EigenLayer は、Ethereum セキュリティ スペースの必要性 ≠ Ethereum セキュリティ スペースの収益化であることを証明します。
バビロンの対応物は実際にはBTCスポットETFであり、オフチェーンよりもセキュリティとリターンが低くなります。
1年間の激しい競争と崩壊を経て、私たちはついに、人々のBTCに対する需要はBTC自体に対する需要であり、BTC担保資産、BTC L2、BTCベースのDeFiには拡張できないというコンセンサスに達しました。
イーサリアムの複製の成功と失敗
バビロンは新しいプロジェクトではありませんが、長い間資金調達ができず、学術研究の分野にとどまっています。
Solvは当初の起業の方向性ではありませんでした。何度か方向転換した後、タイムリーな動きとなり、Binanceのトップに上り詰めました。
Bitlayer/BEVM/Merlin やその他の BTC L2 は新しいプロジェクトと見なされますか? 50% の可能性しかないと言えます。それらのほとんどは WBTC と同時に設立されました。機能しなかった道は 2 回目の試みで奇跡を目撃しなかったことは事実が証明しています。
ルーン文字でさえ、碑文の奇跡の暖暖を再現することはできず、最終的には人々の心を凍らせましたが、涼しい秋は良い時期だと言いました。
画像キャプション: BTC ETF 画像ソース: @sosovalue
2025年第1四半期の四半期レポートでは、BTCスポットETFのみが成功しました。ビットコイン自体を除けば、ETFは最も信頼できる投資ツールであり、ETH ETFとは対照的です。イーサリアムチェーンエコシステムは繁栄しており、BTCオフチェーントランザクションは本格化しています。
BTC には L2 やステーキング、そして車輪の再発明となるその他のシナリオは必要ないことを認めなければなりません。スマート コントラクトがないことは Babylon の市場スペースではありませんが、堅牢性のために避けられない選択です。
現段階では、Vitalikとイーサリアムに対して懐疑的な見方をする人もいるが、BTCとSolanaのイノベーションのほとんどはイーサリアムの模倣と改変だ。SolanaはDeFiとMemeを、BTCは質権システムと利子シナリオを取り除いて、デジタルゴールドのRWAで遊び始めた。
しかし、Solanaは少なくとも一時的な成功を収めており、BTC自体は強いです。80,000ドルから下落しています。最初にSOL 100を見るのは痛いですが、さらに痛いのはBTCFiが一時的に偽造されたことです。
ETH L2は失敗しなかった、少なくともBaseなどの後継者を育てた。価格の失敗は実用的なシナリオの欠如を意味するのではなく、BTCFiのステーキングレイヤー、L2、DeFiは失敗し、さらに失敗している。
つまり、BTCFi はイーサリアムの成功を再現したのではなく、イーサリアムの失敗をすべて踏襲したのです。
メインネットのセキュリティ収益化の苦痛
前述のように、Eigenlayer は Ethereum のセキュリティ空間を収益化し、それをパーティションに分割して、セキュリティを必要とするプロジェクトに貸し出すことを望んでいます。本質的に、Eigenlayer はセキュリティを提供するのではなく、セキュリティのポーターにすぎません。
なぜこのシステムを他のパブリックチェーンに移行できないのでしょうか?
LSD/LRT、Meme、DEX などは、順応の問題なくさまざまなパブリック チェーンで学習できます。複製できないのは BTC だけですか?
実際、各チェーンは、パッケージが L2 であるか、担保/再担保システムであるかに関係なく、資産発行製品という 1 つのモデルのみを好む傾向があります。
SVM L2トラックにも興味があるなら、時価総額1000億のSolanaでは郊外経済を支えることができないと事前に予測できます。北京には副都心が必要ですが、通遼には明らかに必要ありません。
BTC についても同じことが言えます。1 兆ドル規模のビットコイン エコシステムには、BTC 自体という 1 つの製品しかありません。WBTC や ETF などの限界裁定取引に BTC を使用すると、BTC の市場価値が高まり、市場から認識され、報われることになります。
しかし、さらに一歩進んで、BTC の価値を自分のトークンに転送したい場合、永遠の問題に直面することになります。それは、人々にビットコインを自分のトークンに交換してもらう方法です。これは、Sun Ge が人々に USDT を USDD に交換してもらうことよりも 100 段階難しいことです。
画像キャプション: BTC 保有者の分布 画像ソース: River.com
さまざまなBTC担保契約が盛んに行われているが、世界の主要なBTCは取引所や資産管理会社の手に分散されており、BTCオンチェーン担保システムは単なる名詞であり、実体と呼べるものではない。
結局のところ、ビットコインのステーキングシステムは、BTCを保有することで得られる安心感と同等ではありません。ステーキングシステムが確立できなければ、BTC L2やBTC DeFiも確立できません。
二匹のドラゴンは決して出会うことはない
ETH L1が混雑し、大規模なL2インフラが構築されましたが、最終的にはPump Funに盗まれました。これが過去6か月間の暗号通貨界隈の全貌です。
最近、BTC L2がコイン発行前に勢いをつけ始めていなければ、ペースの速い暗号通貨界隈の人々は、この古い記憶を忘れていたかもしれません。私の個人的な意見では、唯一の勝者はMerlin Chainの迅速なコイン発行+長期運用です。
画像キャプション: BTC L2の開発履歴 画像ソース: Galaxy Research
コインの発行が早ければ早いほど評判は悪くなり、コインの発行が遅ければ遅いほど市場をコントロールするのが難しくなります。個人投資家に叱られる運命なら、もっと儲かる方法を選んだほうが良いでしょう。これが、過去 1 年間の BTC L2 のストーリーのすべてです。
それに比べて、ETH自体はトラフィックを共有するためにL2を必要とします。現在のゲームは、中央政府と地方政府の財政関係の調整にすぎません。EVMエコシステム自体の弱点は、L2とはほとんど関係がありません。イーサリアムがL2にもっと税金を徴収したとしても、個人投資家はEVMエコシステムに戻ってきません。
SVM L2も同様です。Pump Funは利益曲線の終盤に入り、生き残るために選択した方法はAMM DEXのキャッシュフローを獲得することです。Ethereumエコシステム内であれば、Pump Fun Chainが登場する可能性が高いです。
BTC L2は最も恥ずかしいです。VitalikとEthereum Foundationのサポートとガイダンスと比較すると、BTC L2の技術的ソリューションは混沌としていて無秩序です。ZK / OPルートを真似しようとする模倣者、既存の操作コードのパッチにこだわる細部志向の人々、ビットコインスクリプトの機能を完成したい改革者がいます。
SVM L2の分散化と比較すると、BTC L2は「プロジェクト側＋VC」の色合いが強いようです。結局のところ、パブリックチェーンの共同創設者であるアナトリーとソラナ財団のSVM L2に対する態度は、「支持も反対も奨励も拒否もしない」です。意外なことに、長い間コンピュータールームチェーンとして知られてきたソラナは、通貨界で分散化の概念を真に実現したOGです。
そして、ポストVC、ポストマーケットメーカー時代の上場ノードに入るまで、365日間続きました。傍観者の誤解と衝撃の中、BTC L2はエアドロップ計画とトークン経済メカニズムを発表しました。
BTC 自体に関しては、これらの混乱を気にしないことにしています。それが 80,000 ドルであろうと 1 ドルであろうと、デジタルゴールドであろうと米国債務の救世主であろうと、それらはすべて外部のものであり、私には影響がありません。
結論
BTC の誕生以来、人々はウォレット、マイニング、ラップされた資産などの大規模な産業を発展させ、イーサリアム エコシステムの基盤を築きました。ヴィタリック自身も、Bitcoin Magazine によって育てられた種でした。
しかし、BTC は特殊すぎる。大衆の適応と外部性に直面する必要がある多くの競合相手と比較すると、ビットコイン自体は支配的な人材を持たず、Movement などの後継者のように政治システムを征服する必要もありません。
AIの内部メカニズムと同様に、この不条理な世界は説明できません。BTCはそれを説明しないことを選択しました。BTCFiは新しい道を模索することを望んでいますが、古い道の方が堅牢であることが判明しました。
