作者： Sankalp Shangari , 加密KOL
編譯：Felix, PANews
在過去的十年裡，我們一直在宣揚加密貨幣將徹底改變世界的夢想，解決現實世界的問題，並歡迎大量Web2用戶湧入這個大膽的新世界。但說實話，加密貨幣並沒有完全兌現這項承諾。相反，我們集體變成了尋求刺激的Degens，像喝了濃縮咖啡的松鼠一樣不停的在各種龐氏騙局中穿梭。
此現況完美呈現在Token 2049的500多個會外活動。專案資金過剩，以至於行銷預算大於實際收入（如果有的話），華麗的展位和五星級場地掩蓋了用戶採用率最低的現實。曾經向任何有白皮書的東西投入數十億美元的風投現在沉寂了。好消息是什麼？現在只有嚴肅的專案才能獲得資助。壞消息呢？加密產業花了這麼長時間才走到這一步。
我們看到了超100個L1/L2都在搶奪相同的加密受眾——參與度更低，有意義的對話更少。我們從Solana轉向以太坊meme，然後是Base，現在是孫宇晨扮演伊卡洛斯，危險地飛向太陽。 （註：伊卡洛斯是希臘神話中代達羅斯的兒子，與代達羅斯使用蠟和羽毛造的翼逃離克里特島時，他因飛得太高雙翼上的蠟遭太陽融化跌落水中喪生，被埋葬在一個海島上）。這對於短期戲劇來說很棒，但長期願景在哪裡？承諾的大規模採用在哪裡？從一個meme跳到另一個meme，從一條鏈跳到另一條鏈，這並不是真正的生意。
多年來，我們經歷了從IC0炒作到DeFi收益農場，從NFT狂熱到GameFi分銷龐氏騙局，PoS質押，再質押計劃到現在的比特幣再質押（真的嗎？），最終到積分和空投金字塔。下一個噱頭是什麼？和我聊天的人都非常擔心這個產業的發展方向。發生了很多事情，但沒有什麼成果。
創投們很沮喪，因為沒有預料到Memecoin的狂熱，他們無法用受監管的基金觸及這個領域。創辦人抱怨，因為風投不再為花園裡的每一株「雜草」都提供資金，只是希望其中一株能長成「玫瑰」。 Degens已經厭倦了從一個敘事跳到另一個敘事，而Farmers則因為空投和積分不能帶來免費財富而感到沮喪（Grass、Eigen、Blast等）。唯一能笑出來的是那些從事交易（CEX、DEX，也許），賭博（Rollbit、Shuffle、Polymarket、memecoins）以及支持這一切的基礎設施的人。這一點在F1贊助、大型展位和數百萬行銷預算中顯而易見。
同時，隨著英偉達股票提供類似加密貨幣的回報，人工智慧和股票正成為人們關注的焦點，其回報更高，風險更低，監管更嚴格，透過法定貨幣接入，用戶界面/用戶體驗更簡單。聰明的TradFi資金從風險小得多的股票中賺取回報（是的，我知道股票有風險，但看看加密貨幣的前景）。當你可以購買MSTR或COIN的選擇權來獲得曝險，為什麼還要費心投資加密貨幣呢？
好吧，事情並非全是悲觀和沮喪。隧道盡頭仍有一絲曙光。一些才華橫溢的創始人繼續獲得資金，具有實際收入潛力的現實用例也開始出現。謝天謝地，創投公司正變得更加挑剔，看到越來越多的企業參與者，如索尼、全球銀行和金融公司，正悄悄進入這個領域。但這並不是我們所承諾的大規模採用。
那麼，機會在哪裡呢？以下將進行探索。加密貨幣中出現了兩種類型的遊戲：
- 短期敘事驅動（快速進出）。這沒什麼錯，但主要是Degens、短期創辦人、創投家和KOL玩的，他們希望快速致富。
- 大型基金長期參與由大型創投公司資助的遊戲，這些基金支持頂級開發者和創始人，希望從上市和潛在的Solana或未來基礎設施中獲得巨額回報。
因此，儘管這些活動的氣氛可能有點像雨天遊行，但仍有一些傑出的創始人、專案和創投公司可能在未來幾年讓我們眼前一亮。如果比特幣達到10萬美元，我們都會回到龐氏騙局的土地，比你說「去中心化」的速度還快。沒有人會關心基本面——直到市場發出警鐘，到那時，就太晚了。
永遠保持「飢餓」、保持虛心、保持對沖。
加密受眾
1. 加密散戶Degens（65%）
這些新來者就像熱情的小狗追逐每一個閃亮的物體，主要是為了抓住下一個Bonk、WIF或Poppet，並「希望」帶著他們的獎金迅速退出。他們的特點包括：
- 滿懷希望的投機者：相信自己可以一夜致富，從一種memecoin到另一種memecoin的短期輪換，就像孩子在嘉年華上從一種糖果跳到另一種糖果。
- 免費贈品愛好者：這些人主要對展位贈品、派對和無數承諾免費飲料和零食的附帶活動感興趣。
- 短期思考者：他們專注於眼前利益，往往忽略了更大的圖像和幕後複雜的遊戲。
- 計畫建立者：有些人甚至試圖啟動他們的計畫，通常由志同道合的短期創投公司資助。然而，大多數創辦人都難以獲得支持。
2.「聰明」的開發者和創投家（25%）
這群人是圓滑的、自詡為精英，旨在效仿Vitalik、Anatoly或Raj等人，同時向有義務為他們提供資金的創投家兜售他們的夢想。他們的策略包括：
- 資金第一：他們優先考慮確保未來2-3年的資金，並製定了詳細的計劃，透過與KOL的合作和引人注目的公告來製造轟動效應。
- 代幣對沖：他們經常資助更多的項目運營，並在上市時對沖他們的代幣，計劃在套現後逐漸出售，讓價格下跌。
- 讓其他人背黑鍋：如果熊市來襲，創投和散戶將空手而歸，而這些創辦人則享受著豐厚的薪水和商務艙旅行。
- 長期願景的幌子：他們偽裝成變革的擁護者，直到代幣發行，此時他們的真實意圖才顯露出來——想想Blast和Friend.tech，然後他們才會跳入下一個龐氏騙局。這樣的例子有數百個。
3.真正的建設者（10%）
最後一群體由真正的夢想家組成——真正的“Chads”，致力於建立“法國的未來”（或他們的任何願景）。他們體現了：
- 聰明的頭腦：不只是出售夢想，這些人專注於創造收入，增加真正的價值。
- 持久性：雖然他們最初可能難以獲得吸引力，但他們仍然堅定不移，拒絕僅為退出流動性而發行代幣。
- 長期承諾：他們在這裡是長期的，立足於現實，直言不諱，倡導行業的可持續發展。
簡而言之，這三個群體說明了加密領域的態度範圍——從衝動的Degens到精明的陰謀家，最後到真正的建設者，他們可能正是帶領我們走向更光明未來的人。
L1/L2和基礎設施
- ETH身分危機：以太坊目前正面臨身分危機——可以將其視為中年危機，當其他人都選擇電動車時，以太坊卻試圖購買跑車。隨著大部分注意力（和開發）轉向Solana和精選EVM L2，許多用戶都在貶低ETH。歸根結底，價格比區塊大小更重要。 ETH思想領袖是否太安逸地待在自己的豪宅中，無法與第一線開發者社群互動？為什麼他們不能成為Solana？ Vitalik是正確的救世主嗎？
- Solana是明顯的領跑者：Solana彷彿正在T台上昂首闊步，像剛剛贏得了“最佳秀”一樣。在Breakpoint活動之後，圍繞Solana生態系統的討論更加激烈。他們不只是說說而已；他們在遊戲之夜運送產品的速度比披薩外賣還快。看看Firedancer。 Solana社區非常有組織，尤其是與混亂的ETHGlobal活動相比。 Solana的單鏈焦點和統一的社區讓他們佔了上風——專注是關鍵。
- TON：TADA和TON支付的叫車服務在Token 2049上大獲成功。每個人都在使用它，並傳遞TON和TADA的推薦代碼。這兩家公司的行銷活動真是精彩。 TON是下一個L1位置的明顯競爭者，其內部用戶數達8億，並有潛力真正實現大規模採用。
- VC興趣和資助下一個SOL殺手：VC繼續流向下一個潛在的以太坊或Solana殺手。從數學上講，這是一件輕而易舉的事：如果你能找到一個在未來幾年內帶來1000倍回報的項目，那麼支持它就像在你的巧克力棒中找到一張金票一樣。有超過10個L1幾乎沒有任何活動，交易額仍在10億至100億美元之間。對於任何VC來說，這本身就是一個巨大的回報。
- Z世代L1的當季熱點：Monad和Berachain等項目是最新熱門話題，而SUI 和Base 也備受關注。相較之下，Aptos、SEI 和TIA（千禧世代L1）等老鏈正在失去動力，而Polygon、Algorand 和Cosmos 等嬰兒潮世代的鏈正在快速淡出人們的視線。當然，會看到偶爾由做市商和新敘事推動的價格飆升（如FTM和AVAX），但往往轉瞬即逝。
- 利基鏈專業化：我們正在見證向特定鏈利基市場的轉變。 Solana 用於迷因/支付/交易，Ronin 用於GameFi，Arbitrum 用於DeFi。這一趨勢與鏈抽象和跨鏈解決方案相結合，增強了用戶體驗並使互動更加順暢。
- 轉向B2B 基礎設施和服務供應商：一些OG 鏈正在提供CDK、SDK、rollups和應用鏈。雖然這可能會讓他們的代幣保持相關性，但感覺就像一個創可貼解決方案——非常適合遊艇生活，但對生態系統來說並不完全可持續。
總而言之，當以太坊像一個不確定自己髮型的青少年一樣努力應對身份危機時，Solana正在向前衝，促進創新和社區參與。隨著繼續沿著這條道路前進，看看如何演變以及哪些項目真正經得起時間的考驗。
專案和創辦人
- 加密融資的殘酷現實：大多數專案在加密荒野中都面臨著緩慢而痛苦的死亡。光輝歲月已經一去不復返了，那時你只需製作一個像迪斯科球一樣耀眼的PPT演示文稿就能獲得現金。現在，這就像試圖向愛斯基摩人出售冰塊。
- 融資週期：永無止境的倉鼠輪，獲得資助的專案並沒有好到哪裡去。他們被困在倉鼠輪中，燒光創投的錢。一旦資金耗盡或變得非常低，就該籌集更多資金或推出代幣了。如果代幣成功，他們可能會再存活2-3 年；如果沒有，就得重新開始。沒有新用戶或實際收入，獲利之路就像荒蕪道路上霧濛濛的夜晚一樣模糊。
- 新專案的崛起：舊專案就像曾經流行的玩具，現在沒人願意玩了。當SUI、Aptos、Berachain 和Monad 等提供補助來吸引活動時，為什麼要投資陳舊的東西？儘管還是老一套，只是換了新瓶裝舊酒——甚至可能不是陳年老酒。
- 龐氏騙局2.0：龐氏騙局似乎像雨後的野草一樣不斷湧現。這讓我想起了Celsius 和BlockFi 時代，當時借貸失控，導致了一場驚人的崩盤。現在，我們看到了類似的質押、再質押週期的循環，以及老生常談的「你的代幣產生我的代幣，我們一起產生收益」——但這一次，規模是原來的10倍，鏈增加了10倍。何時結束？
- 科技創辦人的困境：大多數科技創辦人似乎不知道加密貨幣是完全不同的野獸。他們往往沒有意識到代幣經濟學、產品市場契合度、社區建設以及所有這些流行語對於成功至關重要。這不僅僅是擁有一款出色的產品；你需要一個龐大的網路和一點運氣才能讓它發揮作用。如果你沒有加入合適的VC團夥或“KOL黑手黨”，祝你好運。
簡而言之，加密貨幣是一種策略遊戲，如果你想玩，你最好了解規則——否則你可能最終只是狂野加密西部的另一個警示故事。
創投基金
創投家的一年：在加密沼澤中航行。
- 大多數創投家都度過了艱難的一年：他們要么太早進入，眼睜睜地看著自己的投資陷入困境，要么今年投資，卻發現歸屬時間表還有12-18 個月。在加密時代，這就像等待蝸牛跑完馬拉鬆一樣。
- 聰明的少數人：然而，有少數創投人玩起遊戲來就像象棋大師一樣狡猾。他們幫助以高完全攤薄估值(FDV) 上市代幣，對沖風險，然後等待代幣跌至谷底，再趁低價買回。這就像在時裝秀結束後買一件清倉的漂亮西裝——只要知道何時持有，何時放棄就行。
- 收入競賽：大多數創投家終於意識到，有些項目能夠產生真正的收入——像是Friend Tech、Pump Fun 和Polymarket。現在，每個人都在競相趕上下一波浪潮。挑戰是什麼？在眾多競爭對手中挑選出贏家和輸家——光是Pump Fun 就有100 多種替代品。在社交活動中，每個人都想超越對方，簡直太擁擠了。
- 流動性困境：流動性提供者正在成為加密世界的寵兒，因為專案迫切需要更多的TVL 和資本來成功推出他們的代幣。回顧過去，很難忽視今年大多數流動性基金的表現都不如比特幣——除非他們擅長交易memecoin 或加密股票。
- Memecoin 無法取得：受監管的基金無法接觸meme 幣，但不幸的是，今年的一切都與memecoin 有關。
- LP 的興趣開始上升，但他們都在等待戲劇性的事件發生。我一直在與亞洲財富經理和家族辦公室交談。 ETF 之後產生了興趣，但他們需要可信賴的一方來管理他們的資金，而且他們時不時會收到一些可怕的新聞/黑客/騙局，並時不常的打退堂鼓。
總之，雖然前景坎坷，充滿挑戰，但那些堅定信念的人可能會在這場加密貨幣混亂中找到一條成功之路。
敘事
- AI 項目脫穎而出，佔據了最大的市場份額。似乎每個人都在建立一個去中心化的計算網路。就像每個人都在建造更好的TPS L1/L2 一樣。
- 最常問的問題－你認為下一個敘事是什麼？每個人都想建構或投入下一個短期敘事。
- 亞洲在加密領域處於領先地位，擁有與西方一樣多的開發者、創辦人和創投公司。與西方相比，新加坡/杜拜/香港的監管更為明確，我採訪的每個人都想進入亞洲。亞洲人口更年輕、更渴望發展，採用率更高。
- 在GMX之後，除了HyperLiquid 之外，其他Perp DEX 都沒有受到任何青睞。每個人都在等待他們的推出，有些人聲稱推出的FDV可能達到1000億美元。這可能為其他創新Perp 平台的發布和良好表現定下基調。
- RWA 似乎是整個行業中感興趣的另一個類別。目前，Helium 和Solana 似乎在這場競賽中處於領先地位。 Helium 憑藉其擴展的家庭wifi 訊號，正在與電話公司合作，允許其訊號並共享Helium 的覆蓋範圍。現在擁有超過75 萬名用戶，這是一個令人驚嘆的現實世界用例。
- 你無法消滅Memcoin 狂熱——因為我們默認是Degens。 Memecoin 會繼續存在。
- 鏈抽象化作為基礎設施非常令人興奮。但Token 2049 上的參與者和展位太多了。還沒有看到明顯的贏家，但用例很清楚——無需知道您在區塊鏈上即可進行多鏈交易。
- 比特幣生態系統似乎正在放緩。雖然有很多活動和熱議，但不如去年那麼受關注。整個生態系統仍然存在混亂，真正的用例和用戶體驗還很遙遠。
- 質押和再質押正在失去動力，因為太多衍生性商品出現在太多鏈上，對整個生態系統造成分裂和風險。質押的典型代表LIDO 似乎受到了詛咒，人們開始繼續前進。我對整個質押/重啟機制並不抱太大希望，但如果看到任何有趣的事情，會保持開放的心態。
贏家和輸家
- SOL是明顯的贏家，一條鏈統治所有鏈。 ETH緊隨其後，TON具有接近的潛力，如上所述。
- TON 和SUI 似乎目前在所有L1 中擁有最高的市場份額，潛在的8 億內部受眾。 SUI 即將達到其250 億美元的FDV 上限，這就是我認為的上限。
- TAO / Bitrensor 是最受關注的項目，也是我在AI 中最喜歡的項目之一。在其類別中是明顯的贏家。 Render 是另一個喜歡的項目。
- 當CZ 出來時，幣安可能會改頭換面。但BSC 需要像Justin 一樣製作meme，而不是上線錯誤的「Neiro」。
- $Mother 在memecoin 上引起了很大的轟動，相信Izzy 一直以她的方式推動著這一進程。
- Hyperliquid 正在流行。流暢的用戶體驗，迅速成為許多人的首選交易所。有人喜歡它，有人討厭它。很難預測它最初的表現如何，但值得密切關注。
- 新專案的流動性將成為一個問題：第四季將有40 多個出色的專案啟動，還有100 多個專案在觀望。我們談論的是超過200 億美元的新FDV。誰會買它們？如果人們要購買Monad 和Berachain，必須出售千禧世代和嬰兒潮世代的L1。我認為沒有足夠的流動性。許多項目及其社區將遭受重創。
- GameFi 仍未獲得發展動力：人們似乎對GameFi 並不感興趣。但我認為GameFi 會在某個時候復甦。
