PANews旗下數據新聞專欄
文字及數據| Carol 視覺設計| Daniel
編輯| Tong 數據合作夥伴| PeckShield
今年關於穩定幣的話題熱度比之前任何一個時候都要來的紅火，甚至說今年是穩定幣“元年”也不為過。在2018年以前，廣為人知的穩定幣只有USDT，在很長一段時間內其市值幾乎就等於穩定幣的總市值。但今年以來，僅與USDT正面競爭的美元穩定幣就有TUSD、USDC、PAX、GUSD等。這些新興穩定幣的發展已經促成了新的穩定幣格局。
PAData聯合區塊鏈數據與安全服務商PeckShield對2018年以來的8個主流穩定幣——USDT、TUSD、USDC、PAX、GUSD、EURS、nUSD、DGX的鏈上數據和二級市場交易數據進行分析後發現，截至目前，USDT依然佔據最大穩定幣市場份額，但因其自身信任危機問題，TUSD、USDC、PAX等新興穩定幣已經搶占了一部分市場。而USDT因佔據先發優勢，已經擁有51個交易所400個交易對，其餘穩定幣則對某一個或兩個交易所高度依賴。從整體來看，各穩定幣頭部持有者對市場的控製程度都比較高，大額轉賬之間呈現組團網絡化。
-24.9%
USDT今年來已經喪失24.9%的市場份額
PeckShield抓取了截至11月25日8個主流穩定幣的發行總量，數據顯示， USDT佔據77.01%的市場份額，其次分別是TUSD、USDC和PAX，分別佔據7.68%、5.96%和5.98%的市場份額。
實際上，在今年的第一季度，USDT還在市場上的一家獨大，1-2月均佔據100%的市場。從二季度開始，USDT的市場份額呈現收縮態勢，10月份之後更是出現了斷崖式加速下跌。
10月份對穩定幣市場來說是一個重要的轉折點，其中關鍵事件是10月15日傳統穩定幣老大USDT盤中暴跌，單日振幅超過7%。這是USDT信任危機積累到一定程度集中爆發的一次暴跌，市場情緒反應明顯，直接導致USDT 10月份單月就失去了接近15%的市場份額，截至11月已經累計失去24.9%的市場份額，而這也給了USDC、TUSD、PAX等新興穩定幣發展的機會。
659對
主流穩定幣共擁有659對交易對
上架的交易所越多，擁有的交易對越多，說明穩定幣的市場覆蓋面越大，流通性越好。雖然各穩定幣實際上架的交易所數量和開通的交易對數量可能比CoinMarketCap上顯示的更多，這是由於一些小的交易所並沒有列入CoinMarketCap的統計。但根據CoinMarketCap這一統一度量結果來看，USDT佔盡先發優勢。
根據CoinMarketCap的數據，USDT目前一共上架51個交易所，共有400個交易對在流通，在流動性上佔據絕對優勢。 TUSD以上架37個交易所，103個交易對流通的水平位居第二，其次PAX、USDC、GUSD構成了穩定幣第三流通梯隊，已經有了不錯的流通性。
從各穩定幣最主要的交易所及在其上24小時交易量佔比來看，USDT在交易量最高的Binance幣安上也只有12%，說明USDT在眾多交易所上“全面開花”。除此之外，其餘穩定幣的業務量對交易所的依賴程度都很高，靠一到兩個交易所支撐業務的情況比較多，尤其是nUSD、GUSD和DGX，基本就依靠一個交易所，這種情況下其流動性比較一般。現在穩定幣市場進入者已經比較充分了，在交易所資源被瓜分的差不多的情況下，未來新興穩定幣的准入門檻也相應提高了，可能在一段時間內，穩定幣的格局都將比較穩定。
12.75%
各穩定幣頭部持有者平均持有該穩定幣總流通量的12.75%
從各主流穩定幣頭部持有者的持有量來看，各穩定幣持有量排名前五的頭部持有者，其平均持有量達到12.75%，即平均4個錢包地址就可以控制一個穩定幣50%的流通量。可以說，穩定幣頭部持有者對市場的控製程度普遍比較高。
具體來看，EURS持有量最多的地址其持有量占到總量的36.64%，排名第二的持有地址只佔它的零頭，相差最為懸殊，說明EURS頭部持有者的壟斷程度最高，類似一家獨大的情況也存在於TUSD。
不同的是，USDT則表現出“雙駕馬車”的態勢，持有量排名第一的地址是1NTMa開頭的Tether Treasury的錢包，佔市值總量的34.31%。需要指出的是，這個錢包屬於USDT的發行方Tether，其性質是Treasury Wallet，相當於Tether自己的金庫。這個錢包持有的USDT不需要對應實際美元儲備，所以實際上這個地址的USDT不計入流通總量。也正是因為這個錢包的存在，USDT的發行可以不完全基於市場需求，這也增加了投資者對Tether的美元儲備不能1:1匹配USDT總量的擔憂。
另一點有意思的是，USDT排名第二的大額持有地址卻不是一直被詬病與USDT有關聯的交易所Bitfinex，而是Binance的1KQ4D開頭的地址，佔市值總量的31.11%。這可能與Binance以現貨交易為主有關，目前Binance上USDT的24小時交易量在所有使用USDT交易對的交易所中排名第一，高達5億7773萬。而與Tether關係密切的Bitfinex，其持有量只排名第六，佔市值總量的3.38%，這也從側面反映依靠Bitfinex“起家” 的USDT確實已經在流通渠道“多點開花”，遠超越Bitfinex的影響範圍了。
社交網絡關係
穩定幣的大額轉賬之間呈現不同的社交網絡關係
根據PeckShield抓取的今年鏈上單筆轉賬數量超過1000萬的所有穩定幣大額轉賬數據來看，穩定幣的大額轉賬之間呈現兩種情況，一種是以USDT為代表的高度集中的組團型網絡關係，與之相似的還有TUSD和USDC。另一種是以PAX為代表的分散化網絡關係，沒有明顯的組團特徵。這種組團特徵也印證了上文中對於頭部持幣地址分佈特徵的分析。
從USDT所有的大額轉賬情況來看，主要可以劃分為三個組團，一個是以Bitfinex的1KYiK和Tether Treasure的1NTMa地址為主節點，1LAnF（接受火幣的168o1地址頻繁大額轉入）和1MZAa為分支節點的組團。第二個組團是以1Polo為主節點的流動組團，第三個組團是以1ApkX為主節點的組團，兩者都沒有與最主要的組團有大額轉賬關係。
與USDT相類似的還有TUSD，其大額轉賬關係主要圍繞0x3f5開頭的地址展開，另外兩個重要的分支節點分別都與交易所有關，Binance的0x54d開頭的地址大額轉入主節點0x3f5的次數最多，這兩個地址與0x008開頭的地址共同形成了TUSD大額轉賬關係中最主要的“三角形”結構。另一個分支節點是0xfbb開頭的地址，Bittrex交易所的錢包就是通過這個地址與主節點0x3f5發生關聯。
USDC也形成了一個主要的大額轉賬組團，但不同的地方在於其中心節點的集中程度要比USDT和TUSD弱很多，大額持有者的影響力也相應的會減弱。 USDC的大額轉賬關係主要是圍繞0x318、0x28c、0x55f這三個地址展開的。 USDC進入流通的時間還比較短，從目前的情況來看未來不排除發展成TUSD和USDT那樣高度集中的組團網絡關係的可能。
PAX今年的大額轉賬交易記錄一共涉及65個地址，是所有穩定幣中參與大額轉賬交易地址最多的一個穩定幣。如圖所示那樣，PAX的大額轉賬交易網絡十分複雜，具有高度分散和高度交叉的特徵。
從圖中可以看到，0x3f5開頭的地址隱約有成為中心節點的可能，其大額轉賬交易最為頻繁，連接的賬戶也非常多，與之情況相似的地址還有0x519、0xd99、0x6cc和0xa16開頭的地址。而且目前參與PAX大額轉賬的地址沒有一個是孤立的，這個網絡中的任何一個地址都與其他地址有或多或少的關聯。或許，PAX有一些密切合作的大型做市商或者場外交易機構，再通過各個交易所的連接構成了這種交易特徵。
但必須要聲明的是，現有的分析不能說明各種形態的大額轉賬交易網絡孰優孰劣，只能說呈現出來的網絡關係可能在一定程度上反映了各穩定幣的運作形態而已。比如USDT和TUSD入市比較早，形成了相對穩定的大額轉賬關係，但其面對的潛在不確定因素也會相應增多。而PAX等穩定新興穩定幣呈現出較為複雜的大額轉賬關係可能在一定程度上反映了其市場供需尚不穩定，籌碼分佈不夠均勻，尚在探索市場運作模式的現狀，而且分散化的網絡關係中任何一個邊緣地址發生大額轉賬都更有可能產生“蝴蝶效應”。
報告
本文與《數據透析：熊市猛如虎，哪家穩定幣最避險？ 》同為報告《2018穩定幣元年：量化分析流動性和穩定性》的節選，點擊鏈接下載報告原文：
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