Co-Author: Jennifer、ZhouYang、Yubo | Parallel Team

在過去幾天波卡的卡槽競拍中，cDOT當下的Adoption已經超過4.6億美金。當前競拍階段處於第一個槽位，在接下來的競拍中還有10個槽位要參與競拍。由於Parallel的Auction Loan是一個Permissionless支持任何參與競拍卡槽項目的平台，對於cDOT的adoption來說，現在是邁出了第一步。

在這篇文章中，我想從cDOT的角度闡述下，在DOT 2年質押的流動性釋放方案和生息資產的選擇中，為什麼應該選擇cDOT進行流動性釋放和持有？

cDOT是什麼？

cDOT是由Parallel為質押DOT的用戶發行的Parallel平行鏈的原生生息資產。目的是為了釋放參與crowdloan質押2年DOT的流動性。使得用戶可以質押DOT獲得平行鏈項目Token的基礎上，同時獲得自己的流動性，比如繼續通過參與Staking獲得收益、參與流動性挖礦獲得收益等。

cDOT作為釋放流動性的資產，需要有這樣的幾個特徵，才能保證用戶在DOT2年的質押中降低風險：

cDOT需要具備好的流動性cDOT是生息資產

在Parallel的DeFi生態中，我們如何實現這幾點呢？我們先來簡單看下：

1.cDOT可以在Parallel的借貸市場中作為質押資產進行借貸：

cDOT-DOT的LTV可以做到90%：這意味著1個cDOT可以藉出0.9個DOT

2.cDOT可以在Parallel的Staking產品和借貸產品中進行質押賺取利息：

在我們的模型中，我們預計可以實現cDOT的3.6%-40%的年化收益

3.關於流動性，我們將和Curve進行合作，以及對cDOT/DOT交易對進行PARA token的激勵，使得cDOT和DOT的交易對的LP可以獲得一個相對較為更高的年化收益率，來進一步增加cDOT的流動性。

在下面的一些闡述中，我們可以總結以下幾點：

1.cDOT用作質押資產進行借貸時：MAX LTV可以達到90%

2.cDOT作為生息資產：年化收益可以達到3.6%-40%

3.cDOT/DOT流動性池LP會獲得PARA激勵

Parallel借貸市場的cDOT-DOT的MAX LTV可以達到90%

在Parallel的借貸市場，cDOT-DOT的MAX LTV可以做到90%， 這意味著你使用1個cDOT可以藉出0.9個DOT。

cDOT-DOT的MAX LTV為什麼能達到90%？

1cDOT可藉出0.9DOT

cDOT作為DOT的流動性憑證資產，和DOT的兌換比例為1:1。為了實現流動性資產和質押資產之間的價格穩定，Parallel設計了Stability Pool來穩定cDOT和DOT交易對之間的價格。

Stability Pool

Stability Pool是Parallel在Margin Staking機制外的另一創新設計。用於穩定cDOT和DOT交易對之間的價格，保證cDOT和DOT之間的價差相對穩定。 Stability Pool通過套利設計來使得cDOT的對價在0.9DOT-1.1DOT之間波動。

這確保cDOT作為質押資產不會被爆倉。同時可以將MAX LTV做到90%。即用戶可以以1 cDOT最大借出0.9DOT，來通過借貸市場進行流動性的釋放。

cDOT是年化3.6%-40%的生息資產

在Parallel的DeFi系統中，cDOT是可以做到年化3.6%-40%的生息資產。

cDOT如何可以把年化做到3.6%-40%？

第一種收益方式，3.6%的Staking收益。

Polkadot是PoS的網絡，用戶可以通過質押自己的資產來獲取利息。由於前面的模型，讓我們假設cDOT-DOT在Parallel的借貸市場中的MAX LTV是90%，即1個cDOT可以藉出個0.9DOT。

第一種收益方式，用戶在藉出0.9個DOT後，將0.9個DOT進行Stake，直接獲得14%的年化收益。在這種情況下1個cDOT的年化收益為：

1 cDOT APY = 0.9 ·( 14%-10% ) =3.6 %

第二種收益方式，獲得40%的年化收益。

在Parallel的Staking設計中，有一個獨特的設計叫Margin Staking（即槓桿質押）。通過Margin Staking的方式可以使用1cDOT獲取40%的年化收益。這個實現方式是怎麼做的呢？

假設，Parallel的借貸市場的借款利息為10%，用戶借出10個DOT需要支付1個cDOT的利息。我們假設用戶可以僅通過支付1個cDOT利息的方式，就可以藉出10個DOT用於質押，那麼我們可以理解為用戶使用1個cDOT可以獲得10個DOT的Staking收益，這個年化收益為：

1 cDOT APY = 10 · (14-10%) = 40%

那麼問題來了，用戶為什麼能用1個cDOT來借出10個DOT呢？

這裡我們要引入一個清算所（Clearing House）的概念。

清算所是一個去中心化的cDOT託管平台。用戶可以通過質押cDOT來自動獲取槓桿質押的收益。在Parallel的系統中，Money Market的Lending協議會給清算所一個最高的信用級別。允許清算所不通過抵押就可以進行借貸。這樣就給予了清算所進行槓桿借貸的能力。

清算所的槓桿質押收益原理：

我們假設在Parallel的借貸市場中，DOT的借款利率為10%，cDOT-DOT的MAX LTV為90%，我們使用清算所來進行無抵押借貸時，清算所使用用戶支付的1個cDOT的利息可以借出的DOT數量為：

1 / 0.1 = 10個DOT

清算所將這10個DOT進行質押，獲取質押收益的年化為：

10 ·（14%-10%）= 40%

在清算所收到14%的Staking收益時，會優先支付借貸市場的借款利息8%。在這個過程中，cDOT並沒有真正意義上的支付利息，而是在為10%的借款利息做抵押。清算所將利差加上槓桿，從而為cDOT用戶帶來更大的收益可能。在這裡，利差為：

Staking年化收益14%-Borrowing年化利息10% = 4%

在這裡我們要注意一點，上述的過程的前提是Staking的收益大於Borrowing年化利息。在這兩者之間不存在正利差的情況下，清算所會自動停止以上槓桿質押套利。注：在固定利率的情況下，不會出現利息倒掛的現象。當浮動利率的情況下，可能由於借貸需求的巨量增加，從而大幅提高借款利息，而出現利息倒掛的現象。

由於以上，我們可以清楚的知道cDOT在Parallel系統中可以實現3.6%-40%的年化收益的方式。

說明：

在上述模型中，運行之後，真實的收益率更重要的影響因素是清算所可以從借貸市場中藉出的DOT數量。如果借貸市場中DOT的供應量不足，對於運行之後的真實收益也會起到不同的影響。我們可以來看基於三種DOT供應量而產生的三種不同情況。

市場（假設1 - 悲觀情況）

* 假設Money Market有8M DOT的Max Supply - 存款利率6.4%

* 清算所質押10M cDOT，僅可以藉出8M DOT

* cDOT APY = 0.8 *（14% - 10%）= 4.8%

市場（假設2 - 正常情況）

* 假設Money Market有20M DOT的Max Supply - 存款利率6.4%

* 清算所質押10M cDOT，假設借出16M DOT（其餘Supply被其他用戶借出）

* cDOT APY = 1.6 * (14% - 8%) = 9.6%

市場（假設3 - 樂觀情況）

* 假設Money Market有30M DOT的Max Supply - 存款利率6.4%

* 清算所質押10M cDOT，假設借出24M DOT（其餘Supply被其他用戶借出）

* cDOT APY = 2.4 *（14% - 8%）= 14.4%

在三種不同的情況下，我們可以看到模擬的不同情況下的cDOT年化APY會在4.8%-14.4%區間左右。

cDOT的流動性如何保證？

cDOT不僅可以在Parallel系統生息之外，還會具備比較好的流動性。允許用戶在滑點較低並且深度合理的流動性池來進行cDOT/DOT交易對的兌換。

與Curve合作，降低cDOT/DOT池滑點

我們計劃在cDOT和DOT池子上和Curve進行合作，通過與Curve進行合作，降低用戶交易的滑點，並且可以觸及以太坊生態的用戶。

我們將會向Curve社區提交Parallel與Curve合作的議案，推進Parallel和Curve在cDOT/DOT交易對上的合作。

cDOT/DOT流動性池激勵

我們先來看ETH鎖倉價值6B的stETH/ETH在Curve上的流動性池的一些數據：

stETH/ETH流動性池的volume在3.3M，基礎年化2.8%，獎勵年化為0.02-0.05%的CRV和4%的LDO。

在cDOT/DOT的流動性中，我們將如何做激勵？

激勵的組成會有2部分構成：

1.cDOT/DOT的手續費收益和LP的基礎收益

2.PARA代幣激勵和合作方的代幣激勵

cDOT/DOT池子的代幣獎勵收益：

PARA代幣激勵

我們將會拿出Liquidity Mining的部分PARA token來激勵cDOT/DOT池子流動性的增長。

Parallel的合作方項目代幣激勵

cDOT不僅僅是用戶參與質押Parallel crowdloan的衍生流動性憑證，也是Parallel合作方crowdloan的DOT質押的流動性憑證，所以未來我們會在cDOT流動性上和合作方開展Liquidity Mining program來激勵用戶。

我們也可以對ETH鎖倉價值6B的stETH/ETH在Curve上的流動性池的一些數據做一些參考，stETH/ETH流動性池的volume在3.3M，基礎年化2.8%，獎勵年化為0.02 -0.05%的CRV和4%的LDO。

我們預計cDOT/DOT的年化收益會遠高於stETH/ETH流動性池。從而可以激勵更多用戶參與貢獻流動性。

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