Wu가 블록체인에 대해 이야기합니다
소개
연방 증권법을 암호 자산에 적용하는 방식을 명확히 하기 위한 노력의 일환으로[1] 미국 증권거래위원회(SEC) 기업금융부는 특정 "작업 증명"("PoW") 네트워크에서의 "채굴" 활동에 관한 입장을 명확히 하기 위해 이 성명을 발표했습니다. [2] 구체적으로 이 진술은 프로토콜 자체에 내장된 프로그래밍 기능을 통해 네트워크 기술의 작동과 보안을 유지하여 공개적이고 허가 없는 네트워크에서 네트워크 합의 메커니즘에 참여하고 해당 암호화 자산을 얻거나 사용하는 활동과 관련됩니다. 본 성명에서는 이러한 암호 자산을 “Covered Crypto Assets”[3]라고 하며 PoW 네트워크에서의 채굴 활동을 “Protocol Mining”이라고 합니다. [4]
프로토콜 마이닝
네트워크는 특별히 지정된 신뢰할 수 있는 중개자 없이도 암호화와 경제적 메커니즘 설계를 활용하여 네트워크 거래를 검증하고 사용자에게 결제 보장을 제공합니다. 각 네트워크의 운영은 특정 네트워크 규칙, 기술적 요구 사항 및 보상 분배를 프로그램 방식으로 시행하는 특정 소프트웨어 프로토콜(컴퓨터 코드)에 의해 관리됩니다. 각 프로토콜에는 "합의 메커니즘"이 포함되어 있습니다. 이는 네트워크 전반에 퍼져 있는 연결되지 않은 컴퓨터 노드가 네트워크 상태에 대한 합의에 도달할 수 있는 방법입니다. 허가가 필요 없는 공개 네트워크에서는 누구나 네트워크의 운영에 참여할 수 있으며, 네트워크의 합의 메커니즘에 따라 새로운 거래를 검증하는 것도 가능합니다.
PoW는 "광부"라고 불리는 네트워크 참여자에게 보상을 제공하여 거래 검증에 대한 인센티브를 제공하는 합의 메커니즘입니다. [5] PoW는 네트워크 상의 거래를 검증하고 이를 분산원장에 포함되는 블록으로 패키징하는 것을 포함합니다. PoW의 "작업"은 채굴자가 거래를 검증하고 새로운 블록을 추가하는 데 사용하는 컴퓨팅 리소스를 의미합니다. 채굴자는 거래를 검증하기 위해 네트워크에서 해당 암호화폐 자산을 소유할 필요가 없습니다.
광부들은 복잡한 수학 방정식의 형태로 암호화 퍼즐을 풀기 위해 컴퓨터를 사용합니다. 광부들은 서로 경쟁하며, 퍼즐을 푼 첫 번째 광부는 다른 노드의 거래 블록을 수락하고 검증(또는 제안)하고 네트워크에 가입할 책임이 있습니다. 채굴자는 검증 서비스에 대해 "보상"을 받는데, 이는 일반적으로 프로토콜 조건에 따라 발행된 새로 발행되거나 생성된 암호화 자산입니다. [6] 따라서 PoW는 채굴자들에게 유효한 블록을 네트워크에 추가하기 위해 필요한 자원을 투자하도록 인센티브를 제공합니다.
채굴자는 네트워크의 다른 노드가 프로토콜을 통해 계산 결과가 올바르고 유효하다는 것을 확인한 후에만 보상을 받을 수 있습니다. 채굴자가 올바른 해법을 찾으면 이를 다른 채굴자에게 방송하여 다른 채굴자들이 문제를 올바르게 푼지 확인하고 보상을 받을 수 있도록 합니다. 검증이 완료되면 모든 채굴자는 새 블록을 각자의 네트워크 사본에 추가합니다. PoW는 채굴자가 거래를 검증하기 위해 많은 시간과 컴퓨팅 리소스를 투자하도록 요구하여 네트워크를 보호합니다. 이러한 검증 방식은 네트워크를 손상시킬 가능성을 줄일 뿐만 아니라, 채굴자가 거래를 조작할 가능성(예: 이중 지출 공격)도 줄여줍니다. [7]
단독 채굴 외에도 채굴자는 "마이닝 풀"에 가입하여 다른 채굴자와 컴퓨팅 리소스를 결합하여 거래를 성공적으로 검증하고 새로운 블록을 채굴할 가능성을 높일 수도 있습니다. 채굴 풀에는 여러 유형이 있으며, 각 유형마다 운영 방식과 보상 분배 메커니즘이 다릅니다. [8] 채굴 풀 운영자는 일반적으로 채굴자의 컴퓨팅 리소스를 조정하고, 풀의 하드웨어 및 소프트웨어 시설을 유지 관리하고, 풀의 보안 조치를 관리하고, 채굴자가 보상을 받도록 보장하는 일을 담당합니다. 그 대가로 채굴 풀 운영자는 채굴자들이 받는 보상에서 일정 수수료를 커미션으로 공제합니다. 채굴 풀의 보상 지급 모델은 다양하지만 일반적으로 채굴자가 채굴 풀에 기여한 컴퓨팅 리소스의 비율에 따라 분배됩니다. 채굴자는 채굴 풀에 계속 참여할 의무가 없으며, 언제든지 탈퇴를 선택할 수 있습니다.
프로토콜 마이닝 활동에 대한 기업 재무의 입장
기업금융부는 이 설명서에 기술된 상황에서 프로토콜 채굴과 관련된 "채굴 활동"(아래 정의)이 1933년 증권법 제2조(a)(1)항 및 1934년 증권거래법 제3조(a)(10)항에 따른 증권의 제공 및 판매를 구성하지 않는다고 믿습니다. [9] 따라서 기업금융부는 채굴 활동에 종사하는 사람은 증권법에 따라 위원회에 관련 거래를 등록하거나 증권법에 따라 제공되는 등록 면제를 적용할 필요가 없다고 생각합니다.
이 진술서에서 다루는 프로토콜 채굴 활동
기업금융부의 위 입장은 다음의 프로토콜 채굴 활동 및 거래(이하 "채굴 활동"이라 하고, 단일 행위를 "채굴 활동"이라 함)와 관련이 있습니다.
PoW 네트워크에서 암호화폐 자산 채굴;
프로토콜 채굴 프로세스에서 채굴 풀과 풀 운영자의 역할, 보상 획득 및 분배에 대한 역할 등입니다.
다음 유형의 프로토콜 마이닝과 관련된 마이닝 활동만 이 진술의 적용을 받습니다.
•솔로 채굴: 채굴자는 자신의 컴퓨팅 리소스를 사용하여 암호화폐 자산을 채굴합니다. 채굴자는 독립적으로 또는 다른 사람과 협력하여 노드를 운영할 수 있습니다.
• 채굴 풀: 채굴자는 다른 채굴자와 컴퓨팅 리소스를 결합하여 새로운 블록을 성공적으로 채굴할 가능성을 높입니다. 보상은 네트워크를 통해 채굴자에게 직접 지급될 수도 있고, 채굴 풀 운영자를 통해 간접적으로 지급될 수도 있습니다.
특정 분석
증권법 제2조(a)(1)항과 증권거래법 제3조(a)(10)항은 모두 "증권"을 "주식", "어음", "채권"과 같은 다양한 금융 상품을 포함하여 열거형으로 정의합니다. 해당 암호화폐 자산이 정의에 명시적으로 나열되어 있지 않기 때문에 SEC v. WJ Howey & Co.(이하 "Howey 테스트")에서 제시된 "투자 계약" 테스트에 따라 프로토콜 마이닝의 특정 거래를 분석합니다. [10] Howey 테스트는 법적 정의 범위를 벗어나는 거래 약정 또는 도구를 경제적 현실에 근거하여 분석하도록 설계되었습니다. [11]
경제적 현실 분석의 핵심은 해당 거래가 다른 사람의 기업가적 또는 경영적 노력으로부터 이익을 얻을 수 있다는 합리적 기대를 가지고 기업에 자금을 투자하는 것을 포함하는지 여부입니다. [12] 하우 사건에 이어 연방 법원은 이러한 "다른 사람들의 노력"이 "확실히 중요해야 하며, 즉 기업의 성공이나 실패를 결정하는 경영적 노력"이어야 한다고 추가로 설명했습니다. [13]
솔로 마이닝
단독 채굴은 다른 사람의 기업가적 또는 경영적 노력으로 인한 합리적인 이익 기대에 기초하지 않습니다. 광부는 네트워크 보안을 유지하고 네트워크 프로토콜에 명시된 대로 보상을 받기 위해 자신의 컴퓨팅 리소스를 제공합니다. 채굴자들이 보상을 받을 것이라는 기대는 제3자의 관리 노력에 의존하지 않으며, 오히려 네트워크 유지 관리, 거래 검증, 새로운 블록 추가와 같은 그들 자신의 행정적 또는 기술적 활동에서 비롯됩니다. 따라서 보상은 다른 사람의 기업가적 또는 경영적 노력에서 얻은 이익이 아닌 네트워크에 대한 광부의 서비스에 대한 보상으로 간주되어야 합니다.
마이닝 풀
마찬가지로, 채굴자들이 채굴 성공 가능성을 높이기 위해 다른 채굴자들과 컴퓨팅 리소스를 결합할 때, 그들은 다른 사람들의 기업가적 또는 경영적 노력으로부터 이익을 얻을 것이라는 합리적인 기대를 가지고 그렇게 하는 것이 아닙니다. 광부들의 기대 수입은 주로 그들이 투자한 컴퓨팅 리소스에서 발생합니다. 채굴 풀 운영자가 제공하는 관리 활동은 주로 행정적 또는 기술적 성격을 띠며, 이는 채굴자에게 이익이 될 수 있지만 Howey 테스트의 "타인의 노력" 기준을 충족시키기에 충분하지 않습니다. 채굴자들은 풀 운영자의 경영 활동에서 수동적으로 이익을 얻으려는 기대를 가지고 채굴 풀에 가입하기로 선택하지 않습니다.
자세한 내용은 기업 금융 담당 수석 변호사 사무실로 문의하세요.
https://www.sec.gov/forms/corp_fin_interpretive
[1] 본 명세서에서 사용되는 "암호 자산"이란 블록체인 또는 유사한 분산원장 기술 네트워크(총칭하여 "암호 네트워크")를 통해 생성, 발행 및/또는 전송되는 자산을 말하며, 암호화 프로토콜에 의존하는 "토큰", "디지털 자산", "가상 화폐" 및 "암호 화폐"로 지칭되는 자산을 포함하되 이에 국한되지 않습니다. 또한, 본 명세서에서 "네트워크"라는 용어는 암호화된 네트워크를 의미합니다.
[2] 본 성명서는 기업금융부(이하 “부서”) 직원들의 의견을 반영한 것입니다. 본 성명서는 미국 증권거래위원회(이하 "위원회")의 규칙, 규정, 지침 또는 공식 성명이 아니며, 위원회는 본 성명서의 내용을 승인하거나 거부하지 않았습니다. 본 성명서는 다른 직원 성명서와 마찬가지로 법적 구속력이나 효과가 없으며, 해당 법률을 변경 또는 수정하지 않고, 어떠한 개인이나 단체에 대해 새로운 또는 추가적인 의무를 창출하지 않습니다.
[3] 이 진술은 수동 소득을 생성하거나 보유자에게 미래 수익, 이익 또는 사업 자산에 대한 권리를 부여하는 것과 같이 내재적인 경제적 속성이나 권리가 없는 특정 "포함된 암호 자산"에만 관련됩니다.
[4] 이 진술은 프로토콜 마이닝과 관련된 적용 대상 암호 자산 거래에만 적용되며 다른 유형의 적용 대상 암호 자산 거래에는 적용되지 않습니다.
[5] 이 진술은 일반적으로 작업 증명(PoW) 메커니즘을 논의하며 모든 특정 PoW 변형이나 특정 PoW 프로토콜을 다루지 않습니다.
[6] 프로토콜은 보상 규칙을 미리 결정합니다. 채굴자는 자신이 받는 보상을 변경할 수 없으며 보상 구조는 프로토콜 자체에 의해 완전히 미리 결정됩니다.
[7] 이중 지출이란 동일한 암호화폐가 두 명의 수신자에게 동시에 전송되는 상황을 말하며, 원장 기록이 변조될 경우 발생할 수 있습니다.
[8] 예를 들어, "주당 지불" 모델에서 채굴자는 풀이 블록을 성공적으로 채굴하는지 여부와 관계없이 채굴 풀에 기여한 각 유효한 주식 또는 블록에 대해 지불을 받습니다. "피어투피어" 모델에서 채굴 풀 운영자의 역할은 풀 멤버들에게 분산됩니다. "비례" 모델에서 채굴자는 블록을 성공적으로 채굴하는 데 기여한 컴퓨팅 파워에 비례하여 보상을 받습니다. 또한 다양한 운영 방식과 보상 지급 방법을 결합한 하이브리드 모델 채굴 풀도 있습니다.
[9] 기업금융부의 의견은 특정 채굴 활동(본 명세서에 정의된 대로)이 증권의 제공 및 판매를 구성하는지 여부를 결정하지 않습니다. 특정 채굴 활동에 대한 최종 결정은 해당 활동의 사실 분석을 바탕으로 내려져야 합니다. 사실이 이 명세서에 제시된 사실과 다른 경우(예: 풀 멤버에게 보상하는 방법, 채굴자 또는 기타 사람이 풀에 참여하는 방법, 채굴 풀 운영자가 수행하는 실제 활동 등) 특정 채굴 활동에 증권의 제공 및 판매가 포함되는지에 대한 Corporate Finance의 견해가 다를 수 있습니다.
[10] 미국 대법원 판결: 328 U.S. 293(1946).
[11] 증권법 제2조(a)(1)항에 명시된 "주식"의 정의에 명시적으로 포함되지 않은 계약서 또는 특이한 계약서가 증권인지 여부를 판단하기 위한 적절한 기준은 Howey에서 확립된 "경제적 현실" 테스트라고 판시한 Landreth Timber Co. v. Landreth, 471 U.S. 681, 689(1985)에서 미국 대법원을 참조하세요. 증권이 증권인지 여부를 분석할 때 "형식은 무시하고 실질에 주목해야 한다"(Tcherepnin v. Knight, 389 US 332, 336(1967)) 및 "증권의 이름이 아닌 거래의 경제적 실질에 주목해야 한다"(United Housing Found., Inc. v. Forman, 421 US 837, 849(1975)).
[12] Forman, 421 USC 852쪽.
[13] 예를 들어, SEC v. Glenn W. Turner Enterprises, Inc., 474 F.2d 476, 482(9th Cir. 1973)를 참조하십시오.
