原文：《 Dust on Crust 》

編譯：《 Arthur Hayes 博文: 以“比特幣保證金+反向永續合約” 打造新的美元穩定幣》by GaryMa 吳說區塊鏈

摘要

本文Arthur Hayes 重新回顧審視了加密貨幣行業為什麼需要穩定幣、使用穩定幣做什麼以及如何使用穩定幣的經典（Why, What, How）問題，並構思了一種以“比特幣保證金+反向永續合約” 作為底層機制發行的無清算風險的合成美元穩定幣NakaDollar（NUSD）， Arthur Hayes 認為合規美元穩定幣將由於監管限制，未來市值增長將受限無法匹配行業的增長規模，並希望行業人才團隊能致力開發NakaDollar 類似產品，其將鼎力相助。

春天來了，我們也進入滑雪季中稱之為“dust on crust” 的階段。 "Dust on crust" 是一個滑雪術語，指的是在雪面上出現的一種條件，其中新的、乾燥的雪（"dust"）落在早期形成的薄冰層（"crust"）之上。這種條件非常具有挑戰性，因為這種薄冰層很容易破裂或變得非常滑，從而使滑雪者很難控制速度和方向。雪面上的粉末雪也會增加摩擦力，使滑雪更加困難。因此，滑雪者需要特別小心，保持控制，並避免在這種條件下滑行時太過激進。

加密貨幣市場也有類似的生命週期。從中本聰的初始佈道開始，他的信徒們在可疑的、堅硬的、脆弱的基礎上建造了許多城堡。目前，尤其是這些基礎之一的穩定幣，這個加密貨幣和法定金融市場之間的連接組織，是大量審查和恐慌的主題。隨著擔憂的增加，我們有必要重新審視並提醒自己穩定幣存在的理由。只有這樣，我們才能理解為什麼它們繼續存在仍然重要，才能確定它們最合適採取什麼形式，才能確定我們如何才能最好地補救目前的狀況。

為什麼需要穩定幣

比特幣是通過挖礦的過程產生的。比特幣礦工消耗能量，相互競爭，以快速解決一個複雜的數學難題。這場比賽的贏家會得到新創造的比特幣作為獎勵。這是獲得比特幣的少數幾種方式之一。

獲得比特幣最常見的方式是向別人購買。在開始的時候，OG 礦工基本上是你唯一可以買到比特幣的渠道（因為流通量很低，他們是有效的生產者）。你購買很可能是（現在也是）使用美元，因為它是全球儲備貨幣。因此，最廣泛引用的比特幣交易對是（現在也是）BTC/USD。

作為一種法定貨幣，美元必須在西方法定金融體系內持有。當然，你可以使用現金，但在一個GDP 以萬億美元計算的全球經濟中，現金並不是一種實用的交易手段。這一現實或多或少地要求希望購買比特幣的人必須使用西方的銀行系統。銀行必須被用來將美元從比特幣的買方轉移到賣方。

最終的問題是，我們如何消除使用美元或任何其他法幣來購買比特幣的需要？解決這個謎題需要世界上大多數最大的經濟體系用比特幣來支付商品和接收工資。這是任何一個真正的比特幣玩家的夢想，如果我們成功了，許多人將通過工作賺取比特幣，從而消除使用銀行服務的需要。但是儘管我們付出了所有的努力，仍然有可能永遠達不到這個終極狀態。

現在，我們被困在一種煉獄中。我們已經逃離了2009 年之前的純法幣金融世界的地獄，但我們還沒有和我們的主中本聰一起升入天堂，坐在高處俯視卑鄙的法幣魔鬼。

使用穩定幣來幹什麼

在加密貨幣資本市場內，我們需要使用法幣來做什麼？

出入金

如果你想把比特幣作為一種金融資產，並輕鬆地在它和美元等法定貨幣之間進行交換，你很可能使用一個可以保管美元和BTC 的交易所。

對於某項交易的美元部分，交易所需要一個銀行賬戶。交易所要獲得和保留銀行賬戶並不容易。請記住，從根本上說，中本聰的正義追隨者的整個目標是創建一個不需要銀行服務的平行金融系統。你可以理解為什麼銀行可能會抵制為加密貨幣公司提供服務，因為這些公司的最終目的是要吸走銀行的一大塊業務。一些銀行願意為加密貨幣公司提供服務的唯一真正原因是，在一天結束時，銀行專注於短期利潤最大化，而加密貨幣公司願意支付高額費用，同時不賺取法幣存款的利息。基本上，一些經理正在犧牲銀行系統的長期盈利能力，以墊高他們未來幾年的獎金。

某項交易的BTC 部分很容易。下載BitcoinCore，幾個小時後，你就有了一個功能齊全的金融系統。你可以接受比特幣，並以免許可的方式轉移比特幣。

交易

真正的交易者和做市商對比特幣（以及一般的加密貨幣）的成敗並不感興趣。因為他們的工作不是從中期或長期角度思考，他們唯一的重點是通過提供24/7 的流動性來實現盈利。

扮演好他們角色的先決條件之一是能夠快速和廉價地在美元和加密貨幣之間流動。但是，西方的銀行系統並沒有讓他們輕鬆，因為它並不是為了快速和廉價地移動資金而準備的，無論你是想在儲戶之間的內部傳遞資金，還是在銀行之間的外部傳遞資金。鑑於銀行業是受政府章程保護的寡頭壟斷，銀行沒有動力去努力變得更快、更便宜。

因此，加密貨幣交易者需要在美元和加密貨幣之間更快地來回移動他們的資金。為了解決這個問題，交易員們意識到，他們需要在公鏈上創建一個Token，可以像比特幣一樣方便地移動，但在其他方面，它將代表美元，並具有與美元完全相同的價值。這樣，他們可以很容易地將他們的錢轉入和轉出，在功能上與轉入和轉出美元完全相同，但不需要等待緩慢的西方銀行系統。如果有人創造了這樣的產品，交易者將能夠以每筆交易幾美分的成本，幾乎即時和全天候地將他們的數字美元等價物移入和移出交易所。

如何使用這些穩定幣

這推動了穩定幣的誕生，穩定幣是存在於比特幣或以太坊等公鏈上的Token，但其價值正好等於一美元（或另一種法定貨幣單位，儘管最大的穩定幣是以美元計價的）。 Tether 是第一個美元穩定幣，2014 年在Omni 網絡上發行（託管在比特幣之上）。今天，USDT 可以在更多的區塊鏈上使用和交易，如以太坊、波場和幣安鏈。

交易所和交易員紛紛湧向USDT（以及其他穩定幣），因為它不需要每個參與者獲得自己的銀行賬戶來持有法幣。這使他們能夠專注於他們進入加密領域的目的，幫助創建一個新的金融體系，而不是與週一至週五朝九晚五工作的銀行官員玩餡餅遊戲。只要Tether 組織能夠讓其銀行合作夥伴滿意，並向他們證明Tether 為每個USDT 持有1 美元或美元現金等價物（例如，短期美國國債），那麼USDT 就可以在加密資本市場上像美元一樣交易。當USDT 被交還給Tether 贖回時，Tether 會指示其銀行將其賬戶中持有的等值美元電匯到哪裡。

突然之間，整個企業都可以使用，因為他們不再需要擔心開立和保留銀行賬戶。例如，幣安多年來一直沒有法定銀行賬戶，儘管它已成為全球最大的現貨交易所。即使在今天，幣安現在允許通過傳統銀行存入美元，交易所最具流動性的交易對也不是美元，而是USDT、BUSD 或USDC 等其他穩定幣。

使用穩定幣的貿易公司也有一個優勢，因為他們不必擔心等待來自公司銀行賬戶的大量美元匯入和流出。如果他們可以將初始法定資本兌換為加密貨幣或法定穩定幣，他們就可以隨心所欲地快速交易。當他們需要退回到“安全” 的法定貨幣時，他們可以立即將所有資金提取到穩定幣中，成本幾乎為零。

目的

如今，穩定幣解決了加密貨幣資本市場的一個非常現實的痛點。它們可能不完全符合加密貨幣的核心原則，即它們根本不是去中心化的，但穩定幣的意義不是在不需要的地方創造一個去中心化的產品。相反，它們只是為了提供銀行拒絕提供的法幣Token 化服務。

請忍耐一下，因為我在這裡會有一個小的切入點，但需要說的是：不是所有東西都需要甚至應該去中心化。這就是為什麼我相信超額抵押的穩定幣，如MakerDAO/DAI和算法穩定幣，如TerraUSD，從根本上講是不必要的。但不幸的是（也是危險的），市場傾向於將穩定幣存在的真正原因，即允許交易者在法幣和加密貨幣之間快速移動，與更廣泛的去中心化運動的目標混為一談，即為任何威脅到為大眾創造不平等的中心化機構或實體創造一個去中心化的替代方案。

現實情況是，我們已經有一個去中心化的價值交換替代方案，遏制了中央銀行的風險。這就是所謂的比特幣。穩定幣並不是要作為另一個去中心化的價值存儲，它們的目的是在中心化和去中心化的金融之間架起橋樑。

今天的穩定幣的問題不在於中心化。而是沒有一個有信譽的、成熟的銀行機構願意推出他們自己的。如果世界上經營最好的商業銀行摩根大通（JPM）推出一套G10 法幣穩定幣，它將使USDT、USDC（Circle）、BUSD（Binance）等立即失去業務。與我們現有的一些穩定幣選擇背後的公司不同。摩根大通也完全了解如何使用公鏈，並將該技術整合到一個連貫的工作流程中。該公司的內部區塊鏈小組，Onyx，已經在這方面做了很多年。而最重要的是，摩根大通是一家大而不倒的銀行，是財政部借款諮詢委員會（為美國財政部提供諮詢）的成員。如果出現問題，而摩根大通無法支付，美聯儲會印製他們需要的錢來補償摩根大通的客戶。

JPM Token 將吸引所有主要貨幣的數千億美元的資產。所有的交易所和交易者都會立即採用它。唯一的問題是，它也將摧毀全球銀行系統每年從其交易和外匯費用中賺取的數万億美元。

突然之間，就不需要為轉移你的錢支付令人震驚的銀行費用了。只要通過以太坊網絡發送JPM Token，最多只需支付幾美元的網絡費用。在不同貨幣之間，例如在美元和歐元之間，支付荒謬的利差將成為過去，因為你可以在美元JPM Token 和歐元JPM Token 之間自由而廉價地進行交換。 Curve 將只是建立一個JPM 歐元/美元池，你可以以低於0.01% 的價格進行24/7 的外匯交易。

當然，這對摩根大通來說並不全是壞事，因為他們會從額外的存款中受益。它可以藉出這些存款並從中賺取利息，對美聯儲來說沒有任何風險。但是，這將在一夜之間摧毀其他銀行夥伴的業務，並實質性地抑制公司的未來收益。麥肯錫在2022年的一份報告中估計，在全球範圍內，如果一個成功的零售中央銀行數字貨幣（CBDC）被引入，銀行將失去2.1 萬億美元的年收入。

這就是為什麼在美聯儲有賬戶的銀行都不會推出穩定幣，除非政府指示他們這樣做。這也是為什麼在行業發展的這個階段，一直有，而且可能會繼續有一些非銀行實體提供加密貨幣資本市場迫切需要的穩定幣服務的空間。

脫離

鑑於最近在Silvergate 和其他各家銀行決定停止為USDC 和BUSD 等穩定幣提供服務之後，銀行業的震盪在加密貨幣領域迴盪，行業必須團結起來，創造一種新產品。

我們的目標是創造一種價值1 美元的Token，但不需要法幣銀行系統的服務。

我們的目標不是創造一個去中心化的法定貨幣。 MakerDAO 很好，假設它確實是去中心化的，但對於1 美元的價值，它需要鎖定價值超過1 美元的加密貨幣。它移除的流動性比它增加的要多，這對系統來說是一個淨負值。我們需要的是一種機制，允許你鎖定價值1 美元的加密貨幣來獲得價值1 美元的穩定幣。

中本聰美元，NakaDollar, NUSD

底層

1 NUSD = 1 美元的比特幣+做空1 份比特幣/美元的反向永續合約

一份比特幣反向永續合約（例如，在BitMEX 上的標記為XBTUSD 的合約），價值為1 美元的比特幣，並以比特幣支付，其支付函數如下：

下面將對比：1 美元vs 美元計價的比特幣價格

  • 如果比特幣價值1 美元，那麼永續合約的比特幣價值就是1 BTC，1 美元vs 1 美元。
  • 如果比特幣價值0.5 美元，那麼永續合約的比特幣價值是2 BTC，1美元vs 0.5 美元。
  • 如果比特幣價值2 美元，那麼永續合約的比特幣價值是0.5 BTC，1 美元vs 2 美元。

這個函數有一些有趣的特性。

當比特幣在美元中的價值下降並接近0 美元時，以比特幣計算的永續合約價值就會接近無限大。這是該產品的一個風險因素，因為永遠只有2100 萬個比特幣。比特幣的價值隨著美元價格的下降而呈指數式增長。這意味著如果比特幣的價格迅速下跌，而交易這些衍生品的交易所的流動性不足，那麼出現社會化損失（通常用來描述在某些情況下，某個行業或企業的虧損將由整個社會或政府承擔的現象）情況的機會就會增加。我將在後面討論為什麼這很重要。

隨著比特幣以美元計算的價值增加並接近無窮大，以比特幣計算的永續合約價值也接近0。這是很有幫助的，因為這意味著如果你持有的頭寸是完全資金充足的，即在入市時你存入的比特幣數量正好等於永續合約代表的金額，那麼你就不可能破產或被強制平倉。

讓我們快速證明這一點。

假設你想創建一個合成美元或1 個單位的NUSD，而比特幣的價格是1 美元，每個XBTUSD 合約在任何價格下都價值1 美元的比特幣。

為了創造1 NUSD，我需要在衍生品交易所（如BitMEX）存入1 BTC 並做空1 份XBTUSD 合約。

現在，比特幣價格從1 美元跌至0.1 美元。

XBTUSD 合約的價值（BTC）= 1 美元/ 0.1 美元= 10 BTC

XBTUSD 合約頭寸的PNL = 10 BTC（當前價值）- 1 BTC（初始價值）= +9 BTC（我在賺錢）。

我有1 BTC 作為保證金存放在交易所。

我在交易所的總資產餘額是1 BTC（我的初始存款）+ 9 BTC（我從XBTUSD 頭寸中獲得的利潤），我的總餘額現在是10 BTC。

比特幣價格現在是0.1 美元，但我有10 BTC，因此我的總投資組合的美元價值沒有變化，是1 美元，即0.1 美元* 10 BTC。

現在，比特幣價格從1 美元升至100 美元。

XBTUSD 合約的價值（BTC）= 1 美元/ 100 美元= 0.01 BTC

XBTUSD 合約頭寸的PNL = 0.01 BTC（當前價值）- 1 BTC（初始價值）= -0.99 BTC（我在虧錢）。

我有1 BTC 作為保證金存放在交易所。

我在交易所的總資產餘額是1 BTC（我的初始存款）- 0.99 BTC（我的XBTUSD 損失），我的總餘額現在是0.01 BTC。

現在比特幣的價格是100 美元，但是我有0.01 個BTC，因此我的總投資組合的美元價值沒有變化，是1 美元，100 美元* 0.01 BTC。

你可以看到，價格上漲了100 倍，我也並沒有破產。

這種BTC + BTC/USD 的反向永續合約關係是如此基本和重要，以至於我每次談論它時都必須通過數學計算。這種關係使我們能夠合成一個美元等價物，而不會觸及法幣銀行系統中的美元或存在於加密貨幣中的穩定幣。它也不會像MakerDAO 那樣，用比它創造的法幣價值更多的加密貨幣抵押品作抵押。

託管人

這一點極為重要：NakaDollar 不是依靠敵對的法幣銀行來保管美元，以便將其Token 化，而是依靠衍生品交易所上架反向永續合約。它不會是去中心化的，NakaDollar 解決方案中的故障點將是中心化的加密貨幣衍生品交易所。我排除了去中心化的衍生品交易所，因為它們的流動性遠不及中心化的同類交易所，而且它們的定價預言機依賴於中心化現貨交易所的反饋。

NakaUSD DAO

第一步是創建一個既存在於傳統法律體系中又作為加密貨幣原生DAO 的組織。 DAO 必須有一個傳統的法律存在，因為它需要在所有成員交易所上擁有一個帳戶。

該DAO 將發行自己的治理Token：NAKA。在成立之初，會有有限數量的NAKA Token 產生。第一次籌集的資金將用於資助一個沉澱池，我將在後面描述其使用情況，並創建一個初始的NUSD 供應庫存。隨後，NAKA 將從DAO 中分發，以換取在整個DeFi 生態系統中提供流動性的機會。例如，NAKA 可以被排放到Uniswap 或Curve pools 上的NUSD 與其他資產流動性的提供者。此外，如果NAKA Token 的需求量很大，DAO 可以決定出售更多的NAKA 以進一步加強償債基金的規模。

NAKA 持有者可以對運營事項進行投票，如誰是成員交易所。成員交易所將持有BTC 和反向永續合約空頭頭寸，這些頭寸支撐著1 NUSD = 1 USD 的匯率。成員交易所的賬戶將以DAO 的名義存在。成員交易所需要至少提供一個以比特幣為保證金的BTC/USD 反向永續合約交易對。需要有一個以上的成員交易所，因為重點是讓盡可能多的加密貨幣生態系統的管理人參與進來，並減少單點故障。

NAKA 治理Token 和NUSD 將是ERC-20 Token 。

在下面的例子中，假設有兩個成員交易所：BitMEX 和Deribit。這兩家交易所都提供一個比特幣保證金的BTC/USD 反向永續合約交易對：XBTUSD。

NAKA 持有人也將投票決定如何分配淨利差。歷史上，這些永續合約淨支付利息給做空方，這被稱為資金費用，大多數永續合約每八小時支付一次資金費用。隨著時間的推移，DAO 的淨資產餘額將超過未償還的NUSD Token 價值。在會計術語中，NakaDAO 的股東權益將為正且不斷增長。

獲授權參與者（AP）

只有少數公司或個人被允許直接從DAO 創建和贖回NUSD。

我設想了成為AP 的以下要求：

1. 在每個成員交易所擁有一個完全驗證的賬戶。

2. 滿足DAO 的任何身份驗證要求。

NUSD 可以以顯式（例如NUSD / USD）或隱式（例如BTC / NUSD，其與BTC / USD 的價格存在溢價或貼水）價值交易，與法定美元相對應。如果NUSD 的交易價格高於法定美元，被授權參與者將以1 NUSD = 1 USD 的比率創造1 NUSD，並以超過1 美元的價格出售1 NUSD 以獲利。如果NUSD 的交易價格低於法定美元，被授權參與者將以低於1 美元的價格購買1 NUSD，並贖回1 NUSD 以獲得1 美元的收益。

NakaDAO BTC/USD 現貨餵價

DAO 需要有一套獲取比特幣現貨餵價的方法，以確定需要多少份合約來正確地創造NUSD。

每個成員交易所對BTC/USD 的現貨價格都有自己的看法。

現貨價格= 總和（會員權重*會員BTC/USD現貨指數）

例如：

  • BitMEX 權重= 50%
  • Deribit 權重= 50%
  • BitMEX BTC/USD 現貨價格= 100 美元
  • Deribit BTC/USD 現貨價格= 110 美元
  • NakaDAO BTC/USD 現貨價格=（50%*100 美元）+（50% *110 美元）= 105 美元

鑄造

一個AP 希望鑄造100 NUSD。

NakaDAO BTC/USD 的現貨價格是100 美元。

有兩個成員交易所（BitMEX和Deribit），每個交易所的權重為50%。

100 美元的BTC/USD 價格相當於1 BTC。

如果每份XBTUSD 合約在任何價格下都價值1 美元的比特幣，那麼要有名義價值100 美元的合約，我需要100 份合約。

在每個成員交易所，AP 需要具備以下條件：

0.5 BTC可用保證金= 50% * 1BTC

做空50 份XBTUSD 合約= 50% * 做空100 份XBTUSD 合約

像Paradigm 這樣的區塊交易信息傳輸協議將被用來在DAO 和AP 之間交叉交易比特幣和永續合約。 （注：交叉交易即交易可在兩個交易所之間自動進行，以便以更快更優的價格完成交易）

這就是AP 和DAO 在兩個交易所交叉交易時的情況：

AP ERC-20 地址：

● 收到100 NUSD

BitMEX 上的AP：

● 損失0.5 BTC 保證金

● 關閉50 份XBTUSD 空頭合約或開啟50 份XBTUSD 多頭合約

在Deribit 上的AP：

● 損失0.5 BTC 保證金

● 關閉50 份XBTUSD 空頭合約或開倉50 份XBTUSD 多頭合約

在BitMEX 的DAO：

● 獲得0.5 BTC 保證金

● 開倉50 份XBTUSD 空頭合約

在Deribit 上的DAO：

● 獲得0.5 BTC 保證金

● 開倉50份XBTUSD 空頭合約

DAO 財政庫：

● 增加了100 NUSD 負債，意味著它發行了100 NUSD

● 為了鑄造NUSD，AP 會向DAO 支付一筆費用。

贖回

一個AP 希望贖回100 NUSD。

NakaDAO 的BTC/USD 現貨價格是100 美元。

AP 必須在ERC-20 地址上擁有100 NUSD。

像Paradigm 這樣的區塊交易信息協議將被用來在DAO 和AP 之間交叉交易比特幣和永續合約。

AP ERC-20地址：

● 向DAO 的錢包地址發送100 NUSD

BitMEX 上的AP：

● 獲得0.5 BTC 保證金

● 開倉50 份XBTUSD 空頭合約

Deribit 上的AP：

● 獲得0.5 BTC 保證金

● 開倉50 份XBTUSD 空頭合約

在BitMEX 的DAO：

● 損失0.5 BTC 保證金

● 關閉50 份XBTUSD 空頭合約

在Deribit 上的DAO：

● 損失0.5 BTC 保證金

● 關閉50 份XBTUSD 空頭合約

DAO財政部：

● 將NUSD 負債減少100，意味著它銷毀了100 NUSD

● 為了贖回NUSD，AP 將向DAO 支付一筆費用

正如你所看到的，鑄造和贖回在AP、DAO 和他們各自在成員交易所的賬戶之間移動NUSD、BTC 和合約，沒有需要銀行服務的美元移動。

NakaDAO 資產負債表

資產：

● 比特幣和在成員交易所持有的短線反向永續合約。

負債：

● 發行的NUSD 總量。

為了驗證NakaDAO 沒有玩弄錢財，我們需要一個以太坊區塊鏈瀏覽器，如etherscan.io，以及來自交易所的關於DAO 的比特幣餘額和DAO 的未平倉空頭頭寸總額的證明。然後，使用上面描述的簡單數學，我們可以計算DAO 的股東權益，確保資產大於或等於負債。

正如我上面提到的，永續合約在歷史上是向空頭支付淨利息的。這種利息是以比特幣為單位的，因此，在成員交易所持有的比特幣應該會增長。如果是這樣的話，當你把資產和負債相抵消時，就會有盈餘。也會有空頭淨支付資金的時期，在這種情況下，也可能出現赤字。

NakaDAO 償債基金

現在我將介紹三種風險。當我回顧這些風險時，請記住，最初的償債基金和隨後的NAKA 治理Token 的銷售可以幫助解決任何資本短缺。

風險1：成員交易所丟失比特幣

成員交易所可能因為各種原因失去客戶的比特幣存款。最有可能的罪魁禍首可能是內部人員盜竊或外部黑客。無論哪種情況，都必須使用償債基金來幫助彌補差額。

風險2：負資金費率

當資金費率為負數時，空頭合約持有人向多頭支付利息。這可能導致比特幣的餘額下降到這樣的程度，即1 NUSD 的綜合價值低於1 USD。這將很清楚，因為DAO 資產的價值將低於負債。在這一點上，必須使用償債基金來幫助彌補差異。

風險3：社會化損失

正如我上面所描述的，當比特幣的價格下跌時，空頭合約持有人就會有未實現的利潤。鑑於保證金貨幣是比特幣，而多頭合約持有人所欠的比特幣的價值隨著價格的下跌而成倍增加，在某些情況下，多頭將無法支付他們欠空頭的錢。這時，交易所會介入，要么減少空頭的利潤，要么關閉空頭的部分頭寸。無論哪種方式，一旦比特幣與空頭合約的正確比例重新建立，DAO 可能會因未完全支付或未被允許保持其完整的期望頭寸而缺少比特幣。此時，必須動用償債基金來嘗試彌補差額。

行業支持

出於各種原因，主流中心化交易所的生態系統應該支持這種類型的穩定幣，在這樣做的過程中，他們應該將所有的交易對以NUSD 匹配。這將在交易者中創造一種內在的需求，以鑄造和持有NUSD，持有NUSD 成為交易加密貨幣的先決條件。

使用NUSD 與其他依賴銀行的穩定幣相比，將消除許多交易者對他們所使用的穩定幣明天、下個月、明年等是否存在的焦慮。消除這種焦慮將允許更多的交易，因為交易者將不再擔心他們可能會被一堆穩定幣困住，擔憂他們無法以1:1 的美元價值贖回。

使用NUSD 與其他穩定幣相比，將消除加密貨幣恐懼症的一個核心支柱。我已經厭倦了閱讀“穩定幣是一個龐氏騙局” 或者“一旦有人揭露他們或他們的銀行拋棄了他們，整個加密貨幣的紙牌屋就會倒塌” 這類觀點文章。這種恐懼症的重複使交易者遠離，而我們可以很容易地將其徹底根除。

NUSD 的廣泛採用將阻止每個大型交易所競相創建自己的穩定幣以尋求競爭優勢。如果大多數的大玩家都是成員交易所，那麼每個人都會從NUSD 的增長中受益。這將大大有益於目前的狀況，即美元穩定幣百花八門。想像一下，如果SBF 成功地騙取了人們對他的FTX 機構的信任，用更多的美元來支持穩定幣，那將是多麼糟糕的事情。信不信由你，FTX 正在積極討論尋求相關的批准，以推出這樣一個產品。值得慶幸的是，在他們有機會竊取更多的人的錢財之前就已經瓦解了。

我們擁有力量

加密貨幣交易所及其存款人理所當然地非常警惕任何中心化實體持有他們的財富。全球金融監管機構現在有了一個現實的例子，說明當加密貨幣法定存款突然流失時會發生什麼——Silvergate 因未能正確風險管理其加密貨幣存款的迅速退出而陷入困境。無論Silvergate 是美國監管的銀行，都無關緊要。你想要去冒險親身體驗銀行破產流程嗎？當然不，你會在第一線索出現時將你的錢轉移到被認為更安全的銀行機構中。

一家由一群木偶經營的小的、落後的銀行的失敗是一回事。美元穩定幣生態系統中最讓美聯儲和美國財政部害怕的方面是：如果Tether、Circle 和Binance 共同持有的價值近1000 億美元的美國國債、票據和票據不得不在幾個交易日內被處理掉以滿足贖回要求，會怎麼樣？由於2008 年大金融危機後出台的銀行法規，美國國債市場的流動性比歷史上低得多。對銀行來說，在美國國債市場上提供與以往相同深度的流動性已經無利可圖（或不可能）。因此，在這個波動加劇和流動性降低的時代，這些債券的1000 億美元的市場訂單拋售將導致一些嚴重的市場功能紊亂。

美元法幣穩定幣根本不會被允許擴大到使加密貨幣的市值高出數万億美元所需的規模（假設你相信加密貨幣的總市值與美元穩定幣的流通總量呈正相關）。對美國金融系統來說，讓所有這些美元掌握在必須立即清算其持有的債務以兌現其對客戶的承諾的機構手中，風險實在太大。因此，雖然三大巨頭（USDT、USDC、BUSD）可能會繼續存在，但他們的存款總量能增長到多大，是有上限的。

這些主流穩定幣持有大量美國國債的原因是，它支付利息，以美元計算幾乎沒有風險。穩定幣發行人不向穩定幣持有人本身支付利息。這是他們創造收入的方式。

但這並不是一個值得關注的理由。我們這些加密貨幣的信徒，有必要的工具和組織來支持價值1 萬億美元或更多的NakaUSD的流通。如果這個解決方案被交易員和交易所接受，它將推動比特幣衍生品未平倉量的大幅增長，這反過來又會創造出深度的流動性。這將有助於投機者和對沖者。它將成為一個積極的飛輪，不僅有利於成員交易所，也有利於DeFi 用戶和其他任何需要美元Token 的人，可以用低費用24/7 移動。

我真誠地希望，一個由積極進取的人組成的團隊開始致力於這樣一個產品。它並不是應該由任何大型中心化交易所擁有或主導的東西。如果我看到任何可信的、獨立的團隊正在開發一個類似的產品，我將盡我所能幫助他們實現這一目標。