市场观察周报：宏观驱动与资金轮动，加密市场短期承压长期看好

一、宏观影响

• 利好：
  • 服务业PMI（58.5）与零售销售（+0.7%）强劲，提振经济信心，短期利好风险资产。
  • GDP（+3.1%）与就业稳定（初请失业金22万）显示经济韧性，为加密市场提供潜在支撑。
• 利空：
  • 制造业PMI（48.3）萎缩，新屋开工低迷、耐用品订单下降（-1.1%），显示增长疲软，或打压市场风险偏好。
  • 消费者信心指数下滑（104.7），表明消费驱动可能减弱。

政策关注点：

• 经济扩张与美联储政策的平衡
  • 经济数据超预期可能导致美联储维持较长时间的紧缩货币政策（“higher for longer”），这对比特币等风险资产可能构成压力。
  • 反之，如果经济数据疲软或下行趋势显现，美联储可能倾向于宽松，利好比特币价格。
• 关注比特币的属性切换
  • 在强经济环境下，比特币可能被视为风险资产，受益于风险偏好的提升。
  • 如果经济衰退风险加剧，比特币的避险属性可能被市场重估，成为资金的避风港。
• 长期视角的应对策略
  • 尽管短期经济数据波动会影响市场情绪，但长期需关注宏观流动性（如美联储资产负债表、财政流动性）对比特币价格的深远影响。

二、链上资金动态

• 稳定币增发疲软： 本周稳定币净减少 3.67亿美元，日均通缩0.31亿，资金流入力度显著减弱，或限制BTC上涨空间。
• ETF资金持续流出： 本周净流出 3.78亿美元，流通量占比仅 0.021%，反映机构入场意愿疲弱。

三、BTC市场数据

• 交易量下降： 本周日均交易量 181.7亿美元，环比下降8.36%，假期效应和巫日清算后市场活跃度降低。
• 价格疲软： BTC价格从 96,430美元 回落至 94,876美元，资金流动性不足对价格支撑有限。

四、BTC市占率与山寨币趋势

• BTC市占率下降： 从 59.92% 降至 58.07%，资金逐步流出BTC并分散至山寨币领域。
• 山寨市场接近爆发： 山寨币市占率（OTHERS.D）在周期三角末端震荡，结合历史周期，山寨牛市可能即将开启。

五、巫日效应与市场波动

• 高波动性： 巫日前后触发期权清算，BTC交易量短期回升至 192.5亿美元。方向性突破仍需观察关键支撑（92,000美元）。
• 资金再配置： 巫日结束后短线资金或流向高风险资产（山寨币），进一步压缩BTC占比。

六、下周展望

• 关键支撑： BTC需守住 92,000美元，若资金流入无改善，可能加剧市场调整。
• 热点关注： Layer2与DeFi板块有望吸引资金，山寨市场或迎短期轮动机会。

宏观

一、利好因素：支持加密货币市场的潜在利多信号

利好因素：经济数据超预期

1. 服务业与消费数据亮眼

   • 服务业PMI初值58.5：显示经济扩张，服务业的活跃可能推动整体经济信心。
   • 零售销售月率+0.7%：消费数据强劲，表明消费者信心旺盛。
   • 实际GDP年化季率+3.1%、个人消费支出+3.7%：经济增速强劲，家庭消费对经济增长的支撑作用显著。
   • 领先指标月率+0.3%：经济增长的预期增强，有助于改善市场情绪。

   数据分析：

   • 经济强劲增长可能提升风险偏好，但也可能加剧美联储的紧缩政策预期，从而对比特币价格形成双重影响。
   • 短期看，乐观的经济数据可能为市场注入信心，尤其当比特币被视为风险资产时，这种情绪利好其价格。

2. 劳动力市场稳健

   • 初请失业金人数稳定（22万左右）：劳动力市场依然强劲。
   • 稳定的就业数据减缓经济衰退的担忧，有利于支撑比特币的风险资产逻辑。

二、利空因素：经济数据低于预期

1. 制造业PMI疲软
   • 制造业PMI初值48.3：制造业萎缩信号，这可能影响整体经济预期。
   • 制造业作为经济晴雨表，疲软可能削弱投资者信心。
2. 住宅市场与耐用品订单表现不佳
   • 新屋开工和销售数据低迷：反映房地产市场依然受高利率影响。
   • 耐用品订单月率-1.1%：企业投资意愿下降，这可能表明未来经济活动减弱。
3. 消费者信心回落
   • 谘商会消费者信心指数104.7：低于市场预期，可能削弱消费驱动的增长预期。
   • 消费者信心不足会压制市场风险偏好，可能不利于比特币等资产。

三、巫日效应对加密市场的深度影响

2024年12月27日是本年度最后一个 “巫日”（期权、合约到期日）。期权和合约到期对市场的短期波动和长期趋势产生显著影响。以下是巫日效应结合宏观经济数据的分析：

1. 短期波动：高波动性与方向性选择

• 关键数据：据Deribit数据，本周五有接近200亿美元的比特币和以太坊期权到期，占总未平仓量的近50%。
• 潜在影响：
  • 高波动性：巫日的到来通常会引发市场的波动率大幅上升，尤其是市场接近关键价格区间时。例如，BTC目前在 $95,000-$100,000 的关键区间震荡，如果价格突破，可能引发连锁反应（如清算触发或交易量激增）。
  • Gamma压制与突破：大量期权集中在 $95,000-$100,000 和 $105,000 的关键行权价上，期权到期后，市场可能出现方向性突破。

2. 投资者行为与资金流动

• 获利回吐压力：大规模期权到期可能导致短期内的获利回吐，特别是市场当前缺乏强劲资金流入（如ETF与稳定币增发放缓）。
• 合约市场清算效应：若价格突破关键支撑或阻力位，将触发合约市场的清算行为，进一步放大波动幅度。

3. 长期趋势的指引

• 市场结构调整：随着年度巫日的结束，市场未平仓量可能下降，为市场提供喘息机会。但同时，资金流入与ETF的动态将成为市场长期趋势的关键。
• 风险偏好的转变：若巫日后BTC未能突破关键阻力，市场可能逐渐转向山寨币领域（尤其是Layer2与DeFi板块）。

2. 行业分析

本周链上数据对BTC的影响解读

结合本周的链上数据，以下从资金流动、价格指标以及交易量等方面解析这些数据对BTC市场的影响，并评估未来走势中的关键风险与机会。

2.1 资金流向

2.1.1 稳定币资金流动情况

数据解读：

1. 增发趋势逐渐放缓：
   • 从 11月29日-12月5日 的 35.11亿 和 12月6日-12月12日 的 50.13亿 的高增发量，到 12月13日-12月27日 两周分别只有 16.39亿 和-3.67亿，增发规模显著减少。
   • 日均增发量 同样下降，从最高的 7.16亿（12月6日-12月12日）下降到最近一周的 -0.31亿。
2. 资金流入力度不足：
   • 日均增发量跌破 2亿，表明市场中的新增流动性显著减弱。这可能限制比特币和整体加密市场的反弹空间。
3. 市场可能面临的压力：
   • 随着稳定币增发放缓，市场资金支持力度减弱，投资者应关注潜在的抛售压力以及价格波动可能带来的影响。

2.1.2 ETF资金流动情况

数据解读：

1. ETF资金流入整体趋势：

1. 波动明显，整体下降：
   • ETF资金流入在11月中旬达到高峰（11月18日-11月22日，33.35亿），随后逐渐下降，尤其是12月16日-12月27日两周的周流入量分别为 5.20亿 和 -3.78亿，处于低水平。
   • 近两周连续减速：12月16日-12月20日与12月23日-12月27日的流入量均明显低于11月和12月初，反映机构资金的入场热情减弱。
2. ETF资金与BTC价格关系密切：
   • 11月中旬资金流入高峰 对应BTC价格的快速上涨（76,069美元 → 93,018美元）。
   • 12月的资金流入逐步萎缩对应BTC价格逐渐回落（101,680美元 → 94,876美元）。

2. 与上月增幅对比：

1. 剧烈波动的特征：
   • 11月18日-11月22日 出现最高单周增幅（+16.75亿），说明机构资金在价格突破阶段集中入场。
   • 11月25日-11月29日 出现单周最大负增幅（-34.73亿），表明价格高位阶段出现明显获利了结和资金流出。
2. 近期持续减少：
   • 12月16日-12月27日，ETF资金连续两周下降（-16.50亿和-8.98亿），反映市场情绪趋于谨慎。

3. ETF流入数量占BTC流通量百分比：

1. 高点与流通量占比：
   • 在 11月18日-11月22日，ETF资金流入占BTC流通量 0.181%，达到峰值。
   • 近两周（12月16日-12月27日）占比仅 0.02255% 和 0.021%，表明新增资金的市场影响显著降低。
2. 资金流入对价格的支撑减弱：
   • ETF资金流入比例持续下降，说明对BTC价格的支撑减弱；而资金流出阶段对市场的下行压力较大。

市场影响与分析：

1. 对BTC价格的利好：

1. 资金流入高峰阶段：
   • 11月的资金大幅流入为BTC提供了上涨动能，机构资金助推价格突破关键阻力位。
   • ETF流入的持续性在当时强化了市场信心，推动BTC价格一度突破10万美元。

2. 对市场的利空：

1. 资金流入趋缓与价格回调：
   • 12月资金流入逐步减少，同时BTC价格从12月初的高点 101,680美元 回调至12月27日的 94,876美元。
   • 资金流入的放缓反映市场对当前价格区间的分歧，短期内可能对价格上涨构成压制。
2. 市场波动风险：
   • ETF资金流入比例下降，可能降低市场流动性，加剧价格波动性。

3. 综合影响分析：

1. 短期波动压力：
   • 资金流入不足叠加价格处于调整期，短期内BTC可能在 94,000美元 附近震荡，需警惕关键支撑位的失守。
2. 长期支撑潜力：
   • 尽管近期资金流入不足，但ETF产品对机构资金的吸引力仍在，若资金重新流入，可能成为推动BTC价格上涨的关键变量。

2.1.3 场外交易的溢价或折价

1. USDT vs. USDC溢价

• USDT溢价低于USDC：
  • 本周USDT溢价（100.43%）低于USDC溢价（100.84%），但USDT呈回升趋势，USDC呈下降趋势，可能显示USDT在短期资金流动中占据优势。

2. 短期资金流向趋势

• USDT回升：
  • 溢价的回升说明USDT更受市场交易需求的支持，可能反映出更多资金通过USDT流入加密市场。
  • 巫日效应：12月27日巫日的清算推动市场短期活跃度上升，增加了对USDT的需求。
  • 避险需求：BTC价格近期的震荡调整（在93,000-96,000美元区间）可能促使投资者通过USDT持仓以规避短期波动。
• USDC需求疲弱：
  • 溢价下降可能表明USDC的机构资金需求有所放缓，但仍在100%以上的溢价区间，说明整体市场对稳定币需求仍保持强劲。
  • 机构偏好：USDC通常被视为更偏向机构的稳定币，溢价下降可能反映近期机构资金的交易热情减弱。
  • 减持压力：部分机构可能在年底对稳定币进行重新配置，导致USDC需求下降。

2.2 相关价格指标

2.2.1 加密货币市值与BTC市占率

数据统计

1. 加密货币总市值
   • 12月20日（周初）： 3.5万亿美元
   • 12月27日（周末）： 3.46万亿美元
   • 本周变化： 总市值下降 400亿美元，周跌幅约 1.14%
2. BTC市占率
   • 12月20日（周初）： 59.92%
   • 12月27日（周末）： 58.07%
   • 本周变化： BTC市占率 -1.85%

数据解析

1. 加密货币总市值下降

• 市场情绪趋于谨慎：
  • 本周加密市场总市值的微幅下降，主要受到以下几个因素的影响：
    • 期权到期日效应： 12月27日是加密市场期权的巫日，名义价值近200亿美元的BTC和ETH期权到期，市场在此期间波动较大，投资者更倾向于减仓观望。
    • 宏观环境因素： 美联储持续鹰派语调使市场对未来流动性前景仍有担忧，同时经济数据未完全证实宽松预期，这对风险资产构成一定压力。
    • 交易量不足： 稳定币增发放缓，本周资金流入加密市场的力度有限，加之假期前后交易量通常较低，限制了市场的进一步上行。
• 多资产板块承压：
  • 本周山寨币和小市值项目表现普遍弱于BTC，导致加密市场总市值下降。资金更多流向BTC和ETH等主流资产避险，表明投资者对高风险资产的兴趣减弱。

2. BTC市占率下降

• “资金从BTC流出”现象：本周BTC市占率从 59.92%下降至58.07%，显示市场资金在短期内流出BTC，转向其他资产，这一趋势可能与以下因素有关：

1. 巫日后市场再配置：
   • 12月27日巫日结束后，短期投机资金减少了对BTC的集中押注，部分资金可能分散至高风险、高回报的资产（如小市值代币或山寨币）。

2.2.2 BTC整体交易量

本周整体交易量变化：

• 本周BTC总交易量约为 1,453.7亿美元。
• 周环比：较上周（1,586.4亿美元） 下降约8.36%。
• 日均交易量：181.7亿美元，低于前两周的日均水平（约210亿美元）。

2. 数据解析：交易量变化的趋势

1. 总体趋势：交易量呈“下降—反弹”模式

1. 周初至圣诞节期间（12月20日-12月25日）：交易量下降
   • 逐步下降： 本周前5天，BTC交易量持续萎缩，累计下滑约 15.9%。
   • 原因：
     • 市场谨慎情绪： 随着12月27日巫日临近，投资者普遍观望，降低操作频率，市场资金流动性不足。
       • 假期效应： 圣诞假期期间，市场交易活跃度普遍下降，交易量萎缩较为明显。
2. 巫日前后（12月26日-12月27日）：交易量回升
   • 短期反弹： 12月27日交易量达 192.5亿美元，较12月26日大幅增长 16.09%，重回圣诞节前水平。
   • 原因：
     • 巫日清算效应： 12月27日是BTC期权的巫日，近200亿美元名义价值的期权到期，导致市场波动加剧，交易量显著上升。
     • 短线博弈： 巫日后的价格剧烈波动吸引了部分短线资金入场，推动交易量反弹。

2. 交易量变化与价格关系

1. 交易量下降与价格疲软
   • 价格疲软阶段： 从12月20日到12月26日，BTC价格从 96,430美元 缓慢回落至 94,500美元，累计跌幅 2% 左右。
   • 交易量减少： 这一期间交易量逐步萎缩，市场买盘力度不足，对价格支撑有限。
2. 交易量回升与价格企稳
   • 巫日后反弹： 12月27日交易量快速回升，与价格短线反弹至 94,876美元 形成正向联动，表明资金开始试探性回流市场。
   • 波动性增强： 巫日后交易量的回升，更多与期权到期相关，可能并未形成可持续的上涨动能。

3. 对比前期交易量

• 较历史高峰萎缩：
  • 11月中旬，BTC价格突破10万美元时，日均交易量超过 300亿美元。目前日均交易量仅 181.7亿美元，表明市场活跃度明显下降。
• 量能不足限制价格：
  • 当前交易量的不足直接影响BTC价格的上涨潜力，说明市场缺乏强劲的增量资金。

未来关注方向：

1. ETF资金流入回升信号：需观察ETF周流入量是否能恢复至 20亿以上，以判断机构资金是否重拾信心。
2. 市场情绪变化：结合BTC交易量和稳定币增发数据，分析市场资金整体流动性水平。如果稳定币增发持续低迷，市场可能会进一步承压，特别是BTC的关键支撑位可能面临测试。
3. 关键价格支撑：关注BTC在 92,000-94,000美元 区间的支撑强度。

风神轮动

本周总结与展望

1. 短期总结

• 山寨币反弹：本周山寨市场有所反弹，部分代币表现良好。
• 资金流出压力：30日净流出规模扩大，7日净流出速度放缓。
• BTC市占率和USDT市占率：在关键点位博弈严重，短期可能会继续向上。

2. 中长期展望

• 山寨市占率：除前10以外全代币市占率即将结束震荡三角，结合历史周期规律，中期上看好山寨牛市回归。

3. 风险与建议

• 风险：若BTC跌破90000山寨市场或进一步恶化。
• 策略建议：关注BSC生态，可能受到币安扶持后能够回暖

结合本周宏观指标与市场数据分析，山寨币市场正经历持续的调整与资金流出压力。以下从山寨季指标、资金流向、BTC市占率、OTHERS市占率以及USDT市占率等多维度解析本周的山寨市场表现，并展望后续可能的发展路径。

山寨季指标

本周五山寨指数从上周47下跌至45，指数整体跌幅有所放缓。

好的方面是，本周许多山寨币都有所反弹，短期上许多山寨也许已经阶段性触底，但是如果BTC失守90000可能会再次引起山寨的集体回撤，请各位务必注意风险。

山寨流入量

本周山寨的小幅反弹并未能很好的反映在各板块中的流入数据中来，不过好在本周全币种净流出23.47亿美元，环比上周净流出速度下降了48%，但总体30天净流出仍在增加，已经达到了116亿美元。

月线上，所有板块仍只有我们这几周提到的SOL、ARB、OP、AVAX生态保持净流入，周线上本周仅剩ARB、AVAX、BSC生态净流入。

值得我们注意的是BSC生态已经逐渐呈现回暖迹象，15天流入水平回到了水上，不过月线上还是有巨大的流出缺口需要慢慢填补。

这个短期的回暖我们推测是由于币安在上周二12月17日发起的Binance Alpha的带动作用，Alpha池每期都会上数个潜力代币，其中BSC生态代币会占大头，因此市场资金可能会从投机角度流入BSC进行一些潜力标的的左侧埋伏。

根据ODAILY现有的研究，Alpha池的财富效应还是多聚焦在超短期，但是我们认为在中期上，结合币安的扶持，BSC生态仍然拥有大幅回暖的预期，我们也在之前对BSC的几个标的进行了布局，会持续进行关注。

BTC市占率（比率、增幅）

BTC市占率方面，周线上我们仍在上周提到的阻力区间中震荡，我们的结论仍保持不变，BTC的强势地位即将在三角收束末端附近跌破，并迎接山寨季的到来。但我们暂不明确三角上轨是否会被测试还是会直接跌破，需要关注短线上的BTC强弱情况。

4h级别上还是显现出了一定的支撑，目前我们看到了这次BTC强势阶段建立了三个更高的低点，但是在前几日从冲破阻力区间后又迅速回落，即将测试短线支撑。在山寨普遍较弱的情况下看，我们更倾向于BTC市占率仍会持续一段时间的强势地位。

OTHERS.D

前十以外代币全市值市占率仍在震荡三角的末端纠结，结合我们上周提到的周期规律和放量形式来看，我们距离山寨季非常接近，结论与上周保持一致。

周期规律总结：

• 红色区域：牛顶后的下跌
• 蓝色区域：触底后第一次反弹
• 黄色区域：反弹后再次下杀，制造市场恐慌
• 绿色区域：山寨牛市，牛顶区间

需要注意的是，自16年以来我们都在不断建立更高的低点与更高的高点，因此，现在处于黄色区域中的我们之后大概率会进入山寨牛市，OTHERS.D迅速上升到更高的高点区间中（斐波那契1~1.618区间）。

USDT市占率

最后我们再来关注USDT市占率情况，也能反映山寨市场的强弱情况。

与上周一样，本周USDT市占率回抽到了长期支撑线上，并在线附近来回博弈。

4小时级别上在不断试探支撑线，已经被多次拒绝，但仍在不断试探。因此对于USDT市占率的关注需要聚焦在日线级别或以上才能够更加明晰，我们之后也会持续关注。

特别鸣谢

创作不易，如需转载、引用可提前联系作者授权或说明出处来源，再次感谢读者朋友们的支持；

撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage /WolfDAO

编辑：Punko / Nora

感谢以上小伙伴对本期周报做出的突出贡献，本周报由 WolfDAO 协作发布，仅供学习交流、研究或欣赏；