Frax Finance簡介
Frax 是第一個也是唯一一個部分供應由抵押品和部分供應由算法支持的穩定幣。穩定幣(FRAX)以“部分算法”穩定機制命名。抵押品和算法的比例取決於FRAX穩定幣的市場價格。如果FRAX的交易價格高於1美元，該協議將降低抵押比率。如果FRAX的交易價格低於1美元，則該協議將提高抵押品比率。
FRAX : 一種始終緊緊圍繞1美元錨定的穩定幣。
Frax Shares (FXS) : 捕獲手續費、鑄幣稅收入和超額擔保價值的治理代幣。
除了穩定幣之外，FRAX.finance還構建了自己的DEX——FRAXswap、基於ve代幣模式的治理系統以及“算法市場控制器”（AMO）等多樣的功能模塊。此外，團隊還規劃了借貸類產品FRAXLend、隱私支付等功能。
推特： https://twitter.com/fraxfinance
DC： https://discord.com/invite/UJVtDTFRaA
團隊信息
創始人Sam Hamidi-Kazemian程序員出身，畢業於UCLA。他於2014年12月在大學的宿捨與校友Theodor Forselius一起創立了Everipedia，一個基於Wiki和區塊鏈的網絡百科（後來也是EOS上最有代表性的Dapp之一），後來擔任其總裁。
2019年開始開發FRAX.finance，早期還獲得了特朗普的高級經濟顧問Stephen Moore的支持，其作為聯合創始人在19年多次宣講過FRAX，但後來Stephen Moore後來退出了FRAX。
聯合創始人Travis Moore畢業於UCLA。 2011年畢業後，他曾在生物實驗室工作，後轉至保險公司Anthem擔任呼叫代表、流程專家和信息分析師。 2015年，Everipedia的創始人Sam Kazemian和Theodor Forselius聯絡了Travis Moore，加入Everipedia並擔任CTO。後續Travis Moore在Sam創立FRAX後繼續一同創業，並擔任聯合創始人和CTO。
聯合創始人Jason Huan2021年畢業於UCLA，擁有計算機科學的學士學位。 Jason Huan於2017年在UCLA創立了區塊鏈社區，後續還以助教身份在學校講授UCLA的第一門區塊鏈課程。 2018年，Jason Huan以實習生身份在區塊鏈WhiteBlock進行開發工作，並代表公司發表了大量關於各類區塊鏈平台的評論文章。 2020年6月，Jason Huan加入FRAX，目前擔任FRAX的開發總監。
融資概況
Frax Finance完成戰略輪融資，由Dragonfly Capital領投，Electric Capital、Robot Ventures等多家機構進行投資。
也包括DeFi領域的知名項目創始人如Aave的Stani kulechov、Synthetix的Kain Warwick、Bancor的Eyal Herzog等，還有來自CEX背景的投資，比如Crypto.com以及Balaji Srinivasan（前Coinbase CTO和A16Z合夥人）等等。
Frax Finance通證經濟
FRAX生態內的主要代幣有兩類：權益代幣$FXS、穩定幣$FRAX。 2022年4月，FRAX還發行了物價指數代幣FPI，以及FPI的權益代幣FPIS。
FRAX的鑄造機制以及FRAX與FXS的關係
FRAX協議實現了雙代幣系統，它允許FRAX同時得到抵押品和算法(管理著FXS的銷毀與贖回)的支持。
當抵押品和FXS被存入FRAX協議合約時，FRAX將被鑄造，鑄造1枚FRAX所需要的抵押品數量由抵押率(CR)決定。 Frax協議的抵押率決定了支撐1美元FRAX的抵押品和算法機制間的比例。
FXS代幣的價值取決於市場對FRAX的需求。流通中的FXS的總市值，應該高於FRAX市值的非抵押價值，同時它也是FRAX非抵押部分的隱形擔保物（否則就容易產生FXS和FRAX的聯動下跌），類似於Luna對於UST的隱形擔保。
在創世啟動階段，FRAX是100%抵押的，用戶存入USDC就直接可以獲得對應比率的FRAX。隨著系統進入部分算法階段，鑄造FRAX需要放入適當比例的抵押品並銷毀對應比率的FXS。
抵押率為60％的示例
1.如果FRAX的市場價格高於1美元的目標價：在60%的抵押品比率下，每鑄造1FRAX都需要0.6美元的抵押品並燃燒0.4美元的FXS。
2.如果FRAX的市場價格低於1美元的目標價：在60%的抵押品比率下，每燃燒1FRAX都可以贖回0.6美元的抵押品，並獲得0.4美元的新鑄造的FXS。
鑄造與贖回套利示例
當1 FRAX < $ 1，套利者會購買FRAX，並以FRAX去贖回USDC和FXS，並通過出售FXS獲利。對FRAX的購買需求將讓匯率恢復。
當1 FRAX > $ 1，套利者將通過USDC和FXS去創建FRAX，並賣出FRAX而獲利，賣出壓力將促使匯率恢復。
截止8.3日FRAX市值約14.7億，流通量1466058926枚。
數據來源： https://messari.io/asset/frax/chart/sply-circ
治理代幣$FXS
$FXS發行總量1億枚，分佈如下：
FRAX引入了源自於Curve的ve經濟模型。 FXS持有者就被允許將其FXS代幣鎖倉，以生成veFXS，並獲得特別激勵、治理權和AMO(算法做市程序)的利潤。
Frax協議還允許投資者在Uniswap上建立FRAX/FXS或FXS/ETH池成為流動性提供者，以產生代幣兌換手續費收入。
$FXS代幣流通情況
根據coingecko平台顯示，$FXS代幣流動量約有7120萬枚，當前總供應不足1億枚（銷毀機制，鑄造$FRAX需要銷毀$FXS）。
據Frax平台數據顯示，$FXS質押數量約有4200萬枚。 Dune數據顯示有近30%鎖倉時間在2-4年。
由此可預估出當前市面上流通的$FXS代幣數量約在2920萬枚。
Frax價格指數代幣FPI
Frax價格指數是Frax生態系統中一個全新的、獨特的協議。 FRAX Finance推出的基於美國物價指數的穩定資產FPI（FRAX price index）。 FPI可以理解為具有抗通脹功能的美元穩定幣，其目標是在美元基礎上，對沖掉CPI上漲帶來的通貨膨脹影響，讓用戶可以持有具有保值能力的穩定資產。
Frax價格指數有雙重目標:
1.維持$FPI 錨定（追踪月度通脹率）
2.為$FXS (Frax Share)代幣增值
Frax v2: AMO
Frax v2推出了算法做市模塊，簡稱AMO。 AMO通過自動處理FRAX及其抵押品在DeFi生態系統中的流動，為Frax創造更順暢的運行過程。 Frax的AMO根據抵押率，自動將抵押品或FRAX轉移到資本效率高的地方，進一步促進FRAX的增長。 Frax已經實施了幾個關鍵的AMO：FXS 1559、Collateral Investor、Curve AMO、Uniswap v3和FRAX lending。
FXS1559 是所有AMO 必須沿用的協議內規則。 FXS1559 函數可計算Frax 系統中高出抵押率的超額資產，並用該超額資產回購FXS 進行銷毀。直到2021 年10 月，FXS1559規定，50% 的超額資產將用於購買並銷毀FXS（通過減少供應量為FXS 持有者創造收益），50% 直接給予veFXS 持有者。 2021 年10 月，Frax 通過了一項提案，將全部的AMO收入和利潤的發放給veFXS 持有者。這一改變進一步激勵FXS 持有者將他們的FXS 鎖定在Frax 協議以換取veFXS，而非持有FXS。
Collateral Investor AMO 將Frax 資產池中閒置的USDC 抵押品用於多種DeFi 協議，例如Aave、Compound 和Yearn。該AMO 將隨著抵押率的變化而自動借出或收回抵押品。隨著抵押率的降低和更多的FRAX 被算法支持，Collateral Investor AMO 將自動向上述協議發送抵押品，從而為veFXS 持有者產生額外的USDC 收益。如果抵押率上升且需要更多抵押品支持FRAX，Collateral Investor AMO 將反向作用，根據市場計價的保持Frax 所需抵押率，將抵押品回收至Frax 資產池。
Curve AMO 將閒置的USDC 抵押品或新的FRAX 轉移到Curve的FRAX3CRV 池中，以創造更多流動性並使得FRAX 與其他穩定幣錨定。 FRAX3CRV 池將收取交易手續費、CRV 和其他LP 獎勵（通過將CRV LP 置入Yearn、StakeDAO 和Convex協議）。交易費用和LP 獎勵將用於獎勵veFXS 持有者，而CRV 獎勵將用於提升FRAX3CRV池的流動性獎勵。與Frax的AMO 類似，隨著抵押率的變化，FRAX 及USDC 將被從FRAX3CRV 池中添加（抵押率降低）或移出（抵押率上升），以確保FRAX 得到適當比例的抵押品支持。
Uniswap v3 AMO（或稱流動性AMO）通過在Uniswap v3提供流動性使FRAX和閒置抵押品發揮作用，為其他穩定幣的交易或兌換FRAX提供流動性。由於AMO能夠進入Uniswap v3的任何LP池，並針對其鑄造FRAX，因此Uniswap v3 AMO可擴展至其他穩定幣，及Uniswap v3上其他更不穩定的抵押品。 AMO提供的流動性所產生的交易費用可被收回以獎勵veFXS持有人。與其他AMO一樣，隨著抵押率的變化，FRAX和抵押品可以從它在Uniswap v3上的LP位置被添加或收回。
FRAX Lending AMO 允許將FRAX 置入Aave 等代幣借貸市場，允許任何人通過支付利息而非基礎的鑄造機制來獲取FRAX。在這些協議中提供的抵押物將支持FRAX。這裡使用的機制與Maker 的D3M 功能非常相似，其中，DAI 供應量根據當前的借貸需求在藉貸市場進行擴張或緊縮。 FRAX Lending AMO 會產生風險，因為FRAX 由其他協議持有的抵押品支持，但該協議能夠通過控制直接進入借貸市場的代幣量來緩解這種風險。
根據用戶@seba 在Dune上構建的FRAX數據看板（數據日期：2022.8.2），目前FRAX的國庫7日內的日平均收入為7.5萬美金。
Frax收入的資產構成中CRV和CVX佔據主要部分。
數據來源： https://dune.com/seba/Frax
FRAX市值/發行規模
截至目前（2022.8.2），FRAX的市值為14.7億美金，在所有主流穩定幣中位列第5。
數據來源： https://defillama.com/peggedassets/stablecoins
數據來源： https://defillama.com/peggedasset/FRAX
FRAX已經接入大部分的主流公鏈，但大部分依舊集中在以太坊上，以太坊上的FRAX佔比達到88.39%（2022.8.2），其次是Fantom，佔比為2.61%。
從下方截圖FRAX的市值走勢來看，其市值最高時近30億美金。截止當前，FRAX其市值被腰斬至目前的不足15億美金。
相比起市值排名，FRAX的交易量排名就要落後很多。根據2022.8.2數據，FRAX在CEX和DEX的24小時總交易量為1100萬美金，位列全穩定幣第11，去中心化穩定幣第5。
數據來源： https://www.coingecko.com/en/categories/stablecoins
FRAX的協議的收入模式和情況
FRAX穩定幣的鑄造\銷毀費用
前文在介紹通證經濟的時候，談及鑄造與贖回的示例。 FRAX穩定幣的鑄造\銷毀費用，指的是用戶鑄造和銷毀FRAX時，所需要支付的手續費。支付0.2%的鑄幣費用，支付0.45%的贖回費用。
(2022.8.2 CR90.05%)
不過，當FRAX的市場價格處於一個穩定區間時（$1.0033≥FRAX≥$0.9933），FRAX協議不會開放FRAX的鑄造和贖回，此時用戶可以通過其他DEX進行FRAX和其他資產的轉換和交易。 FRAX的價格只有在穩定區間之外，才會開放鑄造和銷毀的權限。
這也意味著只有FRAX處在價格偏離區間時，FRAX的鑄造和銷毀才會創造比較可觀的收入。
Frax v2 AMO模塊創造的運營收入
在Frax v2介紹中，Frax已經實施了4個關鍵的AMO。通過AMO，可以在不啟動FRAX鑄幣\銷毀機制的條件下，通過公開市場操作來更好地平衡FRAX的價格，調控FRAX的供需。
例如，當FRAX的抵押物(USDC）不足時，AMO中的Curve模塊可以迅速將手頭的FRAX在Curve中大量兌換為USDC，提高FRAX協議的USDC質押量，保證系統的抵押比率充足。
此外，FRAX可以通過AMO中的借貸模塊，直接鑄造FRAX提供給各個借貸平台，一方面收取FRAX的出借收益，另一方面用戶可以通過這些借貸平台，直接用自己的抵押物（比如ETH）借出FRAX使用，這一流程就跟用戶在MakerDao提供抵押物鑄造DAI類似。
通過這種方式，各大借貸平台就好像央行下屬的各個商業銀行，FRAX的借貸AMO可以通過把FRAX輸送給這些商業銀行來更便捷地提供流動性，這也為用戶提供了更便捷的獲得FRAX的方式（相比用USDC和FXS鑄造FRAX而言）。
FRAX還可以通過AMO積累和管理對於FRAX來說至關重要的資產，比如將資產通過Convex投入Curve提供流動性，以積累Convex的治理代幣CVX，取得Convex和Curve的流動性治理權，為FRAX的穩定幣發展提供幫助。
如下圖所示，FRAX AMO在FRAX的業務分佈中成為重要部分，其中Curve AMOs佔據了絕對比例優勢。
Frax與Curve War
目前，DeFi領域最熱門的話題是“Curve War”。它指自動做市商（AMM）在Curve金融上各協議之間對流動性的競爭。 Curve是最受歡迎的去中心化掉期交易所，截止當前擁有50億美元的TVL。與競爭對手相比，它的主要區別在於低滑點和費用。
Frax為何如此重視Curve？當你為Curve上的交易池提供流動性時，你將賺取該交易池的所有交易費用的份額。此外，你還可以賺取一些CRV美元作為提供流動性的獎金激勵。通過質押和“鎖定” 你的CRV，你將獲得veCRV——它可授予你代幣持有人治理權。
如果你掌握了足夠多的veCRV（CRV鎖倉後形成的治理憑證），還可以設定Metapool（那些與Curve基礎穩定幣池——Basepool——產生流動性交互的pool），甚至是新建Basepool（目前Basepool只有USDT\USDC\DAI構成的3pool）。
Frax很早就意識到了Curve War的重要性，一直在積極積累Curve的治理權，其做法是通過在Convex和Curve提供流動性的方式來獲得Curve和Convex的治理代幣激勵。
Curve上最大的Frax池是FRAX3CRV池，它允許用戶將FRAX美元與USDT、USDC和DAI這三個主要的穩定物進行交換。
總結
Frax協議是一種創新，一部分有抵押物支撐，一部分由算法維持穩定。並引入AMOs，形成一定規模，大大提高資金使用效率，借助DeFi平台提高了自身流動性。
在去中心化穩定幣領域，從上文介紹的數據看，FRAX的運行機制和鏈上的流動性目前來說都非常好，儘管穩定幣市值相比於高峰期近乎腰斬。
FRAX Finance在現有的業務中擁有了穩定幣鑄造/贖回、質押、Swap、AMOs等。其中最核心的是鑄造/贖回和AMOs，提升項目的協議收入，穩定$FRAX和提升$FXS價值。
FRAX目前擁有約14.7億美元的總流通價值，使其成為DeFi中最大的穩定幣之一，其規模僅次於USDT、USDC、BUSD和DAI。
Frax Finance團隊有著豐富的創業經驗，並有所成就，創始人之都是畢業於UCLA，關係緊密。獲得眾多著名投資機構投資，這也是對Frax Finance的認可和信心。
但是，穩定幣生態板塊一直是隱患重重。中心化USDT的暴雷（儲備金不足問題），UST的暴雷（入不敷出，死亡螺旋），這都大大衝擊了穩定幣市場，加之外部監管市場的提取嚴格，打擊了用戶對穩定幣市場的信心。
參考資料：
從貨幣協議到DeFi矩陣，多角度解析Frax.finance
https://mp.weixin.qq.com/s/kZir4_PpEWO28RXdko3gXw
https://mirror.xyz/mintventures.eth/555rObptbsTSEYHMRBEDI9_mEBmrR1FHLWJ1vWGGosw
進擊的算法穩定幣：Terra、Olympus、FRAX解析
https://www.techflow520.com/news/771
https://docs.frax.finance/v/zh/
基礎（現有）業務邏輯
未來業務擴展
營收數據
通證經濟
與Maker DAO對比估值（5日截圖）
Frax Finance
混合算法穩定幣協議
運作：
按照CR來說（抵押率），費用0.2%，
在混合算法階段，當FRAX被創建時，FXS被燒毀。當FRAX被贖回時，FXS就被鑄造。
AMO模式“算法市場操作控制器”（類似於中央銀行，通過出售或購買國債或者減少整個貨幣系統裡的流動量）
AMO將抵押所得的USDC可以再藉到其他DEX平台（Curve，uniswap等賺取收入），收入可以獲得印更多的FRAX
雙幣系統：
穩定幣FRAX，治理代幣FXS。
FRAX是一種目標區間1美元/幣左右的穩定幣。 Frax股份(FXS)是一種治理代幣，用於產生費用、鑄幣稅收入和超額抵押品價值。
算法穩定幣
算法穩定幣，UST即屬於這一類，其他的算法穩定幣還包括MIM、FRAX、USDD、USDN等。這類穩定幣不依賴於資產的抵押，而是依靠算法來實現價格的穩定，其中心思想是通過算法調節該穩定幣的市場供求關係，進而調整價格。 Terra將UST與原生加密貨幣LUNA進行綁定，每鑄造一枚UST，就要銷毀價值一美元的LUNA。若UST的價格小於1美元，投資者可以用低於1美元的價格買入UST，將其置換為價值1美元的LUNA，然後通過賣出LUNA獲利。反之，若UST的價格超過1美元，則可以通過銷毀價值1美元的LUNA來鑄造一個UST，以此獲得差價。通過這種套利機制，理論上即可將UST的價格穩定在1美元。
可以看出這種完全建立在算法上而沒有任何抵押資產的穩定幣具有很大的潛在風險。
代幣流動與鎖定
加入MakerDAO的比較估值
需求FRAX
通縮代幣消耗場景
（mint機制如何，套利保持價格穩定實現1美金）
情景1：$FRAX小於$1
情景2：$FRAX大於$1
