作者：Gitcoin 籌資及合作負責人兼BanklessDAO 研究員，Azeem Khan
編譯：DeFi 之道Wendy
圖片來源：由Maze AI 生成
從商業模式的角度了解DAO 還處於早期階段，仍需要不斷試驗，來確定組織和管理我們的最佳方式。
其中最大的一個挑戰就是找到一個行得通的商業模式。最開始DAO 是從在聊天群組共享銀行賬戶成長起來的。這種模式在牛市期間也許可信，但我們都見證了糟糕的財政管理模式以及缺乏連貫的商業模式，這些會大大打擊熊市中的DAO。
本週，Azeem 探討了一種可能讓DAO 茁壯成長的模式：初創企業和對沖基金的融合。像初創企業一樣，DAO 有很好的條件在特定的任務或產品上採取行動，而且需要資本來啟動。對沖基金了解如何籌集資金並為持有者創造長期回報。通過有效地管理DAO 的資金，他們將讓DAO 做它最擅長的事情：為一個共同的目標共同行動。
將聰明錢與初創企業的快速發展文化相結合的融合模式可能正是我們需要的解決方案。
以下為Azeem 的一些想法：
去年花了一年時間在一些DAO 工作之後，我得出了一個結論——儘管許多人在私下里都同意這個結論，但我還沒有看到有人公開討論：大多數成功的DAO 會將對沖基金的聰明錢部署和管理與初創公司快速發展的文化結合在一起。
並非大家不敢指出來，而是他們剛剛開始意識到這一點。傳統上來說，對沖基金和初創企業是兩個非常獨立的實體——對沖基金甚至可能為初創企業提供資金。但在DAO 的世界裡，資本和創造在很大程度上是交織在一起的，它們就好像是同一個組織的兩個重要部門。問題是，很少有DAO 以這種方式成功運作起來。展望未來，我相信最成功的DAO 將用這種模式運行。牛市不會永遠持續下去，以一種為項目創造更多跑道的方式分散管理資產，將是讓DAO 以加密貨幣原生方式成熟的一個不可或缺的步驟。
早期的DAO：共享銀行賬戶的聊天群組
許多DAO 的早期迭代都是圍繞著這個想法進行的，即用一個共享的銀行賬戶作為紐帶進行討論。社區在Discord 中凝聚在一起，然後開始想辦法將他們的工作貨幣化，以創建一個財政庫。其中一些社區決定推出原生代幣。也許這些代幣被空投給初始的社區成員，也許它們會被放在公開市場上供人們購買。其他社區則進行了NFT 銷售，以此用作進入他們Discord 群聊的門檻。持有代幣並不總是加入一個社區的必要條件，但卻是許多社區用來創造地位感的方法之一，推動了價格的上漲，使人們更想持有它。雖然在某種意義上有所不同，但原生代幣和NFT 都使DAO 積累了一定數量的共享資金，可供社區使用。
無論是原生代幣還是NFT，社區的代幣化使一些DAO 擁有價值超過10 億美元的財政庫，一個聊天群可以管理那麼大額的資金，非常令人震驚。
NFT 社區的興起
這些以群聊形式存在的互聯網原生組織經過早期的迭代促成了DAO 出售NFT，數量是1 萬個PFP（頭像）。除了在社區財政庫中保留部分的NFT，很多DAO 還會對他們的智能合約進行設置，無論NFT 的價格是上漲還是下跌，他們都能通過每次的NFT 交易中獲取版稅。其中一些DAO 的版稅積累很快，這讓資本充足的組織擁有持續的收入。 Moonbirds 就是這種模式的一個很好的例子，將資金募集與社區建設結合起來。
為什麼這很重要？除非DAO 的意圖是積累財富，建設一個龐大的財政庫，並對其進行適當的管理，否則這些成功的DAO 中的大多數處於一個非常有趣的位置。不需要多久的時間，他們就坐擁八位數和九位數的財政庫，但往往沒有一個有決策權的人知道該如何處理這些錢。
DAO 需要一種商業模式
在傳統模式中，如果你的團隊或者組織想要籌集一筆龐大的資金，你們會有全面的計劃來說明如何使用這筆資金。這是最基本的。但DAO 並非如此。他們向人們兜售初創公司、社區的概念以及動物的圖片，然後在這個過程中賺一些小錢。
你可能會想，這有什麼不好的？當我們在牛市中，每個人都認為你們的NFT 或代幣價格將持續上漲時，這確實沒什麼不好的。但現實並非如此，興奮的情緒總會退去。
在過去的幾年時間裡，人們就生活在這樣興奮的情緒中。這些組織在設立時並未最大限度地利用他們的收入，也沒有任何商業模式來指導財務決策。如果他們有一個連貫的商業模式，那麼即使處在熊市中也沒有關係——他們可以在市場下跌中生存。這些DAO 就有充足的資金來完成他們的目標。然而，很多DAO 的財政庫都已經不復存在。這並不是說所有的DAO 都失敗了。像Uniswap、ENS、Gnosis、Lido、Frax、Aave 和其他一些DeFi DAO 坐擁的財政庫價值與Jay Z 的淨資產一樣多，甚至是他的很多倍。
DAO 作為初創企業
DAO 與初創企業的聯繫在於：一群人圍繞著一個共同的使命聚在一起，想出一個主意，創造一些東西來賣，在銷售的過程中收到錢，然後有了一個財政庫。
關鍵的區別在於，初創企業持有的是一種更穩定的貨幣，如美元。假設他們籌集了3000 萬美元，一旦這些錢存入銀行，從現在起一年後，減去開支，這邊或多或少會有相同的價值。他們需要關注的是確保他們以一種合理的方式去花錢。坐擁現金的初創公司不必擔心他們的一堆ETH 或其他代幣會在一周內價格下跌40%，或者他們的穩定幣會歸零，就像去年的UST 那樣。如果你不知道自己下週會有多少錢，你怎麼能撐起一家公司多年的經營呢？想像一下，當Truepill 在2021 年籌集到1.42 億美元時，他們在一個月後一覺醒來時發現其價值已降至6000 萬美元。在大多數情況下，這將導致一家公司倒閉。為什麼DAO 會有不同呢？
這就是過去一年許多DAO 發現自己身處的情況。他們的財政庫似乎會永遠持續下去，但現在價值卻在全面削減。這本來是可以避免的嗎？也許不完全是，但我確實相信，如果這些DAO 有更多了解web3 的傳統金融人士加入，事情的發展可能會非常不同。
DAO 作為對沖基金
如果這些DAO 的財政庫和產品/社區被分成兩個獨立的部門，由具有不同相關技能的完全不同的人管理，結果可能會非常不同。
在對沖基金中，戰略是籌集大量資本，然後努力在一段時間內增加這些資金。本質上，他們用各種策略積極管理資本池。有時他們傾向於規避風險，但往往更有創造性。他們做的事情是用借來的錢購買資產，或交易衍生品，試圖打破市場平均水平。金融方面管理到位，產品團隊可以繼續執行為其社區製定的路線圖。這對雙方都好——資本和社區。
在上一輪牛市中，DAO 錯過了太多好機會。大規模的財政庫已經減少到幾乎沒有，所有DAO 原生代幣的價格全面下跌。流動性也很低，所以試圖出售大量的這些代幣甚至不會成功，這意味著財政庫的金額是誤導性的，因為任何大規模的銷售都會使代幣價格崩潰。然後是NFT 項目，其銷售量下降，地板價降低，ETH 的價格跌落了其歷史最高點。除此之外，還有全球經濟衰退，可能會推動事情進一步的艱難。
想像一下，如果這些DAO 當中，有人有一個明確的戰略，而不是只盯著數字，能夠思考如何處理財政庫中的ETH。如果他們努力做一些事情，比如說財務多元化，以確保他們持有的資產不僅僅是他們的原生代幣或以太坊。也許他們會將其中一些持有的資產換成穩定幣，以便根據他們最大化資金利用率。財務管理不一定要涉及代幣互換——只要有充分的計劃，管理代幣的買賣壓力是可能的。
我知道，有一些公司在試圖做這件事。只是，他們中的大多數人都非常不成功，因為他們自己太過沉浸在興奮之中。其他時候，這些組織甚至根本沒有想到要管理他們的資金，這就導致了我們現在的情況。
其中一個更令人興奮的想法可能是走併購路線。如果DAO 的主要投票權開始以戰略方式被收購，會怎麼樣？即使是代幣和NFT 不與股權掛鉤，但也不排除你以後籌集戰略資本的可能，這也是一個驚人的概念。等到你找到了產品的市場契合度，你就可以在以後將公司的股權賣給戰略夥伴——比如一家遊戲公司後來決定只接受Epic Games 和索尼的資金。至少可以說這是一個迷人的思想實驗。可能性是無窮無盡的，這就是為什麼在未來，最聰明和最完善的DAO 都將建立在這些商業模式上。
專業化的資本來幫助社區
事後看來，這一切都很有道理，但在牛市中很難不被瘋狂的情緒主導。不過，這種狂熱造成了一種瘋狂，我懷疑不會再發生了。
在未來，DAO 的部門會像現在其他行業一樣被分開。來自傳統世界對web3 感興趣的金融專業人士將出現，他們會提出如何維持或增加資金以使DAO 有更多的運行空間。構建產品的技術團隊將獨立工作，擺脫財務方面的擔憂。但是，這些團隊將為同一目標同步協作，這將引發在同一組織內發生前所未有的初創企業和對沖基金的融合。
這個未來將真正撼動一切。
