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週末愉快。


前天還跟朋友念叨FTX的事兒霸榜這麼久了,打開各類網站好久沒看到好消息出現了。今天北京朝陽區也全部進入“靜音待機”的狀態了,這下連周末都只能在家敲字看數據了。不過這好像跟我以往的周末也沒什麼不一樣,畢竟人在幣圈混,只要能上網,哪裡都是辦公室。


於是,開始敲字。


2022年是殘酷的一年,Terra、3AC和FTX等前巨頭的倒閉給行業帶來了巨大的震動。


加密行業從業者的情緒處於低谷,價格下跌得非常非常厲害。加密貨幣的總市值比其峰值下降了71%以上,在短短一年多的時間裡,價值超過2.2萬億美元的貨幣消失了。


但最糟糕的階段可能已經過去了嗎?


Allrecode重構這邊有著很多朋友都是加密貨幣的老OG了,他們經歷了許多個熊市牛市交替的周期,和他們聊天我常常覺得他們已經進入了“老僧入定”的心態,再發生什麼負面新聞都已經是見慣不怪了。


當現在當許多人質疑加密貨幣的未來時,有幾位OG都不約而同的和我表示他們認為目前已經見底,並且轉向看漲


今天,結合一下我的個人觀點,跟大家捋一捋,我們認為現在已經見底的核心原因。


市場:吃一塹長一智


憶往昔崢嶸歲月稠,比起過去出現不少“跌宕起伏”日子,現在很難出現大規模強制拋售的現象了


許多人認為,FTX的崩潰將啟動今年5月至7月繼Terra崩潰之後的第二次信貸危機規模的傳染事件。


其實我倒覺得不然,我的觀點和一些主流的想法有一些不同。


FTX的爆雷不是創造新一輪的強制拋售浪潮,比起一個新來的炸雷,我覺得更像是一場超長戲劇的“壓軸節目”,是自UST崩潰以來我們所看到的大規模平倉和去槓桿化的最後一幕戲。



下一個被強制清算資產的會是誰?現在很難斷言。今年夏天那會兒我們很容易能確定幾個可能會破產的企業,因為用戶們在吃一塹長一智,市場也是不斷的從錯誤中吸取經驗。


相對於Terra和3AC的崩潰,整個行業也更有條件經受FTX的風暴,因為現在整個加密貨幣(以及TradFi)的信貸比這些事件發生時要緊得多。


雖然我們可能會看到一些企業破產,但這不會增加近期的拋售壓力,因為破產公司持有的資產將在更晚的時候被拍賣。


當然,負面影響是一定存在的,我們需要承認存在資金贖回帶來的拋售風險,但很大可能上說,這對市場的影響可能會減少(或者說並不是我想的那樣引起整個市場的暴跌),因為大多數被贖回的錢可能已經被贖回了,沒出什麼么蛾子的話,應該不會出現誇張到直接崩盤的糟糕的市場表現了。


BTC:謝邀,人在深度價值區,剛下飛機


當然,不能光憑我的經驗和感覺,再來看點我看到的實在數據。


我之所以“消極樂觀”地認為我們已經見底的另一個原因是,各種鏈上、技術和量化指標表明,比特幣正處於深度價值區域。


BTC MVRV - 來源: Glassnode


一個能夠作為參考的指標市場價值與實現價值(MVRV) 比率,也就是通過將幣最後一次在區塊鏈上移動時的市場價值相加,來近似為所有現有幣支付的價值。


當MVRV跌破1美元以下時,BTC處於價值領域,因為這表明大多數投資者處於水準之下,因此不太可能平倉。


BTC Daily Active Addresses - 圖源: Glassnode


另一個鏈上指標是每日活躍地址,在11月9日激增到107萬個,即“目前”的最底部的那一天。這代表了自今年夏天崩盤以來的最高單日總量。這個道理很簡單,大量的地址的增加表明新買家正在進入市場。當然其中有多少是湧入的新韭菜我們就不得而知了。


我們還能如何衡量比特幣是否觸底?一個指標是200-week移動平均線(SMA),它在歷史上代表了BTC的底部,並且是目前交易較低的水平。


BTC Funding Rates - 來源: Coinglass


最後,再來用著眼於永續期貨的資金利率來評估交易者的倉位。很多大佬都正在尋找一個持續的負資金期,或者當空頭頭寸支付多頭頭寸。雖然不同的交易所會有很大的不同,但BTC的年化資金在Binance上是-9.8%。


當然還有一個潛在的突出風險是比特幣礦工出現問題,但是由於行業製度問題,大概率也不會出現以往我們遇到過的問題,今天就不作過多表述了。


ETH:基本面強著呢


合併對ETH 市場結構和流量的影響開始顯現,以太坊強勁的基本面也表明底部可能已經到來。


ETH在11月9日FTX拋售的深度期間的底部比Celsius和3AC出事儿期間的底部高。正如我們所知,合併消除了礦工的拋售壓力,並將ETH推過了另一個障礙,因為它具有淨通縮的發行量。


Post-Merge ETH Issuance - 來源: Ultrasound.money


如果你查看應用層的話,在整個這場危機中,以太坊上的DeFi從未間斷。


密切關注該領域的資本配置者已經意識到並理解這一點,主要的DeFi協議運行完美,主要藉貸市場保持完全償付能力並執行清算,而DEX促進了數十億的交易量。


ETH 200W SMA - 圖源: TradingView


ETH的技術指標表明,它處於價值區域,因為它的交易價格低於其200 週移動平均線。然而,為了維持反彈,ETH需要收回這一水平。


宏觀條件:努力著,改善中


關於價格已經觸底可能出現的最後一個原因是:宏觀條件的改善。


說了半天已經觸底,但是我並不認為經濟會出現我們期待的那樣增長的,只能說不斷變化的宏觀背景可能有利於底部的形成。



由於美聯儲加息,風險資產在2022年受到衝擊。無風險利率的大幅上升導致了股票市場的多重壓縮,因為現在有了真正的資本成本,投資者不再願意忍受令人窒息的估值。


因此,高增長的科技公司,特別是那些在納斯達克的公司(加密貨幣已經表現出很強的相關性),已經經歷了殘酷的下跌,其程度類似於20世紀90年代末互聯網泡沫的解體。


然而,現在和那時的一個關鍵區別是,許多這些公司的基本面是強大的,像Meta這樣的企業繼續成為自由現金流的機器,對其垂直領域的市場有強大的控制力。


通貨膨脹,這根攪動緊縮風雲的稻草,也正顯示出翻身的跡象,最近的CPI和PPI數據都很疲軟。雖然有些人可能會對市場在總體通脹率達到7的情況下反彈感到困惑,但重要的是要記住,市場是向前看的。畢竟還有那個我們看不見的大手嘛。


市場關心的是“邊緣的變化率”或“糟糕放緩”的概念,因為這表明未來的條件會改善。


眾人拾柴火焰高


市場的的嘴週結果表現是所有因素凝結在一起的總和導致的最終結果。我掰著手指頭講了這麼半天,還有無數個小小的市場跡像在這裡就不一一舉例了。


隨著LUNA去槓桿化結束,BTC和ETH的鏈上、技術和量化指標看漲,以及宏觀背景的改善,眾星捧雲一般都正在為加密貨幣觸底做準備。



千萬不要覺得我說了這些是我篤定市場一定會變好,是投資的大好機會,恰恰相反,我認為更是需要保持警惕的時候到了。


有專家甚至預計2023年將出現重大波動,與上一次熊市相似,很有可能會出現把人徹底套牢的假性反彈,然後是令人欲哭無淚的下跌。


總而言之,大家保持謹慎總是沒錯的,即使我們再怎麼看好市場的未來發展,也要記住那句“投資理財需謹慎”。


你對市場怎麼看?


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