作者： Yash Agarwal , 加密KOL

編譯：Felix, PANews

2023年RWA獲得了廣泛關注，被摩根大通(JP Morgan)稱為「TradFi殺手級應用」。根據DeFiLlama數據顯示，RWA已經是DeFi的第八大賽道，擁有24億美元的TVL。本文將深入研究Solana RWA市場，研究各種RWA​​類別，每個類別的頭部項目，並探討Solana上RWA的未來前景。

深度解讀Solana生態RWA領域的發展現況及潛力

為什麼選擇Solana？

Solana與其他公鏈一樣，透明度高、自動化支付計算、資產自我託管，並為代幣化資產提供全球24/7結算。然而Solana 還具備以下優點：

  1. Gas費低且速度快：對於代幣化外匯、股票等高頻交易，Solana的交易費用更低、結算速度更快、TPS更高。
  2. 標準與生態系：經過市場檢驗的DEX生態，以及cNFT（壓縮NFT）、pNFT（可程式化NFT）、Token 2022等標準，為RWA提供了創建和推出其產品的基本建構模組。

Solana上的RWA項目：

儘管可代幣化資產的市場很大，但Solana的RWA經常被忽視。與其他DeFi類別不同，RWA的採用可能需要5到10年的時間。但這是一個指數級市場，TAM 沒有上限。 （註：TAM即總可尋址市場，指產品或服務的可用市場） 

深度解讀Solana生態RWA領域的發展現況及潛力採用RWA 的途徑和不同類別

穩定幣：

雖然穩定幣通常不被歸類為RWA，但穩定幣的市場契合度最高，其基礎儲備是美元和國庫券。 Solana有以下穩定幣：

以美元計價：

  • USDC ：美國銀行持有的美元和美國國債支持，由貝萊德託管。
  • USDT：據稱由美元、國庫券和其他資產支持。
  • UXD：部分由RWA（如Private Credit）擔保
  • Bridged Wormhole DAI，由DAI支持，而DAI又部分由RWA支持。

非美元計價：

  • QCAD：一種由加元支持的CAD 穩定幣。
  • EUROE：一種由歐元支持的歐元穩定幣。
  • ISC：由一籃子RWA支援。

房地產

Solana上的兩家主要房地產公司——Parcl和Homebase已經上線，表現出色。雖然兩者看起來相似，但卻截然不同。 Homebase代表鏈上房地產，Parcl專注於房地產價格指數的代幣化。

Homebase：美國房地產代幣化

Homebase允許任何人以低至100美元的價格投資房地產，目前正在對美國的房地產進行代幣化。目前已出售兩處價值超過40萬美元的代幣化房產，但仍處於早期階段。 Homebase完全合規，其代幣已在美國SEC註冊，並建立了在用戶錢包被駭客攻擊時恢復代幣的流程。不過目前僅適用於美國居民。

Parcl：房地產指數的多頭/空頭

Parcl允許用戶以低至1美元的價格投資房地產，透過類似REIT的指數，為世界各地城市的房地產市場提供風險敞口。可以將Parcl視為創建房地產指數、提供價格回饋服務的公司。 Parcl也開發了永續AMM平台來協助用戶交易這些指數，無論想做多或做空。目前TVL已超100萬美元。這項服務已在布魯克林、拉斯維加斯和巴黎等城市開通，倫敦、雅加達和香港等城市也即將上線。

Liquidprop是繼Homebase類型模式之後房地產領域的另一個新興參與者，但還未上線。

房地產市場並不是贏家通吃的局面。 Solana上可以有100多個房地產代幣化市場，因為可以服務不同的地區，共享價值超過330兆美元的龐大市場。

私人信貸

在TradFi領域，非銀行部門所發放的貸款被稱為「私人信貸」。這些貸款通常是短期貸款(30-90天)，利率浮動，涉及投資基金和企業借款人(通常是中小型企業)之間的直接貸款。私人信貸已發展成一個重要的產業，管理超過8000億美元的傳統金融資產。

鏈上私人信貸與其TradFi非常相似。然而不同之處在於允許任何人使用穩定幣進行投資。為了說明鏈上私人信貸的概念，以Credix Finance為例：

Credix Finance ：Solana上的私人信貸主要參與者

Credix是一個將投資者與新興市場的金融科技公司連結起來的信貸計畫。其工作方式如下：

  1. 投資者：將USDC等穩定幣投資於流動性池或市場上特定交易的特定部分。
  2. 借款人： Credix主要與新興市場的金融科技借款人合作，他們借入USDC並將其轉換為當地貨幣。然後將當地貨幣（例如巴西雷亞爾）借給各種類型的企業。透過金融科技提供的信貸類型非常多元：

    - 貿易應收帳款（透過Clave）。

    - 資產支持汽車貸款（透過Atria）。

    - 基於收入的融資（透過巴西和墨西哥）。

Credix Finance一直在快速成長，已發行了超4000萬美元的私人信貸，產生了超過490萬美元的利息。目前90天內追蹤APY約為12.9%。為了增強對投資者的吸引力，其部分投資組合也進行了保險和再保險。

深度解讀Solana生態RWA領域的發展現況及潛力

私人信貸的挑戰與機會：

雖然私人信貸代幣化是一個巨大的市場機會，解決部分貸款問題，並降低了營運和資金成本，但也面臨挑戰：

  1. 壞帳：最近，類似於以太坊上的Credix 的平台Goldfinch ，擁有一家名為「Tugende」的金融科技公司的資金池，該公司向肯亞的摩托車計程車營運商提供貸款。他們以“Tugende Kenya”的名義借入資金，並將資金轉移到其子公司“Tugende Uganda”，以解決業務問題。這種違反貸款協議的行為是透過季度報告發現，暴露了私人信貸存在的問題，而RWA尚不能解決此問題。此外，肯亞等新興市場司法管轄區的執法也存在一些阻礙，導致壞帳追收變得困難。
  2. 追蹤鏈下數據：在新興市場，由於缺乏鏈上信用風險數據或驗證鏈下數據的手段以及缺乏強大的信用承銷基礎設施，迫使RWA協議完全依賴借款人提供的數據，而鏈下數據很容易被操縱。貸款發放後，無法追蹤貸款和借款人的財務狀況。

解決這些問題需要信貸結構的創新，包括：

  1. 更積極主動的風險跟踪，例如更分散的承保，涉及風險評估中的多個專業方（利害關係人）。協調也可以在鏈上進行。
  2. 透過開放銀行API等整合進行貸後追蹤。保險/再保險（像Credix那樣）。

美國國庫券：

美國國庫券是鏈上最受歡迎的RWA，在所有鏈上發行了超6.6億美元，許多參與者仍在積極開發中。這主要是由於高利率環境，因為以美元計價的國庫券提供4-5%的無風險收益率。

Solana 仍處於國庫券代幣化的早期階段，只有一名參與者，即Maple。

Maple Finance ：Solana上首張代幣化國庫券

加密機構資本市場之一Maple Finance宣布將帶著現金管理產品重返Solana。在Solana推出現金管理產品的短短幾天內，就吸引了420多萬美元，預計還會繼續成長。

以下是Maple現金管理產品的工作原理：

  1. 貸方將USDC-SPL 提供到池中並接收LP 代幣。
  2. 該池向Room40 Capital 的Solana 錢包發放USDC-SPL 貸款，USDC 透過Circle 轉換為美元。
  3. Room40是藉款人，負責管理國庫券。

因此，Maple Finance 充當Solana 上的貸方和Room40 Capital 等借款人之間的橋樑。

深度解讀Solana生態RWA領域的發展現況及潛力

隨著Ondo、Open Eden 和MatrixDock 等參與者在以太坊上爆炸式增長，應該會看到許多參與者在未來幾個月內擴展到Solana。

實體商品：

任何實體商品，從藝術品、交易卡和運動鞋，都可以代幣化並上鍊。實體商品代幣化的過程如下：

  1. 金庫：實體商品經過身份驗證，安全地儲存在金庫中，並在鏈上以NFT或代幣的形式表示。
  2. 市場：用戶可以在市場上購買、出售和轉讓代幣。
  3. DeFi：這些鏈上資產也可以作為貸款的抵押品。

此外，與穩定幣類似，可以存入實體商品以將其代幣化，或將代幣化的實體商品兌換為實體商品。然而，與穩定幣不同，實體商品代幣化需要實體交割。

Solana上有兩個參與者：

  1. BAXUS ：BAXUS由一名威士忌貿易商和一名軟體工程師創立，是一個用於鑑定、儲存、購買和銷售葡萄酒和烈酒的安全市場。這些酒被代幣化，同時安全地儲存在美國的金庫中。
  2. CollectorCrypt ：Collector是一項獨特的代幣化服務，可將現實世界的收藏品帶到Solana上，就像Courtyard ，但適用於Solana。用戶還可以存入實體卡並將其代幣化。

Solana 上另一位參與者Blockride正在對公車隊進行代幣化，但仍處於早期階段。允許用戶以低至50 美元的價格購買一小部分能創造收入的公車隊，並直接在錢包中獲得每日營收的部分份額。

Solana 上的RWA 基礎設施：

雖然大多數DeFi 基礎設施可能並不面向RWA，但目前基礎設施正在構建，具體如下：

  1. 特定於RWA的Bridgesplit ： Bridgesplit 是Solana 上的基礎設施平台，允許資產託管人和市場向企業和個人提供融資產品。它最初是作為一個將鏈下資產代幣化為NFT的平台，後來將重點轉向RWA。然而，Bridgesplit 團隊最近沒有發布任何重大更新或版本。

    與RWA 財務管理相關的另一個關鍵基礎設施是Squads等多重簽名，它有助於保護其鏈上抵押資產。

  2. DEX（AMM 和訂單簿）：雖然可能不會立即顯現出來，但RWA 的最終目標是在DEX 上進行交易。 DEX 不僅是為Meme 幣的交易而設計的，正在接受嚴格的測試，以促進在不久的將來實現代幣化資產交易。

    AMM ：阻礙RWA 自由交易的主要障礙是缺乏「許可池」。例如，個人應該能夠透過AMM 池將其代幣化信用部位兌換成穩定幣。

    訂單簿：訂單簿特別適合交易頻繁的RWA，例如代幣化股票和外匯市場，因為這些資產已經存在於使用訂單簿的傳統金融系統中。此外，在流動性較強的市場中，訂單簿可以讓價差大幅收窄。訂單簿是大多數做市商的首選，因為它們為LP提供了靈活性，並對交易者買賣的價格提供了更精確的控制。

  3. 預言機：預言機是鏈下資產資料的重要真實來源，並確保現實世界資產的儲備證明。 Solana生態有兩個主要的預言機： Pyth （許可）和Switchboard （無需許可），可用於將鏈下資料傳輸到Solana 區塊鏈上。
  4. 出入金：法定貨幣與加密貨幣之間的兌換，特別是特定法定貨幣與穩定幣（如美元兌USDC）之間的兌換，對於降低與RWA 操作相關的支付成本至關重要。大多數供應商都支援Solana；可以在此處找到完整清單。
  5. 橋接：展望未來，橋將在RWA 中發揮關鍵作用，因為大多數RWA 將是多鏈的（在多個鏈上進行本機執行），有些甚至可能是跨鏈的（在多個鏈上進行存款，而在單一鏈上執行）。雖然Solana 擁有由Wormhole 和DeBridge 支持的各種橋，但擁有更多橋樑和跨鏈代幣標準至關重要。

代幣標準：

代幣標準發揮著至關重要的作用，因為它們以安全和標準的方式實現「代幣化」：

  1. SPL 代幣：Solana 上的主要代幣標準，代表可兌換代幣。就像任何穩定幣一樣，任何RWA 玩家都可以將其資產作為SPL 代幣發行，並具有動態供應、鑄幣、凍結、銷毀等功能。
  2. Token 2022 ：擴充了原始標準，Token 2022 啟用了與RWA 相關的附加功能：

    -加密傳輸：允許私下傳輸代幣；與尋求私密交易的機構相關。

    -轉帳費用：發行人可以配置交易的轉帳費用或稅金。

    -生息代幣：隨著時間的推移累積利息的代幣，如債券。

    -不可轉讓代幣：代幣一旦發行就無法轉讓

  3. NFT 的Metaplex標準： Metaplex 有一套NFT 標準，例如壓縮NFT 和可編程NFT，這也可以允許RWA 玩家代表獨特的資產。

雖然目前標準涵蓋了廣泛的情況，但缺乏RWA 標準阻礙了Solana 上RWA 的採用。

Solana 需要RWA 標準：

Solana生態缺乏統一的、廣泛接受的RWA 代幣化標準。 RWA的標準化可以幫助提高Solana 的RWA，標準化的RWA 代幣可以簡化創建代幣化RWA 的過程。

創建RWA 標準的一些注意事項：

  1. 資產層面而不是資金池層面的代幣化：例如，阿根廷商人的每筆貸款都將被代幣化為個人資產，而不是對金融科技公司發放的貸款池進行代幣化，每個代幣代表該基金的一部分。資產層面的代幣化可以更透明地表示所有權，從而可以即時追蹤鏈上所有資產的表現。
  2. 其他鏈上的RWA 標準：還需要注意現有標準，例如ERC-3643（Tokeny 使用）、ERC-1400（Matrixport 使用）、ERC-6065（房地產）和ERC-4626（TrueFi 使用） ）並從中藉鑑。
  3. BD 推送：值得注意的是，RWA 代幣標準需要初始BD 推送並根據機構需求進行重新迭代才能獲得初步採用。
  4. 靈活且可升級：所有合約本質上都必須可升級，以適應資產發行人不斷變化的合規需求。

最好是Solana 基金會有一個RFP（提案請求）來申請撥款（高達25 萬美元）來建立RWA 標準計劃。

與其他生態相比，Solana缺少什麼？

儘管Solana 的RWA 領域正在蓬勃發展，但與其他生態系統相比仍然存在不足之處。以下是與其他生態系的比較：

  1. 以太坊：拋開技術不談，RWA 協議渴望一件事：資本。以太坊擁有迄今為止最大的資本槓桿，這就是為什麼幾乎每個RWA 協議都將以太坊作為其主鏈之一。從以太坊吸引資金，同時保留Solana 作為執行層，對Solana RWA 來說可能是個可行的選擇。
  2. Avalanche： Avalanche 區塊鏈背後的公司Ava Labs的核心使命是“數位化世界上所有的資產”，他們專注於RWA，推出了5000 萬美元的Vista 基金等，用於購買代幣化資產，並引入了KKR等巨頭。 Solana 基金會設立的RWA 基金（就像1000 萬美元的A I基金）可以在吸引RWA 到Solana 方面發揮重要作用。

Solana RWA 的機會和趨勢預測：

1.代幣化國債的爆炸式增長：雖然Solana 在代幣化國債趨勢中落後，但可能會看到大量Solana 資本因國債收益率高而被鎖定。如果代幣化國債真正爆炸式增長，考慮到Solana 上的借貸市場相對較小，也可能導致DeFi 利率上升，作者認為認為這將是一個健康的信號——TradFi和DeFi的融合。來自其他生態系統的項目值得關注，因為它們「可能」在不久的將來擴展到Solana：如Ondo 、 Matrixport 、 Backed.Fi 、 OpenEden等。

2.由代幣化國債支持的穩定幣：儘管穩定幣在所有鏈上的總市值達到1250 億美元，僅Solana 生態內的穩定幣就超過16 億美元，但目前在這種高收益環境中，它們的回報率為0%。增強穩定幣以更好地為用戶服務的一個途徑是將RWA 作為產生穩定收益。以太坊上這一類別中的新興熱門參與者Mountain Protocol正在建立能夠產生收益的穩定幣。

3.代幣化的美國股票和合成股票：雖然代幣化的美國股票可能在法律上具有挑戰性，但像Swarm這樣的項目正在Polygon 上對股票進行代幣化。

4.專門針對RWA的DEX：考慮到對受許可的DEX需求，專門針對RWA的DEX可以使許可資產以合規的方式進行互動。例如，基於EVM 的DEX， Muave是uniswap v3 的一個分支，需要透過VioletID 進行KYC 才能使用DEX。 Solana DEX 之一Meteora 也正在推出DLMM，專注於外匯和RWA 等用例。

5. DeFi可組合性： RWA的下一步將涉及DeFi組合，以提高基礎資產的收益率。例如，持有者可能有機會透過美國國債代幣化、在DeFi借貸市場上將其作為抵押品提供、借入穩定幣、購買更多國債並重複這個循環來獲得更高的收益率。

6. DePIN 與RWA 之間的整合：得益於Helium 和Hivemapper 等項目，Solana 毫無疑問是DePIN 的領先鏈。這些DePIN 網路擁有感測器、無人機和穿戴式裝置等資產，這些資產將在RWA為其解決融資問題時提供即時、可靠的數據。

7.信用協議： Circle Research最近發布了Perimeter Protocol 。該協議允許開發人員和建構者存取經過審計的開源協議，訪客可以使用USDC自由地建立適合RWA的信用應用程序，但僅適用於EVM。這為Solana提供了巨大機會。

8.更多資產和更多市場：市場需要越來越多的鏈上資產，例如太陽能發電場（例如Plural Energy ）、貴金屬（例如xMetals ）、碳信用、公司債券，甚至可能是鈾（ Uranium308 ） 。此外，瑞士、阿聯酋、新加坡、德國和香港等代幣化友善的司法管轄區可能是RWA參與者新發展窗口。

代幣化是終局

所有資產的代幣化最終都會發生，問題是，催化事件是什麼以及何時發生？市場轉變往往比較慢，但如果忽視這些跡象，就會落後。明天的標準和基礎設施正在今天建造。此外，市場需要一個更好的術語來描述“RWA”，因為TradFi 將“RWA”稱為“風險加權資產”，如果期望TradFi進入代幣化領域，可能會令人懷疑。