Hedy Bi, OKG Research 제공
'적자생존'의 법칙으로 회귀한 미국이 내일 아침(4월 2일 동부시간) 무역전쟁의 첫 총격을 가할 것이며, 다자주의보다 '미국 우선주의'를 앞세울 것이 분명하다. 세계 경제가 위기에 처해 있으며, 시장은 이미 일부 현금화를 완료했습니다. 금은 연초 이후 18% 상승하여 새로운 최고치를 기록했습니다. 그러나 위기 속에도 기회는 있습니다. 우리는 트럼프 가족의 최근 암호화폐 사업 레이아웃에서 기회의 조짐을 엿볼 수 있는 듯합니다. 높은 채굴 비용과 낮은 이익 마진에도 불구하고, 최근 스테이블코인부터 채굴기 출시까지, 암호화폐 산업은 "미국산"과 "트럼프산"을 모두 가속화하는 듯합니다. 도널드 트럼프 주니어의 말처럼 "미래에는 하늘이 한계입니다."
본 기사는 OKG Research의 2025년 특별 계획 "트럼프 경제학"의 일곱 번째 기사입니다. 위기에서 활력을 모색하고 관세가 암호화폐 산업의 전체 산업 사슬에 미치는 영향을 심층 분석합니다.
관세는 고대부터 "관세"로 불렸으며, 비단길 무역을 관리하기 위해 운송 중인 상품에 부과되었습니다. 거시경제 도구로서 관세는 상품의 시장 가격과 유통 효율성에 직접적인 영향을 미칩니다. 다시 말해, 암호화폐 산업에 대해 우리는 블록체인과 직접 관련된 상품과 기술의 가격뿐만 아니라, 더 광범위한 영향을 미치는 산업 전반의 효율성, 공급망 유동성, 시장 구조의 재편에 주목해야 합니다.
관세로 인해 비트코인 채굴 비용이 17% 직접 증가할 것입니다.
암호화폐 산업에서 비트코인은 항상 가장 대표적인 디지털 자산으로 시장 환경을 지배해 왔습니다. CoinMarketCap 데이터(2025년 4월 2일)에 따르면, 비트코인의 시장 가치는 전체 암호화폐 시장의 59%를 차지하며, 다른 디지털 자산을 훨씬 능가합니다. 비트코인은 작업 증명(PoW) 합의 메커니즘에 의존하는데, 이로 인해 채굴 기계 가격과 공급망이 시장 동향의 주요 요인이 됩니다. 그러나 미국 채굴 풀의 컴퓨팅 파워 점유율이 37.64%에서 45.15%로 증가했지만 채굴 기계 공급망은 여전히 중국 제조업체, 특히 Bitmain, MicroBT, Canaan Technology가 주도하고 있으며, 이들은 글로벌 채굴 기계 시장 점유율의 70% 이상을 차지하고 있습니다. 따라서 트럼프 행정부의 "비트코인 채굴을 미국으로 다시 가져오는 것"이라는 목표는 엄청난 도전에 직면해 있습니다.
미국이 중국 전자제품에 부과한 관세는 이러한 수요-공급 불균형을 더욱 심화시켰습니다. 중국산 전자제품에 20% 관세가 부과되면 채굴 장비 비용이 약 17% 상승할 것으로 추산되며, 이는 채굴 팜의 투자 수익률(ROI)에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. 이러한 변화는 수익 모델을 재평가해야 할 수도 있는 새로운 광산 사업자에게 특히 중요합니다. 또한, MicroBT와 Bitmain이 중국 내 채굴기 생산의 분산화를 촉진하기 위해 미국과 말레이시아에 제조 센터를 설립한다고 발표했지만, 이러한 변화로 인해 배송 지연이 발생하기도 했습니다. 고객은 장비를 받기까지 1~3개월을 기다려야 할 수도 있는데, 이는 적시 납품에 의존하는 광산 작업에게는 상당한 어려움을 안겨줍니다.
세계적인 반도체 부족과 중국에 대한 미국의 기술 수출 제한으로 인해 광산 장비 제조업체는 위험을 줄이기 위해 여러 국가에 생산 기지를 설립해야 했습니다. 이러한 변화로 인해 채굴 장비의 공급이 불안정해지고 단기적으로 공급 병목 현상이 발생할 수 있으며, 이는 결국 채굴 농장의 확장 및 운영 역량에 영향을 미칠 것입니다. 채굴 장비 가격이 상승하고 배송 지연이 심화됨에 따라 채굴 산업은 점차 중앙 집중화로 이동할 수 있습니다. 대형 광산 회사는 재정적 이점 덕분에 더 많은 시장 점유율을 차지하게 되는 반면, 소규모 광산은 더 큰 생존 압박에 직면하게 될 수 있으며, 투자 회수 기간이 길어지면 시장에서 철수하게 될 것입니다.
전반적으로 관세 정책과 공급망 변동은 비트코인 채굴 산업에 큰 영향을 미치고 있습니다. 비용 상승, 납품 지연 및 불안정한 공급망으로 인해 채굴 작업의 회수 기간이 길어지고 산업의 집중화 과정이 가속화되었습니다. 대형 광산회사가 시장을 지배할 가능성이 높은 반면, 소규모 광산은 생존에 더 심각한 어려움에 직면하게 될 것입니다. 비트코인 외에도 미국 이외 지역에서 전자 하드웨어를 수입하는 데 의존하는 다른 블록체인 프로젝트(예: AI)도 비슷한 비용 압박에 직면하게 될 것입니다.
오프체인 차단 및 온체인 오픈
미국의 관세 정책은 상품 가격에 직접적인 영향을 미칠 뿐 아니라, 글로벌 금융 질서의 재편에 더 광범위한 영향을 미칩니다. 최근 몇 년 동안 미국 달러 스테이블코인의 급격한 성장은 미국 금융 전략의 일부가 되고 있습니다. 즉, 오프체인 장벽을 구축하고 온체인에서의 개방성을 가속화하는 것입니다.
오랫동안 글로벌 무역 결제 시스템은 은행 네트워크에 의존해 왔으며, SWIFT, CHIPS와 같은 청산 시스템이 국제 자본 흐름을 지배해 왔습니다. 그러나 지정학적 갈등이 심화되면서 미국은 관세를 부과했을 뿐만 아니라, 데이터 분리, 금융 규제 등의 조치를 통해 글로벌 무역을 근본적으로 재편했습니다. 가장 대표적인 예가 미국 바이든 대통령이 24년 만에 서명한 행정명령 14117호(이하 '행정명령 14117')로, '관심국가'가 미국의 데이터를 취득하는 것을 제한하는 내용을 담고 있다. "행정명령 14117"은 4월 8일에 공식적으로 발효되며, Paypal과 같은 회사는 중국 본토에 있는 자사 제품에 대한 조정을 해야 할 것입니다. 이 정책은 표면적으로는 클라우드 컴퓨팅과 칩 산업을 겨냥한 것이지만, 실제로는 다국적 기업 간의 공급망 데이터 공유를 차단하여 무역 금융과 지불 결제에 연쇄 반응을 일으키고 있습니다.
이러한 배경 속에서 미국 달러 스테이블코인은 글로벌 자본 흐름의 새로운 채널이 되었습니다. 즉, 기존의 은행 네트워크가 규제 제한을 받더라도 스테이블코인 네트워크는 여전히 글로벌 시장에 미국 달러 유동성을 제공할 수 있다는 의미입니다. 예를 들어, 아르헨티나의 금융 회사, 동남아시아의 수출업체, 심지어 일부 중동 거래자까지도 은행 시스템을 우회하여 공급망 지불에 USDC 또는 USDT를 직접 사용하기 시작했습니다. 스테이블코인은 비용이 낮고 결제가 즉각적이라는 특성 때문에 국경 간 거래에 이상적인 도구입니다. 전통적인 은행 송금은 2~5일이 걸리며 비용이 많이 듭니다(평균 SWIFT 송금 수수료는 20~40달러입니다). 예를 들어 USDC를 살펴보면, 스테이블코인을 통한 이체 수수료는 보통 1센트 미만이며 몇 초 안에 완료될 수 있습니다.
더 상징적인 것은 아르헨티나와 나이지리아와 같이 엄격한 자본 통제를 시행하는 국가에서 스테이블코인에 대한 필요성이 더욱 시급해졌다는 것입니다. 2024년에 아르헨티나는 스테이블코인을 구매할 때 30%의 프리미엄을 지불하고, 나이지리아는 22%를 지불할 것입니다. 이러한 프리미엄의 배경에는 전통적인 금융 채널의 폐쇄와 국가 통화의 가치 하락이 있으며, 이로 인해 스테이블코인은 개인과 기업이 은행 네트워크를 우회하여 부를 보호하는 주요 도구가 되었습니다.
관세 이후 환경: 연준 외부의 유동성 확대
관세 부과 후에는 미국 달러 스테이블코인에 대한 시장 수요가 증가할 것입니다. 더 정확하게 말하면, 연방준비제도의 감독을 우회하는 '그림자 달러 시장'이 전 세계적으로 급속히 확대되고 있습니다.
USDT, USDC 등 미국 달러 스테이블코인의 발행은 유통 경로의 '탈은행화' 외에도 미국 재무부 채권을 담보로 미국 국채를 발행하는 방식을 취합니다. 표면적으로 보면 이 모델은 여전히 연방준비제도의 정책에 간접적으로 영향을 받습니다. 결국 미국 재무부 채권 수익률이 스테이블코인 발행 비용을 결정합니다. 그러나 스테이블코인의 유동성 창출 메커니즘은 연방준비제도이사회에서 직접 통제하지 않습니다. 미국 달러에 대한 시장 수요가 급증하면 스테이블코인 발행자는 연방준비제도의 승인 없이도 신속하게 발행량을 늘릴 수 있습니다. 이는 연방준비제도가 정책 강화를 통해 유동성을 긴축시키기를 희망하더라도 스테이블코인 시장은 여전히 "변장하여 시장을 범람"시키고 전 세계적으로 미국 달러 공급을 확대할 수 있음을 의미합니다.
과거에는 연방준비제도가 은행 시스템을 통해 미국 달러의 공급 비율을 조정할 수 있었지만, 현재 이러한 "온체인 달러"는 은행 네트워크 밖에 완전히 있으며, 연방준비제도의 기존 규제 조치는 스테이블코인 시장에서 거의 효과가 없습니다.
스테이블코인의 유동성은 주로 암호화폐 시장에 집중되어 있습니다. DeFi 플랫폼, 중앙화 거래소(CEX), 온체인 결제 시스템은 스테이블코인의 "내부 순환"을 형성합니다. 많은 양의 자본이 연방준비제도가 규제하는 금융 시스템으로 돌아오지 않고, 이 새롭게 부상하는 온체인 달러 경제에 좌초되었습니다. 게다가 많은 DeFi 플랫폼은 기존 은행보다 훨씬 높은 달러 예금 금리를 제공하는데, 이는 연준의 이자율 전달 메커니즘을 더욱 약화시킵니다. 연방준비제도가 기준금리를 조정하더라도 스테이블코인 시장의 자금 흐름은 여전히 자체 논리에 따라 운영되어 비교적 독립적인 미국 달러 금융시스템이 될 것입니다.
스테이블코인 시장의 수요로 인해 미국 국채에 대한 시장 수요도 늘어났고 수익률은 낮아졌습니다. RWA가 도입되면서 스테이블코인의 유동성도 더 넓은 자산 풀로 확대되기 시작했으며, 이는 이러한 추세를 더욱 심화시켰다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이는 스테이블코인 시장과 미국 채권 시장 간의 상호작용이 더욱 복잡해질 수 있음을 의미하며, 앞으로 글로벌 자본 시장의 자금 조달 가격 논리에 영향을 미칠 수도 있습니다.
관세가 발표되는 날인 '해방의 날'에는 비용과 유통 측면에서 다소 제한이 있겠지만, 미국은 오프체인 봉쇄를 강화하고 온체인 달러 유동성을 확대함으로써 조용히 글로벌 금융 구조를 재편하고 있습니다. 공급망 데이터의 분리, 은행 청산 제한, 스테이블코인의 급속한 부상 등 우리는 금융 변혁을 목격하고 있는 듯합니다.
여러분은 비트코인의 백서에 쓰여진 원래 의도를 아직 기억하시나요? 완전한 P2P 전자 화폐를 사용하면 금융 기관을 거치지 않고도 한 당사자에서 다른 당사자에게 직접 온라인 지불을 보낼 수 있습니다. 어쩌면 우리는 이미 이러한 비전의 문턱에 서 있는지도 모릅니다.
