來自| altcoinbuzz
作者| Camille Lemmens
編譯| PANews
誰是第一家購買比特幣的上市公司？事實上，就是大名鼎鼎的全球商業智能軟件開發商MicroStrategy。很快，其他公司也紛紛效仿，特斯拉、Block（原Square）都開始將比特幣納入資產負債表。
MicroStrategy公司成立於1989 年，當時創始人Michael Saylor只有24歲，他與麻省理工學院的同學Sanju Bansal 和Thomas Spahr共同創立了這家公司，MicroStrategy公司的主營業務是提供商業智能服務（BI） ，除此之外還提供許多其他類型的數字服務，例如移動軟件和雲服務。目前，Michael Saylor任MicroStrategy公司董事長兼首席執行官，擁有了該公司68.1%的總投票權，由於他從一開始就參與公司管理，因此也是華爾街任職時間最長的企業高管之一。
圖片來源: Flickr
MicroStrategy與比特幣的關係越來越緊密
從2020 年8 月首次入場後，MicroStrategy就沒有停止過比特幣購買行為。 Michael Saylor 認為購買比特幣就像購買Facebook 或eBay 股票一樣。他還堅信持有比特幣勝過持有法幣。
MicroStrategy的“老本行”是銷售商業智能軟件，在過去的20年裡，這項業務的績效一直非常穩定，年收入增長率基本維持在4%左右，與MSTR股票走勢相當。然而，當他們投資比特幣之後，一切都改變了，比特幣在2020年後不斷上漲，直到最近才大幅下跌，MicroStrategy的比特幣持有量也在不斷增加。
那麼，MSTR的股價呢？也漲了！下圖展示了MSTR股價和比特幣的關聯度。毫無疑問，MicroStrategy與比特幣的關係越來越緊密。
資料來源：Trading view
從2018 年初開始，我們看到MicroStrategy公司連續三年的盈利情況都在節節攀升，股價上漲了驚人的266%。但截至2022年7月上旬，該公司已經連續12個月未盈利了，股價下跌了66%。收入僅僅增長了3%，如下圖所示：
資料來源: Simply Wall Street
儘管這種收入增長讓MicroStrategy看起來很有希望，但現實情況並沒有看起來那麼美好。原因很簡單，MicroStrategy過去兩年一直在虧損。
根據MicroStrategy公司2021年報中披露的數據顯示，MicroStrategy在2021年的所有虧損都是由於數字資產減值導致，換句話說，儘管MicroStrategy經營的軟件業務沒有虧損，但持有的比特幣卻虧損了，結果導致他們的股票下跌了66%。 2022年第一季度，MicroStrategy的狀況看起來也不太好，該公司上季總收入為1.193 億美元，比去年同期下降了2.9%；另外，一季度公司毛利潤為9360 萬美元，與一年前的1.004億美元相比也略有下降。
在購買比特幣之前，MicroStrategy公司市值大約為9億美元，但在2022 年第一季度已升至77億美元——數據不會說謊，自從MicroStrategy開始投資比特幣以來，其市值不斷上升，股價也與比特幣掛鉤。如今，比特幣似乎已經逐漸成為MicroStrategy的主要業務，而軟件和商業智能產品反而成了次要業務。雖然MicroStrategy一直信誓旦旦地說要重現2020年的光景，但外界並不樂觀，不少業內人士預測MicroStrategy未來三年的盈利狀況仍然堪憂。
資料來源：MacroAxis
為了購買比特幣，MicroStrategy已負債累累
有一點可以肯定，MicroStrategy持有大量比特幣——6 月29 日，MicroStrategy宣布再次以約1000萬美元購買了480枚比特幣，平均每個比特幣支付了20,817美元。截至2022 年6 月28 日，MicroStrategy已擁有129,699 枚比特幣，總價值約39.8億美元，持倉均價為30,664美元。
實際上，為了購買比特幣，MicroStrategy已負債累累，他們目前持有三份債券，都需要在特定時間償還，此外他們還有銀行貸款。
據CTH Group數據顯示，在購買比特幣的過程中，MicroStrategy僅使用了5億美元自有資金，其他則是債務融資的17億美元（通過無擔保高級可轉換票據募集，規模是自有資金的3.4倍，可轉換票據意味著債權人可以將其兌換成MSTR股票），具體如下：
上表展示了MicroStrategy已知的三種債券和銀行貸款情況，2022 年6 月下旬，MicroStrategy 又宣布購買了價值1000萬美元的比特幣，這是Michael Saylor的又一次高風險押注，只要比特幣價格保持高位，他就會沒事的。但問題是，比特幣價格並沒有復蘇跡象，始終在19000美元到21000 美元之間徘徊。
所以，這就提出了一個問題，MicroStrategy的比特幣清算價格在哪裡？
MicroStrategy會面臨清算風險嗎？
根據Silvergate Bank的貸款信息顯示，MicroStrategy的比特幣清算價格應該略高於21,000 美元，如果按照當前比特幣價格來看，的確已經跌破了MicroStrategy的“清算門檻”（這還不包含追加保證金）。
不過，Michael Saylor在社交媒體上重申MicroStrategy並沒有清算風險，他承認該公司有2.05億美元的定期貸款，需要維持價值4.1億美元的抵押品，但MicroStrategy已經預測到波動性並構建了資產負債表以便在熊市中繼續HODL，他們甚至可以發布更多抵押品以避免清算。值得一提的是，Michael Saylor確實提到如果比特幣跌至3,562美元，MicroStrategy可能會遇到問題，但這一價位似乎與當前2萬美元價格區間相去甚遠。
如果真如Michael Saylor所說，至少就現階段而言，MicroStrategy並不會面臨清算風險。
將比特幣作為儲備資產真的明智嗎？
Michael Saylor是一個堅定的比特幣支持者，但作為一家上市公司CEO，有人覺得他並不稱職。加密社區中有人直言不諱地指出，Michael Saylor可能是史上最糟糕的投資者，相比於“互聯網泡沫”時期的企業家，他虧損了更多錢。比特幣是有史以來表現最好的資產，但由於選擇了錯誤的入場時間並用槓桿在高點入場，Michael Saylor可能已經損失了一大筆錢。
但真是這樣嗎？ Michael Saylor真的是歷史上最糟糕的投資者嗎？或許只有時間會給出答案。
但是MicroStrategy開創了一條先河，讓加密貨幣成為了一種可行的企業投資標的，MicroStrategy為“後來者”鋪平了道路，現在有越來越多企業效仿他們，在資產負債表中加入比特幣。
至於Michael Saylor，他需要比特幣再次反彈，而這肯定會發生，可能需要一年或更長時間，比如2024年5月的下一個“減半週期”，如果MicroStrategy的現金流沒有重大變化，他們應該有足夠的時間來償還所有債券和貸款。
