작가 : 태태호호
편집자: Deep Wave TechFlow
L1 프리미엄, 통화, xREV/TEV... 이러한 개념이 실제로 존재합니까?
이 기사를 검토하고 피드백을 주신 @smyyguy 및 @purplepill3m에게 특별히 감사드립니다.
REV에 익숙하지 않다면 @jon_charb의 이 기사를 읽어보세요.
다음 배수는 2024년 10월 30일 정오(ET) 기준 평가 데이터를 기준으로 합니다.
L2의 이익은 수익(기본 수수료 및 우선순위 수수료 포함)에서 온체인 운영 비용(예: L1의 데이터 호출, Blob 및 검증 비용)을 뺀 금액입니다. Arbitrum, Optimism, Zksync 및 Scroll은 지난 12개월 동안의 데이터를 보유하고 있는 반면 Blast는 3/4만 보유하고 있습니다(다른 프로젝트에 비해 배수가 부풀려짐). ETH와 Solana의 데이터도 지난 12개월 동안의 데이터입니다.
몇 가지 참고사항:
- REV와 L2 수익은 비슷한 측정항목입니다. L2 수익은 REV와 유사하게 운영자 비용(시퀀서 비용) 이전 수익입니다.
- L2의 DAO는 토큰 생성 이벤트(TGE)에서 많은 수의 토큰을 할당합니다. L2의 완전 희석 가치 평가(FDV) 중 일부는 L1 토큰에 존재하지 않는 거버넌스 가치에 기인할 수 있습니다. 따라서 우리는 정신적으로 L2 배수를 위쪽으로 조정하지만 관찰 내용을 논의할 때 이러한 조정을 수행하지 않습니다.
몇 가지 직접적인 관찰:
- FDV(완전희석가치평가) 측면에서는 큰 "L1 프리미엄"이 없지만 대부분의 L2는 아직 완전히 부동되지 않았습니다. 그러나 시가총액 비교에서는 "L1 프리미엄"이 존재합니다. (Arbitrum과 OP의 FDV/L2 수익은 약 100-250인 반면, Ethereum과 Solana의 FDV/REV는 약 118-140입니다.)
- 낙관주의는 다른 비교종목보다 훨씬 높은 배수로 거래됩니다. 투자자들은 집단적 확장에 대해 낙관적인 것으로 보입니다.
- 집단 이익 공유(즉, 분류기 수익의 15% 및 이익의 2%)를 통해 4분기 현재까지 DAO가 얻은 순이익은 OP의 L2 수익을 초과합니다. 국고에 축적된 총 가치로 판단할 때, 집단 전략은 성공적이었습니다. Base만 단독으로 약 900만 달러를 집단 재무에 기여한다는 점을 고려하면 향후 대규모 수익 공유 할당이 좋은 선택입니다.
- 블록 공간을 제한하는 것은 수익 증가와 아무런 관련이 없습니다. 최대 청산 기간 동안 Arbitrum의 중간 수수료는 약 10달러였지만 L2 수익은 Base보다 낮았습니다.
- 토큰 구매자는 Scroll의 성장에 가격을 책정하지 않습니다(시가총액은 L2 수익의 3배입니다).
- ZKP의 L1 검증 비용은 Zk 롤업의 이윤을 일시적으로 감소시킵니다. 현재로서는 상태 차이로 인한 비용 절감 효과가 사용자에게 전달되지 않고 있습니다.
자세한 내용은 스프레드시트를 확인하세요.
이로 인해 몇 가지 질문이 생깁니다.
- 금전적 프리미엄이 진짜인가요? 즉, 온체인 활동이 동일할 때 L2도 동일한 가치 평가를 받게 될까요?
- ETH는 실제로 솔라나에 비해 SOV(국가 프리미엄)를 갖고 있나요? (이더리움의 REV는 주로 2024년 1분기와 2분기에 집중되어 있습니다. 최근 분기만 비교해 보면 이 프리미엄이 확연한가요?)