原文：《CZ发难，SBF或是加密头号恶人？》
整理：MarsBit
据比特币官方推特，SBF 在华尔街资金的帮助下大规模做空比特币，通过质押没有流动性的 FTT 放弃赎回权做大资产负债表，借此从加密市场抽取资金。CZ 建立质押仓锁住空头将其持有的 FTT 重获流动性。BTC 官推有 followers 562.9 万人。
然而，加密人士认为，CZ 抛售 FTT 的行为只是表面现象，问题的根本在于 SBF 和美国监管部门走的越来越近，SBF 支持美国的监管政策，该政策将对 DEFI 行业产生严重影响（DeFi 行业参与者为什么反对 SBF 支持的加密监管政策）。SBF 的这种行为将对整个加密行业产生不利的长期影响。同样对币安也是威胁。此外，有传言称 SBF 游说美国监管当局打击币安。
几个小时前，Binance 的首席执行官 CZ 周日在推特上表示，他将出售账面上的剩余 FTT 代币，这些代币是他去年退出 Alameda 关联公司 FTX 的一部分。Binance CEO 没有透露他的公司将出售多少 FTT，但作为加密货币交易所去年退出 FTX 股权的一部分，Binance 以 BUSD（Binance 的稳定币）和 FTT 的形式获得了价值约 21 亿美元。
与此同时，Alameda CEO Caroline 在推特上表示， 公司的财务状况稳健。在回复 Binance 首席执行官的帖子时，她还提议以每张 22 美元的价格购买其公司持有的 FTT 代币。
FTT 价格在 Twitter 的来回对战中出现了极大的波动。据 CoinGecko 数据显示，FTX Token（FTT）24 小时现货交易量已达 15.07 亿美元。 据 FTX 行情数据显示，FTT 现报价 23.12 美元。Alameda CEO Caroline 正面回应「资不抵债」传言后，FTT 短时最大涨幅达 9.29%； CZ 宣布将「清仓 FTT」后，FTT 短时最大跌幅达 10.89%； Alameda CEO Caroline 宣布将以 22 美元价格全部接盘后，FTT 短时最大涨幅达 10.62%。 据 Coinglass 数据显示，近 2 小时内 FTT 合约交易者已爆仓 171.89 万美元，仅次于 BTC（229.94 万）和 ETH（206.59 万）。
CZ 在最初的推文中表示，币安的出售将以「最小化市场影响」的方式执行，并且可能需要「几个月才能完成」。周六下午，区块链浏览器 Etherscan 展示了一个将 2300 万个 FTT（价值约 5.3 亿美元）转移到 Binance 交易所钱包的地址。
根据 CoinMarketCap 的数据，FTT 的价格在 24 小时内下跌 14% 至 22.02 美元，为 6 月以来的最低价格。截至发稿，FTT 价格反弹至 23.03 美元。据透露， Alameda Research 拥有 146 亿美元的资产和 80 亿美元的负债，其中包括 74 亿美元的不明贷款。周六，阿拉米达研究公司首席执行官卡罗琳·埃里森在推特上回应了传言，称阿拉米达有超过 100 亿美元的资产「未反映」在泄露的资产负债表上。埃里森补充说， Alameda Research 有未公开的对冲，并且已经归还了大部分未偿还的贷款。CZ 补充说：出售 Binance 的 FTT 持股不应被解释为对竞争对手交易所的轻视。「我们通常长期持有代币。我们已经持有这个代币很长时间了，」CZ 在推特上写道。「我们的行动保持透明。」
FTX 创始人 Sam Bankman-Fried（SBF）发推表示：我们都在同一个市场，我祝愿推动行业发展的每个人一切顺利。因为我非常尊重人们为建立我们今天所看到的产业所做的一切，不管我们是否使用相同的方法，包括 CZ。
UTC+8 时间早上 5:50，CZ 再次发推，暗讽 SBF 支持美国加密监管法案，该法案将对 DEFI 行业造成重大伤害。
MarsBit 此前报道，Twitter 网友对 FTX 的资产负债提出之一，@hodlKRYPTONITE：
首先，我只是一个没有内幕消息的失业懒人。所有这些都是我从公开可用的资源中得出的。同时@SBF_FTX 一直是该领域值得尊重的大玩家，请更加谨慎地阅读下面的任何内容，如果有明确证据或声明之类表明我的观点有误，我很乐意改变我的看法。鉴于 FTX 和 SBF 所掌管的 Alameda 的庞大规模，我写的可能不是全部情况。
FTX 和 Alameda 有很多东西值得探索。先从 FTX 开始。
一、FTX 有多少现金？
我们可以假设 FTX 有两个主要的现金来源。首先是股权注入 / 筹集的资金，其次是来自交易收入的手续费。
先来看筹集的资金。根据 CBinsights 数据，FTX 总共筹集了 18 亿——我们其实可以忽略 2020 年 2 月的一轮（大小约为 15m），四舍五入后认为 FTX 筹集到 19 亿。
CBinsights
再来看手续费收入。这一点只需要看他们的 FTT 烧毁—— FTX 收入的 1/3 用于代币烧毁。根据官网页面：
FTT 销毁情况
将这些日期与当天的 FTT 价格相匹配并加总，一共是 466,507,567 美元。这意味着 FTX 已经赚了大约 14 亿美元。
将这两个数字相加，我们可以假设 FTX 的最大现金储备为 33 亿。当然，我们需要排除他们的支出——这一点我很难估计。
二、 Alameda 的问题
@BTCdayu 注：Alameda Research 是 SBF 创立的量化交易与投资公司，具体详情可以参阅《读懂 Alameda Research 投资版图：遍布公链、DeFi、NFT 等多领域》
让我们继续讨论 Alameda/Alfameda ，在 coindesk 的报道《Divisions in Sam Bankman-Fried’s Crypto Empire Blur on His Trading Titan Alameda’s Balance Sheet》中，有它们的资产负债表。
Alameda Research 资产负债表
为什么我把他们的大部分负债都当作现金？ 这是因为 Alameda 和 3AC 是贷方最大的借款人！Alameda 甚至将 FTT 作为贷款的抵押品，这一点臭名昭著、人尽皆知，如果您不相信我……请随意验证。
假设再假设，Alameda 是坚定看好并长期持有上述加密货币，不会自己抛售，但是仍然存在问题，在经济低迷时期，他们的资产负债表可能因为死亡螺旋变成这样：
所有锁仓的东西在需要面对债务时，都帮不上忙，会被重新估价为零。而巨大的债务让他们不得不持续抛售，并大幅折价。
他们已经证明自己是天才的大玩家，但真正的问题还不至于此。
三、收购的 BlockFi 与 矿业危机
Core Scientific 面临倒闭！你不需要多聪明就能知道这确实很糟糕——虽然从长远来看这不算什么。
Core Scientific 是「世界上最大的矿场」，查看他们 1 月份的更新，他们有 75,000 台矿机，假设这些是 S19s——今年甚至卖到 1 万多美元一台，那最少值 7.5 亿美元。
拥有如此庞大的资本支出，这些矿工必须以某种方式为其融资。没错，他们使用矿机作为抵押品从贷方获得贷款……
我很懒，所以我从 The Block 截了个图。
The block
现在放贷方可能真的糟糕了，为什么？因为所有这些以机器为抵押的贷款实际上一文不值。 S19s 的当前售价不足 2000 美元，即抵押品价值已经受到 80% 以上的打击。
鉴于现在的高电价，开机挖矿是亏本的，所以贷款方拿到这些矿机也没有任何用处，可以大概假设这里会发生 2 亿坏帐，并导致潜在连环损失达到 10 亿。
好消息是这些矿工已经卖掉了他们的存货，坏消息是信贷将变得更加紧缩并导致加密货币中的资金减少。
现在挖矿高哈希率如下图：
高哈希率
算力的增长会导致连锁反应：矿工破产，贷方破产等等。每个矿工现在都在进行消耗战，他们以过高的价格购买机器，不得不生产以服务于他们的边际成本。
在经济理论下，只要 MR > MC，即使无利可图，玩家也会生产，因为已经产生了固定成本。
随着贷方进一步审查他们的采矿风险，将导致加密货币信贷更加紧缩，矿工可能被迫出售库存的 BTC 以满足信贷提取。
贷方再次陷入来自矿工的大麻烦，我们知道 BlockFi 受到了严重的伤害，并且可能已经破产了！
早在 6 月，我就强调了所有这些贷款业务是如何承受巨大压力的——BlockFi 尤其受到了我的批评，因为它是一个糟糕的业务，在牛市中甚至无法赚钱。
他们还碰巧在「GBTC 套利」上与 3AC 进行了同样的糟糕交易，承受了巨大亏损。BlockFi 的问题在于其存款基础的很大一部分是散户的存款......
BlockFi 在 6 月份面临着不仅资不抵债，而且面临银行挤兑的真正风险。在他们收到的所有其他救助提案中，没有人愿意理会客户存款——即没有人真的想救助 BlockFi。
我很确定@BlockFi 的 CEO@BlockFiZac 不愿接受一个有效地将他的股权归零的提议，但他别无选择——为什么？因为没有其他人愿意真正拯救存入 BlockFi 的零售业，没有@SBF_FTX 救助，灾难将会有进一步的蔓延，最重要的是——随着美国零售业失去存款，美国证券交易委员会对这个领域的愤怒。
好吧，BTC 可能跌到 14000 甚至更低，看起来我们现在无论如何都要去那里了，但就是这样。 Crypto 中有许多不道德的玩家，但 @SBF_FTX 目前仍然保持着初心。
现在说回来。
每一个放贷者都可能接触矿业公司。毕竟，矿工是最渴望获得信贷的消费者，因为要为其昂贵的前期资本支出（机器和电费）提供资金。Core Scientific 自己炸了一个 3000 万美元 的债务黑洞，如果我估计，现在贷方可能至少有 10 亿的债务。
让我们特别谈谈 FTX 拯救的 BlockFi。
我们知道 BlockFi 对 Core Scientific 有 600 万的债务，总的来说，如果他们所有的采矿风险都违约，我估计他们目前有 2000 万美元的债务。
如果真的发生，FTX 会退出交易吗？如果 BlockFi 倒闭，他们会收回所有的一切吗？
这个故事有太多不确定的部分，但可以肯定的是，Alameda research 的资产负债表已经显示出一定程度的脆弱性，作为最大的借款人，我会担心我的贷方是否也在看似不稳定的基础上。
很可能的是，随着贷方试图降低风险，该领域的净信贷将减少，将 FTT 作为抵押品发布的做法可能不会奏效。
四、加密货币市场正在逆风前行
3m tbills 收益率超过 4%，而加密「r.f 收益率」低于 1-2%……如果你把它放在中心化交易所，你承担 CEX c/p 风险。如果你把它放在 defi 上，你将承担智能合约风险。
在过去的几年里，有大量的美元流入加密货币……因为加密货币的收益率至少为 10%，而 tradfi 的有效收益率为 0%。然而，这种动态已经完全逆转。
因此，我们有两个问题。
1 - 美元流出现实世界。
2 - 净信用将在空间内缩小。
所有这些都会造成定价波动并影响脆弱的资产负债表。
特别是在非流动性代币中，我个人认为，考虑到筹集的现金数量（减去费用和 VC 支票等），作为交易所的 FTX 会很好，但阿拉米达的资产负债表 - 有点令人担忧。
如果有一个实体经营与 FTX 竞争的业务……他们可能会最大限度地利用机会在他们软弱的时候击败对手，这并非不可能。
总结：文章中显示的 Alameda 的资产负债表有点令人担忧。特别是因为他们通过 FTT 借用加密货币。贷方可能会因为他们的采矿风险而被搞砸。如果他们收回贷款以恢复流动性，alameda research 将承受巨大打击。
