最近的市場回撤是否讓你受到重擊?

沒有人真的喜歡數字跌跌不休。曾經“只漲”的快感消失了,整個市場開始變得清醒。

我們現在已經處於螃蟹市場:波濤洶湧,橫向移動,只能順其自然。 ????

注:螃市,顧名思義,就是橫盤,因為螃蟹是橫著走的。

但這些市場條件提供了機會。在這段時間裡,我們可以選擇埋頭苦幹。

在這個時期,就是開始建設的時候。是時候真正深入了解你正在投資的東西並圍繞它建立你的信念了。這是您在多年時間內能夠取得成功的唯一途徑。

考慮到這一點,當我們處於這些市場條件時,您需要注意兩件事:

有些東西會歸零有檸檬???? 和桃子????。由您判斷哪個是哪個。

提示:你想要桃子。 ????

在本文中,來自Three Body Capital的Eugene Lim,講述了這些見解、他作為新興市場傳統投資者的一些經驗教訓,以及一些關於如何利用手頭機會的關鍵經驗。

這是價值和所有權的新範式。市場的一些數字可能變了,但基本面沒有變。用你的眼睛密切關注這個獎勵。

以下是在螃蟹市場中實現生存和獲取繁榮的方法。

作為在新興市場股票領域嶄露頭角的投資者,我們在過去幾年中非常興奮地看待加密。

我們非常清楚市場價格與實際情況之間的差異。成功投資的關鍵是了解這種差異。作為歷史股票投資者,我們一直在我們的業務中使用一句話:我們投資股票而不是投資公司。

在這篇文章中,我們深入了解如何將其應用於加密貨幣這一巨大的機會。與投資於舊的新興市場的相似之處顯而易見:潛力無處不在,每一個創始人都可以編造一個關於他們的特定項目將如何徹底改變世界的精彩故事——潛在增長的更廣泛的敘述使之成為可能。

由於創始人、投資者和更廣泛社區之間的信息不對稱,在最好的時代,股票和加密貨幣都一樣,辨別潛在贏家和潛在歸零項目(會有很多)之間的區別是一項挑戰。

但在加密貨幣領域,這一挑戰因我們仍處於加密貨幣生命週期的早期這一事實而變得更加複雜:未來的一些贏家甚至可能還沒有被發明出來,更不用說想到了;而今天的贏家很可能在未來幾年逐漸淡出人們的視線。

也就是說,我們的信息是一種鼓勵和動力,尤其是當我們發現自己處於區間震盪、波濤洶湧的螃蟹????市場時:波動性是正常的,但考慮到加密貨幣的早期階段,基本面將在資產價格中顯示為分散性,好與壞分開的地方。一方面,加密資產可以做的事情已經取得了巨大的進步,尤其是在DeFi 領域,我們不能讓波動和市場混亂分散我們對這一事實的注意力。

另一方面,也有大量無價值的碎片在漲潮時被挖出,利用炒作週期,隨著潮水退去,這些碎片很可能會回到零。對現有觀點保持健康的懷疑態度,承認自己可能是錯誤的,這使我們能夠重新審視自己的信念並與市場一起發展。如果經過仔細審查和公開批評,我們仍然相信我們的觀點是正確的,那麼更有說服力。

正如並非每個“新興市場”新貴最終都取得了巨大的成功一樣,在加密領域,再多的宏大潛力也不會使這些挑戰消失,這也是事實。

無論宏大的敘述多麼有力,在市場中生存都不是一種權利——只要問問那些再也沒有見過自己的錢的.com投資者軍團就明白了。避免損失與獲得收益同樣重要,甚至更重要。原汁原味的“數字跳漲”牛市可能不會持續,但好消息是,對於那些投入工作的人來說,仍有多方面的回報潛力。

加密貨幣為那些努力學習、檢查和承擔合理風險的人提供了一個世代機會,讓他們有機會獲得指數級的財富。它比任何傳統的股權投資都更開放、更容易獲得,創始人直接與他們的社區互動,並以鏈上指標透明度為標準。沒有投資銀行對信息訪問設置限制,因為這些障礙在鏈上世界中是不存在的,而你,這位加密老兵,在加密貨幣方面遠遠領先於一般的大型機構投資者。

機構將不得不向你購買——讓這個想法暫時低調點。

因此,讓我們繼續關注獎勵並開始工作。

1 基本面沒變

去中心化金融(DeFi) 的誕生及其改善(或在某些情況下取代)世界各地(無論是發達經濟體還是發展中經濟體)提供的傳統銀行服務的潛力是深遠的。

出於純粹的好奇,我們於2019 年參加了在倫敦帝國理工學院舉行的第一次DeFi 會議。我們意識到我們偶然發現了一些特別的東西。 “瘋了”二字來形容顯得輕描淡寫,儘管即使在那個時候,也不清楚有人如何從DeFi中賺錢。

但有一件事讓我們震驚:大量聰明的年輕人投入了時間和資源來開發完全基於代碼的無需許可的銀行系統,不受第三方中間商的干擾,這幾乎是產生一些才華橫溢、富有創造力的人的統計保證。結果。令人著迷的是,這種心態是一種相互合作,而不是我們在其他地方看到的競爭。

兩年過去了,撇開價格波動不談,加密社區——尤其是DeFi 中的項目——有很多值得驕傲的地方。從去中心化貸款到收益聚合器再到自動做市商,創新的程度令人震驚。

另一方面,加密資產是高度開放的。這是一個沒有進入壁壘的市場。流入系統的流動性浪潮,再加上推特、模因、YouTube、TikTok 和其他一切的炒作機器,已經把市場變成了狂野的西部:沒有保障,沒有監管,全面免費對所有人。

任何有能力的人都可以操縱它的時機已經成熟。

難怪當數字上升時,行業真的上升了;當數字倒下時……哎喲

作為一個團隊,我們一直是Bankless 內容的長期客戶,這讓我們能夠了解DeFi 領域的推動者和變革者的觀點,從而幫助我們獲得對DeFi 領域許多發展的寶貴理解。了解這些觀點和理想有助於我們將創始人的發展和思維過程置於背景中,並在一個以閃電般的速度發展和成熟的行業中實時做出決策。

因此,在BanklessHQ 團隊給予機會做出貢獻後,我們認為我們會回報支持並分享我們的觀點:來自“外部”的觀點。

2 洞察#1:有些東西會歸零

首先,壞消息。會有很多歸零。

正如我們之前在自己的博客上所寫的那樣,去中心化即將到來。在過去幾年中,雖然有少數出色的創新DeFi 協議已經發展了他們的業務——例如AAVE、Maker、Uniswap、Curve、Yearn 和Synthetix 等——但還有許多其他協議可能注定要失敗。

這沒有任何問題——這正是它應該如何運作的,這是一個殘酷的創造性破壞過程,只有最好的項目才能生存。這就是DeFi 達爾文主義。大量的實驗,其中一些成功了,而大多數沒有成功,而且沒有任何一個有權生存。想想第一代第1 層鏈,它一直很有希望(並且繼續只承諾,而不是交付),以及開玩笑有點過分的代幣——我們不會點名,但我們都有一個漂亮的想法。

分散的典型意象就像是“將小麥與穀殼分開”。理想情況下,這將是市場上最舒適的解決方案,因為糟糕的項目會被簡單地甩掉,而好的項目則保留下來。市場會出現翻滾變化,但沒有什麼太劇烈的。

不幸的是,事實並非如此。無論是敘事功能、市場結構、參與者構成還是三者的任意組合,在加密的這個早期階段,相關性都很高。 “比特幣是最大的加密貨幣,其他一切都相同但都與比特幣不同”的共同敘述導致整個市場的命運取決於圍繞比特幣的情緒。

這正在開始改變,但只是微乎其微。每個熊市週期都會經歷一次清理,而下一次牛市往往會看到新的想法和項目獲得真正的吸引力,從而將其與已經建立的想法和項目區分開來。

在加密中區分好壞更類似於在火中提煉黃金。一切都會融化,但雜質會被焚化,留下好東西。烈火試煉並非一個愉快的過程,但它是檢驗去除糟粕的唯一方法。

許多代幣僅代表某一個想法,某些股票也是如此。無論資產類型是什麼,現實總是會迎頭趕上:如果它的價值為零,它就會以一種或另一種方式最終走向零。

如果某物有價值的唯一原因是價格上漲,則尤其如此。聽起來很熟悉?毫不奇怪,加密貨幣作為“賭場”而聲名狼藉。

我們都可以在擺脫這種形象方面發揮作用。

正如我們之前提到的,無論好壞(我們認為更好),大多數項目都是24/7 全天候公開交易的,有時我們可能會忽視這樣一個事實,即項目的基本進展與其公開交易價格。就像股票一樣,但加密資產更是如此。由於加密在很大程度上缺乏機構參與,因此貨幣的粘性很低——一般來說。

你可能會問,“HODLers”呢?必須告訴人們HODL 本身這一事實意味著做出持有的決定並不是不言而喻的。 “鑽石手????????”(不畏市場波動,持有倉位直到目標)也是如此——任何人都需要被提醒這一事實表明,與模因所代表的相反,資本並不具有粘性。

為什麼?因為在他們的腦後,有一個瑣碎的疑問說,“如果這都是零價值的龐氏騙局呢?”這種懷疑在牛市中消退,但一旦“無腦上漲”結束,就會出現報復性回撤,它存在的原因是因為所有資金和快速賺錢的承諾都在繼續——沒有人真的確定他們是否'已經賣了一個廢品。

當然,有些極端主義者在意識形態上投入了他們最喜歡的項目,決心永遠不出售——有時它會得到回報(例如比特幣或以太幣),有時則不會(例如Bitconnect)。

誰知道他們是否真的有鑽石手?

倖存者之間的差異是巨大的——請記住,幾乎沒有人告訴人們他們HODL 為零的代幣。

3 洞察#2:檸檬???? vs.桃子???? 和市場結構

我們最喜歡的經濟理論之一就是俗稱的“檸檬理論”。該論文標題是《檸檬市場:質量不確定性和市場機制》,作者是2001 年諾貝爾經濟學獎獲得者喬治·阿克洛夫(與邁克爾·斯賓塞和約瑟夫·斯蒂格利茨共享該獎項)。

鮮為人知的是,他的妻子正是前美聯儲主席兼現任財政部長珍妮特·耶倫。真是一對聰明的夫妻。

檸檬理論講述了一個信息不對稱的故事:買家去二手車市場,那裡有兩種二手車。好的二手車(桃子)和壞的二手車(檸檬)都有提供,但買家無法僅憑外觀判斷汽車的性質。他依靠一位二手車銷售員來推銷所提供的汽車。然而,當無知的買家想尋找一輛好車(桃子)時,二手車銷售員想以一輛好車的價格出售壞車(檸檬)。

這聽起來很熟悉嗎?

最重要的是,買家知道銷售員是通過這種方式受到激勵的。那麼,會發生什麼?簡而言之,買家需要一輛車,但不確定推銷員是不是在賣垃圾車。因此,他必須假設所有汽車都是檸檬,並相應地出價。這對桃子來說是壞消息,但由於推銷員的自私動機,現在所有的車都是檸檬。

加密市場的狀況也是如此。檸檬很多,桃子很少,但由於周圍的二手車銷售人員過多,任何無法克服這種不對稱信息並且無法區分檸檬和桃子的人只能先拍後問。

檸檬和桃子變成了一樣的。

這是經過編程的,這正是我們現在得到的。

每當我們看一個市場時,對我們來說最重要的是理解市場結構。

一旦你了解了你的對手是誰,你就可以建立一個關於這些不同參與者在不同情況下傾向於如何表現的心理模型。顯然,模因幣的投資者與DeFi 的投資者不同,如今比特幣的投資者與一年前的比特幣投資者有著完全不同的形象,更不用說更早的時候了。此外,不同的投資者類型具有不同程度的知識、理解和信念。

理解這一點是絕對必要的——如果你知道,你就知道。

流量在短期和長期內推動市場。任何相信加密貨幣結構性牛市案例的人都希望將長期的、粘性的資金投入到從根本上保證資金的項目中。隨著時間的推移,這會抑制波動性,並提高項目正確做事的動力。

建造有用的東西,而不是追逐牛市來賣出,不是去關注柴犬幣之流。

4 DeFi 吸引了全世界的目光

好消息是,加密資產有大量有用的實驗正在進行。與2017-18 年不同的是,當時大部分領域都是“蒸發器”,除了白皮書和聰明的想法之外沒有任何其他材料,我們現在正在尋找不僅成功部署而且還實現了產品市場化,適合併且已經靠自己的力量繼續盈利的項目。

鎖定在DeFi 中的總價值。來源:Token Terminal

快速上漲的價格吸引了所有人的注意力,從槍手交易員到機構投資者。可以說是後者加入的速度很慢,但他們將享受事後的好處。沒有什麼比熊市更能區分好壞了。

不需要做市商的交易所、不需要銀行家或信貸員的銀行、允許協議自由無縫交互的生態系統——這些都是所有投資者數十年來夢寐以求的投資機會。當我們說查看世界上任何地方的商業/投資銀行、經紀人或交易所運營商的季度業績是在待辦事項清單上找到的最不吸引人的事情之一時,請相信我們。

他們是為了這些機會而來的。當我們開始看到傳統投資基金像我們最近那樣撰寫關於以太坊和DeFi 項目的研究報告時,您就會知道事情變得越來越嚴肅。是的,他們的投資方法可能更加謹慎,並避開了我們許多人在加密之旅的某個時刻採取的令人振奮的(至少在上升過程中)YOLO(你只能活一次,應該活在當下,大膽去做) 方法。但他們將為那些顯示出最基本承諾的項目提供穩定的資金。

他們正在做這項工作,當他們來的時候,他們只會買最好的。我們需要第一個進入。

最近的這次拋售是我們將注意力從“無腦上漲”和“土大木”等意識形態轉移開的機會!並正確理解項目如何創造有形價值(或不創造有形價值)。想想在這個週期中證明自己是DeFi 基礎設施關鍵部分的項目:以太坊、Aave、Synthetix、YFI、Curve、Compound、Maker、Uniswap——不勝枚舉。有些在DeFi 夏季之前規模很小,但很有可能下一輪它們會變得更大更強,幾乎可以肯定的是,第二波新項目可能此時仍在萌芽和發展。

在更廣泛的加密領域,同樣的原則適用:最終能夠生存和繁榮的項目是那些具有適當內在價值的項目。

我們已經看到了代幣經濟學的一些非常創新的應用並構建了這個週期:從元宇宙中的區塊鏈遊戲與Axie Infinity 之類的公司,其指標正在日日昇輝;到引導全球無線網絡發展的項目,就像Helium 所做的那樣,其熱點數量和利用率穩步增長;再到NFT 藝術品拍賣在最著名的拍賣行取得了巨大的成功,這些拍賣行將新一代藝術家置於全球聚光燈下。未來會有更多。

創作者、音樂家和其他人才剛剛開始弄清楚區塊鏈技術如何壯大他們的行業。

對我們來說,去銀行化不僅僅是能夠複製基本的銀行功能。這是關於產生一個完整的生態系統,吸收有形的、現實世界的價值,允許價值在生態系統內外的無縫轉移。如果你的銀行掌握著法幣(或所有其他現實世界資產)的鑰匙,你就不能與他們分手。

還有很多工作要做,這絕不是結束。這只是開始。

不要問它的價格在做什麼,而要問它可以為你做什麼。

投資經理是利潤最大化主義者——他們的工作是幫助客戶負責管理和保護他們的資產。決定將客戶資金置於風險之中是一項巨大的責任,因此對於任何受人尊敬的機構經理來說,“YOLO”都是100% 的選擇。

嘗試向風險管理委員會解釋為什麼狗狗幣在投資組合中——必須做出這種解釋的想法足以成為不擁有它的理由。信託責任立即從可投資領域中提取95% 的資產。我們喜歡將加密視為具有公共流動性的風險投資項目——但僅僅因為某物的價格上漲並不意味著它需要被追逐。

機構將買入合適的項目——我們對此毫無疑問。

相反,我們需要了解每一次曝光如何從根本上轉化為創造價值,衡量出現問題的風險。一旦基本面到位,就可以圍繞價格行為和市場時機進行對話——而不是相反,當然不僅僅孤立地看待後者。

這是一個alpha 漏洞:在一個沒有銀行的世界裡,沒有投資銀行控制信息流來為他們的客戶提供特權。每個人都可以獲得鏈上數據。

完全沒有理由不去做研究。

5 那麼,這讓我們何去何從?

回到檸檬理論,在加密貨幣中,我們不需要的二手車銷售員。一切都是公開的。我們每個人都可以訪問數據,進行研究不再是華爾街分析師的專利。這一次,信息不對稱可以得到解決。

這種方法使我們有信心以與我們的信念水平相對應的方式管理風險和規模敞口。我們從來沒有真正確定我們佈局的每一個倉位是否都會讓我們賺錢,但是已經完成工作以了解我們正在承擔的風險給我們足夠的安慰來承擔這些風險,以及確定我們何時做出需要砍掉錯誤決定的客觀基礎。

換句話說,我們在咬之前可能不知道桃子是否甜,但我們肯定會知道它不是檸檬。這是一個好的開始。

最終,一個經過深思熟慮、經過充分研究的決策過程可以應用於加密領域。為了讓這個空間真正成熟和發展,我們都需要看透炒作,遏制FOMO 並控制YOLO,並意識到對於所有的波動,我們在這個領域中體驗到的“無腦上漲”和在某種程度上“無腦下跌” ,最終重要的是內在價值創造。

週期會來來去去,但正如貝索斯先生在2000 年後證明的那樣,如果你足夠優秀,即使估值下降95%,也無法阻止你接管世界。