隨著個別大機構的賣出後引發了恐慌情緒，stETH的流動性危機仍未結束，Curve中stETH與ETH的兌換持續保持偏離狀態，截至6月11日20時池子存款為22.95%/77.05% ，1個stETH可兌換0.963個ETH。而在過去幾日，僅巨鯨錢包就有1 億美元的stETH 通過Curve 池換成ETH。
源起UST危機和CeFi期限錯配
Lido提供ETH流動性質押服務，用戶可以通過參與以太坊2.0質押，在Lido中鎖定ETH收到stETH在DeFi中賺取收益。待以太坊合併後，每個stETH 可正常兌換1 ETH。每個stETH只能在信標鏈上線後來贖回。在那之前，ETH2.0質押合約中的280萬ETH無法流通。很多中心化理財平台也將用戶存入的ETH存在Lido平台以換取流動性。
據推特用戶0x.Gene分析，事情始發於UST-Luna 的崩盤，當時為了兌現流動性調集資金救UST，部分持有stETH的機構撤出了流動性，並且賣出了stETH，隨即又影響了利用AAVE進行stETH-ETH循環套娃的部分資金，進而引發了第一波stETH的下跌。
stETH-ETH在AAVE循環套娃是什麼？你拿100ETH質押在Lido換成100stETH，然後將100stETH在AAVE做為抵押物，借出ETH，再進行循環質押、抵押...最高可以做到3倍左右的槓桿，但同時也意味著stETH/ ETH匯率如果出現偏移，這部分槓桿很容易被清算。
而這件事情的直接導火索是Celsius Network被爆，未披露其在Stakehound事件中失去了3-6萬個質押的ETH（具體數量待商榷）佔其總託管資金的3-6%；其託管的100萬ETH中，隨時可取的ETH近佔27%，剩餘的44%為stETH，29%為直接質押到ETH2.0。
儘管不知Celsius受託ETH中到底多少短期多少長期，但從它近日賣出40k stETH來看（從44.5k下降到40.9k），肯定有不小的ETH兌付敞口，期限錯配的問題（客戶存活期，平台存長期）是必然的；剩下的是錯配規模多少，是否會有情緒化的擠兌放大危機。 6月11日，Celsius代幣CEL跌幅超過40%，過去7天的跌幅達60%。
隨後，第二家CeFi理財平台SwissBorg被爆出，總託管的80k ETH中，至少65k 是以stETH形式存在，大概率同樣的存在期限錯配的問題。
6月8號開始一個疑似Alameda的地址(持倉110k stETH)開始陸續通過FTX，把幣提到新地址，然後共計賣出了75k stETH，賣出地址[0x1b2382e16268c26f5dfc814a84ae156671362b5c] [0x2e85891e813b9bd72db0b9065414b9888d1fdfdd]於是市場恐慌情緒加劇。
6月10日，大量1k-2k的獨立地址開始賣出stETH，形成了新一波恐慌拋售，而Amber也把他們在Curve stETH-ETH 的流動性撤出。這些行為最低把curve的stETH比例推到了22%-78%左右，隨後開始出現一波抄底買盤，帶頭的是一個錢包裡躺著幾十萬ETH的巨鯨用戶，stETH開始止跌回穩，一度回調到24.3%-75.7%。
有何影響和套利空間？
目前來自CeFi理財平台的潛在“暴雷”風險仍未解除，包括Celsius在內的平台需要謹防客戶擠兌。儘管其首席財務官Rod Bolger在接受媒體採訪時稱，“我們可以經受住時間的考驗。”
如stETH價格出現短時間偏離，AAVE的stETH抵押清算可能造成連環踩踏。據0x.Gene分析，如果stETH在AAVE被取消作為抵押物，145萬個stETH($2.53B)所對應的債務要如何處理？如果真的出現這個問題，受影響的絕對不止stETH本身，有天量清算風險可能出現。
需要澄清兩點，stETH的問題並非是以太坊升級有問題，且stETH也並不是下一個UST。
按照stETH的設計，其在以太坊合併後6個月開始可以自由兌換為ETH，據以太坊開發者近日表示，以太坊合併將在8月至11月之間發生。
stETH 目前的處境是個典型的金融問題：期限錯配。 0x.Gene認為是ETH收益策略有限，最大的Beta來自於2.0質押補貼，為了吸引用戶，市場出現內捲：你不提供高收益，其他理財平台提供，從而推高了整體收益水平，大家最後只能向stETH這個策略集中，造成了當前尷尬的局面。
Lido價格會無限跌麼?
Gene認為不太可能，或者說長期高折扣是不太可能的。 Curve的穩定幣交易模型決定了，後面抄底一點點資金就會帶來價格很大的反彈，所以stETH價格越低，需要維持住價格的買入資金就越少，市場會形成一個平衡點。
而平衡點取決於市場認為ETH的一年期低風險收益應該是多少，10%，15%，20%?作為參考，ETH的活期低風險利息是0.5-1%
所以ETH囤幣黨，擇機買入是個不錯的幣本位生息的方法。
