Messari 是一家總部位於美國紐約的區塊鏈數據庫創企，Messari 公司利用開源工具構建了一套區塊鏈數據庫，其中存儲的數據信息包括各個區塊鏈項目的資金、開發歷史、管理架構、以及供應計劃等。

2020 年底的時候，Messari 發布了2021 年加密市場分析投資報告， 這份報告涉及的行業範圍、行業深度都是空前的。報告中涉及看好和不看好的幾個領域，在整個2021 年都被一一印證，Messari 的創始人Ryan Selkis 的權威性建立與這份報告也有密不可分的關係。

前不久，Messari 發布了2022 年加密市場分析報告，其中乾貨非常多，看完這篇分析，能夠讓我們對加密貨幣市場的現狀和未來都有了更加清晰的認知。

01

請看Peter Schiff 的觀點

“黃金會被殘忍地淘汰，你的孫子會認為，淘金者就是撿垃圾桶裡的金屬碎片賣錢的人。” ——Su Zhu

比特幣已經吃掉了黃金十年的午餐。這應該是黃金愛好者的繁榮時期— 高通脹、對政府的信任度低、商品繁榮，但黃金被更快、更年輕、更瘋狂的比特幣所包圍。 10 年前在黃金上投資100 美元，今天將獲得102 美元的回報，低於通貨膨脹率。同時，在那段時間裡，如果你在BTC 上投資100 美元，就會有170 萬美元的回報。哦，Peter Schiff !

來源：Woonomics

比特幣也沒有顯示出放緩的跡象。考慮到它的宏觀風向和多周期的彈性，很難想像比特幣很快就會失寵，而其他的加密貨幣則會反彈的情況。從監管的角度來看，投資者對數字黃金比以往任何時候都更加放心。現在，多個機構工具已經存在，而且其他早期採用者（Paul

Tudor Jones, Microstrategy, Tesla, El Salvador, Miami, etc.）已經鋪好了道路,"機構來了"已經翻轉為"機構在這裡。"

Marty Bent 對我們背後最強勁的尾風做了最好的總結:"欠養老金領取者的錢實在太多，產生的回報太低，即使實現了，也是以購買力日漸下降的貨幣計價。"隨著股票處於低價位，債券的實際收益為負，而通貨膨脹將繼續存在，比特幣仍然是機構轉向抗通脹的價值儲存資產的最佳流動性賭注。它不會是唯一獲勝的加密貨幣資產，但是它將繼續拉升資產類別的其他部分，因為在多元化的投資組合中，加密貨幣迅速取代了債務。

如果量化寬鬆政策確實使貨幣貶值（愚蠢），那麼正如Raoul Pal指出的那樣，我們會有一堆圖表來反映這一點。 （標準普爾指數與美聯儲的資產負債表同步增長，房地產價格在新的QE之後上升滯後，等等），而我們確實如此。

來源: Raoul Pal, Bloomberg

02

King 仍然是King，沒有翻轉

我認為明年“翻轉（flippening）”的概率可能為20%。並不是因為ETH 就是金錢，不管蘇富比怎麼說。

如果ETH真的能夠翻轉BTC，那也不是因為它是高級"貨幣"，而是因為市場對世界上最獨特的用戶擁有的計算平台及其收益和增長潛力的評價比它對數字黃金的重視程度更高。換句話說，我們會像看待M0與穀歌一樣看待BTC與ETH。

這並不是一個原創的想法。 BitMEX的創始人Arthur Hayes在一篇關於翻牌辯論的文章中打破了這個比喻。他說：

1、ETH不可能同時成為世界上最好的虛擬計算機和世界上最好的貨幣（我同意）

2、加密貨幣最大的貨幣網絡可能會比其最大的分佈式技術"公司"更大（是的，再次）

也就是說，有可能認為“加密”作為一個整體將優於“比特幣”（即BTC 的主導地位將下降），而比特幣仍保持其在全球排行榜上的位置。對於競爭性的第1 層計算平台，以太坊是比比特幣更容易受到攻擊的目標。以太坊的稀缺資源是其全球結算賬本的有限容量，今年證明了當以太坊的賬本變得過於昂貴時，其他Layer 1 可以多快地吸收對加密交易結算的需求。 （更多關於這個在第8 章。）

另一方面，比特幣的稀缺資源是其簡單的貨幣備忘錄。它的純玩"貨幣"競爭對手就沒那麼嚇人了。 Dogecoin、Shiba Inu、Bitcoin Cash、Craig Cash及其分叉的分叉都沒有什麼可寫的。

也許你喜歡Doge! 有很多聰明的投資者這樣做，比如Su Zhu，他“從根本上”喜歡Doge，因為它的病毒式傳播、社區、幽默和不嚴肅的用戶群，他在2021 年也將memestock 推向了月球。

我理解這個論點，但它在一個關鍵方面落空了：笑話會變得無聊，即使是早期持有者最終也會意識到他們坐在真正的收益上，並找到一個更便宜的笑話。反身性在下跌過程中並不有趣。當趨勢逆轉時，不會有機構為可愛Shiba Inu 買牆。一個不嚴肅的用戶群也可能導致一大批用戶在第一季度恐慌性拋售，一旦他們得到他們的稅單並意識到他們的義務的嚴重性。

比特幣投資者不是資本利得稅新手。許多狗狗幣投注者可能是。

當然，還有另外兩種工作量證明代幣也在貨幣對話中——Zcash 和Monero——但持有它們需要對真正的點對點私人交易的長期承諾，以及對痛苦的熱情擁抱. 它們可能是你想擁有的資產，“以防萬一”你的國家崩潰，你需要帶著一個螺栓袋和一個分類帳/大腦錢包逃離。但我做過的最聰明的事情是在去年12 月逆轉我的“超級ZEC 多頭”交易，並將其重新投入到它所屬的ETH 中。我在寫這篇文章時淚流滿面，但Multicoin 將隱私作為一項功能是正確的，我寧願賺錢也不願做對。 ZEC 仍然是我投資組合的1%，我仍然喜歡Zooko，但它不再是我的前5 名。 （其他人已經超過了ZEC。這不是我的錯！）

除了以太坊之外，比特幣確實沒有可信的炒作競爭者，但ETH也要注意自己的背後。比特幣的主導地位今年從71%滑落到42%。但ETH的智能合約平台的主導地位也從80%滑落到60%，並且可能會對其在2022年初上市的Layer 2 "盟友"造成額外的價值損失。

來源：CoinMarketCap

加密貨幣可能有更高的上漲空間，但在互聯網繁榮時期擁有GE 並沒有錯。通用電氣的股票從1999 年中期的100 美元漲到2000 年中期的450 美元，然後在2003 年中期回落到185 美元。在四年內，它“崩潰”到了比市場上漲時高出85% 的水平。如果Web3 達到Web1 的瘋狂水平，那很可能就是比特幣的發展軌跡。如果明年BTC 從27.5 萬美元跌至12.5 萬美元，你會討厭嗎？

03

多鏈儲備

我們將在第8章討論互操作性，但現在，我要說的是，我認為烏迪說得很對：如果未來是成百上千個可互操作的區塊鏈，那麼終端用戶不一定知道或關心貨幣應用在哪個區塊鏈上運行。比特幣持有者將持有和使用比特幣作為數字黃金的替代品，而不必擔心他們在使用過程中使用哪個鍊或掛鉤的比特幣衍生品的技術細節。只要基礎比特幣區塊鏈嗡嗡作響，每10分鐘產生一次區塊作為結算層就可以了。

超過1.5%的比特幣供應已經通過BitGo包裹在以太坊上，是去年年底鎖定的兩倍多。但這可能只是冰山一角，因為數以百萬計的比特幣也開始進入其他區塊鏈。

比特幣的幾個需求驅動因素。

1. BTC將成為其他Layer 1 的儲備，而ETH將成為他們的競爭者

2. 像Rune這樣的跨區塊鏈橋接協議將釋放出更多的點對點互換。

3. 對穩定幣的獨立性、抗審查性或抵押性的擔心，可能會導致人們對比特幣抵押的加密美元更感興趣。

以太坊的多頭可能會抗議說，這正是ETH成為好的貨幣和資產的原因：它與其他EVM鍊和第二層滾動兼容，並且已經抵押了Maker"s Dai等穩定幣，但這是向後看。BTC的市值領先2.5倍，而且今天作為運營資本的抵押率低得多，這意味著它的槓桿率不足，而且新的BTC作為DeFi抵押品的上限比ETH高得多。

我認為可在其他區塊鏈上交易的包裝/合成比特幣將在2022年再次翻倍（75%的人相信我們至少會看到3%的包裝BTC，），因為更多的長期比特幣持有者意識到，他們可以用他們在DeFi中持有的比特幣，比在中心化服務中更便宜地借款。

04

比特幣的ETF “禮物”

我們將在第5 章中花一些時間在ETF 上，因為它們的批准是今年最重要的進展之一。他們還強調了SEC 長達十年的無能，提供零贖回質量與直接在託管交易所獲得的資產，並且總體上代表了所有正常人應該討厭比特幣的東西！它們是複雜、波動、可怕的投資，使華爾街的推動者致富，並隨著時間的推移趨於零。

儘管比特幣期貨ETF的毒性很大，但美國證券交易委員會通過長期破壞審批程序來保護零售業（和華爾街）免受其害，這是一個幸運的歷史意外。灰度交易"（第五章）和它的單向流入可能拉動了投資者的機構需求，他們希望利用GBTC的公共市場溢價，以及那些在免稅退休賬戶中持有比特幣的特定形式的零售需求。但即使如此，八年來美國證券交易委員會的拖延限制了比特幣的浮動在類似ETF的工具中只有5%。更早的批准可能會給比特幣的貨幣供應帶來集中化的風險--這種風險在今天是很小的，減少了華爾街操縱比特幣市場的可能性。

我將把我對ETF的更多預測留到其他部分，但我打賭，鎖定在ETF中的BTC總量將在未來五年內保持在10%以下。隨著其他大型機構建立頭寸，聰明的人就會去直接接觸，並降低費用。在我們看到的情況下超過10%的比特幣供應量被鎖定在ETF結構中，這可能是由於它們被納入*其他*的ETF產品中。 ETF產品，比如Ark Invest在ARKW中持有的4億美元的GBTC。

05

中國比特幣產業的大衰落

多年來，中國礦工佔比特幣算力的70% 以上。今年春天實施了徹底的採礦禁令，導致西方數十億的財富逆轉，也是我八年來看到的最不可思議的圖表：

來源：劍橋大學

現在這項研究並不完美，我確信中國大陸的比特幣挖礦並沒有達到絕對零，但這並沒有使圖表在方向上變得不那麼瘋狂。很難誇大這種發展是多麼令人難以置信。投資者擔心如果中國的挖礦能力被關閉，網絡的安全會發生什麼。結果……基本上什麼都沒有。 BTC 回來了，並且創造了一波新高。

（因**原因這裡就不詳細翻譯了，要表達的就是ZC對比特幣的影響沒有想像中那麼重要。）

06

比特幣作為清潔能源的刺激措施

參議員沃倫警告我們，我們需要“與污染環境的加密貨幣挖礦作鬥爭”以保護地球。歐盟最高市場監管機構警告稱，投資數字貨幣的環境成本正在“飆升”。我們甚至被警告說，ESG 投資組合中加密貨幣的“暴露率”正在上升——就好像比特幣是一種真正的毒藥。

我承認，當世界各國領導人、媒體和企業負責綠化人員痴迷於排放問題時，全球比特幣網絡消耗了大量能源，這在視覺上是很糟糕的。然而，比特幣的能源消耗只是一個“問題”，因為大多數政客和主流媒體專家要么是愚蠢的，要么是懶惰的，要么是不誠實的。通常，這三個都是。

讓我們談談比特幣在我們的清潔能源未來中的實際作用：

1. 在合理的時間內控制全球排放在政治上是不可能的。

2. 儘管如此，我們還是應該努力遏制最大的排放者“彎曲曲線”。

3. 比特幣可以通過回收其他浪費/擱淺的能源來幫助減少排放。

4. 採礦基礎設施實際上可以幫助補貼新的清潔能源產能。

5. 同時，比特幣也在ESG 中提供S 和G 解決方案。

07

POS 有效，因為POW 有效

“PoW 和PoS 不是替代品，它們甚至不是互補品，它們是兩個根本不同的事物，不應進行比較或對比。”— Meltem

就像“BTC是金錢，ETH不是金錢”的論點一樣，這也是兩方爭論的領域之一。工作量證明消耗能量來證明網絡在全球範圍內提供公平的結算保證，而不依賴於網絡的所有者，隨著時間的推移很容易中心化。交易處理激勵和所有權責任的分離對於旨在成為貨幣的非主權替代品的網絡很重要。

相比之下，將權益證明網絡（使用代幣持有者作為集體管理機構）視為商業模擬是合適的。每個單獨的股權證明網絡都有中心化、審查和強制的風險，但沒關係。

真正的PoS 去中心化來自數以千計的可互操作的PoS 區塊鏈，從長遠來看，它們將提供自己獨特的代幣激勵、發行時間表、治理規則、目標應用程序等。

你不會希望有這樣的貨幣系統。在這個體系中，埃隆·馬斯克擁有大比例的貨幣供應量和很大的投票權。基礎網絡上的經濟活動是有效的，產生的費用和稅收非常苛刻，超過一半的交易權力太大。另一方面，如果他在一個去中心化的自動駕駛出租車服務中積累了同樣大的比例，你可能沒有任何問題，因為它只是一個單一的web3 應用程序。

工作量證明的成功為認真對待權益證明研究鋪平了道路。這並不意味著PoS 將取代PoW 作為一種卓越的安全模型。這也不意味著PoW 將被證明是絕對可靠的。這意味著PoW 是無狀態貨幣應用程序的第一個，而且可能仍然是最好的。

08

工作量證明保護少數人的權利

我的前CoinDesk 同事Pete Rizzo 寫了一篇發人深省的文章，認為比特幣的社會契約、工作量證明挖礦方案以及對用戶激活的“軟分叉”的偏好，使其成為硬分叉提供的“多數人的暴政”之下保護少數群體權利的唯一加密協議。

如果你在twitter 上閱讀了辯論，這可能看起來是學術或語義，但這可能是進入加密貨幣的新機構應該尋求理解的最重要的事情之一。我們距離以太坊歷史上唯一有爭議的硬分叉已經五年，距離比特幣的“用戶激活軟分叉”結束了交易所、礦工、用戶和核心開發者之間的多年規模之戰已經過去了四年. 如果沒有經歷過，很難描述這些政治裂痕的風險以及未來僵局中協議政治的問題會有多嚴重。

例如，您認為最有可能的審查路徑是否在驗證者激活的軟分叉代碼中，其激勵機制與正在進行的交易處理相關聯？還是大多數所有者激活的硬分叉代碼，其激勵機制與其積累的資本掛鉤？

比特幣對軟分叉升級的偏好是優先考慮“用戶脅迫而不是分離”——保持家庭在一起，有點像“拖累”股東的要求。一旦有足夠多的用戶表示支持分叉，您最終將被自動拉入新版本的協議。另一方面，對於以太坊來說，它更像是一次iOS 升級。是的，新的硬分叉是用戶的“選擇加入”，但僅從這個意義上說，他們要么服從升級，要么失去對主網絡的訪問權限。在一個不受以太坊主導的區塊鏈互聯網中，這種市場暴政會隨著時間的推移逐漸減少。退出=選擇。

我在這裡不持有強烈意見，因為我在比特幣和以太坊上有投資，我相信兩者都會成功。如果您是新手，這值得進一步研究。

09

比特幣的路線圖

距離比特幣上一次重大升級和軟分叉已經四年了，這一次爭議較小。今年春天，全球幾乎所有的比特幣挖礦設備都表示支持“Taproot”的升級，並於11月生效。

對於外行，Taproot 使比特幣交易更便宜。 Taproot 採用的“Schnorr 簽名”將使所有交易類型（簡單支付、閃電通道和多重簽名交易）看起來相同，從而增強比特幣的隱私性、價值和替代性。它可以啟動比特幣閃電網絡的下一階段發展。比特幣閃電網絡的下一階段發展，我寫了很多年，終於，明年可能會爆發。

老實說，Taproot 確實是隱私和閃電網絡的一個大問題，但對於比特幣智能合約的未來來說不是那麼大（我們從2014 年就開始討論“側鏈”，但他們輸了）。如前所述，比特幣可以在其他平台上被大規模打包為抵押品，但這在技術上仍然沒有使比特幣成為支付和支付新智能合約應用程序的一部分。我投資了幾家依賴閃電網絡的公司（比如Kollider* 及其實時結算衍生品交易所），我希望看到Jeremy Rubin 的Sapio 成功。所以我謹慎樂觀地認為他們中間會有贏家。

然而，我在這裡已經很長時間了，足以抑制我對支付和儲值結算用例之外的比特幣應用的熱情。 Fedwire 的獨立替代品已經足夠大了，謝謝。事實上，比特幣每天有300,000 個鏈上比特幣結算，現在每天有800,000 個Fedwire 結算。當您考慮到託管服務通常使用單個交易來批量處理數百甚至數千個小交易時，比特幣的吞吐量已經超過了Fedwire。閃電可以進一步提高速度。

比特幣的開發就像建造火箭，而以太坊的開發在歷史上更類似於矽谷創業公司。比特幣的賭注更大（我們將在第6 章中討論這個問題，可以這麼說），你需要火箭科學級的安全性來建立一個可靠的FedEx 加密替代方案來取代Fedwire。對比特幣核心代碼和通信基礎設施的不斷更新和投資顯示了我在說什麼。

v22.0（今年秋季發布）將比特幣與第二個匿名通信協議——一個隱形互聯網項目連接起來，以補充Tor的集成，為比特幣安全靈活的信息傳輸能力構建靈活性，讓用戶更難去除匿名。 Blockstream 將比特幣衛星發射到太空的努力聽起來很奇怪，但它也確保了社會（和互聯網）任何地方的網絡訪問都崩潰了。

這並不意味著比特幣是押注瘋狂Max 的未來。相反，它是當前和未來難民的救生筏。 “社會崩潰不會同時發生在所有地方。這就是擁有190 多個國家，然後添加無邊界價值轉移層的含義。” 這項工作非常重要。

010

閃電襲擊薩爾瓦多

在支付方面，閃電網絡顯然已經輸給了以美元為後盾的ERC-20。2020年，Lightning在通道容量和節點方面的增長可以忽略不計。即便今夏通道容量爆發式增長，按BTC計算，年初至今仍高出3倍，但總容量僅為2億美元，ERC-20穩定幣今年將結算5萬億美元，無容量限制.

儘管取得了所有進展，但ERC-20 穩定幣和任何其他加密資產都沒有像比特幣今年作為“貨幣”所做的那樣。當然，我指的是比特幣在薩爾瓦多被接受為法定貨幣。當你完成了閉環支付系統而不強制你重新連接到法定貨幣儲備時，使用會發生什麼令人驚訝的情況。

Source: Arcane Research

與DeFi相比，我們談論的數字仍然很小，但我們談論的仍然是600萬人的法定真實貨幣，而不是騎在加密貨幣軌道上的代幣化法定貨幣，並且可能會在瞬間被關閉。

我相信我對閃電的看法會再次錯誤。但我可以看到，由於Twitter、Taproot 和Ukele 總裁的積極推廣計劃，到2022 年底閃電的容量將達到30,000 BTC（明年10 倍）。如果巴拉圭或烏克蘭等其他國家遵循比特幣博弈論，可能會更高。

我喜歡“閃電”。它太酷了。我真的很喜歡罷工演示。我真的很喜歡270 萬薩爾瓦多人將空投30 美元BTC 的消息，因為他們下載了新的Chivo 錢包，並允許用戶在他們的手機上使用閃電支付。閃電在他們的手機上付款。我相信這一切都只是宣傳。我真的很喜歡Twitter 的閃電小費服務為1.86 億用戶提供在線服務。當斯諾登估計有6.5 億成年人沒有金融服務在一個可以採取與薩爾瓦多類似的行動的國家作為後美元貨幣戰略的一部分時，我非常有信心他已經發現了一些東西。

更重要的是，我只想讓比特幣充當法定貨幣，不想為我該死的咖啡訂單支付20% 的稅。想想我們美國的加密貨幣政策有多愚蠢，我就感到非常興奮。