吳忌寒聯姻500.COM的背後秘密

PA荐读｜2021-02-19 16:03

500.COM 試圖轉型，進軍加密礦業；而吳忌寒方面想要進一步鞏固自身地位，整合礦機、礦場、礦池產業鏈。

1 月26 日，持續了兩年的比特大陸內訌，以詹、吳二人和解畫上句號。僅僅沉寂了20 天，吳忌寒的身影再次活躍，成功霸占了加密市場頭條。

2 月16 日，美股上市公司500.COM 彩票網（NYSE：WBAI）宣布，與比特小鹿的子公司Blockchain Alliance 達成股份置換協議，全資收購BTC.COM 礦池業務（包括礦池、域名與錢包）。

根據比特大陸此前的和解方案，比特小鹿、BTC.COM 正是在比特大陸拆分後，歸屬吳忌寒方。

作為加密市場為數不多的「賣水生意」，礦業也是除交易所以外少數可持續盈利的業態之一。特別是如今BTC 價格飆升，礦池收益更是不菲。

吳忌寒為何選擇此時出售BTC.COM？是為了套現，還是藉殼上市？ BTC.COM 作價1.2 億美元是否被高估？收購方500.COM 又是何來頭？

BTC.COM礦池價值1.8億美元？

本次收購案中，最令人關注的，莫過於收購交易金額以及對賭條約。

實際上，這次收購併非現金交易，而是股份定向增發。

根據官方公告，500.COM 將發行44,353,435 A 類普通股，每股面值0.00005 美元，約占公司2021 年1 月31 日發行在外的股份的10%，以換取重組完成後Blockchain Alliance 持有的Blockchain Alliance Technologies Limited 的全部已發行股本。股份置換協議下擬進行的交易包括將Bitdeer Technologies Holding Company（“Bitdeer”中文名：比特小鹿）在BTC.COM 項下的全部礦池業務，BTC.COM 域名和BTC.COM 加密貨幣錢包(統稱為“ BTC.COM 礦池業務”)轉讓給公司。首次交割交易預計將於2021 年4 月15 日前完成。

需要注意的是，500.COM 公司的普通股與「每股美國存託股票」（即ADS）並不是1:1 兌換的，而是1 ADS=10*普通股。按照2 月16 日的股價，1 ADS=27 美元，本次定向增發的股份價值約為1.2 億美元。

此外，雙方還簽訂了對賭協議：

如果BTC.COM 礦池業務在2021 年財年中能取得淨營業利潤，則500.COM 將按每股面值向Blockchain Alliance 發行額外的A 類普通股；當該淨營業利潤超過2000 萬美元，則500.COM 可發行最多22,176,718 股A 類普通股（按照當前股價，約為0.6 億美元），約占公司2021 年1 月31 日發行在外的股份的5%。如果BTC.COM 礦池業務發生淨營業虧損，則500.COM 有權按每股面值回購Blockchain Alliance 持有的部分A 類普通股；當該淨營業虧損大於1000 萬美元，則500.COM 最多可回購4,435,344 股A 類普通股，約占公司2021 年1 月31 日發行在外的股份的1%。

按照這個方案，BTC.COM 實際上是以總價值1.8 億美元（1.2 億收購+0.6 億對賭）作價出售。

問題來了，BTC.COM 真的值1.8 億美元嗎？答案是：值。

根據2019 年數據，BTC.COM 全年收入2622.56 萬美元，當時BTC 平均幣價是7365.21 美金。如今BTC 單價飆升至5 萬美元以上，漲幅超過7 倍，BTC.COM 礦池收入自然也翻了幾番。

（注：礦池收入的主力，便是手續費，且以幣本位計價。）

並且，作為行業頭部機構，BTC. com 礦池曾長期排名第一，如今也經常位列前三甲，已經是成熟運營的項目，持續盈利能力沒有太大的問題。因此，BTC.COM 估值上億美元是較為合理的，1.2 億美金的對價也是資本市場對於BTC.COM 的一種定價和認可。

（數據自BTC.COM）

當然，BTC.COM 的盈利能力只是考慮的原因之一，500.COM 更加看重其背後股東吳忌寒的影響力。

“500.COM 更為看重的是吳忌寒先生的行業影響力，他本人在礦機、礦場、礦池超過10 年的浸淫。”接近500.COM 方面相關人士告訴Odaily星球日報，“從2017 年開始，500.COM 團隊就跟比特大陸有過很多業務合作。本次收購的契機是500.COM 在今年1 月份和2 月份共計購入了15900 台礦機，礦業版圖上還缺少礦池這個拼圖，就水到渠成地進行了強強聯手。”

500.COM：昔日龍頭，逐鹿加密礦業

在BTC.COM 收購案宣布後，所有人不約而同的問著同一個問題：500.COM 究竟是誰？為何收購吳忌寒名下公司？

500.COM 創立於2001 年，是中國首家提供網上彩票服務的公司；2013年赴美上市，年銷售額最高達70 多億元，曾是中國互聯網彩票業的龍頭。

然而，與加密市場一樣，互聯網彩票也曾遭遇國家整頓。 2015 年4 月，財政部、民政部、國家體育總局等八部委聯合發文，明令禁止互聯網彩票銷售，互聯網彩票公司迎來寒冬，500.COM 業務直線下滑，影響頗深。

此後的四年裡，500.COM 五次換帥，業務不斷調整，相繼上線貴金屬、基金等等項目，依然未有起色。

老虎證券數據顯示，過去五年中，500.COM 持續虧損，淨虧損最高6.51 億元。不過，好在公司營業收入始終呈現正數，且營業利潤虧損逐漸降低。

（圖片來自老虎證券）

經歷了多次換帥以及轉型後，500.COM 開始探索加密產業，這也是過去兩年來不少美股公司的重要選擇。

以今年為例，為了應對美元通脹壓力，包括MicroStrategy、特斯拉在內的多家美股企業開始投資比特幣，其中特斯拉已斥資15 億美元。

與上述公司的選擇不同，500.COM 選擇了一條更穩健、更安全合規的入圈方式——進軍礦業。在加密市場中，礦業是除了交易所以外少數可持續盈利的業態之一。

Odaily星球日報統計了過去兩個月，500.COM 的礦業佈局：從購買礦機，到收購礦場、礦池，完成礦業產業鏈的整合。

不過，據相關人士透露，500.COM 並未今年才入局加密產業。

早在2016 年，500.COM 相關投資人就開始介入加密貨幣產業的早期投資，包括交易所、礦場、礦機、公鏈、Dapp 應用都有涉及。但由於上市公司存在合規以及風險偏好問題，上述投資多是股東個人投資行為或是其他基金主體。

如今，500.COM 選擇通過自有品牌進場，一方面是因為所選擇的合作夥伴資質、合規、環評、備案相對完備，適合裝入美股上市公司主體；另外一方面，也是正式對外傳達轉戰加密市場的聲音。

“總的來說，500 的團隊是加密貨幣行業的老兵了，經過多年的行業沉澱，決定加倉比特幣礦業，從而實現整體轉型。對於未來的加密貨幣市場，我們用實際行動證明了我們是長期看好的。在某種熱定的加密貨幣成為公認的結算介質的情況下，我們沒有理由不繼續加倉。500.COM 願意為這個分佈式賬本結算網絡，做基礎設施的建設工作。”知情人士告訴Odaily星球日報。

然而，礦業競爭也非常激烈，巨頭壟斷嚴重。對於500.COM 來說，如何站穩腳跟並逐漸擴大市場份額成了擺在眼前的棘手難題。

此番收購BTC.COM，正是為了填補最後一塊短板，使得500.COM 的業務架構更完整，成為集礦機、礦場、礦池、自有算力、託管算力於一體的“閉環挖礦”業務平台。同時，也可以藉助吳忌寒在礦圈的影響力加速500.COM 的發展。

吳忌寒方面有何好處？

500.COM 作為收購方，是為了轉戰加密礦業；作為被收購方的BTC.COM 與吳忌寒，又有何好處？

不少人將BTC.COM 出售，解讀為吳忌寒套現離場的信號，但情況並非如此。

一方面，吳忌寒與詹克團和解時，獲得了6 億美元現金，短期內並不缺錢。況且無論牛熊，礦池都可以帶來持續的可支配收入，就像一個不斷下蛋的金雞，再加上如今行情正好，吳忌寒套現的動機並不強。

另一方面，本次收購獲得股份並不能很快套現。根據協議，Blockchain Alliance 已同意把此次交易獲得的A 類普通股按約定鎖定。

Odaily星球日報認為，吳忌寒的目的主要有二：補充BTC.com 算力，重奪第一，並將算力Token 化，發行算力幣；向傳統資本市場進軍，不排除未來借殼上市的可能。

（1）補充BTC.COM 算力，重回第一

隨著幣安等交易所入局礦業，BTC.COM 等昔日礦池巨頭的日子也不好過，算力不斷下降，收益自然受到影響。

目前，BTC.COM 礦池在BTC 全網算力佔比9.76%，排名第四，逐漸喪失了先發優勢。

而500.COM 通過收購樂透互娛，旗下擁有大量的算力。截止2020 年9 月，樂透互娛這三個數據中心承載的算力佔當時BTC 全網算力的6.27%，這還不包括今年1 月份和2 月份購入的15900 台的礦機。