灰度基金的報告提到7月之後加密市場的牛熊取決於美國經濟接下來的表現，StarEx整理了下主要內容，更大家做個分享：

自2022 年底以來，數字資產市場已經出現了明顯的複蘇跡象，加密行業正受益於技術和立法的進展。

宏觀因素可能是當前加密貨幣市場的最大風險。最近的經濟數據顯示出低通脹和穩定的增長，這種有利組合使得經濟衰退的可能性大大降低。市場對「軟著陸」的預期拉動了此前在風險資產漲勢中落後的原油和地區銀行股票等。

如果美國經濟能夠實現軟著陸，加密貨幣市場的反彈就能持續下去。然而，如果經濟陷入困境或美聯儲進一步提高利率，加密貨幣復甦可能會在短期內暫停。

雖然比特幣在7 月短暫盤整，但在美國經濟「軟著陸」預期的推動下，其他風險資產的漲勢進一步擴大：即在不出現衰退的情況下使通脹逐漸回到目標水平。我們認為，由於主流代幣與風險資產的相關性以及該行業當前的各種有利因素，加密貨幣市場可能會受益。然而，軟著陸並不是板上釘釘的事情，而且現在已經越來越成為一種共識，因此市場已經在一定程度上消化了軟著陸的利好。

除了監管進展之外，加密貨幣的近期前景可能在很大程度上取決軟著陸預期能否持續。如果即將公佈的經濟數據繼續支持軟著陸論點，那麼主流代幣反彈可能還會持續。但如果經濟陷入困境或美聯儲進一步提高利率，加密貨幣復甦可能會在短期內暫停。在結果確定之前，加密貨幣市場可能會經歷山寨幣的大幅波動，就像過去一個月發生的那樣。

上個月的數據和美聯儲政策信號支持了經濟有可能在不陷入衰退的情況下實現重新平衡的觀點。通貨膨脹進一步放緩。儘管失業率較低、就業增長強勁且申領失業救濟金人數下降，但經濟復甦出現了減緩的跡象。在7 月25 日至26 日FOMC 會議（美聯儲議息會議）後的新聞發布會上，鮑威爾表示，美聯儲委員會工作人員預測經濟不會再衰退。

在金融市場，軟著陸的前景催生了新的表現優異的股票組合。截至今年6 月1 日的一年時間內，比特幣、納斯達克綜合指數和人工智能相關資產的表現優於大盤，並受益於包括ChatGPT 在內的人工智能工具的推出。然而，7 月期間，領先地位轉向了此前的落後者，包括美國地區銀行股票和原油（圖表2）。值得注意的是，美國股市中表現最好的股票中包括大量的做空股票，這表明許多活躍的投資者沒有為軟著陸買單。

比特幣和以太坊在小區間內波動，環比小幅下跌，因為市場的主導力量已經從科技相關主題轉向了別的領域。與今年早些時候相比，比特幣的驅動因素也較少，例如對地區銀行的擔憂（2023 年3 月）和對現貨ETF 批准的樂觀情緒（2023 年6 月）。加密貨幣的實際波動率和隱含波動率均降至歷史低位。與此同時，它們與標準普爾500 指數的相關性在經歷了上半年的下跌後有所反彈。比特幣鏈上交易費用在7 月份再次下降，並且在5 月份圍繞ordinals 的興趣飆升之後穩步下降。相比之下，以太坊交易費用在7 月份有所上升，並且Curve 協議被攻擊後，Gas 價格和最大可提取價值(MEV) 獎勵在7 月30 日飆升。

自2022 年底以來，加密貨幣的複蘇已經取得了明顯的成果，我們有理由對最近的技術進步以及法律和立法進展感到樂觀。因此，我們認為，宏觀前景現在是加密貨幣市場面臨的最大風險。經濟軟著陸可能對包括加密貨幣在內的風險資產有利，因為它可能促使美聯儲降低實際利率。考慮到比特幣作為替代性非主權貨幣體系和黃金替代品的抗通脹作用，如果美聯儲決定容忍長期高於目標的通脹，比特幣也可能會升值。然而，如果央行決定進一步提高實際利率，或者經濟陷入衰退，那麼加密貨幣復甦可能會在短期內暫停。

StarEx認為宏觀環境依然受美聯儲高息政策影響，市場流動性不足，沒有大的新增資金入場行情很難有大的漲幅。即使是ETF有動態、Paypal入場穩定幣等利好都只是短暫的提振一下市場。

在美聯儲加息的背景下，美國逆勢漲了一波，中報之後雖然喜憂參半，但考慮到市場已經炒作過，利空還是偏多一些，可以逢低佈局。