8月16日晚，SushiSwap的MISO进行了有史以来最大的一笔IDO，BitDAO以2亿枚BIT代币（占比2%）最高筹集4亿美元的资产，项目总估值达到200亿美元。根据官方公布的通证模型，在项目发起时大约有30%的代币解锁，以IDO时2美元的价格进行估算，BitDAO可能很快以接近60亿美元左右的流通市值挤进前30，超过FTX、火币等所有除币安以外的交易所平台币。

截至今天（8月17日）上午，占本次融资90%份额的ETH池已经筹满11.267万ETH，达到上限后开放了代币申领与交易。

为什么BitDAO能吸引这么多资金参与？在本次融资过程中又发生了什么有趣的事？

BitDAO是什么？价值来源何处？

BitDAO将自己称为世界上最大的去中心化自治组织（DAO）之一，通过分配大量资产和人才的大量分配来支持DeFi的增长。BitDAO将致力于三件事，研发、流通性和资金资助。

  • 建立研发中心，开发BitDAO核心的治理和资金管理协议，开发BitDAO DeFi产品，为新兴DeFi项目提供孵化服务等。经过治理投票，BitDAO甚至可能开发独立的区块链。根据设想，BitDAO未来的附属研发中心将雇佣数百人。
  • BitDAO将成为最大的资金池之一，可以为合作伙伴协议提供流动性，引导DEX、借贷、合成资产等协议的流动性。这一过程可以理解为以自有资金进行流动性挖矿。
  • 通过Gitcoin等赠款支持区块链技术，通过代币互换支持其它DeFi项目。因为BitDAO的规模足够大，通过少量代币即可换取大量其它项目的治理代币，从而对其它项目产生影响力，并随着其它项目的增长而发展。

那么现阶段BitDAO的价值又来源于什么地方？主要是Bybit交易所承诺将其期货成交量的万分之二点五（2.5bps）的费用捐赠给BitDAO金库，这笔费用预计每年将超过10亿美元，也占据了Bybit交易所期货收费的一半。Bybit向吃单用户收取7.5bps的费用，并向挂单成交用户提供2.5bps的返点。

根据公开资料介绍，Bybit是一家以加密货币衍生品为特色的交易所。在Skew统计的数据中，Bybit的BTC期货交易量仅次于币安，未平仓量仅次于币安和FTX，而ETH的交易量和未平仓量则分别位于第五和第四。而在现货交易的排名中，无论是CoinMarketCap还是CoinGecko，Bybit都排不到前100，以此看来，当前Bybit的竞争力确实主要来自于衍生品交易。


在BitDAO官网展示的数据中，金库现在已经有7793万美元的余额，其合作伙伴Bybit过去7天平均每天向其提供340万美元的资产，过去30天平均每天向其贡献300万美元的资产，以此类推均能为BitDAO带来每年10亿美元的收入。

即使BIT不能用于交易手续费减免，很多人仍将BIT视为Bybit为了规避政策风险而以DAO的名义发行的平台币。

根据BitDAO的代币分配，在经历了私募与IDO，且为BitDAO金库预留30%资金的情况下，Bybit仍持有BIT代币总量的60%。因此，外部说法不无道理。此外，BitDAO还将利用自己的规模优势，将资产用于投资、流动性挖矿、捐赠等，也将有自己的DeFi产品。

知名机构参投，IDO早期用户可领40%奖励

根据BitDAO的代币分配，60%的BIT归属于Bybit，有15%发起时可以流通，剩下45%需要锁仓12个月，并在之后的24个月内线性释放；30%归属于金库；5%用于私募销售；5%用于启动合作伙伴奖励。也就是最多只有10%的代币用于销售。

根据Crunchbase显示，今年7月16日，BitDAO宣布完成了2.3亿美元的私募股权轮融资，由Dragonfly Capital、Founders Fund、Pantera Capital、Peter Thiel（Thiel资产管理公司创始人、Paypal联合创始人、 Facebook的首个外部投资者）领投。这一轮应该对应代币分配中私募销售的5%部分，代币锁仓3个月，并在之后的12个月内线性释放，总估值只有46亿美元。

本次MISO的拍卖从北京时间8月16日21:00开始，持续到8月30日，将总量的2%，也就是2亿枚BIT用于拍卖。其中ETH池分配1.8亿BIT，SUSHI池分配2000万BIT。保留价均为1.2美元，最高价为2美元。

BIT以荷兰拍的形式进行拍卖，随着参与者的增多，拍卖价将逐渐升高，参与者不可中途赎回资金，最终所有人将以统一的价格进行结算。为了补偿早期参与的不确定性并激励大家尽快参与，BitDAO将每10%的参与份额分为一个等级，越早参与获得的额外奖励越多，前10%可获得40%的奖励，最后的10%则没有奖励，平均奖励为20%。奖励将在90天后以BIT-ETH的SushiSwap流动性代币的形式发放。


由于早期奖励很高，即使某些用户不是真的愿意购买BIT代币，也可能通过早期参与，并尽快卖出，获取40%的Bonus。那么，参与本次拍卖是否合适很可能就取决于参与的时间是否足够早。

有用户花40ETH矿工费抢购，有人“亏损”离场

在BIT代币流通后，市场价格持续低于2美元，因此可以确定早期参与的退出者大于新入场的购买者。

在区块链浏览器中随机选择地址“0xa203”开头的用户为例，该用户分两次一共以22.23ETH参与BIT的拍卖，最终获得35515枚BIT代币，在SushiSwap上卖出后获得16.839ETH，最终换成52526USDC。计算可得该用户出售BIT的价格约为1.48USDC。如果不考虑Bonus，以ETH本位计算，该用户亏损（1-16.839/22.23）x 100%=24.25%。

此外，昨天晚上还有一名用户以4238枚ETH参与了本次拍卖，并为星火矿池支付了40ETH的小费，以让矿工尽快打包该笔交易。而其它参与资金更多的投资者并没有为矿工额外支付费用。

代币发放时间引起争议

很多投资者原本预计BIT的代币将在8月30日拍卖结束后才能领取，但在今天早上ETH池拍卖结束后，项目方就开放了BIT代币的领取，并提供了BIT-ETH交易对的流动性。

根据官方Medium的BIT拍卖介绍文章，在荷兰拍的解释中，有提到“当所有可用的代币都被分配时，拍卖结束”。

但是在MISO拍卖详情处，明确写有“拍卖结束时间：8月30日13:00 UTC（参与者只能在这之后领取代币）”。

而截至8月17日上午11点，MISO拍卖页面显示BitDAO的拍卖仍在进行，可以以SUSHI进行参与，但是代币已经发放，且官方提供了流动性用于交易。根据以上情况进行判断，BIT的代币确实早于预期开放了领取与交易。

（PANews发文后，区块链投资公司 Paradigm 的安全研究员 samczsun 撰文写称披露系因为发现MISO 的荷兰式拍卖智能合约漏洞所以帮助暂停了拍卖。他称自己发现并帮忙修补了著名去中心化交易所 SushiSwap IDO 平台 MISO 的荷兰式拍卖智能合约漏洞，使参与 BitDAO IDO 的用户免遭超3.5亿美元的 ETH 的损失。参与此次救援活动的还有多位 SushiSwap 贡献者，以及 Paradigm 的多位同事。事后，SushiSwap CTO Joseph Delong 发文证实了此漏洞存在，为避免漏洞对用户资金造成潜在的风险，立即暂停了荷兰式拍卖，并对 samczsun 等人表示感谢，并表示参与 BitDAO IDO 的用户不需要做额外的操作，资金是安全的。）


为什么SUSHI池的拍卖仍有剩余？

截至8月17日上午，BIT- SUSHI池已筹集1608100SUSHI，且仍有59.1%的SUSHI剩余。而BIT-ETH池早已达到上限，并结束了募资。根据MISO拍卖显示已筹集的SUSHI与剩余比例计算，若集满需要393万SUSHI，以当前SUSHI价格13.4美元计算，这些SUSHI价值5269万美元，仅出售2000万BIT，单价超出本次融资的最高价2美元约31.7%。

而根据官方介绍的拍卖参数，在达到募资上限时，2美元分别对应0.0006325ETH和0.2SUSHI，这意味着官方在计算价格时，ETH以3162美元计，SUSHI以10美元计。

当前ETH价格与BitDAO的定价接近，但是SUSHI的价格已经远超10美元，此时若SUSHI池筹集资金达到上线，那么实际价格约为2.6美元，远超过当前的市场价1.72美元。若参与者进行理性分析，且SUSHI与BIT的相对价格不发生大的变化，可能难以将SUSHI筹集到上限。

上线后谁在抢先卖出？

北京时间8月17日06:41，BitDAO奖励合约向SushiSwap注入了1992万BIT与12717ETH的流动性。这个价格接近于以ETH参与的拍卖价格。

同一个区块中，套利机器人开始出现，在Uniswap V3买入17222BIT，并在SushiSwap卖出，获利约0.06ETH。

此后07:07，才出现了第一笔较大的交易。“0xad95”开头的地址在SushiSwap卖出50000BIT代币，获得31.11ETH，该交易的详情页面显示了“Flashbots”和“这笔交易绕过了以太坊内存池并直接发送给矿工”。

根据进一步观察，这名用户在昨天21:00:17投入66.8ETH参与本轮拍卖，Gas费为80Gwei。最后一共领取106722BIT代币，分三次卖出后获得65.9ETH。

因此，在SushiSwap上有流动性之后，第一笔交易为机器人的套利行为。随后的一笔大额交易为第一时间参与的大户，在BIT上线后全部卖出，等待之后的Bonus发放。

结语

由于额外激励，每个人参与的价格并不一致，倘若没有第一时间参与，也可以等待大户退出，再找机会买入。大户参与者可能纯粹为了Bonus而在第一时间买入，而在上线后尽快卖出，接近于零成本在90天后获得40%的奖励。

PANews也提醒用户参与拍卖时需要搞清楚规则与详细参数，例如本次拍卖SUSHI当前已经高于13美元，但项目方仍以10美元进行计价。