Figure Markets는 최근 미국 증권거래위원회(SEC)로부터 최초의 이자 발생 스테이블코인 YLDS를 출시하도록 승인을 받았습니다. 이번 조치는 미국 규제 기관이 암호화폐 금융 혁신을 인정했다는 의미일 뿐만 아니라, 스테이블코인이 간단한 지불 도구에서 규정을 준수하는 소득 자산으로 진화하고 있다는 것을 보여줍니다. 이를 통해 스테이블코인 분야에 대한 상상력의 폭이 더욱 넓어질 수 있으며, 비트코인에 이어 대규모 기관 자금을 유치할 수 있는 차세대 혁신 분야가 될 수 있습니다.
SEC가 YLDS에 승인을 내린 이유는 무엇입니까?
스테이블코인 USDT를 발행한 테더는 2024년에 137억 달러의 연간 이익을 냈는데, 이는 기존 금융 대기업인 마스터카드(약 129억 달러)의 이익을 넘어선 수치입니다. USDT의 수익은 주로 준비 자산(주로 미국 국채)에서 발생하는 투자 수익에서 발생하지만, 이는 보유자와는 아무런 상관이 없으며, 사용자는 USDT를 사용하여 자산 증가 및 투자 수익을 얻을 수 없습니다. 이것이 바로 이자 발생 스테이블코인이 기존 환경을 전복하기에 충분하다고 보는 획기적인 변화입니다.
테더의 재무 보고서(2024)
이자 발생 스테이블코인의 핵심은 "자산 소득 권리의 재분배"에 있습니다. 기존 스테이블코인 사업 모델에서 사용자는 안정성을 위해 자금의 시간적 가치를 희생했지만, 이자 발생 스테이블코인은 기반 자산의 소득 권리를 토큰화함으로써 보유자가 직접 소득을 누릴 수 있게 하면서도 안정성을 유지할 수 있습니다. 더 중요한 것은, 이자가 발생하는 스테이블코인이 "침묵하는 다수"의 고통스러운 지점을 찔렀다는 것입니다. 전통적인 스테이블코인도 스테이킹을 통해 수익을 창출할 수 있지만, 복잡한 운영과 보안 및 규정 준수 위험은 대규모 사용자 사용을 방해합니다. YLDS와 같은 스테이블코인은 화폐를 보유하는 한 이자가 발생하므로 자본을 쉽게 벌 수 있어 진정한 '소득의 민주화'를 실현합니다.
기초 자산의 수익을 전가하면 발행자의 수익은 감소하지만, 이로 인해 이자를 발생시키는 스테이블코인의 매력도가 크게 높아집니다. 특히 글로벌 경제 환경이 불안정하고 인플레이션 수준이 높은 상황에서는 온체인 사용자와 기존 투자자를 막론하고 안정적인 수익을 창출할 수 있는 금융 상품에 대한 수요가 증가하고 있습니다. 안정적이고 기존 은행 이자율보다 훨씬 높은 수익률을 제공할 수 있는 YLDS와 같은 상품은 의심할 여지 없이 투자자들의 눈에 인기 있는 상품이 될 것입니다.
하지만 SEC가 YLDS를 승인한 주된 이유는 이것이 아닙니다. YLDS가 SEC의 승인을 받을 수 있었던 이유는 SEC 감독의 핵심적인 논란을 우회하고 현행 미국 증권법 및 규정을 준수했기 때문입니다 . 체계적인 스테이블코인 규제 프레임워크가 아직 도입되지 않았기 때문에 미국에서의 스테이블코인 규제는 현재 주로 기존 법률에 따라 이루어지고 있습니다. 그러나 SEC와 CFTC를 포함한 많은 기관은 스테이블코인에 대한 정의가 다르며 스테이블코인 규제에서 지배적인 위치를 차지하려고 시도하고 있습니다. 다양한 규제 기관 간의 갈등과 규제 기관과 시장 간의 인식 차이로 인해 미국에서 스테이블코인 규제에 혼란이 생겨 기본적인 합의에 도달하기 어려워졌습니다. 그러나 YLDS와 같이 수익을 창출할 수 있는 이자 발생 스테이블코인은 전통적인 고정 수익 상품과 유사한 구조를 가지고 있습니다. 현재의 법적 틀에서도 이들은 분명히 "증권" 범주에 속하며 논란의 여지가 없습니다. 이는 YLDS와 같은 이자를 발생시키는 스테이블코인이 SEC의 규제를 받기 위한 전제 조건입니다.
하지만 이는 또한 YLDS 승인이 미국 암호화폐 규제 태도가 지속적으로 개선되고 있음을 보여주지만, SEC를 포함한 규제 기관은 빠르게 발전하는 스테이블코인과 암호화폐 금융 시장에 적극적으로 적응하고 있으며, 스테이블코인 규제도 "수동적 방어"에서 "적극적 지침"으로 전환되었지만, 이는 단기적으로 USDT/USDT와 같은 기존 스테이블코인이 직면한 규제 딜레마를 바꿀 수 없습니다. 더 많은 변화는 미국 의회가 스테이블코인 규제 법안을 공식적으로 통과시킬 때까지 기다려야 실현될 수 있습니다 . 업계에서는 일반적으로 미국 스테이블코인 규제 법안이 앞으로 1~1.5년 내에 점진적으로 시행될 것으로 예상하고 있습니다.
그러나 YLDS는 기본 자산(주로 미국 재무부 채권, 상업 수표 등)의 이자 소득을 스마트 계약을 통해 보유자에게 분배하고, 엄격한 KYC 검증 메커니즘을 사용하여 소득 분배를 규정 준수 신원에 연결하여 익명성에 대한 규제 우려를 줄입니다. 이러한 규정 준수 설계는 다른 유사한 프로젝트가 향후 규제 승인을 받기 위한 참고 자료를 제공합니다. 다음 1~2년 내에 더욱 규정을 준수하는 이자 발생 스테이블코인 상품이 출시될 가능성이 있으며, 이는 더 많은 국가와 지역에서 이자 발생 스테이블코인을 개발하고 규제할 필요성을 고려하게 만들 것입니다. 홍콩, 싱가포르 등 이미 스테이블코인 규제를 도입하고 스테이블코인을 대부분 지불 도구로 간주하는 지역의 경우, 증권적 속성이 명확히 있는 이자 발생 스테이블코인이 발생하는 경우, 기존 규제 제도를 조정하는 것 외에도 이자 발생 스테이블코인의 기초자산 유형을 제한하여 토큰화 증권의 규제 범위에 포함시키는 것을 고려할 수도 있습니다.
이자 수익 스테이블코인의 등장은 암호화폐 시장의 제도화를 가속화할 것이다
SEC가 YLDS를 승인한 것은 이 시점에서 미국의 규제가 개방적이고 우호적이라는 것을 보여줄 뿐만 아니라, 주류 금융 맥락에서 스테이블코인이 '현금 대체재'에서 '지불 도구'와 '소득 도구'라는 두 가지 속성을 지닌 새로운 자산으로 발전할 수 있으며, 암호화폐 시장의 제도화와 달러화를 가속화할 것이라는 점을 보여줍니다.
기존의 스테이블코인은 암호화폐 지불에 대한 수요를 충족시키지만, 이자 수입이 없기 때문에 대부분 기관에서는 이를 단기 유동성 도구로만 사용합니다. 반면, 이자가 발생하는 스테이블코인은 안정적인 수입을 창출할 수 있을 뿐만 아니라 중개자 없이 언제든지 온체인 거래를 통해 자본 회전율을 개선하고 자본 효율성과 즉각적 결제 기능 측면에서 상당한 이점이 있습니다. 아크 인베스트는 최근 연례 보고서에서 헤지펀드와 자산운용사들이 현금 관리 전략에 스테이블코인을 통합하기 시작했으며, SEC가 YLDS를 승인함으로써 기관들의 규정 준수 우려가 더욱 완화되고 기관 투자자들의 스테이블코인 수용과 참여가 새로운 차원으로 끌어올려질 것이라고 지적했습니다.
기관 자금의 엄청난 유입은 이자 발생 스테이블코인 시장의 급속한 성장을 더욱 촉진할 것이며, 이로 인해 암호화폐 생태계에서 더욱 없어서는 안 될 부분이 될 것입니다. OKG Research는 경쟁에 대처하고 시장 수요를 충족하기 위해 이자 발생 스테이블코인이 향후 3~5년 내에 폭발적인 성장을 이룰 것이며 스테이블코인 시장의 약 10~15%를 차지할 것이라고 낙관적으로 예측하고 있습니다. 이는 BTC에 이어 대규모 기관의 관심과 자본 투자를 유치할 수 있는 또 다른 암호 자산 범주가 될 것입니다 .
이더리움 생태계에서 이자 수익이 발생하는 스테이블코인의 비율(@21co, 2025/2/20 기준)
이자를 지급하는 스테이블코인의 부상은 암호화폐 세계에서 달러의 지배력을 더욱 공고히 할 것입니다. 현재 시중에는 이자가 발생하는 스테이블코인에 대한 세 가지 주요 수입원이 있습니다. 즉, 미국 국채에 투자하는 것, 블록체인 스테이킹 보상, 구조화된 전략적 수익입니다. Ethena Labs가 출시한 합성 달러 스테이블코인 USDe는 2024년에 큰 성공을 거두었고 이자 수익 스테이블코인 시장의 주요 플레이어가 되었지만, 스테이킹과 구조화된 전략이 수입원으로 주류가 될 것이라는 의미는 아닙니다. 반대로, 우리는 미국 재무부 채권으로 뒷받침되는 이자 수익 스테이블코인이 앞으로도 여전히 기관 투자자들의 첫 번째 선택이 될 것이라고 믿습니다.
물리적 세계는 탈달러화를 가속화하고 있습니다. 중국과 일본은 지난 몇 년 동안 대량의 미국 국채를 매각했고, 사우디 아라비아는 2024년 6월에 반세기 동안 지속된 "석유달러 협정"을 더 이상 갱신하지 않겠다고 발표하여 달러가 금과의 분리에 이어 석유와의 분리를 이루었고, BRICS 국가들은 미국 달러 지불에 대한 의존도를 줄이기 위해 끊임없이 SWIFT 네트워크를 우회하려고 노력하고 있지만, 체인 상의 디지털 세계는 계속해서 미국 달러에 가까워지고 있습니다. 미국 달러 스테이블코인의 대규모 도입이든, 월가 기관들이 촉발한 토큰화 붐이든, 미국은 암호화폐 시장에서 미국 달러 자산의 영향력을 지속적으로 강화하고 있으며, 이러한 달러화 추세는 더욱 강화되고 있습니다.
이러한 추세는 단기적으로 반전될 가능성이 낮습니다. 유동성, 안정성 또는 시장 수용성 측면에서 현재 미국 재무부 채권으로 대표되는 미국 달러 자산 외에 토큰화된 혁신과 암호화폐 금융 시장에 대한 대체 옵션이 없기 때문입니다. SEC의 YLDS 승인은 미국 규제 기관이 이제 미국 채권 기반 이자 발생 스테이블코인에 녹색불을 켜 놓았다는 것을 더욱 잘 보여줍니다. 이는 의심할 여지 없이 미래에 유사한 제품을 출시하는 더 많은 프로젝트를 유치할 것입니다. 이는 또한 미국 국채가 무위험 자산으로서 이자 발생 스테이블코인의 기반 자산 풀에서 여전히 지배적인 위치를 차지할 것이라고 믿는 중요한 이유이기도 합니다. 이자 발생 스테이블코인의 소득 모델이 앞으로 확실히 더욱 다양화될 것이고, 준비 자산도 부동산, 금, 기업 채권 등 더 많은 유형의 RWA로 확대될 가능성이 있다는 사실을 알고 있지만 말입니다.
결론
YLDS 승인은 암호화폐 혁신에 있어서 규정 준수를 위한 획기적인 진전일 뿐만 아니라, 금융 민주화에 있어서도 이정표입니다. 이는 간단한 진실을 보여줍니다. 위험이 통제 가능하다는 전제 하에, "돈을 버는 것"에 대한 시장의 수요는 항상 존재할 것입니다. 규제 프레임워크의 개선과 기관 자금의 유입으로 인해 이자 발생 스테이블코인이 스테이블코인 시장을 재편하고 암호화폐 금융 혁신의 달러화 추세를 강화할 수 있습니다. 하지만 이 과정에서는 과거의 실수를 반복하지 않기 위해 혁신과 위험의 균형을 맞춰야 합니다. 이런 방식으로만 이자가 발생하는 스테이블코인은 "모두가 누워서 돈을 벌 수 있도록 하는" 목표를 진정으로 달성할 수 있습니다.
