在一眾DeFi 玩家和從業者的期盼下,北京時間3 月24 日凌晨,DEX 龍頭Uniswap 正式發布了其V3 版本的概況,併計劃於5 月5 日推出基於以太坊一層網絡的V3 版本,隨後再上線部署於Optimism 的Layer 2 版本。

根據官方描述,V3 版本主要將帶來以下幾個方面的更新內容:

1. 集中流動性,簡單來說就是允許流動性提供者(LPs)在某一價格區間內部署其資金,進而提高資金利用效率,減少在相應區間內的交易滑點狀況。

2. 多重費率,允許LPs 根據承擔風險的不同水平設置相應的手續費率。

3. 範圍掛單,大意就是允許用戶在指定交易對的某一價格區間內掛單,當價格進入區間內時,會開始逐漸觸發交易,當價格走出區間另一端時,交易將全部完成,可以簡單理解為訂單薄交易所的梯度掛單。

4. 改進預言機,這並非是Uniswap 自己將引入預言機,而是改進了Uniswap 向外部協議提供預言機服務的質量,使集成更加容易、費用更低。

5. 部署Optimism 的Layer2 版本。

作為DEX 乃至整個DeFi 賽道的龍頭,市場對於Uniswap 的V3 版本一直持有高度的期待,這一期待更是在各方長達數個月的不斷吊胃口中越推越高。然而,就今日凌晨披露的更新細節來看,V3 版本似乎多少顯得不夠出彩,或是說未能充分匹配市場期望,就個人感觀來看並沒有另一DeFi 龍頭Aave 在發布V2 版本時那種全方位的驚艷感。

UNI 的價格表現也間接佐證了這一點。據OKEx,在V3 版本公告發出之時,UNI 的價格一度衝至36.869 USDT,創下歷史新高,但在其後的幾個小時內一路走低,截至10:30,UNI 報價30.1 USDT,24 小時跌幅9.22 %。

為什麼我們認為Uniswap V3 創新有限?接下來,將按照其主要更新內容簡單分析、逐一吐槽~

集中流動性

首先來說“集中流動性”。在Uniswap V2 中,流動性依照“x * y = k”的曲線均勻分佈LPs 的資金是均勻分佈在“零-正無窮”的區間內,在V3 版本中,LPs 將被允許在某一價格區間內投入其流動性,理想狀態下,這將提高協議的資金利用效率,減少在相應區間內的交易滑點狀況。

舉個例子,以往的穩定幣交易對中,LPs 的資金也是均勻分佈在“零-正無窮”的區間內,大部分的資金實際上是處於閒置狀態,更新後LPs 可將資金至於“0.95 - 1.05”的理論合理區間內,這樣將提高該區間內的流動性深度,降低交易滑點。

Uniswap官方給出的圖示,LPs 可將資金集中置於“250 - 12000”的價格區間內。

聽起來似乎非常完美,然而,新的機制也會帶來一些新的問題,對於非穩定幣交易對來說,如何選取合理的價格區間將是一大難題,當價格長期脫離指定區間時,LPs也將長期無法獲取相應的手續費收入。

另一個潛在的極端情況是,當大量流動性集中在理論上合理的價格區間內時,這也意味著該區間之外的流動性深度將相對降低,大資金或可利用這一機制在價格接近區間邊緣時“推一把”,觸發短暫的流動性坍塌,擾亂預言機報價情況,進而實現套利。

由於LPs 可以選擇不同的價格區間投入流動性,因此承擔的風險水平也各不相同,V3 版本的LP Token 將不再基於ERC-20,而是會成為NFT 代幣,可以預見這麼將使更多進階的複雜性策略成為可能,但在可組合性方面也會帶來一些新的疑問。

最後不得不提的是,集中流動性的做法在DEX 賽道早有先例,有用戶向Odaily 星球日報表示,第一眼看見更新時的反應是:“好傢伙,這不就是DODO 麼”。不過,二者其實也稍有不同,DODO 引用外部預言機報價的PMM 模型是在市價範圍附近聚集LPs 的流動性,Uniswap 的V3 版本並未提及是否將引入外部預言機,就目前描述來看似乎也並不會,只是允許LPs 選擇其認為合理的價格區間。

多重費率

在V3 版本中,Uniswap 允許LPs 根據承擔風險的不同水平設置相應的手續費率。

具體來說,Uniswap 為LPs 提供了三種不同的費用級別——0.05%、0.30% 和1.00%,治理程序可添加新的費用級別。在LPs 為Uniswap 提供流動性時,穩定幣等低風險交易對可選擇更低費率,非穩定幣的高風險交易對可選擇較高費率。

整體來看,這一更新屬於較常規的協議優化,後續大概率也會成為DEX 賽道新的市場規範。

範圍掛單

上文提到,這一更新可以大致理解為在訂單薄型交易所內進行梯度掛單。 Uniswap 的V3 版本允許用戶在指定交易對的某一價格區間內掛單,當價格進入區間內時,會開始逐漸觸發交易,當價格走出區間另一端時,交易將全部完成。

繼續舉例,如上圖,用戶針對“DAI / USDC”交易對設置了“1.001 - 1.002”的範圍訂單,當該交易對的價格觸及1.001 時,用戶的DAI(圖裡是100 萬枚)將開始逐漸換成USDC,當價格單邊上揚,走出1.002 時,用戶的100 萬枚DAI 將全部換成USDC。

儘管掛單模式在AMM 模型的DEX 中已不是首例,諸如Matcha 等交易平台早已支持了掛單操作,但范圍掛單在DEX 領域似乎的確是先例(如有其他交易所支持,可留言指出),梯度掛單已成為投資者們在中心化交易所內的一項常規操作,DEX 市場顯然對這一功能有著足夠的需求。我們認為,這也是Uniswap V3 版本最亮眼的一處改進。

改進預言機

可組合性構築了DeFi 的高塔,作為生態內用戶最為龐大的DeFi 應用,Uniswap 早已成為DeFi 基石之一,其預言機也在為大量上層應用提供數據支持,Uniswap 的V3 版本將改進向外部協議提供預言機服務的質量,允許第三方通過一次鏈上調用計算過去9 天內的任意時間加權平均價格。

不過,上文提到了Uniswap 將引入“集中流動性”更新,大資金或可利用這一新機制在價格接近區間邊緣時“推一把”,觸發短暫的流動性坍塌,擾亂預言機報價,這是否會帶來一系列連帶影響,仍有待觀察。

Layer2版本

與其他多款已公佈後續計劃的DeFi 應用一樣,Uniswap 也將部署Layer 2 版本。

與SushiSwap 部署至Fantom、Polygon、xDai Chain、幣安智能鏈、Moonbeam Network 的“廣撒網”操作不同,如市場預測,Uniswap 最終還是選擇了Optimism 作為其Layer2 底層。這也可以理解為,在zkSync 等zkRollup 方案解決EVM 問題之前,Optimism 確實是市面上最引人關注的Layer 2 項目。至於時間問題,雖然也有用戶吐槽5 月上線Layer2 版本太晚,但考慮到Optimism 仍未發布主網公開版本,發布之後也需要一定的穩定性測試時間,這一安排也能理解。

整體來看,雖然用戶們許是對V3 (以及幣價)期待過高,導致些許落空感,但我們依然肯定Uniswap 的自我革新和行業示範效應。

Uniswap 將在未來幾天於Ropsten、Rinkeby、Kovan 和Görli 等測試網上發布測試版本,具體使用體驗如何,數天后即可見分曉。