OG断言现在已经触底？｜核心原因

周末愉快。

前天还跟朋友念叨FTX的事儿霸榜这么久了，打开各类网站好久没看到好消息出现了。今天北京朝阳区也全部进入“静音待机”的状态了，这下连周末都只能在家敲字看数据了。不过这好像跟我以往的周末也没什么不一样，毕竟人在币圈混，只要能上网，哪里都是办公室。

于是，开始敲字。

2022年是残酷的一年，Terra、3AC和FTX等前巨头的倒闭给行业带来了巨大的震动。

加密行业从业者的情绪处于低谷，价格下跌得非常非常厉害。加密货币的总市值比其峰值下降了71%以上，在短短一年多的时间里，价值超过2.2万亿美元的货币消失了。

但最糟糕的阶段可能已经过去了吗？

Allrecode重构这边有着很多朋友都是加密货币的老OG了，他们经历了许多个熊市牛市交替的周期，和他们聊天我常常觉得他们已经进入了“老僧入定”的心态，再发生什么负面新闻都已经是见惯不怪了。

当现在当许多人质疑加密货币的未来时，有几位OG都不约而同的和我表示他们认为目前已经见底，并且转向看涨。

今天，结合一下我的个人观点，跟大家捋一捋，我们认为现在已经见底的核心原因。

忆往昔峥嵘岁月稠，比起过去出现不少“跌宕起伏”日子，现在很难出现大规模强制抛售的现象了

许多人认为，FTX的崩溃将启动今年5月至7月继Terra崩溃之后的第二次信贷危机规模的传染事件。

其实我倒觉得不然，我的观点和一些主流的想法有一些不同。

FTX的爆雷不是创造新一轮的强制抛售浪潮，比起一个新来的炸雷，我觉得更像是一场超长戏剧的“压轴节目”，是自UST崩溃以来我们所看到的大规模平仓和去杠杆化的最后一幕戏。

下一个被强制清算资产的会是谁？现在很难断言。今年夏天那会儿我们很容易能确定几个可能会破产的企业，因为用户们在吃一堑长一智，市场也是不断的从错误中吸取经验。

相对于Terra和3AC的崩溃，整个行业也更有条件经受FTX的风暴，因为现在整个加密货币（以及TradFi）的信贷比这些事件发生时要紧得多。

虽然我们可能会看到一些企业破产，但这不会增加近期的抛售压力，因为破产公司持有的资产将在更晚的时候被拍卖。

当然，负面影响是一定存在的，我们需要承认存在资金赎回带来的抛售风险，但很大可能上说，这对市场的影响可能会减少（或者说并不是我想的那样引起整个市场的暴跌），因为大多数被赎回的钱可能已经被赎回了，没出什么幺蛾子的话，应该不会出现夸张到直接崩盘的糟糕的市场表现了。

当然，不能光凭我的经验和感觉，再来看点我看到的实在数据。

我之所以“消极乐观”地认为我们已经见底的另一个原因是，各种链上、技术和量化指标表明，比特币正处于深度价值区域。

▵ BTC MVRV - 来源: Glassnode

一个能够作为参考的指标市场价值与实现价值 (MVRV) 比率，也就是通过将币最后一次在区块链上移动时的市场价值相加，来近似为所有现有币支付的价值。

当MVRV跌破1美元以下时，BTC处于价值领域，因为这表明大多数投资者处于水准之下，因此不太可能平仓。

▵BTC Daily Active Addresses -  图源: Glassnode

另一个链上指标是每日活跃地址，在11月9日激增到107万个，即“目前”的最底部的那一天。这代表了自今年夏天崩盘以来的最高单日总量。这个道理很简单，大量的地址的增加表明新买家正在进入市场。当然其中有多少是涌入的新韭菜我们就不得而知了。

我们还能如何衡量比特币是否触底？一个指标是200-week移动平均线（SMA），它在历史上代表了BTC的底部，并且是目前交易较低的水平。

▵ BTC Funding Rates - 来源: Coinglass

最后，再来用着眼于永续期货的资金利率来评估交易者的仓位。很多大佬都正在寻找一个持续的负资金期，或者当空头头寸支付多头头寸。虽然不同的交易所会有很大的不同，但BTC的年化资金在Binance上是-9.8%。

当然还有一个潜在的突出风险是比特币矿工出现问题，但是由于行业制度问题，大概率也不会出现以往我们遇到过的问题，今天就不作过多表述了。

合并对 ETH 市场结构和流量的影响开始显现，以太坊强劲的基本面也表明底部可能已经到来。

ETH在11月9日FTX抛售的深度期间的底部比Celsius和3AC出事儿期间的底部高。正如我们所知，合并消除了矿工的抛售压力，并将ETH推过了另一个障碍，因为它具有净通缩的发行量。

▵ Post-Merge ETH Issuance - 来源: Ultrasound.money

如果你查看应用层的话，在整个这场危机中，以太坊上的 DeFi从未间断。

密切关注该领域的资本配置者已经意识到并理解这一点，主要的DeFi协议运行完美，主要借贷市场保持完全偿付能力并执行清算，而DEX促进了数十亿的交易量。

▵ ETH 200W SMA - 图源: TradingView

ETH的技术指标表明，它处于价值区域，因为它的交易价格低于其 200 周移动平均线。然而，为了维持反弹，ETH需要收回这一水平。

关于价格已经触底可能出现的最后一个原因是：宏观条件的改善。

说了半天已经触底，但是我并不认为经济会出现我们期待的那样增长的，只能说不断变化的宏观背景可能有利于底部的形成。

由于美联储加息，风险资产在2022年受到冲击。无风险利率的大幅上升导致了股票市场的多重压缩，因为现在有了真正的资本成本，投资者不再愿意忍受令人窒息的估值。

因此，高增长的科技公司，特别是那些在纳斯达克的公司（加密货币已经表现出很强的相关性），已经经历了残酷的下跌，其程度类似于20世纪90年代末互联网泡沫的解体。

然而，现在和那时的一个关键区别是，许多这些公司的基本面是强大的，像Meta这样的企业继续成为自由现金流的机器，对其垂直领域的市场有强大的控制力。

通货膨胀，这根搅动紧缩风云的稻草，也正显示出翻身的迹象，最近的CPI和PPI数据都很疲软。虽然有些人可能会对市场在总体通胀率达到7的情况下反弹感到困惑，但重要的是要记住，市场是向前看的。毕竟还有那个我们看不见的大手嘛。

市场关心的是“边缘的变化率”或“糟糕放缓”的概念，因为这表明未来的条件会改善。

市场的的嘴周结果表现是所有因素凝结在一起的总和导致的最终结果。我掰着手指头讲了这么半天，还有无数个小小的市场迹象在这里就不一一举例了。

随着LUNA去杠杆化结束，BTC和ETH的链上、技术和量化指标看涨，以及宏观背景的改善，众星捧云一般都正在为加密货币触底做准备。

千万不要觉得我说了这些是我笃定市场一定会变好，是投资的大好机会，恰恰相反，我认为更是需要保持警惕的时候到了。

有专家甚至预计2023年将出现重大波动，与上一次熊市相似，很有可能会出现把人彻底套牢的假性反弹，然后是令人欲哭无泪的下跌。

总而言之，大家保持谨慎总是没错的，即使我们再怎么看好市场的未来发展，也要记住那句“投资理财需谨慎”。

你对市场怎么看？