處於牛市中的幣圈，除了財富帶來的躁動，還有不時升起的火藥味。

春節假期剛結束，華人幣圈嗅到的第一股火藥味從DEX（去中心化交易所）的戰場上飄來。

上個週五，確切的說是在北京時間2月19日的下午4點多，Uniswap在DEX板塊的王者地位正在被威脅。先是幣安智能鏈（BSC）上的DEX PancakeSwap以16億美元的日交易量數據，宣布超越了Uniswap的12億美元。不到半小時，火幣生態鏈（Heco）上的MDEX刷新紀錄，當日日交易量達22.9億美元。

Uniswap成為DEX競爭者們對標的對象，而DEX幾乎成了DeFi（開放式金融）乃至整個加密資產市場的「新紅海」，但這片紅海還沒紅到扎不進來，新興DEX的設計者們已經不再局限於以太坊和流動性挖礦，頭部交易所各領「修路」大軍，多條適合DeFi應用的區塊鍊網絡都有通向「羅馬」的希望。

至於誰能率先抵達，取決於開發者們如何選路，以及採用了何種行軍策略。一個月前剛從Heco鏈上出發的MDEX，想用數據證明選擇道路和執行策略的正確性。

「行軍」首月，MDEX最高日交易量達31.6億美元，平均交易額保持在10億美元，多次超越Uniswap的水平。

MDEX的CTO Sky認為，流動性挖礦+交易挖礦+回購銷毀的多元經濟模型帶來的財富效應，吸引用戶和資金前來加入MDEX。此外，構建在Heco上的MDEX因底層鏈的高性能為用戶節約了使用成本，「Heco鏈本身的Gas費低，加上MDX的獎勵補貼，用戶在MDEX交易的手續費幾乎為0。」

MDEX的交易量指標在DEX板塊首戰告捷，從當前20億美元的單日鎖倉價值（TVL）看，接近Uniswap的1/2。治理代幣MDX的流通市值僅為7.4億美元，是Uniswap的1/10。

與Uniswap的差距，既是MDEX這類新銳DEX們要追趕的方向，也是它們成長的潛力。

MDEX「滿月」 交易量先行稱霸

「幣安說Cake最大，MDEX說它最大，到底哪個第一？」2月19日下午，兩個DEX「爭霸」的消息攪熱了某個DeFi挖礦群。

較勁的雙方，一個幣安智能鏈BSC上的DEX PancakeSwap，另一個是火幣生態鏈Heco上的MDEX。相同的是，兩個去中心化交易所都對標了以太坊上的DEX之王Uniswap，比得是交易量。

雙方的公開數據顯示，Uniswap當日的24小時交易量為12億美元左右，PancakeSwap達16億美元，MDEX更為亮眼，達22.9億美元，在交易量指標上摘冠。

事實上，這已經不是MDEX第一次在交易指標上超越Uniswap了。這個構建在Heco鏈上的去中心化交易所自1月19日開啟挖礦以來，曾在不到1週的時間裡，其24小時交易額就觸達至13億美元。 1月25日當日，MDEX的交易額首次超過了Uniswap和SushiSwap日交易額總和12.8億美元。

2月20日，MDEX日交易量已登榜首

截至2月22日，MDEX的交易量為29.2億美元，同期遠超Uniswap的9.9億美元。這個數據是去年DEX市場火爆時的最佳水平。剛誕生一個多月的MDEX顯示出了超跑速度。

作為DEX新生，MDEX做對了什麼？

答案恐怕要從它與Uniswap的不同之處找。最大的不同是選路，MDEX建在了Heco鏈上。

作為去中心化應用的項目方，MDEX無疑吃到了火幣生態鏈Heco的「早鳥」紅利。陪跑剛剛起步的Heco，MDEX作為交易協議，必然看重鏈上交易的效率，它不僅需要快，還追求費用便宜。這是新興DEX們想快速超車Uniswap的便捷之路。

DeFi用戶們已經再了解不過，參與以太坊上的DeFi應用正變得越來越燒錢，擁堵時Gas費高漲；近期ETH漲勢喜人，但也進一步推高了用ETH結算的Gas費。 2月22日，ETH劇烈波動帶來了以太坊網絡未確認交易筆數超過15萬筆，使用Gas費均超過500 Gwei，部分交易一度使Gas費飆升至1900 Gwei，創下歷史新高。有玩家截圖感嘆，「在Uniswap上兌換一次，費用已經高達130美元，以太防上的DeFi使用成本太高了。」

相較而言，MDEX交易一次一般只需要0.1美分，既1USDT等值的HT，可以支撐近1000次交易。這對流動性挖礦愛好者來說無疑便宜多了。而在降低用戶交易成本方面，MDEX將治理代幣MDX作為手續費補貼反哺給了用戶，從體感上來說，交易不花錢，還賺錢。

這也是MDEX與Uniswap的另一個不同之處——治理代幣MDX的經濟模型。 MDX的產出方式除了傳統的流動性挖礦之外，還將中心化交易所平台幣的運營模型搬到了自動協議中，融入了交易挖礦和回購銷毀，前者有收益反哺手續費之效，後者用通縮方式的有助於挖礦「鏟子」MDX保持含金量。

MDEX官方披露，過去一個月，其日交易手續費突破500萬美元，累計交易手續費突破1.07億美元，平台通過交易挖礦為用戶補貼的手續費超過1.2億美元。在交易挖礦的反哺下，MDEX基本上實現了負交易費率，「不包括滑點損失，MDEX平台用戶進行交易挖礦產生MDX獎勵遠高於交易所需的手續費。」

用MDEX的CTO Sky話說，流動性挖礦+交易挖礦+回購銷毀，多元經濟模型為MDX帶來了財富效應，吸引用戶和資金前來加入MDEX。

而與此同時，背靠火幣的Heco不停地吸引更多應用上鍊，頭部協議MDEX成為了各類應用代幣的交易首選場所，1個月時間湧現出HBO、BAGS、FILDA、HFI等爆款應用，9個項目資產的平均漲幅達10倍以上。如此看來，MDEX在交易量上超越Uniswap也就不足為奇。

MDX翻20倍再顯DEX「平台幣」價值

DEX們鉚足勁爭王爭霸，各自的治理代幣也在爭奇鬥艷，平台幣賽場已經不獨屬於中心化交易所（CEX）。

UNI從1.77美元的歷史最低點一步步最高攀至33美元，已經讓市場投資者不再去思考的DEX治理代幣除了投票到底還有什麼用，它越來越像評估Uniswap應用價值的指標，平台的用戶、交易量和資金量越多，UNI上凝結的價值便越高。

MDEX再次用運營數據揭露了DEX平台幣的價值。

流動性挖礦+交易挖礦產生的MDX，也經歷了衝高又回落的階段。上線火幣後，MDX低谷期曾在0.5美元，最高漲至10.23美元，翻了20倍。截至2月23日11時30分，24小時價格收於8.26美元。

「MDX價格升高，反過來又會吸引人們來MDEX上交易挖礦。」一名用戶認為，交易激勵推高了MDEX的交易量，平台的體量變大，又會吸引資金投入到MDX上， 「目前處於正循環的狀態。」

熱門DEX及其治理代幣的數據比較

值得注意的是，UNI和MDX的最大發行總量均為10億枚，前者的流通總量目前為2.86億枚，後者僅為0.88億枚；UNI的流動市值在71億美元左右，MDX的流通市值剛剛破了7億。 MDEX交易量不斷刷新紀錄之後，凝聚價值的MDX潛力不小。

除了治理代幣的市值之外，MDEX的「吸金」能力也與Uniswap存在距離。目前，Uniswap的資金鎖倉價值維持在42億美元左右，MDEX單日的TVL約為20億美元左右，也就是說，MDEX的TVL接近Uniswap的1/2。

這與鏈上應用的豐富度有關。以太坊鏈上應用湧向Uniswap建立的交易對有上萬個，Heco鏈上資產可組合的交易對僅為1000多個。這是時間積澱的成果。

在Sky看來，DeFi進入2021年會開啟新一輪熱潮，這是市場帶來的紅利，而不斷打磨產品體驗、運營方式以及資產的經濟模型，將給MDEX帶來用效率換時間的機會。

過去一個月，Sky也在跟踪競品的數據，目前，MDEX累計交易總金額超過408億美元，「作為對比，Uniswap成立至今交易總金額剛剛突破1000億美元。按照當前速度，MDEX到2021年4月底之前，就可以超過Uniswap過去2年多累計的總成交量。」

據悉，MDEX的日活用戶已經達到4.5萬人。 Sky和團隊分析過用戶構成，他說，MDEX的用戶來自三個層面，首先是Uniswap、Sushiswap的使用者，他們也是DeFi的早期發燒友， 「MDEX剛出來，他們會習慣性地嘗試，發現體驗優秀、盈利好，就留下繼續參與挖礦、交易、投資。」

此外，中心化交易所的用戶也在向MDEX轉移，「他們因為門檻錯過了DeFi熱潮，MDEX簡單設置後就可以方便參與，使用體驗不錯，沉澱了下來。」Sky進一步稱，口碑效應也為MDEX帶來了新的用戶，「使用體驗和財富效應使先來的用戶將MDEX推薦給了別人，二次傳播和擴散也帶來了用戶增量。」

「整體看來，用戶願意帶著資金進入MDEX，財富效應是一方面，歸根結底還是體驗。」Sky如此總結。

剛剛運行了1個月的MDEX，相較於已經發展了2年多的Uniswap而言，還屬於新生代。至少，MDEX已經用數據向外界證明，在DEX這塊紅海市場中，後發未必不能先至。