1. 자금 조달 비율의 기본 개념 및 원칙: 암호화폐 세계의 '균형세'와 '레드엔벨로프' 메커니즘
1.1 영구계약이란 무엇인가요?
현물 시장과 선물 시장 간의 차익거래 기회는 금융 시장에서 흔히 볼 수 있는 일이 아니며, 참여자는 대형 헤지펀드부터 개인 투자자까지 다양합니다. 그러나 24시간 쉬지 않고 거래가 이루어지는 암호화폐 시장에서 특별한 파생상품이 탄생했습니다. 바로 무기한 계약입니다.
영구 계약과 전통적인 선물 계약의 핵심적인 차이점은 다음과 같습니다.
- 인도 날짜 없음: 영구 계약에는 인도 날짜가 없습니다. 사용자는 충분한 증거금이 있고 청산되지 않는 한 오랫동안 포지션을 유지할 수 있습니다.
- 자금 조달 비율 메커니즘: 자금 조달 비율은 현물 가격을 고정하는 데 사용되므로 계약 가격이 장기적으로 현물 지수 가격과 일관성을 유지합니다.
가격 책정 메커니즘 측면에서 영구 계약은 이중 가격 메커니즘을 채택합니다.
- 시장 가격: 포지션이 청산되었는지 여부를 계산하는 데 사용되며, 여러 거래소의 가중 평균 현물 가격을 통해 결정되며, 이를 통해 단일 플랫폼이 시장을 조작하는 것을 방지합니다.
- 실시간 거래 가격: 시장에서의 실제 거래 가격에 따라 사용자의 개설 비용이 결정됩니다.
자금조달 비율 메커니즘을 통해, 무기한 계약은 인도일이 없이도 장기적인 시장 균형을 유지할 수 있습니다.
1.2 자금조달 비율은 얼마인가요?
자금 조달 비율이란 시장에서 장기 및 단기적 힘을 조정하기 위해 무기한 계약에서 사용되는 메커니즘입니다. 핵심 목적은 계약 가격을 현물 가격에 최대한 가깝게 만드는 것입니다.
구체적인 계산에 따르면, 자금 조달 비율은 프리미엄 부분 + 고정 부분으로 구성됩니다. 프리미엄이란 계약의 실시간 거래가격과 현물 지수가격 사이의 편차 정도를 말합니다.
- 프리미엄 요율 = (계약 가격 - 현물 지수 가격) / 현물 지수 가격
- 고정금리 = 거래소가 정한 기준금리
자금 조달 비율이 양수인 경우, 계약 가격이 현물 가격보다 높고 롱 시장이 너무 강하다는 것을 의미합니다. 이때 롱 포지션을 보유한 사람은 숏 포지션을 보유한 사람에게 자금 조달 비율을 지불하여 롱 포지션의 지나친 낙관주의를 억제해야 합니다.
반면에 자금조달금리가 마이너스이면 공매도자는 롱셀러에게 수수료를 지불해야 하므로 공매도자의 지나친 비관적 전망을 억제할 수 있다.
자금 조달 비율 정산 주기: 일반적으로 정산은 8시간마다 이루어지므로 계약을 체결한 사용자는 각 정산 주기 동안 자금 조달 비율을 지불하거나 받아야 합니다.
1.3 무기한 계약의 자금 조달 비율 메커니즘을 간단한 방법으로 이해하는 방법
영구계약의 자금조달 비율 메커니즘은 주택임대시장과 비교될 수 있다.
- 테넌트(롱) = 영구계약을 매수하는 투자자
- 집주인(단기) = 영구 계약을 단기로 매수하는 투자자
- 해당 지역의 평균 가격(시장 가격) = 현물 시장의 평균 가격
- 실제 임대가격(실시간 계약가격) = 영구계약 시장거래가격
예:
세입자가 너무 많고(불) 임대료(계약 가격)가 시장 평균(시장 가격)보다 더 높아지면, 세입자는 임대료를 낮추기 위해 집주인에게 적자(자금 조달 비율)를 내야 합니다.
집주인(공매도자)이 너무 많고 임대료가 떨어지면, 집주인은 세입자들에게 붉은 봉투를 지불해서 임대료를 다시 올려야 합니다.
본질적으로, 자금조달 비율은 시장의 동적 균형 조정 세금으로, "시장 균형을 파괴하는" 당사자를 처벌하고 "시장 균형을 바로잡는" 당사자에게 보상하는 데 사용됩니다.
2.2. 펀딩금리차익거래 전략: 방법은 3가지지만 수입원은 같다
2.1 자금조달금리차익거래의 재무적 설명
자금 조달 비율 차익 거래의 핵심은 가격 변동성 위험을 피하면서 현물 및 계약 포지션을 헤지하여 자금 조달 비율 수입을 확보하는 것입니다. 기본적인 논리는 다음과 같습니다.
- 금리방향 판단 : 롱숏포스에 따르면 펀딩수수료가 크게 벗어나는 경우, 큰 아비트라지 공간이 존재한다
- 위험 헤지 : 현물과 계약의 반대 포지션을 보유함으로써 가격 변동 위험이 상쇄되고 자금 조달 비율만 획득됩니다.
- 고주파 복리 : 8시간마다 결제, 복리효과가 크다
본질적으로, 자금 조달 비율 차익 거래는 가격 방향 위험을 감수하지 않고 특정 수익률 요인(자금 조달 비율)을 고정시키는 델타 중립 전략입니다.
2.2 금리차익거래의 자금조달 방법 3가지
1) 단일 통화, 단일 거래소 중재(가장 일반적)
구체적인 단계:
에이. 방향 결정: 자금 조달 비율이 양수이고 롱 포지션이 수수료를 지불하는 경우, 계약을 숏하고 당장 롱 포지션을 취하는 것이 적합합니다.
비. 포지션 설정: 영구 계약 숏 포지션 + 현물 롱 포지션
기음. 수수료율: 기초자산의 현물가격이 상승한다고 가정할 경우, 포트폴리오의 단기계약은 손실을 입게 되고, 두 계약의 이익과 손실은 서로 상쇄됩니다. 그러나 선물 계약의 롱 포지션은 자금 조달 수수료를 지불하고 자금 조달 수수료 수입을 벌어야 합니다.
2) 단일 통화 간 교차 거래소 중재
구체적인 단계:
에이. 거래소 자금 조달율 스캔: 유동성이 충분하고 자금 조달율 차이가 큰 거래소 두 곳을 선택하세요
비. 포지션 설정 : 만기계약 숏 포지션(A) + 만기계약 롱 포지션(B)
기음. 자금조달 수수료 차액 획득: 거래소의 자금조달 비율 차이에 따른 차액 획득
3) 다중 통화 차익 거래
구체적인 단계:
에이. 상관관계가 높은 통화를 선택하세요. 즉, 추세가 매우 유사한 통화를 선택하고, 자금 조달 비율 차별화를 활용하고, 포지션 조합을 통해 방향을 헤지하고, 수익을 얻으세요.
비. 포지션 설정 : 높은 펀딩율 통화(예: BTC)를 숏 포지션으로, 낮은 펀딩율 통화(예: ETH)를 롱 포지션으로 설정하여 비율에 맞게 포지션을 조정합니다.
기음. 수입 획득: 자금 조달 비율 차이 + 변동성 수입
위의 세 가지 방법은 점차 난이도가 높아집니다. 실제로는 첫 번째 방법이 가장 일반적으로 사용됩니다. 두 번째와 세 번째 유형은 실행 효율성과 거래 지연 측면에서 매우 높은 요구 사항과 기술적 어려움을 가지고 있습니다. 위의 내용을 바탕으로 레버리지를 추가하여 차익거래를 강화할 수도 있지만, 이를 위해서는 더 높은 위험 통제가 필요하고 위험성도 더 높습니다.
또한, 펀딩 수수료 차익거래를 기반으로 가격 스프레드 차익거래와 기간 차익거래를 결합하여 수익을 높이고 자금 사용의 효율성을 개선하는 등 보다 진보된 관행도 있습니다. 스프레드 차익거래란 서로 다른 거래소(현물 계약과 무기한 선물 계약)에서 동일한 기초 자산의 가격 차이를 이용한 차익거래를 말합니다. 시장이 크게 변동하거나 유동성이 고르지 않게 분포된 경우, 자금 조달 비율 차익 거래와 스프레드 차익 거래가 결합되어 전략의 수익률을 더욱 개선할 수 있습니다. 아비트라지라는 용어는 무기한 계약과 전통적인 선물 계약의 가격 차이를 이용한 아비트라지를 의미합니다. 영구 계약의 자금 조달 비율은 시장 심리에 따라 변하는 반면, 전통적인 선물 계약은 인도 계약이므로 일정한 스프레드 관계가 있습니다.
간단히 말해서, 어떤 헤지와 차익거래 방법을 사용하든 가격 변동 위험을 완전히 헤지하는 것이 필요합니다. 그렇지 않으면 수익이 잠식될 것입니다. 또한, 처리 수수료, 차입 비용(레버리지 운영의 경우), 슬리피지, 마진 사용 등과 같은 비용도 고려해야 합니다. 전체 시장이 성숙해짐에 따라 간단한 전략의 수익은 감소하고 알고리즘 모니터링, 크로스 플랫폼 차익거래 및 동적 포지션 관리와 결합하여 지속적인 수익을 달성해야 합니다. 더욱 발전된 아비트라지+스프레드 모델은 거래 실행 효율성과 시장 모니터링 역량에 대한 요구 사항이 매우 높으며, 특정 기술 역량과 위험 관리 시스템을 갖춘 기관 투자자나 양적 거래팀에 적합합니다.
3. 제도적 이점: 소매 투자자가 “보지만 얻을 수 없는” 이유는 무엇입니까?
자금조달 비율 차익거래는 간단한 논리를 가지고 있는 것처럼 보이지만 실제로 기관들은 기술적 장벽, 규모의 경제, 체계적인 스타일을 활용해 막대한 이점을 확보했습니다.
3.1 기회 식별 차원: 속도와 폭의 차원 감소
기관에서는 알고리즘을 사용하여 시장 전체의 수만 개 통화에 대한 자금 조달 비율, 유동성, 상관 관계 및 기타 매개변수를 실시간으로 모니터링하고 밀리초 단위로 차익 거래 기회를 파악합니다.
소매 투자자는 수동 도구나 타사 도구(예: Glassnode)를 사용하는데, 이는 시간당 지연된 데이터만 다루고 몇 가지 주요 통화에 집중할 수 있습니다.
3.2 기회 포착 효율성: 기술 및 거래량 차이에 따른 비용 격차
전체 기술 시스템과 비용 관리의 막대한 이점으로 인해 기관 투자자와 개인 투자자 간의 차익거래 이익 격차가 몇 배나 더 커질 수 있습니다.
3.3 위험 관리 시스템: 시스템 수준 위험 대응 및 인공 게임
위험 관리 관점에서 볼 때, 기관은 포지션 위험을 통제할 수 있는 성숙한 시스템을 갖추고 있으며 극단적인 상황이 발생하면 적절한 조치를 취할 수 있습니다. 그들은 위험을 줄이기 위해 직위를 줄이거나 보험을 추가하는 등의 조치를 선택적으로 취할 수 있습니다. 그러나 개인 투자자들은 적시에 대응하지 못하며 극단적인 상황이 발생하면 대처 수단이 제한적입니다. 주요 차이점은 다음과 같습니다.
에이. 대응 속도: 조직의 대응 속도는 밀리초이고, 개인의 대응 속도는 최소한 초입니다. 응답이 가까이에 있지 않으면 몇 분이나 몇 시간 후에 응답이 올 수도 있습니다. 신속한 대응을 보장하기 어렵습니다.
비. 위험 관리의 정확성: 기관은 정확한 계산을 기반으로 특정 통화의 포지션을 합리적인 수준으로 줄이거나, 합리적인 범위까지 증거금을 보충하고 동적으로 조정하여 위험이 발생하지 않도록 할 수 있습니다. 하지만 개인은 정확하게 계산하고 운영하는 능력이 부족하며, 기본적으로 시장 가격으로만 포지션을 마감할 수 있습니다.
기음. 다중 통화 처리: 위험이 발생하여 대처해야 할 경우, 기관은 적어도 수십 개 또는 수백 개의 통화를 동시에 처리할 수 있으며, 각 통화의 운영 손실을 최소화할 수 있습니다. 개인은 단일 숫자의 통화를 순차적으로, 단일 스레드에서 처리할 수 있을 뿐입니다.
4. 아르비트라지 전략의 전망과 투자자 적응
4.1 기관의 차익거래 전략과 시가총액의 차이
대부분의 사람들은 이런 의문을 가질 것입니다. 모든 기관이 차익거래를 채택한다면 시장 수용 능력이 이를 지탱할 수 있을까요? 그리고 수익률이 감소할까요? 실제로, 기관의 전체 논리는 분명히 "유사"합니다.
다퉁: 동일한 유형의 전략, 예를 들어 중재 전략은 대략 동일한 전략적 아이디어를 가지고 있습니다.
샤오이: 각 기관은 고유한 전략적 선호도와 독특한 장점을 가지고 있습니다. 예를 들어, 일부 기관은 대형 통화에 집중하고 대형 통화 관련 기회를 모색하는 것을 선호합니다. 일부 기관은 소액 통화에 집중하는 것을 선호하며 통화 순환에 능숙합니다.
둘째, 시장 용량의 상한선 관점에서 볼 때, 차익거래 전략은 시장에서 안정수익 전략 중 용량이 가장 높은 유형이며, 그 용량은 시장 전반의 유동성에 따라 달라집니다. 대략적으로 현재 전체 차익거래 용량은 100억을 넘을 것으로 추산됩니다. 하지만 이러한 역량은 고정되어 있지 않고 유동성 성장, 전략 반복, 시장 성숙도에 따라 역동적인 균형을 형성합니다. 특히, 암호화폐 파생상품 플랫폼의 급속한 성장은 전체 차익거래 공간의 성장을 가져올 것입니다.
기관 간 경쟁은 존재하지만, 미묘한 전략 차이, 통화 차이, 기술적 이해의 차이로 인해 현재 용량으로는 수익률이 크게 낮아지지는 않을 것입니다.
4.2 투자자 적응
성숙한 위험 관리 시스템이 있는 한, 차익거래 전략은 일반적으로 위험이 매우 낮고 하락이 발생하는 경우가 거의 없습니다. 투자자에게 가장 큰 비용은 상대적 수익률의 기회 비용입니다. 시장 거래가 비교적 부진한 기간 동안 차익 거래 전략은 장기간 낮은 수익률을 보일 수 있습니다. 시장이 좋을 때는 수익률이 추세 전략만큼 폭발적이지 않은 경우가 많습니다. 따라서 차익거래 전략은 상대적으로 보수적인 투자자에게 더 적합합니다.
장점으로는 변동성이 낮고 하락률이 낮아 하락장에서도 자금의 안전한 피난처가 되며, 패밀리 오피스, 보험 기금, 뮤추얼 펀드, 고액 자산을 보유한 개인 자산 배분 등 위험 회피적이고 안정적인 펀드에 더 선호됩니다.
단점으로는 수익률의 상한이 추세 전략만큼 좋지 않고, 차익거래 전략의 연간 수익률은 15%~50%에 이릅니다. 이는 롱 전략/추세 전략의 수익률 상한보다 낮습니다(이론적으로는 1배에서 여러 배까지 가능합니다).
일반 개인 투자자에게 개인 차익거래는 "수익률이 낮고 학습 비용이 높음"과 위험 대비 수익률이 낮은 투자입니다. 기관 자산 관리 상품을 통해 간접적으로 참여하는 것이 좋습니다.
펀딩율 차익거래는 암호화폐 시장에서 '확실한 수익'을 보장하지만, 개인 투자자와 기관 간의 격차는 인지에 있는 것이 아니라 '기술, 비용, 리스크 관리'의 단점이 너무나 분명하다는 사실에 있습니다. 맹목적으로 모방하기보다는 투명하고 규정을 준수하는 기관 차익거래 상품을 선택하고 이를 자산 배분의 '밸러스트 스톤'으로 활용하는 것이 더 좋습니다.
