撰文：Peng SUN，Foresight News
如何最大化地提高資本效率，持續擴大再生產，才是DeFi 世界搭建樂高積木的核心。 Arbitrum 上的貨幣市場協議Dolomite 提出一種實現LP 代幣再生產的玩法，並已完全集成GMX LP 代幣GLP。該協議剛剛完成250 萬美元融資，NGC Ventures、Coinbase Ventures 等參與投資。今天，Foresight News 將向大家介紹Dolomite，看看它是如何集成並釋放LP 代幣價值的。
一、背景
Dolomite 的故事始於2018 年，起初是Loopring 協議上的DEX。 2022 年10 月以來，Dolomite 先後推出保證金協議、DEX 與DeFi 借貸功能，通過其虛擬流動性系統支持更過多的代幣協議，最大限度地提高資本效率，這種非尋租模式允許用戶對沖投資組合、進行槓桿交易、解鎖LP 代幣權益。 Dolomite 保證金協議基於dYdX 智能合約進行修改，其核心存儲庫已完成由Open Zeppelin、Bramah Systems 與安比實驗室（SECBIT）的安全審計，模塊（Modules）存儲庫正在由Zokyo 進行審計。同時，Dolomite 採用Chainlink 價格預言機提供餵價服務。
Dolomite 背後的公司是Leavitt Innovations。據Linkedin 資料顯示，Dolomite 團隊共有9 名員工，其聯合創始人Corey Caplan 畢業於里海大學（Lehigh University），擁有計算機科學與商學雙學位；聯合創始人兼COO Adam Knuckey 畢業於里海大學；Kai Masters 擔任前端工程師，等等。
目前，Dolomite 已集成Abracadabra 上的magicGLP、PlutusDAO 上的plvGLP 與GMX 的GLP。根據Dolomite 路線圖，Dolomite 還將集成其他協議。
二、Dolomite 的虛擬流動性——以GLP 為例
Dolomite 將GMX 的「完整賬戶轉移」與協議自身的虛擬流動性結合，允許用戶在Dolomite 上持續質押GMX、esGMX，同時可將GLP 作為藉款頭寸的抵押品。
對於任何試圖進入Dolomite 保證金協議的資產來說，都要先將代幣存入Dolomite Balance。目前，Dolomite Balance 支持USDC、WETH、WBTC、GLP、plvGLP、mGLP、ARB、DAI、LINK、USDT、ETH。 Dolomite 提出一種虛擬流動性的概念，也就是說，當代幣存入Dolomite Balance 後，在Dolomite 中執行的操作不會在鏈上實現任何代幣轉移，而會導致DolomiteMargin 核心智能合約的內部賬本變化。通俗來講，存入Dolomite 的資產可以獲得協議產生的利息，同時，在不改變Balance 中資金總額的情況下，用戶還能夠將其用於Dolomite 流動性池、借貸頭寸與交易等，極大地提高了資金使用率。
鑑於GMX 與GLP 的複雜度與多樣性，本節將以GLP 為例介紹這一特點。 GLP 是GMX 上的LP 代幣，可以理解為一種資產指數，由一籃子加密貨幣組成，包含ETH、BTC、LINK、UNI、USDC、USDT、DAI、FRAX，其中ETH 與BTC 佔比55%， USDC 佔比43%。用戶購買GLP 後會自動參與質押，可以從交易者的損失中獲利，也能獲得esGMX 獎勵與平台產生的70% 的交易費。但GLP 代幣受限於BTC 與ETH 的波動性，存在價格波動風險。同時，GMX 開倉用戶的對手方實際上是質押了GLP 的用戶，因此GLP 的價格也會隨著交易用戶的盈虧而漲跌。事實上，GLP 具有內在價值，背後有真實資產支撐，因此，對沖GLP 價格波動風險、更充分地發揮質押之外的代幣價值對GMX 協議本身與用戶而言都是一件益事。更何況，GMX 本身就是完全可組合性的。
完全集成GLP：保持對esGMX 與Multiplier Points 所有權
與其他對GLP 實現自動複利等協議不同，Dolomite 完全集成了GLP，它支持將GMX 與GLP 的質押收益模式完全搬到Dolomite 中，利率完全相同，平台不會收取任何GMX 生態系統中的收益，而是完全返還給用戶。
用戶存入GLP 代幣後，Dolomite 會在後台創建一個代理金庫。該代理金庫會記錄用戶在Dolomite 中的餘額，為用戶提供虛擬流動資金。存入GLP 代幣後，用戶可在Dolimite 上獲得ETH、esGMX、Multiplier Points、Vesting 等獎勵。與GMX 頁面一致，用戶還可以Claim 與Compound 資產獎勵，同時允許用戶將WETH 獎勵解除封裝並存入Dolomite 賬戶中。當然，如果取消勾選這一選項，WETH 則會存入用戶的錢包中。
不過，與GMX 上Abracadabra、Plutus、Yield Yak、Beefy Finance、Redacted、Mugen Finance 等利滾利池相比，Dolomite 由於完全集成GLP，因此無法自動複利，用戶還需手動複利，需要為每次的複利支付手續費。
用戶還可以質押GMX 與esGMX 獲取獎勵，不同之處在於質押GMX 需要GMX 代幣批准，而質押esGMX 或將其轉化為GMX 無需代幣批准。對前者而言，用戶可以直接從錢包中將GMX 質押到Dolomite 中（反之亦然），代理金庫不會保留任何未質押的GMX。 esGMX 通常是不可轉讓的，並非從用戶錢包中提取代幣，而是從代理金庫中提取，其轉化為GMX 也是通過代理金庫。如果要在Dolomite 中質押esGMX，則需要進行「Full Account Transfer」。 Dolomite 是目前第一個支持將該完整賬戶轉入貨幣市場協議的協議，允許GMX 用戶將所有的esGMXX、staked multiplier points、GLP、staked GMX 轉入新賬戶，同時不損失任何累計獎勵，也不會中斷連續質押天數。對Multiplier points 的支持也允許用戶在Dolomite 中認領並複利，提高ETH 收益率。
需要提醒的是，每個錢包地址只能向Dolomite 執行一次完整賬戶轉移。在賬戶轉移之前，發送方GMX 賬戶需要從GMX Vesting Vault 與GLP Vesting Vault 中提取所有代幣，而接收方Dolomite 賬戶則不能在此之前質押過GMX 與GLP 代幣。否則，無法完成轉移。
在GMX 代幣經濟學設計中，esGMX 若要轉化成GMX 需要質押相同比例GMX 或GLP。 Dolomite 將esGMX 轉化為GMX 的機制與GMX 接口完全相同，啟動Vesting 的esGMX 代幣將在365 天內完成轉化。在Dolomite 中，虛擬流動性系統確保GLP 始終處於「質押」狀態中，同時也不會影響使用GLP 虛擬流動性進行借貸等活動。譬如，存入100 枚GLP 後，可以選擇性地將其中50 枚GLP 虛擬流動性作為藉款頭寸的抵押品，借出ETH、WBTC、USDC 等資產，進而從事現貨交易、槓桿或流動性質押等活動。
Delta 中性GLP
當Dolomite 提供一種虛擬流動性系統後，用戶可以使用GLP 執行哪些策略獲取收益？
Delta 中性是一種比較常見的對沖GLP 價格波動的策略，Dolomite 也通過這一策略對沖風險，並保留GLP 產生的收益。譬如，用戶可以存入1000 美元GLP 作為抵押品，借出500 美元ETH 與WBTC，然後將其兌換成USDC。一旦ETH 與BTC 價格下跌，USDC 部分收益將抵消GLP 損失與借入ETH 和WBTC 的交易費。
槓桿GLP
另一方面，Dolomite 用戶還可以擴大對GLP 的風險敞口，通過抵押GLP 借入USDC 或其他用來購買GLP 的資產，並將這些借入資產用來購買GLP 進行再抵押，借入更多的資產，並再次循環。通過該策略，用戶可以持有更多的GLP，獲得更高的收益，但同時每一次循環借貸都是增加槓桿率。
目前，Dolomite 採用超額抵押貸款方式，最低抵押率為115%（86.9565% LTV），WETH、DAI、USDC、USDT 均以此為標準，GLP 最低抵押率為120%（83.3333% LTV），也就是說槓桿率最高可達5 倍。不過，採用這種策略需要承擔ETH、WBTC 價格下跌導致清算的風險。
三、小結
Dolomite 有一定的創新，它在GMX 可組合性的基礎上通過「Full Account Transfer」確保用戶完全獲取GMX 與GLP 生態系統的收益，相對其他協議收取10-20% 的收益，這對用戶更具吸引力。同時，Dolomite 通過虛擬流動性釋放了GLP 等流動性代幣的價值，為用戶提供對沖、借貸、槓桿等DeFi 活動。 Dolomite 的願景和野心也不僅僅局限於只針對GLP，團隊試圖在未來支持更多的協議，並將轉向DAO 治理。 Arbitrum 剛剛發幣，目前還是GMX 獨占鰲頭，想必未來Arbitrum 生態會更加繁榮，而Dolomite 作為貨幣市場協議，給了Arbitrum 生態GLP 持有者們一個新的選擇，未來也是值得期待的。
