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编辑｜RR
春
二零二三·兔年春节
没错，还在工作。
并且，接下来几天都会坚持工作。
早上内部讨论了一下今天是不是是时候放送我们的春节系列基础课程了，听着窗外的鞭炮声，手机时不时响起的消息提示音，今天先给大家拜个年。
在过去虎年里，我们坚持每日更新，坚持开了重构研究院，坚持每周举办Vc HUB和大佬问DAO的活动，从项目分析到深度洞察，从热点新闻到趋势展望，每一天都称得上的兢兢业业驻扎在Web3行业资讯的第一线。
在新的兔年，我们思路和规划更加清晰，想法更加坚定，有十足的把握和信心跟大家一起深耕Web3，走在新时代风口的前沿。
新春快乐，兔年大吉！
新的一年，我们一起“洞见”加密项目，“重构”Web3世界。
新年必不可少的是发红包，今天的内容中，我们也来聊“钱的流动”。
我相信在加密社区中存在一个共识，即代币需要从纯粹的治理代币发展为价值累积代币，这可以通过协议收益的几种不同模型来实现：
从市场购买协议代币并在质押者之间进行分配(xSUSHI)
从市场上购买协议代币并销毁它以减少供应(BOTTO)
从市场上购买协议代币，并将其保存在国库中(YFI)
将协议产生的部分资金重新分配给主要的代币持有者(GMX)
前三种方法主要是增加每个持有人在项目中的份额，并为代币提供持续的购买压力，而第四种方法为持有人提供了现金流，因此每个持有人可以选择是否再投资或分散投资于其他资产。
今天，我想看看所有实施第四种方法（现金流协议）的协议，因为我相信它们是该模型的最终演变，如果没有某种未来价值的积累，拥有更大份额也没有什么意义。
本文不是财务建议，只旨在提供一个为项目持有人提供可靠资金的项目的名单，以作为你研究的起点。
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1. 比较项目的最佳指标是什么？
我个人认为，总体而言，使用加密版本的P/E(价格/收益)比率可以很好地过滤哪些项目可能被低估/高估，因为它实际上计算了一个协议需要多少年才能获得其估值。
通常最常用的计算方法是：
P/E =完全稀释估值(FDV) /协议年收益
有时会用市值来代替FDV，但在我看来，这是不够全面的，因为它没有考虑到未来的解锁，在当前背景下，解锁的规模和频率足以区分项目的好坏。
但这个指标对我们分析现金流有帮助吗？
没有，事实上，有一些非常好的项目在市盈率方面没有与代币持有者/质押者分享一分钱。或者至少现在还没有。
考虑到这一点，我们将使用这个指标的修改版本：
价格/DisFee=完全稀释估值/年分配费用
这一指标使我们能够根据现金流检查持有者需要多少年才能收回他们在协议中的初始投资。
因此，如果价格/DisFee等于5，这意味着根据当前的现金流，需要5年时间才能收回对项目的初始投资。
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2. 该领域的现金流协议有哪些？
ProtoFi协议
基于Fantom的协议，提供AMM swap & farm，并采用去中心化治理模式，代币ELCT质押者可以以DAI积累协议费用。
最佳玩法是在场外购买ELCT并将其质押，否则你将需要购买PROTO并质押它，但在这种情况下，价格/DisFee比率要高得多。
Synthetix
DeFi领域的先驱，致力于通过合成资产进行衍生品交易和原子交换。原子交换的实施导致上个月费用大幅提升，这可能是由于SNX/CEX之间的套利行为大大提高了质押者的APR。
其玩法是通过质押SNX来赚取sUSD，请小心管理你的担保比率，以避免效率低下或让你的头寸处于风险之中。
奖励以sUSD支付。
Unidex
聚合平台，提供图表、swap、杠杆交易、限价单等不同的服务。
该协议获得的费用的20%流向了UNIDX持有者，这使得它在价格方面非常有吸引力。其规模还不是很大，所以鲸鱼玩家可能很难进入
购买UNIDX就可以以FTM和USDC的形式获得你的部分奖励。
LooksRare
该NFT市场于2022年初推出，与Opensea相比，它允许交易者和收藏者以更低的费用买卖NFT。
该业务的利润高(2%的费用)且交易量大，100%的费用都流向了LOOKS质押者。如果他们能够在流动性挖掘结束(即交易和上市奖励)时保持市场份额，我相信他们最终可能成为未来最大的现金流协议之一。
你只需要购买LOOKS并在他们的页面上质押，就可以获得ETH和LOOKS奖励。
YieldYak
Avalanche中的原生swap和收益聚合器，其部分协议费用交付给了AVAX中的YAK质押者。
这是一个目前相对规模较小的协议，但它拥有一支灵活的团队，颇具潜力，如果他们选择保持原生状态，那么其发展将在很大程度上取决于AVAX的增长。
在TraderJoe/Pangolin上购买并质押YAK将使你获得丰厚的APR。
GMX
去中心化交易所，允许基于oracle定价的零滑点swap和永续合约交易，目前GMX部署在Arbitrum和Avalanche上。
GMX代币质押者将获得30%的协议费用，而其他70%将分配给LP。它是向其质押者分配可观资金的最大协议之一，并持续开发了新的产品(如PvP AMM, X4等)。
用户只需购买并质押GMX即可获得获得收益。
Curve
DeFi运动的先驱之一，由于其成功的商业模式和创新的代币经济学，它最近正被许多协议广泛模仿(如veCRV)。
Curve一直是分配费用最多的协议之一，我相信它将继续在该领域发挥重要作用，尽管它可能会面临一些挑战(如稳定币的整合)。
为了获得部分协议费用，持有者需要将其CRV代币锁定一段时间，以获得veCRV和奖励资格。
Beefy Finance
收益聚合器领域的Top 3协议，部署于16条链上，并在其中许多链中处于市场领先地位。其简单有效的设计使farming更简单省时。
它是首批在持有者之间分配费用的协议之一，其供应量的97.5%已经在流通中。
每条链上的BIFI质押者都可以累积该协议在该链上产生的费用。
获取奖励有两种选择，在BIFI maxi池中质押以自动复合BIFI，或者在BIFI收益池中质押，以获得所处链的原生代币。
TraderJoe
Avalanche中的主要AMM，提供swap、farm及借贷，最近还参与了AVAX的NFT的推出。
他们不断将收益以USDC的形式分配给sJOE(质押的JOE)。
其今年年初的费用数额巨大，但由于市场整体遭受的打击(AVAX TVL受到的打击比ETH 主网等其他链更严重)，其费用大幅下降。
Umami
从OHM分叉转向部署基于GMX和TracerDAO perps产生的约20% ETH APR的delta中性策略。他们正在制定新的战略，可能会成为Ribbon或StakeDao等期权库的有力竞争对手。
将UMAMI转换为mUMAMI就可以获得策略奖励。
Trisolaris
Aurora上的第一个DEX，提供了此类协议的预期功能，并向稳定币(USDT, USDC)质押者支付奖励。
与每个原生协议一样，其成功本质上与部署链的成功紧密相关，所以我毫不怀疑，如果 Aurora获得采用，它们会做得很好。
其市值低于100万美元，所以即使目前的APR很高(25%)，它也会随着规模的扩大而大幅下降。要想获得收益，必需将代币转换为pTRI并在协议中质押。
Lifinity
基于Solana的创新DEX，实现了oracle定价和集中流动性，以减少无常损失并实现更高的资本效率。
协议收入的50%与veLFNTY (SOL, USDC, ETH……)共享，另外50%用于回购LFNTY，以保持对代币的持续需求，因此他们在这方面有相不错的代币经济。
与本文中的其他一些项目一样，代币需要锁定一定时间才能获得协议费用。
Gains Network
部署在MATIC上的去中心化永续协议，允许高达125倍的杠杆。他们通过定制的chainlink oracle来使用AMM模型，而不是订单簿模型。
GNS有三种用途，即成为交易者的交易对手方，累积所有费用，并作为治理代币。
其FDV是未知的，因为它将取决于交易者的赢或输，所以目前它被模拟为FDV=当前的市值。
其奖励以DAI分配。
Balancer Labs
第一个部署不平衡池，而不是我们在Uniswap/Sushiswap模型中使用的50% / 50%的AMM。它设法保持了自己的市场份额，尽管它还没有成为该领域的领导者。
他们最近实施了新的代币经济学，并决定75%的协议费用将以USDC向veBAL质押者分配。
为了获得协议奖励，其时间锁定是强制性的。
Ribbon Finance
期权库领域的第一个参与者，也是TVL最大的一个。它提供了APY20-85%的多种选择。
他们最近实施了基于Curve模型的 "Ribbonomics"，50%的协议费被重新定向给veRBN持有者。
奖励以ETH支付。
Hegic
第一个在链上实施的期权市场。由于期权不易理解且主网上Gas费昂贵，它一直难以获得大规模采用。我相信，如果一些期权交易量从链下转移到链上，他们将有机会获得更大的吸引力。
有两种选择可以质押，并有资格获得ETH,、BTC和USDC的奖励。最好的一种办法是“大量质押”，这需要质押888000 HEGIC(约5200美元)来获得80%的协议费用。剩余20%的协议费将分配给质押888000 HEGIC以下的用户。
Metavault Trade
新协议，基本是MATIC中的GMX分叉，但此外还有一些小变化。
目前，他们正在自我引导流动性并获得采用，因此他们的高APR是合理的。GNS在MATIC领域已经是一个成熟的玩家，因此它要获得显著的牵引力并不容易。
他们以与GMX相同的结构分配MATIC奖励（70%分配给LP，30%分配给MVLP质押者）
BlackPool HQ
去中心化投资基金，专注于游戏和NFT，每周向veBPT持有人分配奖励。
其概念非常有趣，尽管由于他们投资组合中的一些收藏品(Axie、Curio Cards、Hashmasks...)的暴跌，其成果目前并不太引人注目。
他们最近改变了模式，目前必须将BPT锁定，才有资格获得ETH奖励，锁定期最长为4年。
Cap Finance
在Arbitrum中部署的去中心化永续市场，允许高达50倍的杠杆率，费用为0并采用了oracle定价。
其流动性由ETH和USDC池提供，模式类似于GMX(如果交易者赚钱，LP就会亏损)
协议费的1%将分配给CAP质押者，但这一数字很容易更改，因此他们可以轻易的大幅提高其比例，从而吸引现金流投资者。
他们以ETH和USDC形式支付。
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总结
你现在了解什么是现金流协议了吗？明天开始，老雅痞公众号上将会推出系列专栏「Defi基础知识」，Fastdaily公众号上将会推出「钱包基础知识」专栏内容，重构春节不断更，快来利用假期期间提高你的web3知识储备吧～
信息来源自mirror，略有修改，作者DeFi Man
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