著者: YBB Capital 研究員 Ac-Core
1. Pectraハードフォークの背景
画像出典: コインペディア
イーサリアムの Pectra アップグレードは 3 月 5 日に開始されました。このアップグレードは Prague と Electra のアップデートを組み合わせて、イーサリアムの実行レイヤーとコンセンサス レイヤーを最適化します。 Pectra フォークは、Ethereum ネットワークのメジャー アップグレードであり、ETH ステーキング エクスペリエンスの向上、第 2 層 (L2) のスケーラビリティの強化、ネットワーク容量の拡張、および 11 の Ethereum 改善提案の導入を目的としています。アップグレード プロセスは、まず 2024 年 2 月 24 日に Holesky テストネットで実装され、最終計画では、Holesky テストネットと Sepolia テストネットの両方でアップグレードが正常に完了した場合、2024 年 4 月 8 日に Pectra をメインネットに展開する予定です。
Pectra は、2024 年 3 月に実施された Dencun アップグレードに続くものです。ethereum.org の内容 (参考文献 1 を参照) によると、Ethereum Pectra アップグレードでは、複数の重要な Ethereum 改善提案が統合され、スケーラビリティ、セキュリティ、ユーザー エクスペリエンスの課題を解決するために連携することが期待されています。 Pectra のアップグレードは 2 つのフェーズで実装されます。
フェーズ1: 2025年3月中旬
Tier 2 ブロブ容量の 2 倍化: 各ブロックのブロブ容量を 3 から 6 に増やし、混雑を減らして手数料を下げます。
アカウントの抽象化: USDC や DAI などのステーブルコインを使用してガス料金を支払うことができるため、支払いの柔軟性が向上します。
バリデーターのステーキング制限の引き上げ: ステーキング制限を 32 ETH から 2,048 ETH に引き上げ、大規模なステーキング操作を可能にします。
フェーズ2: 2025年後半または2026年初頭
Verkle ツリーの実装: Merkle-Patricia をより効率的なデータ構造に置き換えて、データの保存と同期を改善します。
ピア データ可用性サンプリング (PeerDAS): すべてのデータを保存せずにノードがトランザクション データを検証できるようにすることで、スケーラビリティが向上します。
2. ペクトラアップグレード11項目の改善提案の具体的な内容
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Ethereum の Pectra アップグレードには、ネットワークのスケーラビリティ、セキュリティ、アカウントの抽象化、バリデーターのステーキング メカニズムの改善を目的とした 11 の EIP (Ethereum Improvement Proposals) が含まれています。以下では、改善提案の主要な提案 (主要な提案については研究者によって判断が異なり、以下は私が個人的に重要だと思う提案の意見のみです) と、提案が Ethereum の開発に与える影響についての私の個人的な見解について説明します。
1. EIP-7702: アカウントの抽象化
内容: この提案により、外部所有アカウント (EOA) が一部のスマート コントラクト機能を実行できるようになり、バッチ トランザクションやガス料金のスポンサーなどのアカウント操作がより柔軟になります。これによりウォレットの機能が大幅に強化され、より多くの動作モードをサポートできるようになります。
視点: この提案により、アカウント抽象化ウォレットは間違いなくより強力になります。通常の転送操作を実行できるだけでなく、バッチトランザクションや他の人に代わってガス料金を支払うなどのスマートコントラクトなどの高度な機能も実行できます。 (関連する EIP-7840 は、より幅広いアカウント機能拡張を提供し、ユーザーがより複雑なアカウント動作をカスタマイズできるようにする可能性があります)
2. EIP-7251: バリデーターのステーク増加
内容: バリデーターの最大ステーク残高が 32 ETH から 2048 ETH に増加しました。これにより、バリデータ管理が簡素化され、より大きなバリデータノードを使用できるようになるため、管理の複雑さが軽減されます。
視点：誓約数の大幅な増加は、間違いなくイーサリアムの集中化を高めました。ノードが集中するほど、悪事を行いやすくなります。また、イーサリアム市場で利益を上げることが難しくなります。ノードとMEVの裁定取引のコストが大幅に増加します。全体的に、それはもはや「普通の人々」に適しておらず、より機関に適しています。
3. EIP-7002: 撤退の改善
内容: 実行層アドレスが引き出し操作をトリガーできるようにすることで、コンセンサス層と実行層間の信頼の前提を減らし、引き出しプロセスを簡素化し、ネットワークの柔軟性を向上させます。
観点：主に引き出し操作を簡素化し、複雑な手順を不要にすることが目的です。バリデーターはステークから資金をより直接的に引き出すことができるため、仲介者の数が減ります。
4. EIP-6110: バリデータアクティベーション遅延の最適化
内容: バリデーターの入金の有効化遅延が約 9 時間から約 13 分に短縮され、バリデーター参加の効率性と柔軟性が大幅に向上しました。
視点: 新しいバリデータがネットワークに参加する速度が大幅に加速され、ストレージ管理と契約ストレージのコストの観点から、コストが以前の 9 時間からわずか 13 分に削減されます。ある程度、Ethereum リソースの利用率も向上します。
5. EIP-7691: ブロック拡張
内容: データ ブロック容量が 50% 増加します。これにより、ネットワークはより多くのトランザクションを処理できるようになり、全体的なスケーラビリティとトランザクション スループットが向上します。
意見: イーサリアムのブロックサイズは 50% 増加しました。これは、ネットワークがより多くのトランザクションを処理できることを意味します。特にピーク時には、ネットワークがそれほど混雑しなくなり、トランザクションが高速になります。 (関連する EIP-7742 は、Blob の容量を動的に調整し、特に L2 の場合、ブロックあたりの Blob の最大数と目標数を動的に調整できます)
6. EIP-7516: MEVの透明性の向上
内容: MEV の最大抽出可能値に関する詳細情報と透明性を提供し、ユーザーと開発者がブロックチェーン内の MEV アクティビティをよりよく理解し、監視できるようにします。
視点：MEV の透明性が高まり、上記の EIP-7251 のような裁定取引の難易度も高まりますが、多大なコストをかけて取引の公平性を確保します。
7. EIP-7549: ガス料金調整
内容: Gas 料金体系を調整することで、ネットワークの料金メカニズムがさらに最適化され、ピーク時のネットワーク負荷が軽減され、取引手数料がより合理的になります。
視点: ガス料金構造を調整すると、ネットワークが混雑しているときでも取引手数料がより安定し、ピーク時にユーザーが高額な手数料を支払う状況が軽減されます。 (EIP-6046 ではガス料金体系の調整も行われますが、EIP-7549 ではより動的で柔軟な料金調整スキームが提案されています)
8. EIP-7685: ガバナンスメカニズムの最適化
内容: ネットワーク ガバナンスを最適化し、分散型ガバナンス メカニズムを強化し、ガバナンス プロセスをより透明かつ効率的にします。
視点: イーサリアムのガバナンスは、特に提案のレビューと承認のプロセスにおいて、より透明性と効率性が高まる可能性があり、これによりガバナンスの効率が向上し、コミュニティの意思決定がより柔軟になります。
9. EIP-7021: バリデータペナルティメカニズムの最適化
内容: バリデーターのペナルティ メカニズムを調整して、バリデーターの行動がネットワークの利益に沿ったものになり、不正な行動の影響が軽減されるようにします。
視点: 改善されたペナルティ メカニズムにより、バリデーターの行動がより適切に制約され、最大ステーク残高を 32 ETH から 2048 ETH に増やすための補足メカニズムと見なすことができます。これにより、ネットワーク セキュリティとバリデーターのインセンティブの関係のバランスが保たれ、コンセンサス レイヤーの安定性が確保されます。
10. EIP-7683: スマートコントラクトのパフォーマンス最適化
内容: 特にガス消費の観点からスマート コントラクトの実行効率を最適化し、実行コストを削減し、ネットワーク上のスマート コントラクトの運用効率を向上させます。
視点: スマート コントラクトはより効率的に実行され、ガス料金の消費が少なくなるため、Uniswap の関連メカニズムが本質的に改善され、取引コストが削減され、取引速度が向上する可能性があります。最大の直接受益者は DeFi アプリケーションです。
11. EIP-6123: クロスチェーン互換性の改善
内容: Ethereum ネットワークと他のブロックチェーンとのクロスチェーン互換性を強化し、将来的にさらに多くのクロスチェーン操作をサポートできるようにし、異なるブロックチェーン間の相互運用性を促進します。
視点：イーサリアムと他のブロックチェーンとの互換性の向上により、アカウント抽象化メカニズムもある程度最適化されました。今後は、異なるブロックチェーン間での資産の移転や操作がより容易になり、カスタム機能も強化されるでしょう。
3. ペクトラ ダブルレイヤー アップグレード
画像ソース: cryptoticker
Pectra は、実行層 (Prague) とコンセンサス層 (Electra) を統合する二重層アップグレード方式を採用し、過去の個別のアップグレードで発生する可能性のある同期問題を解決します。Ethereum の実行層とコンセンサス層は機能が異なることが多いため、歴史的にこの 2 つの層は通常、個別にアップグレードされます。
実行レイヤー (プラハ): ユーザートランザクションの処理、スマートコントラクトの実行、状態変更の管理を担当します。これは、ユーザーが Ethereum と直接対話する部分であり、すべての分散型アプリケーション (DApps) とスマート コントラクトを実行するコア レイヤーです。
コンセンサス レイヤー (Electra): PoS (Proof of Stake) メカニズムを通じてバリデータを管理し、ブロック生成とチェーンのセキュリティを確保します。このレイヤーは、ネットワークの一貫性とセキュリティを確保するための基礎です。バリデーターは、自分の行動がネットワークの利益になるようにステークします。
以下の追加の説明が必要です。
EIP-6110、EIP-7002、EIP-7251、EIP-7549、EIP-7685、および EIP-7691 では、Ethereum のコンセンサス レイヤーに変更が必要です。
EIP-2537、EIP-2935、EIP-6110、EIP-7002、EIP-7623、EIP-7685、EIP-7702、および EIP-7840 では、Ethereum の実行レイヤー 7623 に変更が必要です。
EIP-7623: クロスチェーンメッセージメカニズムの改善
クロスチェーンメッセージ処理メカニズムを改善し、クロスチェーン通信の効率とセキュリティを向上させます。 Pectra アップグレードは、Ethereum 内の実行層とコンセンサス層の改善に重点を置いていますが、EIP-7623 は、外部ブロックチェーンとのやり取り、特にクロスチェーン資産と情報伝送の最適化に重点を置いています。
EIP-2537: BLS12-381 曲線操作
暗号化とゼロ知識証明のために、Ethereum で BLS12-381 曲線のサポートを導入します。 EIP-2537 は、主に検証とプライバシー関連の機能を提供する、暗号化における特定の暗号化曲線をサポートするために導入された提案です。対照的に、Pectra アップグレードの提案は、トランザクション、ガス料金の最適化、およびバリデータ メカニズムに広く関連しています。
EIP-2935: バリデータ回復メカニズム
バリデーターステータスを失ったノードが資格を取り戻すための、より柔軟なメカニズムを提供します。 EIP-2935 はバリデーターの回復メカニズムに重点を置いており、特定の状況下でバリデーターが引き続きコンセンサスに参加できることを保証します。一方、Pectra の EIP-7251 と EIP-7021 は、ステーキング制限とペナルティ メカニズムの改善に重点を置いています。
4. ペクトラのイーサリアムと暗号通貨市場への影響
画像ソース: voiceofcrypto
DApps
Pectra ハードフォークにより、通常のウォレットにスマート コントラクト機能が導入され、開発プロセスが簡素化され、アプリケーションの範囲が広がります。ソーシャルリカバリやトランザクションのバッチ処理などの機能により、DeFi、GameFi、その他のアプリケーションなど、ユーザーフレンドリーなDAppsを簡単に作成でき、ユーザーはEthereumネットワーク上でより信頼性が高く効率的なDAppsを体験できるようになります。
しかし、イーサリアム自体が直面している主なジレンマは、L2の「寄生」効果があまりにも明白であることです。L2チェーンは多数のDeFi活動を引き付け、その結果、イーサリアムメインネットの取引手数料が減少し、ETHのインフレ率が上昇しました。 L2 チェーンは Ethereum エコシステムの一部ですが、その集中型ソーターと独立した経済モデルにより、Ethereum メインネットの価値に疑問が生じます。
イーサリアムの長期的な価値
多くのイーサリアム保有者は、このサイクルにおけるETHの価格パフォーマンスに不満を抱いています。多くの人々は、Pectraのアップグレードが、主に実際のステーキングとL2のスケーラビリティを改善し、ETHのゲームのルールを変える希望であると考えています。全体的に、Pectra のアップグレードは Ethereum に多くの変化をもたらしました。ウォレット操作がより柔軟になり、トランザクションをバッチ処理したり、ガス料金をスポンサーしたりできるようになりました。バリデーターのステーキング制限が増加し、引き出しやネットワークへの参加の速度も加速され、操作性もより便利になりました。ネットワークのブロック容量が比較的増加したことにより、トランザクション処理が高速化され、ガス料金がより安定し、ピーク時に突然高額になることがなくなります。
ステーキングしきい値を大幅に引き上げると、全体的な MEV の透明性が向上し、MEV コストが増加し、ネットワーク ガバナンスの透明性と効率性が高まります。スマートコントラクトに関しては、実行がより「費用対効果」が高くなり、クロスチェーンの互換性も向上しました。しかし、イーサリアムの断片化の拡大問題に関しては、複数のチェーンの集約に頼って解決するのではなく、単一のネットワークの高スループットを追求する開発ルートをとるべきでしょうか?これらの課題は、イーサリアム自体の将来の発展にとっても足かせとなるでしょう。
Solanaの価格高騰は、主に3つの要因によるものです。スループットの高さ、取引コストの低さ、米国資本の支援です。単一チェーンの流動性は完全かつ統一されています。EthereumはL2を通じてスケーラビリティの問題を解決しましたが、イノベーションを「断片化」および「複製」しました。これは、単一ネットワークがL2集約パスよりも優れていることを反映しています。市場の観点から見ると、イーサリアムの現在の最大の利点は、最も完全で分散化された分散型金融ネットワークを備えていることです。DeFi はイーサリアムの最大の価値です。
地方分権化の妥協
このアップグレードの最大の利点は、イーサリアムの全体的なセキュリティとスケーラビリティを強化することですが、EIP-7251の諸刃の剣は、良い面では、バリデーターの数を統合し、大規模なストレージの負担を軽減することで、ネットワークの運用負荷を軽減できる可能性があることです。悪い面では、間違いなくイーサリアムの集中化が深まり、イーサリアムが大規模な投資家や機関のホームグラウンドに完全に変わるでしょう。
しかし、2048 ETHという巨額の公約に頼って個人投資家の参加ハードルを下げ、大規模な資本投資を誘致し、SolanaやSuiに頼って米国資本を受け入れ、ETHの価格を押し上げることができるかどうかはまだ検討中です。現在のイーサリアムは新たな課題に直面しているようです。ナラティブ能力、集中型価格操作、分散型 PoS ステーキングは、「新たな不可能三角形」問題となっています。
新しい物語の北極星はどこにあるのでしょうか?
イーサリアムは方向性を見失っているようで、断片化されたETHは現在、前年比でインフレしており、DeFi活動は第2層チェーンに移行し、第1層での手数料徴収は大幅に削減されています。第 2 層のチェーンは実際には独立したブロックチェーンであり、集中型ソーターはまったく異なるブロックチェーン ネットワークとして理解できます。 Base が得た収益の大半は Coinbase に渡り、Arbitrum の利益は Arbitrum DAO に渡り、利益はすべて Ethereum の第 1 層から流出します。
ビットコインには明確な北極星「デジタルゴールド」があり、ソラナの北極星は「チェーン上のナスダック」です。ブロックチェーンは AI を採用しており、Solana は DeFAI と AI エージェント関連のストーリーを利用して急速に人気を獲得しています。SOL/ETH 交換レート比率も、最大の「イーサリアムキラー」である Solana の夢を実現します。 Metis の ReGenesis 計画は、意図中心で DeFAI と戦う AI パブリック チェーンへと変化します。
では、イーサリアムの北極星とは一体何なのでしょうか? ETF はなぜ繰り返し挫折するのでしょうか?最大の根本原因は、ステーキング収入と集中的な価値帰属の欠如にあります。現在のイーサリアムETFの形態では、投資家はステーキングに参加できません。ETFを通じてイーサリアムを保有することで3.5%の利回りを逃すだけでなく、追加の管理手数料を支払う必要があり、DeFi収入を得ることができません。
同様に、価値の帰属という点でも、イーサリアムの強力な分散化の性質により、それが資本の力に帰属することは困難であり、「ウォール街の資本」はまだ分散化の成果を真に「盗んで」はいない。それらのほとんどはステーブルコインとDeFiを通じてDAppsをサポートしていますが、Pectraのアップグレードにより、最大ステーキング残高が32 ETHから2048 ETHに増加しました。大規模な機関投資家がイーサリアムに実際の資産を導入し、よりイーサリアムに適したバージョンのRWAを開発できるように、ステーキングをエクスポージャーとして使用しているようです。したがって、短期的にはイーサリアムの北極星はETFステーキングであり、これによりイーサリアムの価格期待はビットコインの戦略的準備金の着陸と同じレベルに上昇するでしょう。
参考文献:
(1) https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7600
（２） https://ethroadmap.com/?ref=bankless.ghost.io#pectra%20sticky
（３） https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7742
(4) https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7702
(5) https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7685
(6) https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7251
(7) https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7002
(8) https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-6110
(9) https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-2935
(10) https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-2537
(11) https://www.galaxy.com/insights/research/ethereum-all-core-developers-execution-call-187/
