8月16日晚，SushiSwap的MISO進行了有史以來最大的一筆IDO，BitDAO以2億枚BIT代幣（佔比2%）最高籌集4億美元的資產，項目總估值達到200億美元。根據官方公佈的通證模型，在項目發起時大約有30%的代幣解鎖，以IDO時2美元的價格進行估算，BitDAO可能很快以接近60億美元左右的流通市值擠進前30，超過FTX、火幣等所有除幣安以外的交易所平台幣。

截至今天（8月17日）上午，佔本次融資90%份額的ETH池已經籌滿11.267萬ETH，達到上限後開放了代幣申領與交易。

為什麼BitDAO能吸引這麼多資金參與？在本次融資過程中又發生了什麼有趣的事？

BitDAO是什麼？價值來源何處？

BitDAO將自己稱為世界上最大的去中心化自治組織（DAO）之一，通過分配大量資產和人才的大量分配來支持DeFi的增長。 BitDAO將致力於三件事，研發、流通性和資金資助。

  • 建立研發中心，開發BitDAO核心的治理和資金管理協議，開發BitDAO DeFi產品，為新興DeFi項目提供孵化服務等。經過治理投票，BitDAO甚至可能開發獨立的區塊鏈。根據設想，BitDAO未來的附屬研發中心將僱傭數百人。
  • BitDAO將成為最大的資金池之一，可以為合作夥伴協議提供流動性，引導DEX、借貸、合成資產等協議的流動性。這一過程可以理解為以自有資金進行流動性挖礦。
  • 通過Gitcoin等贈款支持區塊鏈技術，通過代幣互換支持其它DeFi項目。因為BitDAO的規模足夠大，通過少量代幣即可換取大量其它項目的治理代幣，從而對其它項目產生影響力，並隨著其它項目的增長而發展。

那麼現階段BitDAO的價值又來源於什麼地方？主要是Bybit交易所承諾將其期貨成交量的萬分之二點五（2.5bps）的費用捐贈給BitDAO金庫，這筆費用預計每年將超過10億美元，也佔據了Bybit交易所期貨收費的一半。 Bybit向吃單用戶收取7.5bps的費用，並向掛單成交用戶提供2.5bps的返點。

根據公開資料介紹，Bybit是一家以加密貨幣衍生品為特色的交易所。在Skew統計的數據中，Bybit的BTC期貨交易量僅次於幣安，未平倉量僅次於幣安和FTX，而ETH的交易量和未平倉量則分別位於第五和第四。而在現貨交易的排名中，無論是CoinMarketCap還是CoinGecko，Bybit都排不到前100，以此看來，當前Bybit的競爭力確實主要來自於衍生品交易。


在BitDAO官網展示的數據中，金庫現在已經有7793萬美元的餘額，其合作夥伴Bybit過去7天平均每天向其提供340萬美元的資產，過去30天平均每天向其貢獻300萬美元的資產，以此類推均能為BitDAO帶來每年10億美元的收入。

即使BIT不能用於交易手續費減免，很多人仍將BIT視為Bybit為了規避政策風險而以DAO的名義發行的平台幣。

根據BitDAO的代幣分配，在經歷了私募與IDO，且為BitDAO金庫預留30%資金的情況下，Bybit仍持有BIT代幣總量的60%。因此，外部說法不無道理。此外，BitDAO還將利用自己的規模優勢，將資產用於投資、流動性挖礦、捐贈等，也將有自己的DeFi產品。

知名機構參投，IDO早期用戶可領40%獎勵

根據BitDAO的代幣分配，60%的BIT歸屬於Bybit，有15%發起時可以流通，剩下45%需要鎖倉12個月，並在之後的24個月內線性釋放；30%歸屬於金庫；5%用於私募銷售；5%用於啟動合作夥伴獎勵。也就是最多只有10%的代幣用於銷售。

根據Crunchbase顯示，今年7月16日，BitDAO宣布完成了2.3億美元的私募股權輪融資，由Dragonfly Capital、Founders Fund、Pantera Capital、Peter Thiel（Thiel資產管理公司創始人、Paypal聯合創始人、 Facebook的首個外部投資者）領投。這一輪應該對應代幣分配中私募銷售的5%部分，代幣鎖倉3個月，並在之後的12個月內線性釋放，總估值只有46億美元。

本次MISO的拍賣從北京時間8月16日21:00開始，持續到8月30日，將總量的2%，也就是2億枚BIT用於拍賣。其中ETH池分配1.8億BIT，SUSHI池分配2000萬BIT。保留價均為1.2美元，最高價為2美元。

BIT以荷蘭拍的形式進行拍賣，隨著參與者的增多，拍賣價將逐漸升高，參與者不可中途贖回資金，最終所有人將以統一的價格進行結算。為了補償早期參與的不確定性並激勵大家盡快參與，BitDAO將每10%的參與份額分為一個等級，越早參與獲得的額外獎勵越多，前10%可獲得40%的獎勵，最後的10 %則沒有獎勵，平均獎勵為20%。獎勵將在90天后以BIT-ETH的SushiSwap流動性代幣的形式發放。


由於早期獎勵很高，即使某些用戶不是真的願意購買BIT代幣，也可能通過早期參與，並儘快賣出，獲取40%的Bonus。那麼，參與本次拍賣是否合適很可能就取決於參與的時間是否足夠早。

有用戶花40ETH礦工費搶購，有人“虧損”離場

在BIT代幣流通後，市場價格持續低於2美元，因此可以確定早期參與的退出者大於新入場的購買者。

在區塊鏈瀏覽器中隨機選擇地址“0xa203”開頭的用戶為例，該用戶分兩次一共以22.23ETH參與BIT的拍賣，最終獲得35515枚BIT代幣，在SushiSwap上賣出後獲得16.839ETH ，最終換成52526USDC。計算可得該用戶出售BIT的價格約為1.48USDC。如果不考慮Bonus，以ETH本位計算，該用戶虧損（1-16.839/22.23）x 100%=24.25%。

此外，昨天晚上還有一名用戶以4238枚ETH參與了本次拍賣，並為星火礦池支付了40ETH的小費，以讓礦工盡快打包該筆交易。而其它參與資金更多的投資者並沒有為礦工額外支付費用。

代幣發放時間引起爭議

很多投資者原本預計BIT的代幣將在8月30日拍賣結束後才能領取，但在今天早上ETH池拍賣結束後，項目方就開放了BIT代幣的領取，並提供了BIT-ETH交易對的流動性。

根據官方Medium的BIT拍賣介紹文章，在荷蘭拍的解釋中，有提到“當所有可用的代幣都被分配時，拍賣結束”。

但是在MISO拍賣詳情處，明確寫有“拍賣結束時間：8月30日13:00 UTC（參與者只能在這之後領取代幣）”。

而截至8月17日上午11點，MISO拍賣頁面顯示BitDAO的拍賣仍在進行，可以以SUSHI進行參與，但是代幣已經發放，且官方提供了流動性用於交易。根據以上情況進行判斷，BIT的代幣確實早於預期開放了領取與交易。

（PANews發文後，區塊鏈投資公司Paradigm 的安全研究員samczsun 撰文寫稱披露係因為發現MISO 的荷蘭式拍賣智能合約漏洞所以幫助暫停了拍賣。他稱自己發現並幫忙修補了著名去中心化交易所SushiSwap IDO 平台MISO 的荷蘭式拍賣智能合約漏洞，使參與BitDAO IDO 的用戶免遭超3.5億美元的ETH 的損失。參與此次救援活動的還有多位SushiSwap 貢獻者，以及Paradigm 的多位同事。事後，SushiSwap CTO Joseph Delong 發文證實了此漏洞存在，為避免漏洞對用戶資金造成潛在的風險，立即暫停了荷蘭式拍賣，並對samczsun 等人表示感謝，並表示參與BitDAO IDO 的用戶不需要做額外的操作，資金是安全的。）


為什麼SUSHI池的拍賣仍有剩餘？

截至8月17日上午，BIT- SUSHI池已籌集1608100SUSHI，且仍有59.1%的SUSHI剩餘。而BIT-ETH池早已達到上限，並結束了募資。根據MISO拍賣顯示已籌集的SUSHI與剩餘比例計算，若集滿需要393萬SUSHI，以當前SUSHI價格13.4美元計算，這些SUSHI價值5269萬美元，僅出售2000萬BIT，單價超出本次融資的最高價2美元約31.7%。

而根據官方介紹的拍賣參數，在達到募資上限時，2美元分別對應0.0006325ETH和0.2SUSHI，這意味著官方在計算價格時，ETH以3162美元計，SUSHI以10美元計。

當前ETH價格與BitDAO的定價接近，但是SUSHI的價格已經遠超10美元，此時若SUSHI池籌集資金達到上線，那麼實際價格約為2.6美元，遠超過當前的市場價1.72美元。若參與者進行理性分析，且SUSHI與BIT的相對價格不發生大的變化，可能難以將SUSHI籌集到上限。

上線後誰在搶先賣出？

北京時間8月17日06:41，BitDAO獎勵合約向SushiSwap注入了1992萬BIT與12717ETH的流動性。這個價格接近於以ETH參與的拍賣價格。

同一個區塊中，套利機器人開始出現，在Uniswap V3買入17222BIT，並在SushiSwap賣出，獲利約0.06ETH。

此後07:07，才出現了第一筆較大的交易。 “0xad95”開頭的地址在SushiSwap賣出50000BIT代幣，獲得31.11ETH，該交易的詳情頁面顯示了“Flashbots”和“這筆交易繞過了以太坊內存池並直接發送給礦工”。

根據進一步觀察，這名用戶在昨天21:00:17投入66.8ETH參與本輪拍賣，Gas費為80Gwei。最後一共領取106722BIT代幣，分三次賣出後獲得65.9ETH。

因此，在SushiSwap上有流動性之後，第一筆交易為機器人的套利行為。隨後的一筆大額交易為第一時間參與的大戶，在BIT上線後全部賣出，等待之後的Bonus發放。

結語

由於額外激勵，每個人參與的價格並不一致，倘若沒有第一時間參與，也可以等待大戶退出，再找機會買入。大戶參與者可能純粹為了Bonus而在第一時間買入，而在上線後儘快賣出，接近於零成本在90天后獲得40%的獎勵。

PANews也提醒用戶參與拍賣時需要搞清楚規則與詳細參數，例如本次拍賣SUSHI當前已經高於13美元，但項目方仍以10美元進行計價。