作者：Frank，PANews
近期，Solana治理論壇發起了一項名為SIMD-0228的提案，透過動態調整通膨率，將SOL的年增發量削減80%，並引導資金從質押轉向DeFi。然而，這看似「智慧發行」的藍圖，卻在社群中激起了「通膨螺旋」與利益博弈的激烈爭議——當質押率跌破臨界點時，更高的通膨可能反噬市場信心。而驗證者的收入結構、生態參與者的利益分配，更成為這場代幣經濟實驗的隱形炸藥。
新提案或降低80%通膨，當年減少2,200萬SOL發行
Solana的代幣SOL發行機制一直採取的是固定時間表機制，即隨著時間推移通膨率從8%以每年15%的遞減幅度下降，直至達到1.5%的目標，當前的通膨率為4.694%。這一通膨率機制下，今年的增發的代幣數量約為2,793萬枚代幣，質押率約為64%。
相較之下，以太坊的通膨率目前約為0%，質押率約30%。 SOL代幣的通膨模型顯然更不利於代幣保值，而過高的通膨率也讓大量的代幣選擇投入質押當中，以獲得更高收益率。因此不利於DeFi生態的發展。
提案認為，目前Solana網絡當中，MEV收入已成為驗證者們的主要收入來源，降低質押收益率並不會產生太大的收益影響。 “簡單來說，它是'愚蠢的發行'。鑑於Solana 蓬勃的經濟活動，發展網絡的貨幣政策以實現'智能發行'是有意義的。”
在提案中，提出一條分界線，最早假設為50%，即當質押率超過50%時，通膨率下降，減少網路的質押收益。當質押率低於50%時，則提高通膨率，擴大獎勵以激勵更多資金進行質押。
隨後，論壇用戶質疑50%閾值缺乏嚴謹計算依據，認為設定過於草率。隨後，提案者提供了新的演算法曲線，將質押率33%是定為一個分界線，當質押率高於33%時，每年的通膨率就會低於目前的通膨率。
根據PANews計算，以目前64%的質押率為例，以新的代幣發行曲線，年化的通膨率將從4.694%降至0.939%，降幅約80%。
如果提案最終通過，維持目前的質押率情況下，SOL當年的增發數量將從2793萬枚下降至559萬枚。
提案修改的質押率和通貨膨脹率
但提案中的這種說法在論壇中似乎並未達成共識，大量評論認為如果該方案通過，現實有可能並不會按照理想的發生。例如，當質押率下降，通膨率的上升反而會進一步降低市場對代幣的預期，這或許將導致那些未經質押的代幣進一步拋售代幣引發更大的不確定性。
PANews計算後發現，當質押率只有25%時，將產生4,413萬枚代幣的通膨，這種通膨遠高於目前的通膨率。
如果真的陷入這種通膨旋渦，那麼可能得結果就是適得其反。正如提案所說，目前驗證者的收入來源是MEV收入。這種現象主要是因為目前Solana網路交易活躍，眾多MEME玩家對交易速度和防三明治攻擊的需求使得MEV收入佔比較高。若未來網路整體交易量下降，MEV收入佔恐維持驗證者主要收入來源。彼時如果加上通膨和物價下跌的雙重打擊，或許會進一步打擊質押積極性，反而走向通膨上升，質押下降的反向螺旋。
驗證者巨頭集體沉默，背後或是持幣大戶的利益博弈
該提案由Multicoin Capital的投資人Vishal Kankani發起，Multicoin Capital是Solana的早期投資人，2019年曾領投2,000萬美元的A輪融資。並且持有大量的SOL代幣，早期投資選擇獲得SOL代幣，而非股權。從這個背景來看，Vishal Kankani所代表的是Solana持幣大戶，對通膨影響代幣市場價格較為敏感。
有趣的是，截至2月26日，Solana網絡當中的大型驗證者Helius、binance staking、Galaxy等等均未對這次提案進行表態。 Helius創辦人平時對Solana生態的發展頻頻發言，但對於這次對生態有著巨大影響的提案只是轉發了一個相關內容，並評論現在賣出SOL代幣是愚蠢的。
事實上，這項提案一旦通過，或許對Helius這種將100% MEV收入返還給質押者的驗證者並不是一個好消息。因為就目前來看，由於不透過MEV當中獲取收益，Helius可能更依賴質押本身的收益。
整體來看，這個提案代表的是SOL持幣大戶的利益需求，他們更希望降低通膨來達到價值穩定。此外，從生態來看，Solana網路目前的質押殖利率約為7.03%，新的方案下，相同的質押率殖利率將降至1.41%，殖利率下降接近80%。這對希望透過質押獲得無風險收益的大型驗證者節點來說可不是件好事。
當然，提案中認為，正是質押收益率下降，才會刺激這些驗證者將手中的代幣投入更多DeFi生態當中，能夠進一步提升Solana DeFi的生態繁榮。
Solana的這場代幣經濟改革，本質上是持幣大戶、驗證者與生態建設者之間的權力再平衡。提案通過後，7.03%的質押收益率或將驟降至1.41%，迫使驗證者從依賴通膨獎勵轉向深耕MEV和交易手續費——這既是機遇，也是賭局。
若DeFi能藉此吸收數十億美元的閒置流動性，Solana或可迎來如Uniswap和Aave般的爆發式創新；但若市場因收益率下滑而拋售，25%質押率下的4413萬枚天量增發，恐將把網絡拖入“通脹-螺旋壓-更通脹”的死亡。
目前，Helius等頭部驗證者的沉默，暗示著利益鏈的微妙張力——當100%返還MEV的商業模式遭遇基礎收益腰斬，生態的「去中心化」敘事或將面臨現實拷問。而Multicoin Capital作為早期巨鯨的立場，則揭示了這場博弈的深層邏輯：在機構投資者眼中，SOL的價值儲存屬性已優先於網路安全需求。未來數月，隨著3月7日投票臨近，Solana的命運將不再由代碼獨裁，而是取決於社區能否在理想主義與資本理性之間找到那個危險的平衡點。
