作者：張姍 編輯：黑土 出品：碳鏈價值（ID：cc-value）

2月23日，加密貨幣交易所Bitfinex母公司iFinex——即穩定幣USDT發行方Tether官方宣布，已經與此前紐約州總檢察長一項為期兩年的調查達成和解。紐約州總檢察長認為Bitfinex和Tether這兩家公司已經彌補了高達8.5億美元的虧損，但需要每個季度向監管機構報告自己的儲備金情況，同時支付1850萬美元罰款，並停止在紐約州的交易活動，以保護投資者免受欺詐性的虛擬或加密貨幣交易平台的影響。

不過，iFinex可能仍會受到其他州檢察長、甚至是美國司法部的審查。

01 Tether會引發寒蟬效應嗎？

實際上，紐約州對iFinex的訴訟可以追溯到2019年4月，當時該州總檢察長辦公室指控Bitfinex非法使用來自Tether的8.5億美元貸款來彌補虧損，在此過程中Tether儲備金“被迫”減少，因此無法滿足其與美元1:1錨定的承諾。

但是，紐約州應該不會是唯一有權調查Tether和Bitfinex的政府監管機構。正如庫幣交易所CEO Johnny Lyu所認為的那樣，雖然這次紐約州檢察長對未來計劃沒有「強烈看法」，但後續調查仍然有可能進行，他解釋說：

「Tether的問題一直被認為是懸在加密貨幣行業頭上的達摩克利斯之劍，雖然此次達成和解但也不能太過樂觀。我的理解是，美國其他州的檢察長、或是其他國家的監管機構都在等著看Tether如何應對、處理和解協議中紐約州檢察長提出的要求，尤其是有關披露儲備金方面的要求，倘若監管機構對Tether披露的信息不滿意，預計後續依然會採取一些行動。」

的確，儘管這次罰款金額不高，但本次處罰的關鍵在於——Tether之後必須定期披露很多內容，如果你仔細閱讀這份和解協議，真的很難確定Tether究竟是否真的“勝利了” 。那麼，接下來可能會發生什麼事呢？毫無疑問，紐約州總檢察長辦公室絕對會非常密切地監督Tether，因為他們仍然掌握監管權。如果我們仔細閱讀這份“和解協議”，就會發現他們羅列了很長一份信息披露清單，這意味著Tether必須遵守相關要求。不管在什麼時間、什麼地點，只要Tether不遵守規定，紐約州總檢察長辦公室就會再次採取額外行動。

不僅如此，美國司法部早在2018年就已經開始對Tether有過調查，當時因為Tether在美國境外兌換成比特幣後又回到美國本土加密貨幣交易所，因此美國司法部介入調查Tether涉嫌洗錢索賠。雖然這次紐約總檢察長辦公室沒有公開是否與美國司法部合作調查Tether，但即便美國司法部沒有介入，其他州仍然可以參與。

據加密貨幣借貸平台dYdX總顧問Marc Boiron分析，無論Tether在信息披露方面的表現如何，美國人口最多的兩個州——加利福尼亞州和德克薩斯州都“極有可能”跟隨紐約州之後啟動對Tether的調查。在德克薩斯州，當地監管已經發布指導方針，暗示Tether如果想要從事加密活動就必須獲得許可；在加利福尼亞州，雖然針對加密公司的執法活動沒有紐約州和德克薩斯州那麼“激進”，但似乎仍然需要與政府機構建立積極的合作關係。

02 USDT為什麼對交易所、以及更廣泛加密生態如此重要？

事實上，從2014年開始至今， USDT已經成為一種被大多數加密貨幣交易所使用的“計價貨幣”，重要性不言而喻，數字貨幣世界的價值尺度功能承擔需要一個或若干媒介，一開始，在世界各國政府未對數字貨幣與法幣的交易進行限製或禁止前，數字貨幣普遍以美元等主權貨幣進行計價，但在數字貨幣與法幣之間交易受限之後，幣幣交易市場規模逐漸增大，這種情況之下在數字貨幣世界內部尋找價值尺度的需求就誕生了，Tether就像貨幣世界裡的USD一樣，成為數字貨幣的貨幣。

但是Tether的儲備金並不存放在交易所的銀行賬戶裡，因此的確存在一些風險，也會影響加密貨幣市場穩定。如果Tether出現問題，給整個市場帶來的影響也許會和一家頭部加密貨幣交易所被盜後果相似。對於中心化交易機構而言，相當於USDT都“丟失”了，不同之處在於交易所很難負責，因為幾乎所有加密貨幣交易所都在提供USDT交易對，一旦出現問題則是系統性風險，會影響整個穩定幣市場信心。

這裡我們需要為大家解釋Tether如何維持1：1美元錨定匯率，從中就能看出為什麼Tether對交易所、以及更廣泛的加密生態如此重要。

按照Tether Limited的說法，每個流通中的USDT均由實際法定貨幣提供100%支持，而Tether Limited則是支持USDT的第三方法定貨幣託管方。那麼，Tether Limited如何控制Tether呢？讓我們來看看資金流動過程：

1、用戶（比如加密貨幣交易所）將法定貨幣存入Tether Limited的銀行帳戶；

2、Tether Limited生成並記入用戶的Tether帳戶，Tether進入流通市場。用戶存入的法定貨幣金額必須等於向用戶發行的Tether金額（例如：存入的500 USD =已發行的500 USDT）；

3、用戶與USDT進行交易，比如轉移、兌換和存儲USDT；

4、用戶將USDT存入Tether Limited，以兌換為法定貨幣；

5、Tether Limited銷毀Tether，並將法定貨幣發送到用戶銀行賬戶。

03 交易所不能掉以輕心，使用其他穩定幣對沖風險？

實際上，Tether的問題並非一朝一夕，紐約州總檢察長辦公室與Tether看似“和解”，但對其透明度要求更加嚴格了。從這個角度來看，加密貨幣交易所不能掉以輕心，更不能把所有雞蛋都放在一個籃子裡。

從流動性來看，加密貨幣交易所已經開始未雨綢繆，逐步選擇基於法定貨幣抵押的其他穩定幣，比如USDC、BUSD、PAX、TUSD等，其中PAX發行方Paxos Trust是首家從紐約州金融服務管理局（NDFS）獲得特許批准的加密貨幣公司，就市場份額而言，雖然USDT依然獨占鰲頭，但其他穩定幣似乎已經開始發力並迎頭趕上了。數據不會說謊，讓我們來看下以太坊上穩定幣發行量情況（數據來源：DeBank，數據提取時間：2021年3月1日）：

我們已經看到越來越多加密貨幣交易所開始上線其他穩定幣，比如庫幣交易所目前支持的穩定幣數量已超過10個。除了USDT交易區，庫幣設立了PAX，DAI，USDC，TUSD等穩定幣交易區。不僅支持以上主流穩定幣，庫幣還上線了波場生態穩定幣USDJ，以及Terra生態的穩定幣UST等。

值得一提的是，除了錨定美元的穩定幣外，庫幣還上線了錨定黃金的穩定幣PMGT，這是世界唯一由政府擔保的黃金資產作為支撐的區塊鏈數字黃金通證。而有些交易所更為激進，乾脆推出自己的穩定幣，如火幣的穩定幣HUSD以及幣安的BUSD等。隨著市場上“穩定幣”的選擇也越來越多，雖然無法一下子取代USDT的地位，但這種平衡趨勢慢慢發展，Tether對交易所的影響力也會逐漸減弱，交易所也不會因為一棵樹木失去整座森林。

穩定幣其實也是一個競爭法寶，如果加密貨幣交易所把握好穩定幣風險，又能利用穩定幣優勢，則很可能把它變成一棵搖錢樹，既能擴大市場影響力，又能在遇到危機時規避風險。對於加密貨幣交易所而言，應該更多地站在交易角度、站在用戶服務角度選一個靠譜的“計價貨幣”，而不是盲目追求一個看似完美的穩定幣，畢竟沒有一個穩定幣是完美的。

04 總結

總體來看，紐約州其實是一個特例，因為該州本身並不是一個對待加密貨幣較為友好的州，相比之下，美國有許多州對加密貨幣和區塊鏈行業依然較為友好（比如內華達州、懷俄明州等），因此大規模禁止Tether的可能性並不大，短期暴雷更是不可能。

無論是傳統金融，還是數字金融，在沒有監管和監督前提下，不可能寄希望於這些發行方行善不作惡。另一方面，監管也應該加大力度確保穩定幣發行方透明度，保證穩定幣抵押物真實存在。 Tether在紐約州被禁止交易其實也給加密貨幣交易所敲了一個警鐘，過渡依賴某一個穩定幣肯定存在一定風險，只有提前做好解決方案和措施，危機來臨時才能從容應對。