2020年底到2021年初頻繁傳來加密貨幣交易平台上市進展的消息。  

然而，正如比特幣ETF一直難以獲得批准，目前成功上市的加密交易平台寥寥無幾。  

總結下來主要是這麼幾個原因：  

一，現有監管規則不適用於加密行業，監管沒有依據；  

二，出於對反洗錢、反恐融資的考慮，以美國SEC為代表的監管機構對加密創新（風險）嚴苛，難以放行。  

三，加密貨幣波動性大，風險多。  

但是，正如一些企業在比特幣ETF的申請上屢敗屢戰，上市這件事在Coindesk等加密企業的To Do List裡面一直處於高優先級，加密企業們也不會停止嘗試。  

美聯儲印鈔放水，比特幣突破新高，機構在投資組合中增加甚至重倉BTC......在這樣的背景下，加密貨幣行業和“上市”這兩個字的距離越來越近。  

上市帶來什麼？  

所謂上市，就是指企業發行的股票可以到證券交易所交易了。  

對於加密貨幣企業而言，這意味著傳統金融圈可以交易加密企業的股票，也就是加密業務的價值傳遞到了股票圈。  

傳統投資人可以以他們更接受，或者更合規的方式，將加密企業、加密業務，乃至整個加密行業作為標的，進行證券形式的投資或者投機。  

所以，上市，對於加密企業而言，意味著獲得傳統金融圈的接受，也有了更高的“合規度”。  

目前主要有4種上市方式。  

第一種是我們常聽到的IPO（initialpublic offering，首次公開募股），企業首次向公眾出售自己的股票，並通過這種方式募資。  

第二種是直接上市。 2020年7月，路透社報導Coinbase在籌備上市時就稱，它有可能跳過IPO，選擇直接上市。  

直接上市和IPO的區別是，直接上市不需要承銷商，

可以節省高達上億美元的承銷費用。

直接上市也不發行新股，不從市場籌集資金，所以原股東的股票價值不會被攤薄，而且交易沒有鎖定期。  

第三種是藉殼上市，是指通過與一家沒有業務、資產、負債的上市公司合併，形成一個新實體，來實現上市。  

和IPO相比，借殼上市所花的時間成本更低，成功率也更高。比如，火幣就曾在2019年通過桐城控股完成上市，合併後的公司名為“火幣科技控股有限公司”。  

第四種是SPAC上市。  

SPAC的全稱是SpecialPurpose Acquisition Corp，也就是“特殊目的收購公司”，這是由共同基金、對沖基金等募集資金而組建上市的“空殼公司”。

這個“空殼公司”的目的是尋找一家有著高成長發展前景的非上市公司，並與之合併上市。  

Bakkt於今年1月份宣布將要和空白支票公司VPC Impact Acquisition Holdings合併上市，其實就是在通過SPAC的方式尋求上市。  

總體來說，加密貨幣領域因為本身的監管不確定性，想要通過IPO上市，成功率可以說非常低，這或許也是比特大陸、億邦國際等礦機公司多次申請上市沒有成功的原因。

嗶嗶News根據網絡信息整理 

相比之下，可能會有越來越多的加密企業通過直接上市或者SPAC來尋求上市。

加密企業的上市努力

加密行業一直對上市抱有期望。

2018年，Coinbase獲得老虎全球基金領投的3億美元E輪融資，從那時起，行業就一直在猜測和流傳著Coinbase上市的消息。  

2020年12月8日，Coinbase通過推特高調宣布，已經向SEC遞交了S-1表格，並且希望SEC審核通過，讓其能進行公開募股。

來源：推特

值得注意的是，從2020年12月底到今年1月初，繼Coinbase之後，又有多家加密交易平台公佈了上市進展。

Bakkt宣布將通過SPAC的方式，與VPC Impact Acquisition Holdings合併上市。 Gemini的創始人溫特萊斯兄弟也表示Gemini將考慮上市。  

12月25日，比特幣價格突破新高，在2021年開年的一個月內一度飆升到40000多美元；  

包括微策略、灰度、古根海姆、Paypal、Square、黑岩等在內的傳統巨頭在投資組合中添加BTC甚至重倉BTC；

對加密貨幣領域頗有研究的Gary Gensler被任命為美國新一任的SEC主席；  

……  

或許正是在這樣的背景下，加密企業的上市時機逐漸趨於成熟。  

或公開，或機密進行，上市正在成為加密企業的廣泛嘗試。一位美國律師告訴嗶嗶News，他手上正在處理的加密數字貨幣公司上市案子就有好幾個。  

如何獲得合規的上市席位，加密企業們也正在探索中。在這個過程中，有相關業務經驗的機構或者人員顯然非常重要。

據悉，Coinbase的上市事宜將由高盛牽頭進行。  

根據Longhash的信息，Coinbase在遞交S-1表格前，董事會成員和管理層架構經歷過大幅的調整，2020年新任命4位董事會成員。  

前美國貨幣監理署OCC的代理負責人BrainBrooks也曾經是Coinbase的首席合規官。  

2020年7月，Coinbase遞交S-1表格前的幾個月，Coinbase任命了有過地方法官經驗的Paul Grewal為首席法律官。  

其次，上市方式將在很大程度上影響到上市能否成功。  

Diginex是第一家在納斯達克上市的，設有加密貨幣交易所的上市公司。這家公司的業務包括加密貨幣交易、數字資產託管、投資管理、證券化諮詢。

Diginex在2020年通過SPAC完成上市。如前文所述，以SPAC的方式上市，只要收購雙方同意，配售完成就可以進行交易。  

於今年1月份宣布將通過SPAC合併上市的Bakkt也因此被認為可能會先於Coinbase實現上市。  

Bakkt一直和合規有很強的關聯性。 2019年，Bakkt推出了首個合規的以實物交割的比特幣期貨產品。 Bakkt的母公司，洲際交易所ICE創始人Jeffrey Sprecher，其妻子一直活躍於政界。

所以，Bakkt可能在上市方面有著更準確的判斷力。  

但無論是Coinbase，還是Bakkt，一個估值280億美元，一個估值20多億美元，亦或是其他加密企業，它們的上市歷程都將成為行業範式。  

加密交易平台在美股上市，主要面臨這樣幾個難點。  

首先從SEC的角度考慮，如前文所述，加密貨幣難以杜絕在洗錢、恐怖主義融資等方面的應用，從立場上來看，包括SEC在內的監管機構對行業嚴苛，並且難以放行。

其次，目前的法律框架不完全適用於加密行業，監管還不明確，也沒有規則可循，不確定性因素之下，SEC保持謹慎，拒絕加密企業的IPO的可能性很大。  

第三，對於上市申請，SEC可能會關注公司的財報，盈利是否可持續，股價能否維持穩定，面臨哪些風險，如何保護投資者等。

對於加密交易平台而言，加密貨幣本身的波動性是很大的不穩定因素。平台的安全性、用戶的跨區域性等等都是風險點。而SEC又要求公司對風險點進行事無鉅細的披露。  

第四，從加密交易平台的角度來考慮，如果上市成功，平台要定期進行報告。近期美國監管提案也提到要對自託管錢包相關的交易、用戶信息等進行報告。  

行業正處在一個關鍵期，上市成功，行業將迎來更廣泛的接受度，但同時，包括加密交易平台在內的企業也需要在監管和去中心化、抗審查初衷間取捨和調和。

參考文章：

《2019年赴美上市美國6種方式及流程最新最全》by格林菲爾德上市道

《Coinbase上市背後：中國資本入局，估值達280億美元》by 深潮

《Coinbase籌備今年上市，對數字貨幣行業將有什麼影響？ | 烤仔星選》by LongHash區塊鏈資訊