作者：NingNing
在PerpDEX 專案方們的白皮書願景描述中，PerpDEX 是100 兆的生意。但在殘酷的市場現實裡，PerpDEX 眼下只是DeFi 賽道的一個利基市場。從dYdX 到GMX、GNS 再到Aevo，PerpDEX 範式從AppChain CLOB 到基於通用L2 的AMM 再到模組化CLOB ，雖然幾經迭代，但始終沒有真正意義上破圈，沒有做到現貨DEX 那樣挑戰CEX 的市場地位，做得好的PerpDEX，也只能勉強做到自我維持。
為什麼會這樣呢？傳統的答案有：監管不確定、去中心化infra 的技術瓶頸、使用者習慣和信任、AMM 資金效率低、市場教育不足、CEX 競爭激烈等等。
但這些問題何嘗不存在於現貨DEX 身上呢，為什麼現貨DEX 能夠克服而PerpDEX 不行呢？
今天，我們一起探討PerpDEX 困境的來龍去脈，以及Orderly Network 如何試圖用一種創新的方式來嘗試解決這個問題。
困境之源：訂單流孤島化、流動性片段化與自由度缺失
在連鎖抽象落地之前，每個L1/L2 網路都會是獨立的孤島。
如今，每個新興L1/L2 網路的應用生態都會標配至少1 個PerpDEX。這不可避免地導致PerpDEX 這個利基市場的訂單流孤島化、流動性碎片化。每個網路都像一個獨立的孤島，擁有自己的訂單流和流動性池，且難以與其他網路共享。
而且，自然狀態下，訂單流和流動性的分佈具有強烈馬太效應，訂單流旺盛和流動性充沛的網絡會吸引更多訂單流和流動性，訂單流旺盛和流動性充沛的PerpDEX 會吸引更多訂單流和流動性，訂單流旺盛和流動性充沛的交易對會吸引更多訂單流和流動性。
在這種市場環境下，理性的交易者大部分會選擇在流動性充沛的BTC-USD-Perp 和ETH-USD-Perp 交易對進行交易或對沖套利，理性的投資者大部分會選擇為BTC- USD-Perp 和ETH-USD-Perp 交易對在添加LP 或主動做市。
自由市場主義者會爭辯說，既然這是市場的自然結果，我們就沒有必要介入。
然而，這種PerpDEX 市場的強烈馬太效應與訂單流孤島化、流動性碎片化共同導致了以下問題：
- 流動性效率低： 當流動性被分散到多個孤立的網路和平台時，整體的資金利用效率就會降低。
- 交易成本上升：PerpDEX 的Altcoin-Perp 交易對的滑點遠大於CEX 的合約交易對。這不僅影響使用者體驗，也阻礙了機構投資人的參與。
- 市場定價效率降低： 由於訂單流被分割到不同的孤島中，PerpDEX 的價格發現機制的效率受到影響。事實上，PerpDEX 的清算價格過度依賴預言機餵價。這嚴重降低了PerpDEX list 新資產的自由度。
- 由於市場被分割，每個PerpDEX 都難以達到真正的規模經濟。這可能導致營運成本居高不下，難以為用戶提供更具競爭力的費率和服務。
- 賽道創新受限：新興的、可能帶來革新性想法的小型PerpDEX 項目難以獲得足夠的訂單流和流動性，從而難以驗證和完善其創新概念，導致整個賽道的創新動力減弱。
這些問題導致PerpDEX 幾乎無法實現使得現貨DEX 成功的關鍵特性：自由list 新資產和自由為新資產添加流動性。
Orderly Network：建構PerpDEX 的全鏈流動性層
面對PerpDEX 的現實困境，Orderly Network 提出了「全鏈流動性層」的概念，旨在藉鏡模組化公鏈的思路來逆轉各個L1/L2 網路之間的孤島化趨勢。這個概念如果能夠實現，將帶來以下革命性改變：
- 更低的交易成本：透過匯聚全網流動性，可以大幅降低滑點，減少交易者的成本。
- 更高的資金效率：流動性提供者可以用更少的資金覆蓋更多的交易需求，並提高資本效率。
- 更好的使用者體驗：交易者無需再在多個平台之間來回切換，可以在一個統一的介面上完成所有操作。
- 更廣闊的創新空間：開發者可以基於這個統一的流動性層，發展出更多創新的金融產品。
在這個背景下，Orderly Network 提出了一個雄心勃勃的解決方案。它的核心理念：透過統一的訂單簿和跨鏈結算機制，將不同鏈上的流動性整合起來。
Orderly Network 的方案主要包括以下幾個關鍵元件：
- 統一訂單簿：所有鏈上的訂單都被整合到一個中心化的訂單簿中，實現最優的價格發現和匹配。
- 跨鏈結算層：基於OP Stack 建構的Orderly Chain，負責跨鏈資產的結算和帳本記錄。
- 多鏈資產保管庫：在各個鏈上部署資金保管庫，確保資產的安全性和去中心化特性。
- 開發者友善的SDK：提供易用的SDK，讓開發者可以快速連接Orderly 的行動網路。
這種設計試圖在中心化的效率和去中心化的安全性之間尋求平衡。透過中心化的訂單簿實現高效的訂單匹配，同時透過去中心化的資產保管和結算保證安全性。
Orderly Network 的成績單與新挑戰
根據Dune 看板的數據，Orderly Network 的實際營運表現如下：
- 顯著的市場規模： Orderly Network 已經實現了令人矚目的837 億美元累計交易量。
- 強勁的使用者基礎： 平台擁有429,499 個總帳戶和298,464 個獨特錢包位址。 Orderly Network 已經建立了一個相當龐大且多樣化的使用者群體，為未來的成長奠定了堅實的基礎。
- 可觀的收入產生能力： 累積淨收入達780 萬美元，Orderly Network 的商業模式具有實質的獲利能力。
- 多鏈佈局： Orderly Network 的總鎖倉價值（TVL）為$18.43M，分佈在多個主流公鏈上，包括Optimism、Arbitrum 和Base 等。這種多元化的鏈部署策略不僅分散了風險，也擴大了潛在的市場範圍。
- 活躍的生態系統： 該平台目前有29 個活躍的建構者和59 個Perp 交易對。 Orderly Network 已經成功培育了一個蓬勃發展的生態系統，吸引了許多開發者和專案方的參與。
總的來說，Orderly Network 的市場表現和生態發展都比較亮眼。但在近期，Orderly Network 面臨著許多新的挑戰：
1. Meme 幣市場火熱的分流：Meme 幣超級週期的到來，對PerpDEX 交易市場造成了不小的衝擊。 Meme 幣和PerpDEX 的合約交易對，本質上都是在鏈上Degen 玩家出售高波動率和高賠率。但Meme 幣不涉及槓桿，風險更可控，對鏈上Degen 玩家更有吸引力。
2. PerpDEX 市場的強烈馬太效應：基於Orderly Network 的全鏈流動性層所建構的PerpDEX，基本上都處於市場尾部。而由於強馬太效應的存在，大多數交易量都集中在少數幾個知名的PerpDEX 上，新平台很難突出重圍。
3. 空投後遇冷：與其他如Aevo 等PerpDEX 項目類似，Orderly Network 在代幣空投後也面臨生態PerpDEX TVL 下滑、交易量崩塌、活躍用戶大量流失的問題。根據Dune 的數據，其TVL、交易量、活躍用戶在近期出現了接近腰斬的情況。
4. 用戶留存難：在幣圈，用戶的忠誠度普遍較低。如何在激烈的競爭中留住用戶，是Orderly Network 面臨的一大挑戰。
Orderly Network 的突圍之策
面對這些新挑戰，Orderly Network 並非坐以待斃。它採取了一系列措施試圖突圍：
1. 推出VALOR 質押機制：透過激勵用戶質押原生代幣ORDER 和VeORDER 來獲得VALOR，Orderly Network 試圖鎖定更多流動性，提升代幣二級市場價格，從而留住TVL 和交易用戶。透過VALOR 質押機制，已有超過7,600 萬枚ORDER 代幣被質押，最近年化收益率高達22%。這種高吸引力的質押機制有助於提高代幣持有者的參與度和忠誠度。
2. 策略融資與合作：最近獲得OKX Ventures 領投的500 萬美元策略投資，不僅帶來了資金支持，更重要的是開啟了與產業巨頭在衍生性商品領域深度合作可能。
3. 持續擴展生態：Orderly Network 正在積極拓展更多的公鏈支持和合作夥伴，試圖透過規模效應來增強其競爭力。 Orderly Network 正在不斷擴大其支援的公鍊網絡，目前已涵蓋ETH 主網、Polygon、Arbitrum、Optimism、Base、Mantle 多個主流網絡，並即將和Solana 整合。
4. 技術創新： 基於OP Stack 建構的Orderly Chain，結合Celestia 的資料可用性和LayerZero 的跨鏈協議，展現了平台在技術創新方面的領先地位，為未來的跨鏈操作和擴展性奠定了基礎。繼續在跨鏈技術和訂單簿效率上進行最佳化，以提供更好的用戶體驗。
結語
Orderly Network 的全鏈流動性層願景無疑是令市場感到興奮的。它試圖用模組化的範式來解決PerpDEX 賽道的一個核心痛點。然而，從願景到現實的道路從來都不是一帆風順的。未來，Orderly Network 能否真正成為全鏈衍生性商品流動性的樞紐？這個問題的答案，我們或許要等上一段時間才能知曉。
以上。
