작성자: Chen Hanxue
출처: 월스트리트 인사이트
올해 초부터 아시아 증시는 미국 달러화 강세를 배경으로 엇갈린 이익과 손실을 경험했습니다.
그 중 일부는 환율 하락을 대가로 현지 통화 표시 주식의 강세장을 달성한 반면, 다른 일부는 비교적 안정적인 환율을 대가로 주식 시장 이익의 일부를 희생했습니다.
한국만이 특별한 경우이다.
원화 기준 KSOPI는 올해 10.0% 하락했으며, 원화 가치 하락을 감안하면 미국 달러 기준 KSOPI는 18.9% 하락해 아시아에서 가장 낮은 수준이다.
가장 큰 하락폭은 하반기에 나타났다. KSOPI는 한때 24H1에 20% 가까이 상승했지만, 하반기에는 상승폭을 모두 소진했습니다.
하반기 한국에는 무슨 일이 있었던 걸까.
외국자본은 빠져나가고 주민들은 뭉쳐 화폐투기
자본흐름 측면에서 보면 올해 하반기부터 국내 기관만 주식시장에서 순매수를 유지한 반면, 주택부문은 매수가 계속 감소하는 모습을 보이고 있다.
외국인 투자자들은 더욱 비관적이다. 올해 11월 외국인 투자자의 한국주 순매도액은 4조1500억원으로 4개월 연속 순매도를 기록했다. 12월 초부터 2주 동안 2조4000억원을 순매도했다.
교민들이 주식시장에서 빼낸 돈은 대부분 '환율투기'에 쓰였다.
한국은행 자료에 따르면 11월 기준 국내 암호화폐 투자자 수는 1,559만명으로 전월 대비 61만명 증가했다. 현재 우리나라 국민 5,100만 명 중 30%가 화폐 투기를 하고 있다.
업비트, 빗썸, 코인원, 코빗, 고팍스 등 국내 5대 암호화폐 거래소의 일평균 거래량은 10월 3조4000억원에서 11월 14조9000억원으로 4배 이상 늘었다.
한국인들은 항상 암호화폐 투자에 열중해 왔습니다.
2017년 첫 번째 암호화폐 강세장에는 인구의 약 5%가 참여했으며, 2021년 두 번째 강세장에는 인구의 10%가 참여했으며 현재 이 비율은 30%로 확대되었습니다.
그러나 역사적으로 한국 주가지수와 비트코인 가격은 전체적으로 양의 상관관계를 유지해왔지만 올해 10월까지는 이 양의 상관관계가 완전히 깨졌습니다.
그럼 한국 주식시장이 하락했고, 비트코인이 책임을 지게 될까요?
수출이 정말 강할까요?
2023년에는 한국의 수출이 GDP의 40%를 차지하게 된다. 수출 중심 경제로서 수출은 한국 경제의 바로미터입니다.
최근 한국의 수출이 회복세를 보이고 있는 것으로 보인다.
한국무역협회가 발표한 11월 수출자료에 따르면 11월 수출액은 전년 동기 대비 1.4% 증가해 14개월 연속 증가세를 유지했으나 추세는 둔화됐다.
관세청이 발표한 12월 10일과 20일 수출액 자료는 전년 동기 대비 각각 12.4%, 6.8% 증가해 12월에도 한국 수출이 부진할 것으로 예상된다.
하지만 이런 현상의 이면에는 트럼프 대통령의 관세 우려에 따른 선제골이 있을 가능성이 높다.
수출 펀더멘탈부터 반도체, 자동차, 화학 등 우리나라 주력 수출산업이 모두 부정적인 전망을 보이고 있다.
도표: 2022년 한국의 수출 구조
첫째, 반도체의 약점이다.
한국의 국내 거대 반도체 기업인 삼성전자와 SK하이닉스는 주로 전체 반도체 시장의 약 30%만을 차지하는 메모리 칩에 주력하고 있습니다. 칩 제조, 패키징, 테스트 등 완전한 공급망을 갖춘 대만과 비교하면 한국의 존재감은 약하다.
트렌드포스 자료에 따르면 올해 2분기 글로벌 파운드리 시장에서 TSMC의 점유율은 62%인 반면 삼성전자는 11%에 불과했다. 양사의 격차는 2020년 3분기 36.5%에서 현재 51%로 벌어졌다.
한국은 미국, 중국, 대만과 마찬가지로 정부 보조금이 부족해 칩 국산화를 추진하기 어려운 것이 정책적 지원이 부족한 것이 가장 큰 원인이다.
우리나라의 핵심 반도체 소재·부품·장비 역시 해외 의존도가 높다. 관세청 자료에 따르면 반도체 장비 13개 부문 중 절반 이상이 장기 무역적자를 겪고 있는 것으로 나타났다.
특히 윤석유 정부가 중국 시장과의 탈동조를 선택하면서 중국 시장 의존도가 극도로 높았던 한국 반도체 산업이 급락했다. 2023년 중국 칩 수입량 중 한국 기업이 칩을 출하하는 비중은 기존 10% 이상을 유지했던 6.3%로 떨어졌다.
둘째, 자동차 제조업 역시 경쟁에서 분명한 불리한 위치에 있다.
2023년 한국산 자동차의 전 세계 총 판매량은 800만대를 넘어 전년 대비 7% 이상 증가하겠지만, 신에너지차의 비중은 9.3%에 불과하다.
중국은 현재 세계에서 가장 크고 빠르게 성장하는 신에너지 자동차 시장이다. 2023년 중국의 자동차 총 판매량은 3,009만 대에 달할 것이며, 그 중 신에너지 자동차가 31.6%를 차지할 것이다. 중국의 자동차 산업 규모는 한국의 4배에 가깝고, 신에너지차 비중은 한국의 4배가 넘는다.
중국 소비자의 특성을 반영한 장륜베이스, 맞춤형 버전, 기타 모델 출시에 앞장서는 독일, 미국, 일본 자동차 회사들에 비해 한국 자동차 회사들은 대응 속도가 느리고, 연구 개발 노력이 부족하며, 복합적인 신에너지 전환의 어려움으로 인해 한국 자동차 시장이 점점 더 인기를 얻고 있습니다. 중국 시장은 어려운 상황에 처해 있습니다.
마지막으로 석유제품(정유산업) 수출도 특정 하향 압력을 받고 있다.
올해 11월, 한국 최대 정유사인 SK에너지는 3분기 실적을 발표했습니다.
7~9월 분기 정유사업 영업손실은 6166억원으로 2022년 4분기 이후 최대 손실을 기록했다.
회사는 다음과 같이 밝혔습니다.
"우리는 원유 가격이 하락하고 전반적인 정유 제품 시장이 압박을 받는 등 불리한 거시적 상황에 처해 있습니다.
원유 증류 장치(CDU)의 최소 가동률은 마이너스 수익 마진을 방지하기 위해 계속 유지됩니다..."
런던 증권거래소의 데이터에 따르면 아시아의 정제 이익률은 올해 6월부터 8월까지 2022년 3분기 이후 최저치로 떨어졌습니다.
이제 생산량 증가와 수요 소멸에 대한 전망과 가능성이 많아 시장은 오랫동안 유가 하락세를 보이며 정유사의 생산량과 수출 전망을 제한하고 있습니다.
전국경제인연합회가 발표한 2025년 경영전망 조사 최신 결과는 다음과 같습니다.
수출 현황에 대한 우려가 확산됨에 따라 조사 대상 기업 중 65.7%가 내년 사업 계획을 수립했다고 밝혔으며, 그 중 49.7%는 2019년 조사 이후 최고 수준인 '긴축 운영' 사업 방침을 갖고 있다. .
한국은행은 다음과 같이 밝혔다.
"경제에 대한 하방 압력을 완화하기 위해 2025년에 추가 금리 인하가 이뤄질 것입니다."
환율 역풍에도 한국은행이 주저하지 않는 태도는 한국은행의 경제적 취약성을 더욱 부각시킨다.
여전히 혼란스러운 정치 상황
최근 대통령이 선포한 비상계엄령은 이미 취약한 한국의 체질을 더욱 악화시켰다.
11월 29일, 국회 예산결산위원회는 여당인 한나라당 의원 불참으로 청와대, 검찰청 특수활동비를 전액 삭감하는 예산 삭감 법안을 강제 통과시켰다. 정부 비상준비금도 4조1000억 원이나 삭감됐다. 윤석유 정부가 돈 부족으로 내년에 문을 닫게 된다는 뜻이다.
12월 3일 윤석유 대통령이 계엄령을 선포하면서 정부와 법원 사이의 갈등이 극에 달했다.
정부와 위안화 사이의 분쟁은 사실상 예산 분쟁이다. 한국의 재정 압박은 지난 2년 동안 극도로 심각했다.
음석월 정부는 2023년 부자 감세 정책을 제정해 우리나라 역사상 최대 규모의 재정 감세를 이뤄냈다. 기획재정부 결산보고서에 따르면 2023년 우리나라 총세수는 전년 결산보다 77조원 감소한 497조원이 될 전망이다.
Yin Xiyue의 움직임은 실제로 "나라를 부유하게 만들기 위해 나라를 강탈"하는 것입니다.
오늘날 한국의 재정 적자는 올해 9월 기준 52조8900억원으로 2023년 명목 GDP의 2%에 달했다.
윤 정부는 재정위기에 대응해 올해 과학연구예산을 15% 삭감하기도 했는데, 이는 1991년 이후 처음이다.
12월 15일, 한국 국회는 윤석유 대통령에 대한 탄핵소추안을 공식 가결했습니다. 16일 한동훈 더불어민주당 대표가 대표직 사퇴를 선언했다.
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비록 탄핵 사건으로 인시웨 총리의 패배가 결정되었음에도 불구하고, 한국의 정치 상황의 미래는 더욱 혼란스러워졌고, 이는 외국인 투자자들의 약세 심리를 더욱 악화시킬 수 있습니다.
국내외 투자자들이 낙관하지 않는 가운데, 내년 한국 증시는 어디로 갈 것인가?
