4月9日，在2024香港Web3嘉年華的結束儀式上，萬向區塊鏈董事長、HashKey Group董事長兼CEO蕭風博士發表了對區塊鏈及Web3產業應用大爆發的深度觀察。蕭風博士認為Web3即將迎來自己的“1995年時刻”，並全面分析了這一時刻到來的基礎框架，以及到來的時機。此外，蕭風博士在本次嘉年華會上發布了《Web3新經濟的第一原理》白皮書。

一、區塊鏈的「 1995年時刻」

1.1 分散式記帳革命

記帳是人類經濟活動的基礎。記帳方式的每一次重大變革，都伴隨著人類經濟體系的升級，並對人類社會產生深遠影響。

人類記帳方式1.0可追溯至西元前3500年美索不達米亞地區蘇美社會的泥版單式記帳簿。這種簡單的記帳簿記錄了當時人們透過神殿發展出來的借貸關係。他們由此實現了存貨盤點，學會了維持收入和支出平衡。這是信用貨幣的源頭，更是人類首次以可量化的視角觀察世界並管理自己的經濟活動。

人類記帳方式2.0開端於西元1300年代歐洲工商業發明的複式記帳法。複式記帳法將書寫藝術、算術、私有財產、錢幣符號、信用、遠程商業和資本這七大要素結合在一起，提出了「有借必有貸、借貸必相等」的原則。複式記帳法能更好地保護資金提供者的權益（主要是銀行和投資者），便利社會資金聚集和流通，將觀察經濟活動的視角從收支平衡轉向資產負債平衡、利潤和股東權益增值。複式記帳法是人類商業文明的巨大進步，在現代公司體制興起和世界金融體系形成中發揮了至關重要的作用。

人類記帳方式3.0起步於2008年中本聰在比特幣白皮書中提出的區塊鏈技術。區塊鏈技術以可信賴、透明方式實現了分散式記賬，使價值轉移像資訊轉移一樣便捷高效，並且不依賴任何中介機構。代幣化產生的數位貨幣和數位資產不僅改變記帳單位，更促進世界範圍內的資金融通和流動性聚集，經濟和金融活動衝破主權國家的地理邊界，並向數位世界不斷拓展。人類分工和協作模式正在經歷巨變，個體被賦能，組織被重構，Web3新經濟蓬勃興起。

1.2 區塊鏈基礎設施成熟與應用大爆發

能夠承載大規模應用的區塊鏈基礎設施基本成型。自2023年以來，比特幣二層協議顯示了巨大創新空間。以太坊從最初的單鏈，到Rollup中心路線、模組化區塊鏈和坎昆升級，再到未來的帳戶抽像和鏈抽像等，正在一步一步地按照路線圖推進。高性能Alt Layer1不斷迭代，生態持續壯大、充滿活力。同時，許多開發者在細分領域中耕耘，例如全鏈遊戲引擎的開發，ZK在實際場景中落地，以及全同態加密的突破。

區塊鏈應用開發壁壘不斷降低。應用項目可以從可擴展性、去中心化程度、自主性和安全性

等角度比較DApp、Rollup App、Layer3和App Chain，並依需求制定最適合的技術方案。各種降低應用專案開發難度的開源工具，來自不同生態的捐助，以及開發者之間交流與學習的平台與社群等，讓Web3應用開發變得更方便、更有效。

數位貨幣和數位資產融入主流金融體系。 2024年美國證監會批准比特幣現貨ETF是Web3新經濟發展中的里程碑事件。這讓數位資產能對接更大範圍的用戶和流動性，在主流金融市場佔有一席之地。現實世界資產和證券的代幣化（即RWA和STO）將使數位資產進一步融入主流金融市場。

1.3 迎接區塊鏈的「 1995時刻」

在90年代，萬維網的誕生和NSFNET骨幹網路的退役標誌著Web 1.0商業化的開啟。 「 1995年時刻」是網際網路從體系和架構建置轉向應用平台發展的關鍵時刻。大部分全球網路平台，包括Amazon、eBay、Yahoo和Google等，都集中在1995年至2005年這10年中誕生。回顧歷史，網路的「 1995時刻」的促成因素包括：第一，技術迭代，基礎建設完善；第二，開放自由的開源精神；第三，充滿想像空間；第四，資本助推。

目前區塊鏈領域具備所有這些促成因素，即將迎來區塊鏈的「 1995時刻」。過去16年的技術積累，活躍的開發者群體，持續不斷的冒險和創新，生成式人工智慧的湧現，比特幣即將減半，以及數位貨幣和數位資產與主流金融系統的融合，都將催生未來10年區塊鏈應用的「寒武紀大爆發」。未來10年將是最精彩的10年，Web3新經濟中99%的財富創造還剛開始。

二、一切價值都可被代幣化

2.1 Web3新經濟的價值規律

Web3新經濟是「無邊界經濟」 。受制於技術、交易成本、信任半徑和契約可執行力等方面的限制，人類大部分傳統經濟活動是有邊界的，小者局限於一個企業或一個行業，大者局限於一國，要透過複雜的貿易關係才能形成統一市場。 Web3新經濟建立在區塊鏈的去中心化、去信任化以及智慧合約保障契約自動執行等特徵上，天然具有跨時空、跨組織、跨產業甚至跨司法管轄區等特徵。區塊鏈作為開放透明的全球公共帳本，支持無邊界的價值創造與流轉，是最適合Web3新經濟的帳本體系。

Web3新經濟具有高固定成本、低甚至零邊際成本的規律。這個法則決定了Web3新經濟與傳統經濟的差異。在Web3新經濟中，協定層和基礎設施的建置需要很大的固定成本，但一旦建置完成，應用層對協定層和基礎設施的呼叫則是低甚至零邊際成本。這一方面會加速Web3應用開發，另一方面會讓更多價值沉澱到協定層和基礎架構上。

Web3新經濟中的價值以代幣化形式存在，即數位貨幣和數位資產。代幣化的技術基礎是密碼學和區塊鏈。數位貨幣和數位資產的登記、發行和流通基於分散式帳本和分散式記賬，並基於智慧合約和代幣經濟學建立了分散式金融服務體系和分散式商業應用。自2009年以來，與區塊鏈相關的技術研發、市場創新和監管突破等都可以被視為在建構Web3新經濟的金融基礎設施，而這套金融基礎設施與傳統金融基礎設施存在本質差異（見第四部分）。

在Web3新經濟中，價值除了以代幣化形式存在以外，還有兩個重要特徵。第一，價值最大化路徑在於開放和無需許可的使用權。 Web3新經濟不管在協議層，還是在應用層，系統開發完成後要實現價值最大化，都必須採取開源、開放和免費策略，透過網路效應來創造和聚集價值；封閉起來反而會讓價值耗散。第二，使用權的重要性超過所有權。當系統轉為開源、開放和無需許可時，所有權的重要性下降，使用權成為價值最大化的關鍵。從比特幣和以太坊可以看出，Web3新經濟是開放的使用權經濟。

2.2 數位貨幣

在Web3新經濟中，隨著記帳方式從中心化轉為分散式，記帳單位轉為數位貨幣。在基於傳統簿記方式的銀行帳戶體系中，記帳單位是法定貨幣。在依賴網路註冊帳號和銀行帳戶以支援電子支付的網路帳戶體系中，記帳單位是關聯法定貨幣的平台貨幣。在分散式帳本中，記帳單位是數位貨幣，主要分為以下3類。

法定數位貨幣，也稱為央行數位貨幣（CBDC）。法定數位貨幣是中央銀行發行的數位貨幣，屬於基礎貨幣範疇（M0）。法定數位貨幣本質上是現金的數位形態。

機構數位貨幣，以穩定幣為代表。在主流金融系統，中央銀行只負責基礎貨幣的發行，而商業銀行在基礎貨幣的基礎上透過信貸活動和乘數效應進行貨幣創造，由此形成廣義貨幣（M2）。穩定幣由商業機構而非中央銀行創造，屬於M2範疇。

原生數位貨幣，包括區塊鏈協議中的原生代幣（例如比特幣和以太幣），以及基於ERC20協議等標準構建的智慧合約原生代幣。原生數位貨幣透過演算法發行，不與法定貨幣相關聯，是最具創新色彩的數位貨幣。原生數位代幣與下文將介紹的功能型代幣之間存在一定交集。

2.3 數位資產

隨著新的記帳單位的引入，Web3新經濟中湧現了數位資產這一新的資產類別，主要分為以下4類。

功能型代幣，代表虛擬商品。用戶購買功能型代幣的目的是獲得使用虛擬商品的權利，因此功能型代幣本質上是虛擬商品使用權的份額化。

證券型代幣，代表公司所有權的份額化。傳統上，公司所有權轉化為股份。隨著分散式帳本的應用，公司所有權透過代幣化而產生了證券型代幣。

數位通證，即NFT。在現實世界中，要驗證個人和機構的身份或彼此之間的關係，經常需要依賴多個獨立機構的證明。在數位世界中，依賴獨立第三方進行身分驗證變得很困難，NFT作為自我證明的工具具有重大價值。 NFT不僅是身分和資歷的證明，也是工作、貢獻以及權益和權力的證明，甚至可以成為數位世界中所有事物的自我證明工具。

現實世界資產代幣化，即RWA。包括房地產信託、信貸資產、證券和基金等現實世界資產都可以透過代幣形式發行給投資者。一部分RWA可以在數位資產交易所上市交易，另一部分則可以在機構間以代幣形式交易。

有必要辨析與數位貨幣和數位資產相關的幾個概念。第一，數位貨幣和數位資產是代幣化產物，不包括在傳統金融基礎設施中基於傳統帳戶系統和複式記帳法的貨幣和資產，儘管它們也是數位形態（見第四部分）。第二，加密資產是數位資產的子集概念。依巴塞爾委員會定義，除了法定數位貨幣以外，其他數位資產都屬於加密資產範疇。第三，數據資產來自資料要素市場。資料資產一方面與傳統金融基礎設施或Web3金融基礎設施都沒關係，一般儲存在資料庫中，有結構化和非結構化之分，另一方面容易複製，可以在同一時間被多個人使用，使用不會造成消耗或減損，也很難清楚界定所有權，在很大程度上具有公共產品特徵。數位貨幣和數位資產則有明確所有權，相關交易反映為所有權變更，是典型的私人產品。

三、個體賦能與組織重構

科技驅動社會，科技重塑未來。由Web3新經濟引發的生產力變革，勢必導致生產關係的革新，首先體現為個體賦能與組織重建。

3.1 個體能力「崛起」

網路城邦（Network state），即跨時空網路空間。 Web3新經濟建立在億萬電腦用戶的連結與再連結所構成的互連之上，由此產生了全新社會空間——一個全球性的、自由的以及超越時空的網絡空間，可以稱為「網絡城邦」。一方面，數位科技超越了地理界限，解耦了經濟職能，打破了傳統僱傭關係中的地理限制，員工與雇主可以不在同一轄區居住與工作。另一方面，數位經濟的全球化特徵，超越了主權國家的邊界，加速了全球分工與眾包協作趨勢。在使用者群體被數位化和虛擬化後，越來越多經濟活動在網路城邦進行。這將從根本上改變資訊和交易成本，進而徹底改變經濟和商業活動的邏輯。全球性因子的影響力將上升，區域性因子的影響力將下降。 Web3新經濟不限於某一國或一地的用戶，是面向全球用戶拓展更大的商業機會。

主權個人（Sovereign individual），即個人能力超越組織。 Web3和AGI將極大提升具有特殊技能和天賦的個人的生產力。大部分人為的職業界限將被打破，人們學習新知識將不再需要遵循一萬小時定律，能以更低門檻和更低成本獲取法律、醫學、程式設計和藝術等任何專業知識。記憶作為一種技能的經濟價值將下降，資訊綜合和創造性應用等方面的技能將更為重要。這必然打破經濟活動原有的權力格局與管理模式。企業組織在資訊和交易成本上的優勢正在衰退，

資本稅在競爭下將降低，維持公司長期存續的人工規模經濟將不復存在，終身僱用現象將消失。同時，主權個人正在崛起，將掌握更多經濟和社會資源，並將重塑資源配置方式。在網路城邦中，基於個人自主的生存法則將發揚光大，主權個人可望同時獲得個人自主性和超額回報。未來，大多數財富可以在任何地方創造和賺取，在任何地方消費和交易，而商業機構需要順應主權個人發展，讓他們能達到最大價值。

數位遊牧者（Digital nomad），逐「水草」而居。 1997年，原日立公司CEO牧本次雄提出了數位遊民概念，指那些透過網路賺取第一世界水準的收入，卻選擇生活在發展中國家物價水準的地方的人。 Web3新經濟加速了數位遊民這項生存方式的發展。隨著網路城邦的出現和主權個人的崛起，跨國虛擬社群間的人才流動、知識分享與文化碰撞正以前所未有的規模和效率進行。例如，在Vitalik Buterin構思的實驗性流動社群Zuzalu，來自世界各地加密圈、生物科學、哲學、政治和藝術等領域的優秀人才積極加入。一系列自發性話題在社區湧現，涵蓋長壽、公共物品、零知識證明、合成生物學和網路國家等前沿命題。他們在體驗人類群體性共居2個月後各自散去，將先鋒思想散播世界各地。 2024年2月，日本政府向全球IT工作者開放「數位遊牧者特定活動」在留資格，可以免簽6個月。

世界各地出現的這些現像，看似是隨機、偶然和分佈式的，但背後的邏輯都是Web3新經濟催生的新型生活與生產方式，表現為流動性與聚合性的結合，數位空間與在地文化的結合，以及全球化與個人化的結合。

3.2 商業組織「變身」

在Web3新經濟中，商業組織需要重新思考人機協同的組織模式，重新定位智能體之間的分工與合作。

我們很欣喜地看到OpenAI採取了一種獨特的股權架構。目前OpenAI設立了股份有限公司，但對所有股東的獲利設有上限，是非營利實體和獲利實體並存的特殊治理結構。 OpenAI最終將變成一個開源、開放、無需許可和無需信任，像互聯網TCP/IP協議那樣人類通用的基礎設施。這種架構非常創新，在華爾街現有模式下很難設計出來。只有像OpenAI這樣數位化程度越來越高的矽谷科技公司才會採取這種架構。它們明白自己的社會責任，也明白在AGI時代，如何透過一個嶄新的利益分配框架和產權許可模式，以緩解人們對壟斷以及一小部分人享有超額利潤的擔憂。

在Web3新經濟中，所有區塊鏈協議都是開源免費、無需許可和無需信任的。任何人都可以使用，任何人都可以對原有協議進行分叉，任何人都可以在協議上建立自己的應用，不需要任何批准。區塊鏈協議與開源組織存在一個關鍵不同，就是內建了功能型代幣，將使用權標準化和份額化，透過功能型代幣捕獲網路的使用價值，進而進行經濟激勵和利益分配。此機制設計完全適配數位經濟高固定成本、低邊際成本的價值特性。

所有權市場的地位下降，使用權市場的地位上升。工業經濟孕育出來的是所有權市場，交易的是所有權（股權），制度基礎是股東資本主義。在股東資本主義下，公司製是股權結構的體現，所有股東的利益都被股份化，並在股票交易所上市交易。數位經濟孕育出來的是使用權市場，交易的是使用權，制度基礎是利害關係人資本主義。在利害關係人資本主義下，非營利組織和開源組織成為主流。使用權不能被股份化，只能被代幣化，由此得到的功能型代幣可以在數位資產交易所交易。

四、全球金融基礎建設2.0

4.1 Web3金融基礎設施

Web3金融基礎設施是分散式帳本和分散式記帳的產物，與基於傳統帳戶系統和複式記帳法的傳統金融基礎設施存在本質不同。傳統金融基礎設施所承載的貨幣和金融資產，包括除現金以外的中央銀行貨幣，商業銀行存款，互聯網支付帳戶儲值，以及記錄在中央證券登記機構或託管機構帳戶中的股票、債券和大宗商品等，本質上都是傳統帳戶體系中以帳戶餘額表示的價值。這些貨幣和金融資產的流轉和交易，本質上都是基於複式記帳法對相關帳戶的借記和貸記操作。 Web3金融基礎設施承載數位貨幣和數位資產，並支援它們的註冊、登記、託管、發行、流通、交易、清算和結算等。數位貨幣和數位資產都是代幣化的價值，具有物權特徵，關鍵體現為「佔用即所有」和「交易（或支付）即結算」。

Web3金融基礎設施代表全球金融基礎設施2.0版本。追本溯源，金融體系的本質是狀態​​和交易，狀態體現為在某一時點上各種資產和負債在金融體系的各類參與者之間的分佈，交易體現為某一時段中金融系統中的活動，交易推動狀態更新。而金融體系的狀態和交易既可以透過傳統帳戶體系來記錄，也可以透過分散式帳本體系來記錄。只有上升到這個層次，才能理解Web3金融基礎設施的創新意義。 Web3金融基礎架構在管理方式、交易、清算、結算和隱私權保護等方面具有許多優異特徵。

第一，開放性更好。任何人或機構只要遵循區塊鏈協議，就可以在無需許可和無需信任的情況下使用。這是金融民主化和普惠化的重要體現。

第二，本質上是匿名，但支援可控匿名。相較於傳統金融基礎設施，Web3金融基礎設施能更好地保護使用者隱私，並保障每個使用者對自身資料的主權。 Web3金融基礎設施能適應金融法律和法規關於「了解你的用戶」（KYC）、反洗錢（AML）和反恐怖主義融資（CFT）等方面要求。這是數位貨幣和數位資產融入主流金融系統的基礎。

第三，點對點交易，交易即結算。在Web3金融基礎設施的支持下，任何兩個人，無論他們身處何處，也無論他們是否互相認識或信任，都可以不依賴任何第三方而進行便捷、安全的價值交互。這會大幅升級人類合作模式和拓展市場範圍。

第四，交易天然是跨境的。 Web3金融基礎設施從一開始就支持在全球範圍內配置金融資源，發現金融資產的價格，並管理金融風險。

第五，價值載體與程式邏輯（即智慧合約）合而為一，為交易引入可程式功能，增強區塊鏈上活動的可組合性，支援傳統金融領域中不曾有過的創新模式。智能合約引發的創新已在NFT和DeFi領域中獲得市場充分驗證。

第六，安全性高。分散式帳本是公開的，配合密碼學和共識機制，確保了交易記錄的安全性和不可篡改性，任何人都可以下載帳本驗證交易結果。非對稱加密技術保障了只有私鑰擁有者才能控制相關數位貨幣和數位資產。

Web3金融基礎設施天然適配數位原生經濟系統。第一，在數位原生經濟系統中，資產發行和交易等活動完全是數位化的，沒有國界限制，需要一個支持資產大規模自由流通、價值高度互聯互通的金融基礎設施。 Web3金融基礎設施支援了全球最高效的價值網絡。第二，區塊鏈的去中心化特徵消除了傳統金融基礎設施存在的中介成本高、信任基礎高等問題。在Web3金融基礎設施中，使用者對自己資產的主權、資料透明度和交易安全性等都有較好保障。第三，數位原生經濟系統是基於使用權的經濟系統，網路效應是使用權價值最大化的管道。 Web3金融基礎設施能更好促進使用權市場的流動性和效率。

4.2 Web3新經濟生態

Web3新經濟生態圍繞著數位貨幣、數位資產以及相關商業應用和活動展開，主要有3個組成部分。

數位貨幣和數位資產的一級市場活動。這是Web3新經濟生態的源頭，涉及第二部分所列舉的各類數位貨幣和數位資產的生成與發行。這些數位貨幣和數位資產代表不同的價值，有不同的應用場景，適合不同的投資者群體，並適用不同的監管框架。一級市場活動主要滿足3方面需求：第一，專案方的融資需求；第二，專案前期投資者的流動性需求；第三，專案建構網絡、促進生態發展的需求。優質數位貨幣和數位資產是Web3新經濟成功的關鍵，這離不開法律合規、代幣化、技術研發和市場拓展等方面的專業工作。

數位貨幣和數位資產的二級市場活動。二級市場的核心是數位貨幣和數位資產的交易平台。它們為數位貨幣和數位資產提供流動性，促進價格發現和資源配置，使投資者能夠靈活進出市場，並支持風險管理。目前，數位貨幣和數位資產的二級市場交易活躍且形式多元。其中，專業人士和牌照監管起著至關重要作用，能確保交易的合規性與市場的正常運作。監管機構透過制定和實施嚴格的市場規則來防範市場操縱行為，保護投資者利益，維護市場穩定且透明。有效監管也有助於增強市場信心，吸引更多參與者，推動整個數位金融生態系統的成熟與發展。

數位貨幣和數位資產的行業服務。這些服務主要包括區塊鏈技術支援、發行流程、法律顧問、專案諮詢和持牌金融服務等，為一級市場和二級市場的高效運作提供必要支撐和連接。產業服務涵蓋數位貨幣和數位資產項目從啟動到交易完成的整個過程，目標是確保每一步都符合行業標準和參與者的利益。在專案的籌備和發行階段，主要是市場分析、代幣方案設計和合規性審查等，目標是確保專案上線和平穩運行。專業的技術服務商則負責建置和維護交易平台，確保其安全和效率。隨著應用程式專案逐漸落地，法律和審計團隊會提供監管合規和財務透明性支持，而密碼安全專家和反洗錢機構則保證交易的安全性和合法性。數據分析和諮詢機構提供深度市場洞察和策略建議，以便參與者在複雜多變的市場中做出明智決策。總的來說，這些服務的共同目標是為Web3產業參與者提供一個穩定、有效率且透明的展業環境，推動整個產業的健康發展。

五、結語：面向未來的Web3新經濟

Web3新經濟將引領全球經濟朝向更開放、更有效率、更包容的方向發展，為全人類的繁榮進步貢獻力量。在服務實體經濟方面，Web3新經濟將透過更有效率、透明的貨幣和資產流轉以及融資方式，促進資源高效配置，激發產業創新和經濟成長活力。 Web3新經濟的分散式特性和可程式化功將為新興科技企業和專案提供靈活、低成本的發展環境，加速科技成果的轉換和應用。在促進金融發展方面，Web3金融基礎設施作為全球金融基礎設施2.0，天然適配數位原生經濟系統，能打破傳統金融服務的地域和時間限制，使金融服務更加全球化和互聯互通，為全球資本市場的融合和創新提供新契機。