交易能力並帶來金融損失。
此外，加密產業組織表示，MiCA規則的不均衡實施威脅「護照機制」。 MiCA核心優勢在於“護照機制”，即企業在一個成員國獲得認證後，可在整個歐盟提供服務。然而，規則執行的不一致性可能會削弱這一優勢。
加密產業代表呼籲ESMA延長授權過渡期至2025年6月底，或要求成員國協調統一的時間表，以緩解企業的合規壓力，避免服務中斷。
根據先前推測，MiCA的生效預計將推動歐元支持的穩定幣領域大幅成長。到2025年，歐元穩定幣的市值預計至少達到150億歐元，到2026年增加到700億歐元，並可能在2028年突破2兆歐元。
總的來說，隨著MiCA的全面實施，傳統金融機構如法國興業銀行、區塊鏈公司如Circle與Stasis，以及新興發行商Quantoz都在積極佈局，以爭奪這一市場。未來，合規性和技術創新將成為市場勝負的關鍵因素。可以說，對穩定幣發行商而言，MiCA是風險與機會並存的轉捩點。
