复盤歷年減半週期：上漲動力從何而來？

原文：《 7 O'Clock Capital：減半為什麼帶來價格上漲》

作者：K

引言

2023年初BTC重新啟航，市場開始甦醒，各個板塊輪番上漲，其中以太坊上海昇級作為今年敘事主線，熱度依舊持續著。 AI人工智能的應用由於處在萌芽階段，在短期的概念炒作結束後逐漸回落。如今BTC也在突破25000美金之後開始回調盤整，在經歷了各個板塊在炒作過後大家開始將目光逐漸投向即將到來的DASH以及LTC的減半行情上，因為每次的減半/產都會打破供需平衡，再加上市場的炒作，必然會有大幅度的行情波動。

縱觀減半/產歷史行情，關注度最高的就是比特幣，雖然還有其他PoW Token，但基本上都跟隨BTC走勢，不會走出獨立行情。 7 O'Clock Capital梳理了2023-2024即將減半/產的八大Token，供礦工和投資者們參考。

目錄

1. 減半/產為何帶來價格上漲
2. 減半/產時間線以及前後的行情變化
3. 總結

一、減半/產為何帶來價格上漲

減半/產是經濟模型中的一個巧妙設計，主要是為了避免通脹問題，通過控制供給使得價格更加有利於上漲。因為單從供給的角度來看，減半/產會打破產出的動態平衡，當供給量減半，同時需求量又增長，市場整體會看漲，因此，減半被看作是市場情緒的正向促進。但僅僅因為供給的改變而帶來的價格上漲是表面現象，其背後還有以下兩點原因。

• 減半/產會給市場帶來至少1倍的預期，即開始前的炒作，必然會帶動市場情緒，散戶進入，價格上漲。
• 減半對於礦工、礦池、礦機廠商來說至關重要，因為減半都發生於POW的Token，意味著挖礦獎勵數量減少，挖礦成本大幅度提高，理論上會帶動價格的上漲，但同時這也會帶來直接的負面影響，如果收益降低，部分礦工會離場或轉而挖其他主流Token。

綜上可以得出，大家普遍都會認為在減半前上漲是一次比較明確的盛宴。

二、減半/減產時間線以及前後的行情變化

減半必然會帶來行情的波動，但更值得我們分析的是減半Token背後的核心群體，這樣才能在多個選擇裡集中資金去埋伏更有潛力的項目，下文將通過這種方式來進行排序分析往年的行情變化，並從中提煉可供參考的規律。

• BTC——礦工、機構/資本、OG；
• LTC——礦工、機構/資本、OG，但總體核心群體力量要次於BTC；
• BCH、BSV——礦工、游資；
• ZEC、ZEN、DASH、ETC——匿名交易人群（市值排名靠後，逐漸被市場淘汰）。

對於減半Token，我們除了要分析核心用戶群體，還要關注其敘事性，價格的上漲主要還是依靠大資金的入場以及高確定性的交易，如果項目沒有好的敘事，即便是有上漲的行情出現，用戶是很難判斷入場以及離場的預期時間。通過以下的數據分析，我們可以提前進行資金埋伏。

減半/減產倒計時

減半/減產對價格的影響

1、BTC減半行情

小結

1. 比特幣的減半週期，表現為每大約4年，比特幣產量減少一半，減半的間隔是根據每增加210000個區塊高度，區塊獎勵會減少一半。
2. 歷史上，比特幣已經經歷了3次區塊獎勵減半，（因AIcoin展示的K線為2017年之後，以下通過文字敘述行情變化）

• 2012年11月，比特幣區塊獎勵第一次減半，一年後比特幣價格突破1000 美元，創下歷史新高；
• 2016年7月，比特幣區塊獎勵第二次減半，此後一年（2017 年）比特幣價格一路上揚，最終突破近2萬美元；
• 2020年5月，比特幣第三次減半，牛市期間漲幅達到歷史最高點。
• 通過減半之後的數據分析，可以得出牛市的初期至牛市最高點的漲幅倍數越來越小，資金體量越來越大，牛市的推動需要更多的資金入場，也由之前的散戶行情轉變為機構行情，因此散戶獲利越來越難。

根據牛市初期的價格分析，下一波的牛市初期是上一個熊市低點的兩倍多，因此可以大致預測下一波的牛市初期價格不會低於$30,000，最高不會低於$120,000，因此目前$16000的價格是比較合理且較低的價格，可以考慮分批建倉。

通過過往數據收集分析可知，2014年、2018年、2022年都是開啟熊市的年份，持續下跌；2016年、2020年、2024年都是比特幣減半的年份，標誌著牛市的開端；2017年、2021年、2025年整年都是牛市期間，價格將會再度創新高。

以下為2010-2022年以來BTC的年初和年末價格對比，根據過去12年BTC的價格表現，4年一次行情節點，接下來可能會逐漸開始上漲行情。

2、LTC減半行情

小結

LTC自2011年10月推出以來，已經經歷了兩次減半。以上圖表可以得出，LTC在15年的行情是提前3個月啟動，19年是提前6個月啟動，表明減半的炒作預期會在減半的3-6個月。 LTC的減半機會和BTC的減半機會不一樣，BTC的三次減半之後必然是開啟牛市行情，而LTC的減半只有開始之前的炒作預期，減半開啟前近2個月行情就已結束。

從K線圖可知：LTC圍繞55-60左右的價格近半年時間，底部構造比較充足，是最佳的買入點，現在回頭看隨著市場的炒作以及2023年年初的行情，已經翻了快1倍，相比上一次減半，LTC 直接從2018年12月的$22上漲到2019年6月$146U，上漲了6倍以上，預計2023年6月份行情結束前，還有2-3倍的空間。

根據LTC和BTC的走勢對比，可以預判LTC到2023年6月15日左右到波段的高點，距離減半約40天：

• 2013年，LTC在11月28日達到頂點$53.15，BTC是在12月4日達到頂點$1,156.12；2015年，LTC和BTC都在2014年1月14日達到最低點，其中LTC是$1.11，BTC是$171.51 。 LTC的頂點和低點中間隔了408天，2015年7月10日LTC達到短期波段的高點，與之前1月14日的低點中間隔了177天，此時距離8月26日減半還有47天。而此時BTC行情還在底部震盪，沒有迎來上漲的行情。
• 2017年12月19日，LTC達到頂點$375.29，BTC是在12月17日達到頂點$20,089；2018年12月7日，LTC達到最低點$23，BTC是在12月15日到達最低點$3,191。 LTC的頂點和底部中間隔了353天，到2019年6月22日，LTC達到短期波段的高點，與之前12月7日的低點間隔了197天，此時距離第二次減半還有44天。
• 2021年5月10日，LTC達到頂點$413，BTC是在11月9日，達到頂點$67,549；2022年6月14日，LTC達到最低點$40，BTC是在11月21日達到最低點$15,476，LTC的頂點和底部中間隔了400天。

由此得出

• 2015年，頂點和低點中間隔了408天，到短期波段的高點間隔了177天，距離減半47天。
• 2019年，頂點和低點中間隔了353，到短期波段的高點間隔了197，距離減半44。
• 2023年，頂點和低點中間隔約400天，預計到2023年6月15日左右到波段的高點，距離減半約40天。

下圖可以看到，其實每次熊市中，LTC的表現都優於BTC，爆發啟動後會有一個不錯的表現，這個表現主要來自Fomo情緒。 LTC屬於高度控盤項目，而高度控盤的巨鯨到一定階段是要獲利離場的，再加上LTC會比較依賴整體市場回暖，Fomo情緒才能順利帶動起來，因此見好就收，做好止損。

3、BCH和BSV減半行情

小結

2020年4月8日和4月10日，BCH和BSV完成迄今為止的首次減產，區塊獎勵從12.5 個BCH 變成6.25 個BCH。

BSV和BCH比較相似，都是提前2個月就結束了減半行情。

BCH和BSV只有一次減半歷史，目前還沒有好的規律可參照，但是作為分叉Token，沒有完善的生態以及需求，未來的上漲空間不會很大，並且過去幾年，市值排名前10的Token，已經淘汰了BCH、BSV，炒作預期相對較低。

4、ZEC減半行情

小結

2020年初至減半期間，ZEC最高漲幅達到了501.17%，在隱私Token中，整體漲幅較優，但是近減半的3個月來看，ZEC下跌了39.47%，同時在近一周和近24小時，ZEC也只是跟隨大盤，並未走出自己的獨立行情，總之減半後，ZEC價格並未有明顯的上漲趨勢，直到半年後，也就是2021年的5月牛市期間達到最高點$371。

從下圖來看ZEC的大部分漲幅都集中在1 月份，即減半概念板塊大熱的時候，其中4月份雖然也有較高的漲幅，但主要是3·12 大跌帶來的觸底反彈。此外，ZEC在同年的8月份也就是DeFi 夏天達到減半前新高也是受到行情的積極影響。

ZEC未來能否有新的突破要看他是否可以成功接入DeFi生態，並開發相應的應用，這樣在下一波牛市，ZEC自身的價值以及在隱私領域中的地位都可以得到提升。目前市場的主要趨勢是DeFi、Web3、元宇宙等賽道，匿名Token近兩年的總市值排名開始滑落，三大匿名Token的市值排名除了門羅，其他兩個已經在50名以外，雖然隱私在未來是剛需，但是有可能作為功能去賦能公鏈，目前分析來看2-3年，隱私板塊很難再迎來爆發。

5、ZEN減半行情

小結

以上數據可以看出，ZEN的減半月表現較差，減半前5個月的價格漲幅波動並沒有很大，減半後伴隨BTC的上漲行情也開始上漲，在2021年5月8日，達到新高$169，距離減半完成時間間隔近半年時間，直到目前再沒有突破新高。

ZEN的行情伴隨BTC的趨勢，沒有走出自己的獨立行情，目前也是減半Token中市值排名最低的項目，雖然ZEN的金主灰度也有ZEN信託，並且整個生態也有許多傳統合作夥伴，但是就減半行情分析來看，機會不大，未來隨著Web3的發展，可能會有繼續的發展，有待觀察。

6、DASH減產行情

小結

DASH是一年一減產，減產幅度是7.14%，第一次減產前5個月內出現最高點，漲幅達到232.06%，走勢與當時BTC的行情波動一致，並沒有走出獨立行情，從最高點之後，就開始波動下跌。

第二次減產是在22年3月23日，從高點$138到最低點$45（5月12日），下跌近3倍，距離21年的高點$478已經下跌超過十倍，減產前2週，DASH的價格到達18年和19年的底部，減產後開始下跌。 2022年11月9日，DASH跌到底部$30，到12月13日最高衝到$50，一個月的時間接近翻倍。 2023年初隨著BTC的上漲，DASH最高突破$77.9，目前回調在71美金左右，如果BTC沒有大跌，大概會繼續上漲。

從2022年的橫盤期間看，DASH的吸籌成本在$38~$50附近，目前已經漲了35%左右，看好的用戶可以分批囤入，預期還有2倍左右的收益。

7、ETC減產行情

小結

目前，ETC已經完成了3次減產，每次的減產幅度是20%，第一次減產，是在2017年11月3日底部開始上漲，12月20日達到最高點；第二次減產之前，加密資產市場發生了「3·12」暴跌，ETC在減產前40天內由最高$13.2跌至最低價$3.1，跌幅是-329.97%；第三次減產是在22年的4月25日，從3月16日至29日間，ETC從$25.6美元上漲至最高$52.66，漲幅達到105.7%，成為當時為數不多表現亮眼的項目，即將到來的減產顯然是這次上漲的催化劑。總體表現看，ETC在減產前的30-40天就有一次波段行情。

無論是共識機制的遷移、承載算力還是減產，都只是ETC發展過程中的一步，對於ETC來講並不能完全促使他更好的發展，尤其隨著各大新興公鏈的生態以及實際應用落地，ETC的發展還有待繼續完善。

三、總結

四年一次減半的看起來比一年一次的減產爆發力能強一些，根據減半時間看，明年正式開啟減半大戲，最先可以埋伏的幣有LTC和DASH，但是最大利潤空間應該是LTC ，雖然DASH最先開始減產，但是這個幣種減產的比例較低，影響不是特別大，而且現在恰逢熊市要見底這種大環境，LTC是減半，DASH是減產，相比之下LTC炒作預期共識熱度相對更高，上次LTC減半漲幅約六倍多，如果錯過了去年11月的炒作，接下來的2個月就是比較合適的佈局時間。

根據BTC減半後牛市開啟的規律，可以預測2024年才是真正的牛市，即：2024年5月2日，同時，2024年4月有BCH和BSV的減半利好，但是這三個Token的減半時間距離太近，資金比較難集中炒作，ZEC和ZEN也是同樣的情況，而ETC減半時間沒有競爭對手，還是有一定的想像空間。

減半/產實際上無法拯救價格，需要利好消息、並配合整體的行情以及足夠的敘事。