Frax Finance简介
Frax 是第一个也是唯一一个部分供应由抵押品和部分供应由算法支持的稳定币。稳定币(FRAX)以“部分算法”稳定机制命名。抵押品和算法的比例取决于FRAX稳定币的市场价格。如果FRAX的交易价格高于1美元，该协议将降低抵押比率。如果FRAX的交易价格低于1美元，则该协议将提高抵押品比率。
FRAX : 一种始终紧紧围绕1美元锚定的稳定币。
Frax Shares (FXS) : 捕获手续费、铸币税收入和超额担保价值的治理代币。
除了稳定币之外，FRAX.finance还构建了自己的DEX——FRAXswap、基于ve代币模式的治理系统以及“算法市场控制器”（AMO）等多样的功能模块。此外，团队还规划了借贷类产品FRAXLend、隐私支付等功能。
推特：https://twitter.com/fraxfinance
DC：https://discord.com/invite/UJVtDTFRaA
团队信息
创始人Sam Hamidi-Kazemian程序员出身，毕业于UCLA。他于2014年12月在大学的宿舍与校友Theodor Forselius一起创立了Everipedia，一个基于Wiki和区块链的网络百科（后来也是EOS上最有代表性的Dapp之一），后来担任其总裁。
2019年开始开发FRAX.finance，早期还获得了特朗普的高级经济顾问Stephen Moore的支持，其作为联合创始人在19年多次宣讲过FRAX，但后来Stephen Moore后来退出了FRAX。
联合创始人Travis Moore毕业于UCLA。2011年毕业后，他曾在生物实验室工作，后转至保险公司Anthem担任呼叫代表、流程专家和信息分析师。2015年，Everipedia的创始人Sam Kazemian和Theodor Forselius联络了Travis Moore，加入Everipedia并担任CTO。后续Travis Moore在Sam创立FRAX后继续一同创业，并担任联合创始人和CTO。
联合创始人Jason Huan2021年毕业于UCLA，拥有计算机科学的学士学位。Jason Huan于2017年在UCLA创立了区块链社区，后续还以助教身份在学校讲授UCLA的第一门区块链课程。2018年，Jason Huan以实习生身份在区块链WhiteBlock进行开发工作，并代表公司发表了大量关于各类区块链平台的评论文章。2020年6月，Jason Huan加入FRAX，目前担任FRAX的开发总监。
融资概况
Frax Finance完成战略轮融资，由Dragonfly Capital领投，Electric Capital、Robot Ventures等多家机构进行投资。
也包括DeFi领域的知名项目创始人如Aave的Stani kulechov、Synthetix的Kain Warwick、Bancor的Eyal Herzog等，还有来自CEX背景的投资，比如Crypto.com以及Balaji Srinivasan（前Coinbase CTO和A16Z合伙人）等等。
Frax Finance通证经济
FRAX生态内的主要代币有两类：权益代币$FXS、稳定币$FRAX。2022年4月，FRAX还发行了物价指数代币FPI，以及FPI的权益代币FPIS。
FRAX的铸造机制以及FRAX与FXS的关系
FRAX协议实现了双代币系统，它允许FRAX同时得到抵押品和算法(管理着FXS的销毁与赎回)的支持。
当抵押品和FXS被存入FRAX协议合约时，FRAX将被铸造，铸造1枚FRAX所需要的抵押品数量由抵押率(CR)决定。Frax协议的抵押率决定了支撑1美元FRAX的抵押品和算法机制间的比例。
FXS代币的价值取决于市场对FRAX的需求。流通中的FXS的总市值，应该高于FRAX市值的非抵押价值，同时它也是FRAX非抵押部分的隐形担保物（否则就容易产生FXS和FRAX的联动下跌），类似于Luna对于UST的隐形担保。
在创世启动阶段，FRAX是100%抵押的，用户存入USDC就直接可以获得对应比率的FRAX。随着系统进入部分算法阶段，铸造FRAX需要放入适当比例的抵押品并销毁对应比率的FXS。
抵押率为60％的示例
1.如果FRAX的市场价格高于1美元的目标价：在60%的抵押品比率下，每铸造1FRAX都需要0.6美元的抵押品并燃烧0.4美元的FXS。
2.如果FRAX的市场价格低于1美元的目标价：在60%的抵押品比率下，每燃烧1FRAX都可以赎回0.6美元的抵押品，并获得0.4美元的新铸造的FXS。
铸造与赎回套利示例
当 1 FRAX < $ 1，套利者会购买FRAX，并以FRAX去赎回USDC和FXS，并通过出售FXS获利。对FRAX的购买需求将让汇率恢复。
当 1 FRAX > $ 1，套利者将通过USDC和FXS去创建FRAX，并卖出FRAX而获利，卖出压力将促使汇率恢复。
截止8.3日FRAX市值约14.7亿，流通量1466058926枚。
数据来源：https://messari.io/asset/frax/chart/sply-circ
治理代币$FXS
$FXS发行总量1亿枚，分布如下：
FRAX引入了源自于Curve的ve经济模型。FXS持有者就被允许将其FXS代币锁仓，以生成veFXS，并获得特别激励、治理权和AMO(算法做市程序)的利润。
Frax协议还允许投资者在Uniswap上建立FRAX/FXS或FXS/ETH池成为流动性提供者，以产生代币兑换手续费收入。
$FXS代币流通情况
根据coingecko平台显示，$FXS代币流动量约有7120万枚，当前总供应不足1亿枚（销毁机制，铸造$FRAX需要销毁$FXS）。
据Frax平台数据显示，$FXS质押数量约有4200万枚。Dune数据显示有近30%锁仓时间在2-4年。
由此可预估出当前市面上流通的$FXS代币数量约在2920万枚。
Frax价格指数代币FPI
Frax价格指数是Frax生态系统中一个全新的、独特的协议。FRAX Finance推出的基于美国物价指数的稳定资产FPI（FRAX price index）。FPI可以理解为具有抗通胀功能的美元稳定币，其目标是在美元基础上，对冲掉CPI上涨带来的通货膨胀影响，让用户可以持有具有保值能力的稳定资产。
Frax价格指数有双重目标:
1.维持$FPI 锚定（追踪月度通胀率）
2.为$FXS (Frax Share)代币增值
Frax v2: AMO
Frax v2推出了算法做市模块，简称AMO。AMO通过自动处理FRAX及其抵押品在DeFi生态系统中的流动，为Frax创造更顺畅的运行过程。Frax的AMO根据抵押率，自动将抵押品或FRAX转移到资本效率高的地方，进一步促进FRAX的增长。Frax已经实施了几个关键的AMO：FXS 1559、Collateral Investor、Curve AMO、Uniswap v3和FRAX lending。
FXS1559 是所有 AMO 必须沿用的协议内规则。 FXS1559 函数可计算 Frax 系统中高出抵押率的超额资产，并用该超额资产回购 FXS 进行销毁。直到 2021 年 10 月，FXS1559规定，50% 的超额资产将用于购买并销毁 FXS（通过减少供应量为 FXS 持有者创造收益），50% 直接给予 veFXS 持有者。 2021 年 10 月，Frax 通过了一项提案，将全部的AMO收入和利润的发放给 veFXS 持有者。这一改变进一步激励 FXS 持有者将他们的 FXS 锁定在 Frax 协议以换取 veFXS，而非持有 FXS。
Collateral Investor AMO 将 Frax 资产池中闲置的 USDC 抵押品用于多种 DeFi 协议，例如 Aave、Compound 和 Yearn。该 AMO 将随着抵押率的变化而自动借出或收回抵押品。随着抵押率的降低和更多的 FRAX 被算法支持，Collateral Investor AMO 将自动向上述协议发送抵押品，从而为 veFXS 持有者产生额外的USDC 收益。如果抵押率上升且需要更多抵押品支持 FRAX，Collateral Investor AMO 将反向作用，根据市场计价的保持Frax 所需抵押率，将抵押品回收至 Frax 资产池。
Curve AMO 将闲置的 USDC 抵押品或新的 FRAX 转移到Curve的FRAX3CRV 池中，以创造更多流动性并使得 FRAX 与其他稳定币锚定。 FRAX3CRV 池将收取交易手续费、CRV 和其他 LP 奖励（通过将 CRV LP 置入 Yearn、StakeDAO 和 Convex协议）。交易费用和 LP 奖励将用于奖励 veFXS 持有者，而 CRV 奖励将用于提升 FRAX3CRV池的流动性奖励。与Frax的AMO 类似，随着抵押率的变化，FRAX 及USDC 将被从 FRAX3CRV 池中添加（抵押率降低）或移出（抵押率上升），以确保 FRAX 得到适当比例的抵押品支持。
Uniswap v3 AMO（或称流动性AMO）通过在Uniswap v3提供流动性使FRAX和闲置抵押品发挥作用，为其他稳定币的交易或兑换FRAX提供流动性。由于AMO能够进入Uniswap v3的任何LP池，并针对其铸造FRAX，因此Uniswap v3 AMO可扩展至其他稳定币，及Uniswap v3上其他更不稳定的抵押品。AMO提供的流动性所产生的交易费用可被收回以奖励veFXS持有人。与其他AMO一样，随着抵押率的变化，FRAX和抵押品可以从它在Uniswap v3上的LP位置被添加或收回。
FRAX Lending AMO 允许将 FRAX 置入 Aave 等代币借贷市场，允许任何人通过支付利息而非基础的铸造机制来获取 FRAX。在这些协议中提供的抵押物将支持 FRAX。这里使用的机制与 Maker 的 D3M 功能非常相似，其中，DAI 供应量根据当前的借贷需求在借贷市场进行扩张或紧缩。FRAX Lending AMO 会产生风险，因为 FRAX 由其他协议持有的抵押品支持，但该协议能够通过控制直接进入借贷市场的代币量来缓解这种风险。
根据用户@seba 在Dune上构建的FRAX数据看板（数据日期：2022.8.2），目前FRAX的国库7日内的日平均收入为7.5万美金。
Frax收入的资产构成中CRV和CVX占据主要部分。
数据来源：https://dune.com/seba/Frax
FRAX市值/发行规模
截至目前（2022.8.2），FRAX的市值为14.7亿美金，在所有主流稳定币中位列第5。
数据来源：https://defillama.com/peggedassets/stablecoins
数据来源：https://defillama.com/peggedasset/FRAX
FRAX已经接入大部分的主流公链，但大部分依旧集中在以太坊上，以太坊上的FRAX占比达到88.39%（2022.8.2），其次是Fantom，占比为2.61%。
从下方截图FRAX的市值走势来看，其市值最高时近30亿美金。截止当前，FRAX其市值被腰斩至目前的不足15亿美金。
相比起市值排名，FRAX的交易量排名就要落后很多。根据2022.8.2数据，FRAX在CEX和DEX的24小时总交易量为1100万美金，位列全稳定币第11，去中心化稳定币第5。
数据来源：https://www.coingecko.com/en/categories/stablecoins
FRAX的协议的收入模式和情况
FRAX稳定币的铸造\销毁费用
前文在介绍通证经济的时候，谈及铸造与赎回的示例。FRAX稳定币的铸造\销毁费用，指的是用户铸造和销毁FRAX时，所需要支付的手续费。支付0.2%的铸币费用，支付0.45%的赎回费用。
(2022.8.2 CR90.05%)
不过，当FRAX的市场价格处于一个稳定区间时（$1.0033≥FRAX≥$0.9933），FRAX协议不会开放FRAX的铸造和赎回，此时用户可以通过其他DEX进行FRAX和其他资产的转换和交易。FRAX的价格只有在稳定区间之外，才会开放铸造和销毁的权限。
这也意味着只有FRAX处在价格偏离区间时，FRAX的铸造和销毁才会创造比较可观的收入。
Frax v2 AMO模块创造的运营收入
在Frax v2介绍中，Frax已经实施了4个关键的AMO。通过AMO，可以在不启动FRAX铸币\销毁机制的条件下，通过公开市场操作来更好地平衡FRAX的价格，调控FRAX的供需。
例如，当FRAX的抵押物(USDC）不足时，AMO中的Curve模块可以迅速将手头的FRAX在Curve中大量兑换为USDC，提高FRAX协议的USDC质押量，保证系统的抵押比率充足。
此外，FRAX可以通过AMO中的借贷模块，直接铸造FRAX提供给各个借贷平台，一方面收取FRAX的出借收益，另一方面用户可以通过这些借贷平台，直接用自己的抵押物（比如ETH）借出FRAX使用，这一流程就跟用户在MakerDao提供抵押物铸造DAI类似。
通过这种方式，各大借贷平台就好像央行下属的各个商业银行，FRAX的借贷AMO可以通过把FRAX输送给这些商业银行来更便捷地提供流动性，这也为用户提供了更便捷的获得FRAX的方式（相比用USDC和FXS铸造FRAX而言）。
FRAX还可以通过AMO积累和管理对于FRAX来说至关重要的资产，比如将资产通过Convex投入Curve提供流动性，以积累Convex的治理代币CVX，取得Convex和Curve的流动性治理权，为FRAX的稳定币发展提供帮助。
如下图所示，FRAX AMO在FRAX的业务分布中成为重要部分，其中 Curve AMOs占据了绝对比例优势。
Frax与Curve War
目前，DeFi领域最热门的话题是“Curve War”。它指自动做市商（AMM）在Curve金融上各协议之间对流动性的竞争。Curve是最受欢迎的去中心化掉期交易所，截止当前拥有50亿美元的TVL。与竞争对手相比，它的主要区别在于低滑点和费用。
Frax为何如此重视Curve？当你为Curve上的交易池提供流动性时，你将赚取该交易池的所有交易费用的份额。此外，你还可以赚取一些CRV美元作为提供流动性的奖金激励。通过质押和“锁定” 你的CRV，你将获得veCRV——它可授予你代币持有人治理权。
如果你掌握了足够多的veCRV（CRV锁仓后形成的治理凭证），还可以设定Metapool（那些与Curve基础稳定币池——Basepool——产生流动性交互的pool），甚至是新建Basepool（目前Basepool只有USDT\USDC\DAI构成的3pool）。
Frax很早就意识到了Curve War的重要性，一直在积极积累Curve的治理权，其做法是通过在Convex和Curve提供流动性的方式来获得Curve和Convex的治理代币激励。
Curve上最大的Frax池是FRAX3CRV池，它允许用户将FRAX美元与USDT、USDC和DAI这三个主要的稳定物进行交换。
总结
Frax协议是一种创新，一部分有抵押物支撑，一部分由算法维持稳定。并引入AMOs，形成一定规模，大大提高资金使用效率，借助DeFi平台提高了自身流动性。
在去中心化稳定币领域，从上文介绍的数据看，FRAX的运行机制和链上的流动性目前来说都非常好，尽管稳定币市值相比于高峰期近乎腰斩。
FRAX Finance在现有的业务中拥有了稳定币铸造/赎回、质押、Swap、AMOs等。其中最核心的是铸造/赎回和AMOs，提升项目的协议收入，稳定$FRAX和提升$FXS价值。
FRAX目前拥有约14.7亿美元的总流通价值，使其成为DeFi中最大的稳定币之一，其规模仅次于USDT、USDC、BUSD和DAI。
Frax Finance团队有着丰富的创业经验，并有所成就，创始人之都是毕业于UCLA，关系紧密。获得众多著名投资机构投资，这也是对Frax Finance的认可和信心。
但是，稳定币生态板块一直是隐患重重。中心化USDT的暴雷（储备金不足问题），UST的暴雷（入不敷出，死亡螺旋），这都大大冲击了稳定币市场，加之外部监管市场的提取严格，打击了用户对稳定币市场的信心。
参考资料：
从货币协议到DeFi矩阵，多角度解析Frax.finance
https://mp.weixin.qq.com/s/kZir4_PpEWO28RXdko3gXw
https://mirror.xyz/mintventures.eth/555rObptbsTSEYHMRBEDI9_mEBmrR1FHLWJ1vWGGosw
进击的算法稳定币：Terra、Olympus、FRAX解析
https://www.techflow520.com/news/771
https://docs.frax.finance/v/zh/
基础（现有）业务逻辑
未来业务扩展
营收数据
通证经济
与Maker DAO对比估值（5日截图）
Frax Finance
混合算法稳定币协议
运作：
按照CR来说（抵押率），费用0.2%，
在混合算法阶段，当FRAX被创建时，FXS被烧毁。当FRAX被赎回时，FXS就被铸造。
AMO模式“算法市场操作控制器”（类似于中央银行，通过出售或购买国债或者减少整个货币系统里的流动量）
AMO将抵押所得的USDC可以再借到其他DEX平台（Curve，uniswap等赚取收入），收入可以获得印更多的FRAX
双币系统：
稳定币FRAX，治理代币FXS。
FRAX是一种目标区间1美元/币左右的稳定币。Frax股份(FXS)是一种治理代币，用于产生费用、铸币税收入和超额抵押品价值。
算法稳定币
算法稳定币，UST即属于这一类，其他的算法稳定币还包括MIM、FRAX、USDD、USDN等。这类稳定币不依赖于资产的抵押，而是依靠算法来实现价格的稳定，其中心思想是通过算法调节该稳定币的市场供求关系，进而调整价格。Terra将UST与原生加密货币LUNA进行绑定，每铸造一枚UST，就要销毁价值一美元的LUNA。若UST的价格小于1美元，投资者可以用低于1美元的价格买入UST，将其置换为价值1美元的LUNA，然后通过卖出LUNA获利。反之，若UST的价格超过1美元，则可以通过销毁价值1美元的LUNA来铸造一个UST，以此获得差价。通过这种套利机制，理论上即可将UST的价格稳定在1美元。
可以看出这种完全建立在算法上而没有任何抵押资产的稳定币具有很大的潜在风险。
代币流动与锁定
加入MakerDAO的比较估值
需求FRAX
通缩代币消耗场景
（mint机制如何，套利保持价格稳定实现1美金）
情景1：$FRAX小于$1
情景2：$FRAX大于$1
