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原文標題：Jerry Sun，Messari 研究員

原文編譯：iambabywhale.eth

編譯標題： Messari：深入解讀Uniswap 一季度市場表現與進展

區塊鏈研究機構Messari 發布了Uniswap 一季度市場報告，ForesightNews 對原文重點內容進行了編譯整理。

重點內容：

  • 由於從2021 年第四季度開始市場對加密貨幣和NFT 的興趣減弱，總交易量以及相應的流動性提供者費用在2022 年第一季度有所下降。
  • Polygon 作為Uniswap V3 最晚支持的區塊鏈，其上的交易量已成為Uniswap V3 除以太坊之外交易量最大的市場；下一季度的額外流動性挖礦激勵措施應繼續有助於推動持續增長。
  • 社區正在探索進一步擴展到Celo 和Gnosis 。
  • Uniswap Grants 計劃在第6 輪中發出了其歷史上最大的贈款浪潮，其中包括從2021 年底開始的Grants 提案。

宏觀層面

總體而言，2022 年第一季度Uniswap 交易量比上一季度下降53.5%。這與全球加密市場在2021 年第四季度達到3 萬億美元的峰值市值，此後又回落至2 萬億美元相呼應。當代幣價格上漲時，交易量通常會隨著散戶交易者興趣的增加而增加；當代幣價格下跌時，散戶投資者就失去興趣。與2021 年第四季度的NFT 復甦和比特幣以及以太坊價格的歷史新高不同，2022 年第一季度的交易活動更加平靜。

整體市場流動性在2022 年第一季度有所下降，但下降程度低於交易量。 Uniswap V2 是唯一一個在本季度出現流動性下降的網絡，下降了25.7%，而所有其他網絡都出現了小規模的名義增長。由於V2 包含更多的長尾代幣對，V2 流動性的下降確實與散戶交易量的下降相吻合。與此同時，市場流動性在Uniswap 所謂的擴容解決方案中增長明顯，尤其是Polygon。與剛剛推出時的第四季度末相比，Polygon 上的流動性上漲了近81.7%，Arbitrum 和Optimism 的流動性也分別增長了72.9% 和34.7%。

鑑於第一季度缺乏對用戶的流動性挖礦激勵，Polygon 的流動性增長尤其令人印象深刻。就背景而言，當最初的治理提案提出時，Polygon 團隊預留了高達1500 萬美元用於流動性挖礦，另外還有500 萬美元準備用於支持生態系統。截至4 月的第一周，這些激勵措施現已實施。只有時間才能證明它會給Polygon 現有的成功帶來多大的推動作用。

在2021 年第四季度上漲54.0% 之後，2022 年第一季度每日LP 費用下降了36.2%，導致最終季度末數字與2021 年第三季度末相似。 2021 年第四季度的數字異常與NFT 在主流領域的風靡與比特幣和以太幣新高有關。在非以太坊鏈中，Arbitrum 與Polygon 帶來了巨大的收益，而Optimism 則落後了。該數據表明，Polygon 上有更多的藍籌代幣對交易（因此費用較低），而Arbitrum 上流行的交易對費用較高。

從以太坊上的Uniswap V2 到Uniswap 的每個非以太坊網絡的所有交易對而言，總交易市場數量也較上一季度繼續攀升。 Uniswap V2 繼續佔整個市場的絕大部分。以太坊和Polygon 上的Uniswap V3 佔活躍市場的11%，而Optimism 和Arbitrum 仍然可以忽略不計。與市場流動性一樣，Polygon 在第一季度增長最快，比上一季度增長了近300%。鑑於所有數據，很明顯Uniswap 在Polygon 上找到了「新家」。

微觀層面

2022 年一季度最活躍的四個市場為USDC/WETH、USDT/WETH、SAITAMA/WETH 以及FXS/FRAX。其中編者認為比較重要的數據就是提供流動性的收益和無常損失之間的關係。

Messari 衡量LP 收益的方式時區分了三種情況，即假設用戶分別提供30 天、90 天和180 天的流動性，在撤回流動性當天的收益減去相比提供流動性之前代幣價值的無常損失即LP 的收益率。

以USDC/WETH 市場為例，在過去的365 天內，提供180 天流動性的用戶在其中52 天撤回流動性時收益率為負，而對提供30 天流動性的用戶而言這一數字為45 ，提供90 天流動性則僅為12。在2022 年第一季度，僅有提供30 天流動性的用戶在1 月22 日至27 日以及3 月5 日撤回流動性時會出現損失，其他情況下的LP 頭寸都將盈利。

而對於SAITAMA/WETH 以及FXS/FRAX 這兩個交易對則不容樂觀。數據顯示，這兩個交易對雖然交易量位居前列，但其流動性提供者在大部分時間中都處於虧損狀態，FXS/FRAX 甚至在一季度剛剛實現了部分LP 頭寸的盈虧平衡，而長期的流動性提供者則一直處於虧損狀態。

至於Uniswap V3，最活躍的交易對為USDC/WETH、USDC/USDT 和WBTC/WETH，三者貢獻了V3 市場交易量的61%，分別體現了作為智能合約網絡基石的以太坊、穩定幣市場以及兩個市值最高的加密貨幣之間的關係三個市場的動向。

對於USDC/WETH 交易對，Uniswap V3 的收益率為12%，是V2 中相同的交易對收益的3 倍。對於USDC/USDT 交易對，在實施了0.01% 交易費用之後，該交易對交易量出現了相當大的增長。 2022 年一季度USDC/USDT 交易對交易量環比增長60%，且相較2021 年三季度增長了114.1%，9 個月內增長了兩倍有餘，總交易量中有87.3% 的交易量來自0.01 % 費用的流動性池。與其同時，流動性卻只增長了11.2%。

在交易費用下降至0.01% 之前，Uniswap V2 及V3 上USDC/USDT 交易量佔Uniswap 和Curve 該交易對交易量之和的30% 至33%。在交易費用下降至0.01% 之後，該比例的中位數達到了48.3%，已幾乎與Curve 持平。 Messari 表示，考慮到資本效率，現在Uniswap 似乎比Curve 更具競爭力。

對於WBTC/WETH 交易對，0.05% 交易費用的流動性池中交易量下降了28.9%，但流動性增長了57.3%，0.3% 交易費用的流動性池交易量幾乎持平，但流動性僅增長了13.7%。這表明由於市場的降溫，投資者可能會選擇比特幣、以太坊這類能產生持續收益的LP 頭寸，並在出現更好的機會時重新評估市場狀況。

Uniswap Grant 計劃

Uniswap 在2022 年第一季度發布了第六和第七輪Grant 計劃，其中第六輪Grant 提供的資金達到了240 萬美元，相較於之前94.6 萬美元的最高額再度增長了2.5 倍以上。其中值得關注的項目包括鏈下治理項目Other Internet（100 萬美元）、Uniswap 社區分析計劃Unigrants（25 萬美元）、電競戰隊Team Secret（吸引遊戲受眾，11.25 萬美元）、巴塞爾藝術展（設立加密貨幣展位，6.85 萬美元）。

治理更新

2022 年第一季度的治理提案中，向Voltz 提供使用Uniswap V3 額外的補助金以及在Celo 和Gnosis 上部署Uniswap 的提案均獲得通過，但在Harmony 上部署Uniswap V3 以及將協議收入分配給UNI 代幣持有者的提案卻被社區駁回。

總結

Uniswap 在2022 年一季度主要關注點包括在Polygon 上的增長、探索多鏈佈局以及加密市場整體交易量的回落。問題在於，如果交易活動減少，那會不會對Uniswap 不利？

答案是肯定的也是否定的，交易所希望看到健康的交易量，但現實情況是Uniswap 能夠很好地應對加密市場的任何調整。用戶可以進入LP 頭寸並獲得收益的事實表明他們將繼續參與該協議，而跟踪協議如何響應不斷變化的宏觀投資環境將是今年剩餘時間的首要任務。