撰文： Footprint分析師Simon( simon@footprint.network)

日期：2021年12月

數據來源： Footprint Analytics

在DeFi的世界中用戶不論是參與DEX 、 Leading還是Yield項目都是為了尋求高收益。 DeFi的高風險眾所周知，除了要承擔幣價的波動外，大部分平台給出的收益也是浮動的，希望有穩定收益率的用戶需求亟需被解決。

今年的7月1日在以太網主網上線了解決這一痛點的項目Element Finance，既今年3月末宣布獲得Placeholder和a16z（Andreessen Horowitz）440萬美元天使輪領投融資後，於10月再次獲得由Polychain Capital領投的3200萬美元A輪融資。不到半年時間TVL已約2.18億美元，目前Element池子支持USDC、DAI及6種Curve LP Token。

Footprint Analytics ：Element TVL

Element同時解決了大多數DeFi項目利息的波動問題以及用戶存款後本金流動性問題。不同於其他收益平台，用戶存入資產獲得浮動利率，Element將用戶存入的基礎資產分成兩個單獨的token：

  • 代表本金的Principal Token (PT)

  • 代表利息的Yield Token (YT)

同時允許用戶在AMM中提供流動性，使PT和YT可以與基礎資產進行相互交易。

這樣的機制讓用戶可以通過組合PT和YP形成不同的策略。本文從不同用戶的資金使用需求出發，來解析Element的7種玩法。

1.尋求固定收益的用戶（只買PT）

對於不想進行複雜交易只想擁有固定利率的用戶，可以在Element中通過Fixed Rates界面進行快速的投資，選擇想要存入的基礎資產、到期日及固定利率。

來源：Element Finance

例如用戶用1000個USDC進行購買，將會獲得約1006.078個PT（ePyvUDC）。等到2022年1月28日到期時，用戶可以用手上的1006.078個PT 1:1的換成USDC從而賺取6.078USDC的利息，此時的固定APR為3.96%。

想要了解更多信息，可以通過Pools的界面進入，選擇對應的池子。在Pool Actions中同樣可以直接使用USDC購買PT。

來源：Element Finance

有意思的是，在Pools的界面會看到有一些池子的固定APR比在Yearn存入的Vault APR還要高。 Vault APR雖然在未來有可能升高，不過此時通過Element投資反而比直接去Yearn能獲得更高的收益，並且在投資時便已明確了APR，不用擔心後續在Yearn中是否會降低。

那Element是如何實現對用戶的固定收益的呢？這便是由本文第2點的這些用戶提供的。

2.尋求本金流動性的用戶（賣PT+留YT）

當用戶即想持有本金投資對應的收益，又想有本金的流動性時，可以通過Element中Mint & LP界面對基礎資產進行拆分。將拆分後的PT在對應的Pool中進行賣出，當然將會以打折的方式賣出，具體折扣率根據到期日的遠近和供求隨時變動。

這種模式類似於傳統金融中的息票分離和零息債券，當賣方需要流動性將資產打折賣出時，買方便可以折價買入資產，折扣率在交易時就形成了確定的固定APY。

賣方用戶此時仍然擁有基礎資產的可變利率，但原本佔用的本金得以釋放。假如用戶原本存入1000個USDC，預計APR為10%，當用戶通過拆分資產賣出1000個PT時，打折收回990個USDC。折價使用戶損失10個USDC，但如果APR能比折價率大，用戶仍然是淨收益。

此時，用戶手中仍有990個USDC，但卻擁有1000個USDC對應的收益敞口。由原來被鎖定的1000個USDC變為可以自由使用的990個USDC，且不會有清算風險。用戶可以利用錢包中的990個USDC再進行一次投資以彌補折價發生的損失，這就相當於用戶未使用任何本金卻擁有一項利息收入。

3.尋求槓桿的用戶（循環賣PT，累計YT）

在第2點的基礎上，如果想更冒險一些，用戶可以使用這990個USDC不斷地再投資，增加他的槓桿。通過不斷的對基礎資產進行拆分、賣出PT再換回基礎資產的循環，累計YT從而不斷加大利息的敞口。這種被稱作收益通證複利（Yield Token Compounding）的策略相比於Abracadabra這種超額抵押借貸平台的槓桿策略是無清算風險的。

需要注意的是，這裡的折價率是變動的，YT的APY也是隨時變動的，最終的APY是否會如買入時高是無法確定的。如果不能平衡好折價率和APY反而會不如簡單的放入Yearn中收益高，甚至會發生虧損。同時不要忘記每一次的交易還需要支付gas費，在以太坊上這筆費用更是不容小覷。

4.尋求折價購買的用戶（留PT+賣YT）

與上述操作相反的是賣掉收益部分的YT但長期持有PT，適合想折價購買或提前確定收益的用戶。

假如用戶同樣將1000個USDC進行拆分，將拆分後的1000個YT立即賣出換回了100個USDC，相當於用戶只用了900個USDC就擁有了1000個PT，當到期後用戶用這1000個PT 1:1的換回1000個USDC。

這種操作其實與第1點類似，都相當於鎖定了一個固定的APY，用戶可以通過計算PT池子中買入PT折算後的APY與YT池子賣出YT後的APY進行比較選擇更高收益率的那種方式。第一點顯然對不想花費時間研究的用戶更友好，也更節省gas費。

對於不想承受Yearn中APY浮動風險的用戶，當覺得池子給出的APY符合其預期時，可以及時賣出PT提前鎖定並收到未來的收益。

5.尋求變動彈性利率的用戶（只買YT）

由於PT和YT都是可以交易的，更看好YT未來浮動收益率的用戶可以通過使用基礎資產只買入YT。

用戶可以把原來準備作為本金投資的1000個USDC全部用來購買YT，當到期後用戶將獲得剩餘的變動利息。用戶需要關注Yearn中的Vault APY與買入池子對應APY的情況，對於有經驗的用戶可以通過此方式獲得不錯的回報。

6.尋求賺取手續費的用戶（在AMM池做Liquidity Provider）

對基礎資產進行拆分後，除了對PT和YT的買賣，還可以通過提供流動性從而賺取手續費。需要注意的是提供流動性時(LP)，要留一部分基礎資產與PT或YT進行組對。

Element主要使用Balancer的AMM，Element與其他平台相比最突出的特點是提供流動性是沒有無償損失的。因為幣對分別為基礎資產以及與基礎資產相對的PT，作為同類型的PT價格最終會收斂於與基礎資產相同的價值，因此用戶在到期贖回時將按1:1的比例兌換。當用戶的PT被換成基礎資產或反向操作時，由於兩種資產都是相等價值的，因此最終留下的不論是基礎資產還是PT的價值都是一樣的。

用戶可以把原來用於投資的1000個USDC，用500個USDC拆分成PT和YT，用剩下的500個USDC與PT和YT組對提供流動性。如果APY為10%，到期用戶獲得的收益為50個USDC外加收取的手續費，與原本將1000個USDC全部投入獲得100個USDC的收益相比是賺是賠無法確定，但可以參考Element提供的LP APY與池子的活躍程度進行評估。

Footprint Analytics ：Element Liquidity

目前Element上池子流動性最多的為USDC佔37%，其次為STETH佔35%，剩餘也多為穩定幣的池子。

7.尋求套利的用戶

對於熟悉市場的資深用戶也可以通過套利來實現收益。如通過其他二級市場買賣資產，利用與Element不同池子之間的差價實現收益；通過觀察浮動APY與固定APY之間的差異進行套利；根據經驗設定閾值，當池子中APY小於閾值時買入，超過閾值時賣出，從而賺取差額套利。

除了以上的方式，用戶甚至還可以通過同時賣掉PT和YT進行其他的投資組合。 Element為用戶提供了非常多的可能性可以進行探索。

結語

因投資Facebook、Twitter而出名的風投機構a16z（Andreessen Horowitz）一向對前沿科技和新興領域有著敏銳的嗅覺，這次a16z投資的Element對解決用戶資金效率問題進行了創新。與超額抵押的項目比沒有清算風險，與一般的AMM相比提供流動性不會有無償損失，可以與其他DeFi項目組合搭建更多的樂高模型。

但Element相比與其他項目確實有更高的門檻。在提供跟多玩法的同時，也需要用戶投入更多精力了解其機制，通過對市場的判斷來計算未來可能收到的實際收益，同時要合理評估自身可以承擔風險的範圍，否則可能適得其反。

在實際交易中，還需注意多次交易產生的gas費及折扣率，交易池子的深度及滑點問題。尤其目前Element僅在以太坊上有部署，如果交易的本金不夠大，獲取的收益可能還不足以覆蓋交易中損失的費用。

目前Element還未發行平台token，但不斷提高用戶的資金效率是DeFi項目能夠不斷增長的關鍵，Element就這一點來說是一個可以繼續關注並期待其發展的項目。

以上內容僅為個人觀點，僅供參考、交流，不構成投資建議。如存在明顯的理解或數據錯誤，歡迎反饋。

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