約1万人の参加者が香港コンベンション＆エキシビションセンターに集まりました。世界トップのWeb3業界サミットであるコンセンサスがアジアに上陸したのは今回が初めてでした。私たちが香港を選んだのは、香港が金融イノベーションの実験場であるだけでなく、東西間の価値の流れの中心地でもあるからです。 「トークン化されたグリーンボンド」から「香港ドルのステーブルコイン規制サンドボックス」、そして「RWAエコシステム」から「分散型AI」まで、香港は政策イノベーションを原動力として、Web3の物語を技術実験から現実世界との深い統合へと推し進めています。
OKG Researchは2022年以来、香港のWeb3の発展を追跡しており、エコロジカルおよびテクノロジーイノベーションの実践に重点を置いています。VASP、ステーブルコイン、RWAトークン化などのホットなトピックに関する30以上の詳細な記事を作成し、香港の主流メディアであるSing Tao GroupおよびTa Kung Wen Wei Media Groupとコラム協力を確立し、業界の洞察を継続的に出力しています。コンセンサス会議を機会として、私たちは再び香港Web3の核心的なトピックに焦点を当て、「 HK Web3最前線」特別トピックを立ち上げ、差別化された視点から香港Web3の過去、現在、未来を分析します。
1. 規制第一: Web3 コンプライアンス境界の秩序ある調査
香港の Web3 エコシステムを建物に例えると、信頼性が高く適用可能な規制枠組みがその基礎となります。香港は、2022年末の政策宣言の発表以来、安全性とコンプライアンスの範囲内で仮想資産エコシステムの自律的な進化を促進するために、規制システムを継続的に見直し、改善してきました。香港は、仮想資産取引所、ステーブルコイン発行者、保管人、店頭取引活動を網羅する包括的な規制枠組みを策定することで、金融市場における価値のつながりと長期的なイノベーションへの道を切り開きました。
これらの措置は、香港の仮想資産市場の信頼性を高めるだけでなく、資本や企業の流入を継続的に引き付けます。 2024年末までに、香港サイバーポートだけで300社近くのWeb3企業が集まり、累計資金調達規模は4億香港ドルを超える見込みです。
しかし、過去 2 年間で Web3 の世界情勢は劇的に変化しました。トランプ大統領がホワイトハウスに復帰したことで、米国の暗号化規制の傾向は明らかに改善している。長年続いた高圧的な懲罰監督モデルは消えつつあり、シンガポールやドバイなどの地域は暗号化に友好的なシグナルを送り続けている。 「東洋の台頭と西洋の衰退」が言われなくなり、世界的なWeb3競争が激化する中、香港はこのイノベーションの波をどう捉えるべきだろうか。 OKGリサーチはかつて、香港におけるWeb3と仮想資産の発展は理論的なものであるだけでなく、実践的であるべきだと提言した。香港政府は、経済と社会に大きな影響を与える可能性のある技術革新とアプリケーション革新を懸念している。香港証券先物委員会のCEOであるFung-yee Leung氏も、コンセンサス会議でのスピーチで同様の見解を表明した。「将来の金融環境を形作る第2のトレンドは、Web3のイノベーションを実体経済に統合することです。 」
しかし同時に、暗号資産市場の規模は世界の金融システムの1％未満を占めるに過ぎないにもかかわらず、その急速な拡大と主流の金融資産との相関関係の高まりにより、そのリスクはもはや無視できないものとなっている。過去、香港と米国は多くの時点で異なる道を歩んでいるように見えましたが、実際には同じ目標を持っていました。つまり、どちらもこの新しい資産カテゴリによってもたらされる潜在的な金融リスクを警戒しながら、革新的な活動を維持することでした。
2. 香港ドルステーブルコイン：香港の「金融」野望
ステーブルコインはコンセンサス会議で話題となり、過去2年間香港にとって重要な焦点となってきた。スタンダード・チャータード香港、安順グループ、香港テレコムは最近、香港ドルに連動したステーブルコインを発行するための新しい規制制度の下で香港金融管理局からライセンスを申請することを目指して合弁会社を設立すると報じられた。 USDCの発行元であるCircleは以前、香港の3大紙幣発行銀行と提携し、香港ドルに1:1で連動するHKDCoinを立ち上げることも発表していた。
米ドル建てステーブルコインが絶対的な市場シェアを占める今日の環境において、香港ドル建てステーブルコインが最終的にどれだけのシェアを獲得するかは不透明だが、香港にとって、香港ドル建てステーブルコインの開発は、Web3の発展における主導権を握り、将来の金融チャンスを掴むための避けられない選択である。法定通貨との接続チャネルは、現在の暗号エコシステムにおいて最も発展する価値があり、価値を蓄積する最も簡単なシナリオであり、ステーブルコインはチャネル構築に不可欠なインフラです。同時に、香港Web3の次の段階の発展の焦点は、仮想世界と現実世界の間の障壁を打ち破ることであり、ステーブルコインは伝統的な金融と暗号世界をつなぐ中核的なリンクであり、広く受け入れられる支払いツールになる可能性があります。
しかし、香港ドルのステーブルコインはどのように発行されるべきでしょうか?香港はどのように管理されるべきでしょうか?どの機関が最初に「思い切って行動」するのでしょうか? 「 香港ドルステーブルコインに関する7つの疑問：発行ロジック、規制ルール、潜在的影響」では、その答えを示しており、米ドル以外の資産に裏付けられたステーブルコインは短期的には米ドルステーブルコインと競争することはできないと考えています。しかし、メカニズムの革新（利子付きステーブルコインなど）とアプリケーションの革新（RWAなど）を通じて、香港ドルステーブルコインは米ドルステーブルコインとの直接の競争を回避し、より多様な機関やユーザーの参加を引き付けることが期待されています。
もちろん、香港ドルのステーブルコインとデジタル香港ドルを区別する必要もあります。短期的にはデジタル香港ドルと香港ドルステーブルコインの間に潜在的な競争があるかもしれないが、将来的にはリソースを共有し、利点を補完できると予想されており、仮想資産市場における香港ドルステーブルコインの利用率、拡張性、親しみやすさはデジタル香港ドルをはるかに上回り、価値のサポートと信頼性ではデジタル香港ドルがリードするだろう。
3. RWA トークン化: コンセプトから 1,000 億市場へ
RWA は間違いなく、このコンセンサスで最もホットなコンセプトです。 「 RWAのトークン化はトレンドではなく、必要不可欠なものだ」。モルガン・スタンレーのデジタル資産責任者、ジョン・ケイヒル氏は「機関投資サミット」でこの主張を述べ、今日の伝統的な金融大手の全体的な戦略転換を明らかにした。
OKGリサーチは2023年に、RWAは香港において長期的な注目と投資に値する重要な分野であり、巨大な伝統的資産をトークン化する方法こそが香港の仮想資産業界にとって最大の発展の機会であると提言した。現在、香港はRWAトークン化の波を積極的に受け入れています。 2024年の施政方針演説では、RWAのトークン化とデジタル通貨エコシステムの構築を推進することを提案しており、香港金融管理局は資本市場がトークン化技術を採用することを奨励するために「デジタル債券資金調達スキーム」を立ち上げました。コンセンサス会議に出席した香港特別行政区政府の金融・財務長官ポール・フイ氏も、香港は金のトークン化の推進を検討していると述べた。
しかし、現段階では、トークン化の物語の主導権は Web3 にはなく、むしろ Web2 の機関に、現状を変えて資産をチェーン上に置き、トークン化する十分な動機があるかどうかにかかっています。これは、伝統的な機関にとって容易なことではありません。伝統的な資産やビジネスを新しい分野に移行しようとする新しいテクノロジーは、通常、すぐには成功しません。それは、生み出される増分価値が十分に大きくない可能性があり、コストが高額になることが多いためです。 RWA についても同様です。しかし、米国のウォール街がトークン化市場への進出を加速させる中、香港は、変革においてより積極的に行動し、米国との競争ですぐに取り残されることを避けるために、トークン化の革新に積極的に参加するリソースと資産を持つより多くの機関を緊急に必要としています。市場の活力をいかに刺激するかが依然として重要な課題となっている。
さらに、OKGリサーチは「香港がRWAをトークン化するのにどれくらいの時間がかかるのか？」と書いています。また、香港は短期的にはトークン化に最も適した標準化された金融資産に焦点を当て、国際金融、貿易、海運の中心地としての香港の地理的および制度的優位性を十分に発揮し、貿易や国境を越えた関連シナリオでのトークン化アプリケーションに焦点を当て、香港のRWAトークン化市場規模を急速に拡大すべきであると提案しました。
IV. ETFとOTC:資金調達チャネルの「公然かつ秘密の対立」
2024年の香港におけるWeb3の発展に向けたもう一つの重要な対策は、仮想資産スポットETFの立ち上げです。 2023年末の関連申請の受理が明確になってから、4月末に香港証券先物委員会が承認した6つの仮想資産現物ETFが香港証券取引所に正式に上場するまで、わずか100日余りしかかからず、香港の監督当局の「スピード」と「効率」を反映するのに十分です。仮想資産スポット ETF の立ち上げにより、投資家が暗号資産を展開するための新たな資金調達チャネルが開かれました。 2024年末現在、香港ビットコインスポットETFの総資産運用規模は30億香港ドルを超え、香港ETF市場の総取引量の0.66％を占めています。
米国と比較すると、香港の仮想資産スポット ETF の主な利点は、物理的な申し込みと償還のサポートと、イーサリアムスポット ETF の最初の発売ですが、これらは持続的な成長をもたらしていません。現物で申し込まれたETFの割合は当初の発行規模の50％以上を占めているものの、ビットコイン保有者はマクロ経済の期待から流動性を容易に放出することに消極的であり、一方イーサリアムのスポットETFはステーキングをサポートしていないため投資家の熱意に影響を与えている。イーサリアムのステーキングの現在の利回りはわずか3%程度ですが、ステーキングによってもたらされる追加収入は、物語と経済の両方の観点から、投資家、特に伝統的な金融投資家を引き付ける重要な要素になる可能性があり、ビットコインとイーサリアムを区別する主な特徴でもあります。
ETFチャネルに加えて、香港では「認可を受けた取引所準拠のOTC銀行」の3層資金調達ネットワークが徐々に形成されてきました。 OKG Research、「香港の暗号通貨市場の流動性を高めるには？」 「現段階での流動性の焦点はオフサイトにある」と述べた。取引プラットフォームは依然として暗号通貨市場で最も重要なインフラですが、最近の傾向を観察すると、暗号通貨の流動性が徐々に OTC (店頭) 市場に収束しつつあることがわかります。現在、香港のOTC市場では、毎年約100億ドルの取引が行われています。地域特性を持つ物理的な商品である暗号通貨両替機のおかげで、世界中の若い投資家を引き付けるだけでなく、中高年の参加者にとっても魅力的です。近年、香港OTC市場は国際貿易や国境を越えた支払いの分野で多くのユーザーや機関の注目を集めており、香港が世界資金を集めるもう一つの重要なチャネルとなっている。
香港政府は、OTC を規制管轄下に置くことを検討しています。これは短期的には取引活動に影響を及ぼす可能性がありますが、長期的には香港がより多くの規制遵守ファンドを引き付けるのに役立ちます。また、認可された VATP に加えて、香港が資金の自由な流れのための別のチャネルを追加することにも役立ちます。おそらく近い将来、安全でコンプライアンスに準拠したOTC市場は、香港市場の流動性の向上に役立つだけでなく、暗号市場とWeb3エコシステムが実際の流動性市場に接続するための重要なチャネルにもなるでしょう。
