撰文：Climber，金色財經
3 月18 日，以太坊再質押協議ether.fi 上線各大交易所。開盤衝高後回落至3 美元附近，此後一路上漲，不到兩週時間最高已漲至8.66 美元。新項目短期有如此漲幅實屬難得，加之再質押賽道大有愈演愈烈之勢，身為龍頭的ether.fi 自然值得關注。
本文將全面解讀這一賽道頭部計畫ether.fi，幫助讀者了解該計畫的同時，也以期找出其中的價值所在。
強勢表現
從幣價走勢來看，ether.fi 上市至今可謂表現亮眼。截止撰文，ETHFI 幣價最低為2.83 美元，最高為8.66 美元，期間漲幅為208%。對於交易所新上幣種來說，短時間內兩倍的漲幅也已較為客觀。
而從專案鏈上數據表現來看，根據DefiLama 數據顯示，目前ether.fi 的TVL 為32.52 億美元。從上圖可以看出，約從今年1 月開始，Ether.fi TVL 就進入高成長模式，至今不過三個月時間就從1 億美元附近漲超30 億美元，漲幅高達30 倍。
再對比同賽道其它競爭對手，可以很明顯的看出，ether.fi 遙遙領先其它同類對手，TVL 約是第二名Renzo 的兩倍。而從TVL 增幅來看，ether.fi、Renzo、swellnetwork 的月增幅均在100% 左右，其中尤以Renzo 為最。
對於再質押賽道TVL 的普遍高成長，一位產業資深分析師表示，這主要是由於對能夠提供共識安全的AVS 服務的專案方有著巨大預期需求。同時，再質押賽道也被一眾機構和資方看好。
金色財經曾在今年2 月初的《再質押賽道持續升溫一文對比代表項目發展狀況》一文中詳細比較了頭部幾個項目的發展情況，並指出受以太坊坎昆升級影響再質押賽道爆發的可能，讀者可移步查閱。
ether.fi 簡介
ether.fi 是一種建立在以太坊上的非託管質押協議，由Mike Silagadze 創立，並於2023 年推出。
與其它流動性質押協議不同的是，ether.fi 允許參與者在代幣質押時保留對其密鑰的控制，並且可以隨時退出驗證器以收回他們的ETH。
這主要體現在兩個方面：
- 質押者產生並持有自己質押的ETH 金鑰。
- NFT 是為每個透過ether.fi 啟動的驗證器鑄造的。
對於大多數其他委託質押協議，起點是質押者存入他們的ETH，並與節點運營商匹配，節點運營商生成並持有質押憑證。儘管這種方法可以使協定成為非託管的，但實際上在大多數情況下它創建了一種託管或半託管的機制。這可能會讓質押者面臨重大且不透明的交易對手風險。
而透過ether.fi，質押者可以控制他們的金鑰並保留其ETH 的保管權，同時將質押委託給節點運營商，這大大減少了他們遭受的風險。
技術原理上來說，在以太坊的Pos 質押中，會產生兩個金鑰：提款金鑰和驗證金鑰。提款金鑰用於提取用戶的資產，而驗證金鑰則是節點營運商需要在規定時間內，使用該金鑰對區塊驗證，以此獲得驗證獎勵。
ether.fi 透過金鑰管理技術實現質押委託中的提款金鑰和驗證金鑰分離管理，進一步優化了ETH 質押服務的安全性。同時它還創建了一個節點服務市場，質押者和節點運營商可以在其中註冊節點以提供基礎設施服務，並且這些服務的收入與利益相關者和節點運營商共享。
用戶可以透過將資金存入ether.fi 並以質押獎勵（供應方費用）的形式獲得投資回報，在此過程中ether.fi 也能自動將用戶的存款再質押給Eigenlayer 來獲取收益，Eigenlayer 利用質押的ETH 支持外部系統（如rollups、預言機），它透過建立經濟安全層來提升ETH 質押者的收益。
所有質押獎勵的總和在質押者、節點業者和協議之間分配，分別為90%、5%、5%。使用者整體可以獲得：以太坊質押獎勵；ether.fi 忠誠積分；重新質押獎勵（包括EigenLayer 積分）；為Defi 協議提供流動性的獎勵。
融資資訊方面
- ether.fi 在2023 年2 月2 日完成530 萬美元融資，North Island Ventures、Chapter One 和Node Capital 領投，BitMex 創辦人Arthur Hayes 參投。
- 此外，ether.fi 也在今年2 月完成2,300 萬美元融資，融資包括Amber Group、BanklessVC、OKX Ventures 等超95 個投資機構及個人投資者的支持。
目前ether.fi 在官方Docs 公佈了5 名團隊成員的信息，其中創始人Mike Silagadze：目前是DeFi 基金公司Gadze Finance 的CEO，也是加拿大高等教育平台Top Hat（2021 年E 輪融資1.3 億美元）的創始人。
代幣經濟學
ether.fi 代幣經濟模型顯示，ether.fi 代幣ETHFI 總供應量為10 億枚，初始流通供應量為1.152 億枚，代幣分配中2% 用於Binance Launchpool、11% 將分配給空投、 32.5% 分配給空投投資者和顧問、23.26% 分配給團隊、1% 分配給Protocol Guild、27.24% 分配給DAO Treasury、3% 用於提供流動性。
但從解鎖時間來看，ETHFI 要到明年才會大幅釋放，而到2026 年才會達到60% 以上，這從側面反映出ETHFI 的市面籌碼具有一定的稀缺性。
不過從ether.fi 在3 月18 日的空投資訊來看，獎勵榜單排名前20 個地址為ether.fi 貢獻了三分之一的TVL（27.3 萬枚ETH）而獲得了996 萬枚的ETHFI空投。
而獲得空投數量最多的是Justin Sun，其在13 號向ether.fi 存入12 萬枚ETH（4.35 億美元）從而獲得了345 萬枚ETHFI 空投。從質押空投比來看，約是1:3，也就是說用戶質押1 個ETF 才能獲得3 個ETHFI，以ETHFI 最高價來計算不過26 美元。
專案進度與路線圖
今年3 月，ether.fi 開啟了第2 季積分活動StakeRank，時間為3 月15 日至6 月30 日，獎勵將佔ETHFI 總供應的5%。而不久前ether.fi 進行了6,800 萬枚ETHFI（總量的6.8%）的空投，同時專案也與Manta Network 發起了Restaking Paradigm 產品。
2 月，DeFi 殖利率市場Pendle 宣布與以太坊質押協議ether.fi 合作，在Arbitrum 推出首個LRT 資產eETH。 1 月，ether.fi 宣布成立顧問委員會，成員包括獨立以太坊教育家sassal.eth、Polygon 創辦人Sandeep Nailwal、Arrington Capital 創辦人Michael Arrington、以太坊基金會成員SnapCrackle.eth 等。
去年11 月，ether.fi 主網上線，並發布了流動性質押代幣eeth。而在10 月ether.fi 推出了流動質押代幣（LST）eETH，同時也公佈其去中心化路線圖。 5 月，ether.Fi 上線了主網第一階段。
依其官網路線圖顯示：
- 去年8 月，ether.fi 與Obol Labs 聯合推出了第一個DVT 主網驗證器，然後將其納入主網的第一批驗證器中，這些驗證器由地理上分散的一組小型獨立運營商運行。
- 去年10 月，ether.fi 開源了智慧合約套件。 11 月，推出eETH，eETH 是ether.fi 的Liquid Stake 代幣，用戶將能夠以完全無需許可的方式參與以太坊質押，按需買賣質押資產。
- 今年4 月，ether.fi 預計將完成DVT 整合第二階段。在DVT 第1 階段，ether.fi 與Obol Labs 合作提供主網DVT - 由不同個人共享的驗證，其中沒有人擁有完整的驗證器金鑰。第二階段將轉向完全自動化集成，使用者將到達、申請並開始作為單獨的質押者，不受ether.fi 和Obol 的管理和協助。
同時，ether.fi 也將實現DAO 治理和TGE。
此外，ether.fi 主網v3 計劃於第二季初發布，將包含一些特殊功能，例如用戶能夠使用2 ETH Bond 運行個人節點。
小結
從去年開始，圍繞再質押賽道的討論和研究越來越多。今年伊始，再質押賽道大有全面爆發的勢頭，而ether.fi 作為賽道龍頭率先登上交易所且表現優異，這不免讓投資者更加看好該賽道。
對於青睞質押賺取的用戶來說，安全性和收益率是最大的考量。 ether.fi 的DVT 技術能夠大幅保障用戶質押標的的安全性，並且相對說也能為用戶提供不錯的收益。因此，僅就目前ether.fi 的產品和服務來說確實具有一定的前景，不過在智能合約、技術安全層面依然有待時間檢驗。
