作者：thiccy
編譯：Luffy，Foresight News
全球規模最大的資管巨頭之一貝萊德向美SEC 提交了現貨比特幣ETF 的申請，引起了加密社區的廣泛關注和討論。
事實上，SEC 已經批准了相當多的比特幣期貨ETF，這些ETF 在CME 持有近期比特幣期貨合約，但是還沒有比特幣現貨ETF。
這些期貨ETF 目前在美國股票市場交易，但資產管理規模都很小。那麼，它們為什麼不受歡迎呢？
原因在於一種叫作「drag」的東西。 drag 是指基金試圖複製某個標的物的回報時所產生的不良表現。這種drag 是維持風險敞口所必需的定期投資組合再平衡的長期結果。
出於這個原因，比特幣期貨ETF 都給自己貼上「策略」的標籤。因為對於散戶來說，長期持有這些ETF 而不是持有現貨是沒有意義的。
BITO 是這些ETF 中最大的一支。它的持倉構成中有2/3 是當前月份到期的期貨，還有1/3 是下一個月到期的期貨。
在6 月底，ProShares 需要賣出其6 月到期的期貨，並買入1/3 7 月到期的期貨和1/3 8 月到期的期貨以維持其風險敞口。
這就是所謂的「滾動（rolling）」
「滾動」的操作不僅在交易費用和滑點方面成本高昂，而且因為比特幣後一個月期貨價格往往高於前一個月的。這就是所謂的「期貨溢價」。每次賣出即將到期的期貨併購買下個月的，都會產生一點損失。
期貨溢價對於依賴期貨的投資敞口並不友好。這就是為什麼像VZX (VIX)、USO（原油）和BITO（比特幣）這樣的期貨ETF 不適合長期持有的原因。
bithedge 模擬了從2018 年到2021 年滾動持有比特幣期貨ETF 的成本，結果是該時間段內與持有現貨相比損失25%。
下面該討論現貨ETF 了，它不再需要通過滾動來維持風險敞口。為什麼我們沒有一個由現貨比特幣實物支持且沒有drag 的基金呢？
這就是為什麼像GLD 和IAU 這樣的實物支持的ETF 總共有900 億美元的資產管理規模，而像BITO 和USO 這樣的期貨支持的ETF 只有微不足道的16 億美元。
現貨ETF 長期以來一直被譽為進入美國401K（注：401K 是美國政府推行的一種雇主和個人共同承擔的養老金賬戶） 和儲蓄的聖杯。
然而，美國證券交易委員會長期以來一直拒絕現貨ETF，理由是擔心市場操縱以及「規模龐大的受監管市場」與受監管交易所之間缺乏監督共享協議。
這種擔憂有一定道理，因為Coinbase 和其他美國交易所佔比特幣現貨交易量不到10%。市場操縱確實令人擔憂，尤其是考慮到監管機構對幣安的不滿。
不合理的是，獲批的比特幣期貨ETF 依據這些美國交易所來計算用於期貨結算的參考價格。期貨ETF 應該與現貨ETF 一樣，存在市場操作的可能性。
歸根結底，除非有像CME 這樣值得信賴的交易所中介來監督市場，否則SEC 不會允許現貨ETF 存在。
那麼貝萊德的申請會通過嗎？我沒有把握。
這些基金經理正在祈禱，這個交易可能帶來價值1000 億美元的資產管理規模以及每年10 億美元的管理費。
Vaneck 已經提交了3 次，甚至富達也被拒絕了。
貝萊德是規模最大和最有影響力的資產管理公司，它可能與美國證券交易委員會有特殊關係。
此外，共和黨對SEC 主席Gary Gensler 施加的壓力越來越大，美國證券交易委員可能會做出一些武斷的決定，比如讓貝萊德通過。
顯而易見的是，如果貝萊德的比特幣現貨ETF 獲得批准，這將是加密貨幣發展的巨大推動力。更清晰的是，如果共和黨能在24 年選舉中獲勝並解僱Gary Gensler，這將為加密行業解鎖許多資源。
在此之前，我們只能耐心等待。
