堅持信仰，做多Web3。
作者：秦曉峰；編輯：郝方舟
出品|Odaily星球日報（ID：o-daily）
隨著各國央行加息、抑制通脹，全球金融市場在過去幾個月持續下行，加密金融也難以獨善其身。
北京時間5 月10 日上午8 點，BTC 最終跌破3 萬美元心理關口，創下近10 個月新低，24 小時跌幅11%，其他加密貨幣最高跌幅普遍在20% 以上。幣Coin 數據顯示，過去24 小時共造成10.5 億美元的爆倉。
NFT 市場也慘遭波及，熱門藍籌BAYC、Azuki 等NFT 地板價24 小時跌幅均超20%，並且流動性降低，交易量暴跌。
此外，加密上市公司股價也呈瀑布式下跌，普遍在10% 以上。其中Coinabse 股價48 小時最高下跌32%，創下歷史新低70.19 美元，目前維持在73 美元附近，較IPO 發行價（250 美元）下跌70.8%；最大比特幣持倉上市公司MicroStrategy 股票24 小時最高下跌25.55%，暫報225.52 美元。
市場一片哀嚎，有人高呼「加密熊市已至」，選擇割肉離場；也有人逆市抄底，堅持做多Web3。加密市場真的進入至暗時刻了嗎？ Web3 短期內還有機會回血嗎？
一、市場复盤：比特幣跌破3萬大關
與「312」、「519」的兩次急跌不同，比特幣這一輪週期性下跌，著實是「鈍刀子割肉」，前後歷時近兩月。
3 月28 日，比特幣創下年內新高48200 美元，並且即將突破「牛熊分界線」——200 日移動平均線（MA200）。彼時，在俄烏緊張局勢下，全球金融市場普遍表現不佳，外界對比特幣充滿期待，並認為其能走出獨立行情，甚至在年內突破10 萬美元關口。
然而，盛極必衰，這種期待很快就被現實打臉。
在創下年內新高後，比特幣在45000 美元附近盤整了近一周時間，直到4 月5 日，正式確立了下行方向，開啟了長達1 個多個月的陰跌。整個四月，比特幣單日最高跌幅只有6%，絕大多數時間跌幅只有2% 左右，多空勢力圍繞4 萬美元關口展開爭奪，但反彈時間較少，似乎也預示著多頭今日的潰敗。
5 月5 日，比特幣開始加速下行，接連跌破重要支撐位，並於5 月9 日空頭勢力達到頂峰；過去24 小時，比特幣從34000 美元跌破3 萬美元大關，最低跌至29725美元，最大跌幅12.5%；5 月以來，比特幣累計最大跌幅25.6%；截至發稿前，BTC 反彈至31000 美元一線。
除了比特幣，以太坊等其他加密貨幣也遭遇重創。其中ETH 24 小時最大跌幅13%，跌破2200 美元，年內累計最大跌幅43.4%；BNB 、SOL、XRP、ADA 等市場前十的加密貨幣，普遍跌幅在15% 以上；受UST 脫錨影響（價格一度跌至0.66 美元），LUNA 價格在過去24 小時之內腰斬，最高跌幅63%，目前位於16 美元左右。
受此影響，整個加密市場市值，也在過去48 小時縮水1300 億美元，暫報1.5 萬億美元，下跌8%；從年初以來，加密總市值縮水8300 億美元，下跌36%。
根據幣Coin 數據，過去24 小時全網共計爆倉10.5 億美元，共有28.94 萬人成為爆倉受害者，最大單筆爆倉2326 萬美元；過去30 天，全網共計爆倉70 億美元。對比「519」爆倉數據（69.1 億美元，約58 萬人爆倉），也可以看出衍生品市場發展走向成熟。
實際上，早在這次大跌一個月前，衍生品用戶就已經主動降槓桿。根據The Block 發布的四月加密市場分析數據顯示，BTC/ETH 期貨未平倉量和期權持倉量出現雙降，比特幣期貨合約和以太坊期貨合約交易額同樣也在走低，其中比特幣期貨月度交易額下跌至1.03 萬億美元，跌幅達到20.2%。
鏈上交易方面，根據歐科雲鍊鍊上大師數據，全網DeFi 抵押借貸24 小時清算量達7000 萬美元，創近90 天新高；全網DeFi 鎖倉量連續6 日下降，較2022 年最高點跌幅超35%。
此外，用戶交易熱情大大降低，今日恐慌與貪婪指數為10（昨日為11），恐慌程度較昨日有所上升，等級仍為極度恐慌。
受行情暴跌影響，NFT 市場也開始遇冷。在昨日的下跌中，BAYC 掛單量激增，但成交量較低，為了盡快套現，一些用戶選擇低價出售NFT，導致地板價不斷下移。 NFTGo.io 數據顯示，BAYC、Azuki 等藍籌NFT 系列地板價過去24 小時跌幅均超20%。其中BAYC 系列NFT 地板價一度跌至89.9 ETH，過去一周交易量下跌50%；MAYC 系列NFT 地板價跌至17.98 ETH，Azuki 系列NFT 地板價跌至10.5 ETH。
加密相關上市企業也被下跌行情波及，股價普遍跌幅在10% 以上。礦機第一股嘉楠科技（NASDAQ: CAN）暫報3.18 美元，48 小時最高下跌25.3%；加密平台Coinabse 股價48 小時最高下跌32%，創下歷史新低70.19 美元，目前維持在73 美元附近，較IPO 發行價（250 美元）下跌70.8%；最大比特幣持倉上市公司MicroStrategy 股票48 小時最高下跌25.55%，暫報225.52 美元；特斯拉股價下跌9%，Robinhood 股價48小時最高下跌11.3%。
另據Coindesk 消息，以加密貨幣為重點的金融服務公司Galaxy Digital (GLXY) 在一季度虧損1.117 億美元，而去年同期（一季度）有8.582 億美元的收益。
二、通脹加息背景下，Crypto與美股同頻下跌
每一次加密行情下行，市場都要探究成因。而這次，算法穩定幣UST「生逢其時」，成為一個「背鍋俠」。
這兩天，加密社區廣泛流傳著一張圖，調侃UST 脫錨帶崩了整個加密市場：起初，他們用空氣LUNA 質押生成UST，我沒說話，因為我沒LUNA……最後因為UST 脫錨砸BTC 帶崩了整個市場，卻再也沒人站起來為我說話。
據歐科雲鍊鍊上天眼數據監測，被標記為Terra 生態非營利組織的Luna Foundation Guard（LFG）的地址於10 號上午再次轉出28,205.5 枚比特幣，截至發文該地址餘額清零，似乎做實了砸盤的傳言。但隨後LFG 表示，將發行15 億美元貸款，以幫助穩定UST 價格，並有傳言稱Jump、Alameda 等公司提供20 億美元拯救UST。推薦閱讀《開啟死亡螺旋or壓力測試結束？ UST能被拯救嗎》
在我看來，UST 這次的脫錨只是加密行情下行的一次黑天鵝事件，遠遠構不成推動整個市場暴跌的條件。正如前文所言，比特幣這一輪下行始於3 月下旬，很大程度上是由於外部宏觀經濟政策變化導致：隨著各國央行，特別是美聯儲加息，全球金融資產進入恐慌性拋售階段，加密金融難以獨善。
為了抑制不斷上漲的通脹壓力，各國央行紛紛收緊貨幣政策，加息成為過去幾個月全球金融市場最為關注的重大事件，其中尤以美聯儲加息關注度最高。
今年1 月議息會議以來，美聯儲的加息預期持續擾動美股市場；2 月，美國勞工部公佈美國消費者價格指數（CPI）創40 年以來新高，再次增加外界對加息的預期；然而，直到3 月中旬，靴子才最終落地。
3 月17 日，美聯儲宣布加息25 個基點（即0.25%），將聯邦基金利率目標區間提高至0.25%—0.5%，這是2018 年以來美聯儲首次加息。不僅如此，美聯儲還透露更激進的措施，預計將在今年加息六次政策會議上，以加大努力減緩處在40 年來最高水平的通貨膨脹，此外5 月將宣布縮減9 萬億美元資產負債表的進程。
由於擔心美聯儲控制通脹的措施可能導致經濟衰退以及流動性危機，美股投資者為了避險紛紛開始拋售手中的金融資產，美股三大股指在過去幾個月集體重挫：道指從36800 歷史高點下跌至目前的32120 點，最大跌幅12.7%；納指從年初的15832 點下跌至目前的11688 點，最大跌幅26.1%；標普500 指數從近5000 點高點下跌至3,988 點，跌破4000 點大關，最大跌幅20.1%。
特別是5 月5 日，美聯儲再次公佈利率決議，將基準利率上調50 個基點至0.75%-1.00% 區間，為2000 年5 月以來最大幅度加息，同時公佈了6 月份開始的縮表計劃。這次加息，更是引發新一輪恐慌性拋售，美股齊創52 週新低，加密市場也慘遭波及。
過去兩年來，比特幣與美股，特別是標普500 的相關性進一步加強。根本原因在於，疫情下量化寬鬆政策的實施，更多的傳統資金開始關注並投資比特幣，將其視為新興資產類別以求獲得資產升值，這也促成了加密市場過去兩年的牛市。然而，隨著全球加息收緊貨幣，傳統資金開始拋售高波動性的資產，具有良好流動性的Crypto 與美股此時都成為了「棄子」，同頻共震，雙雙開啟下跌行情。
實際上，Crypto 的拋售，也在鏈上數據分析中得到驗證。歐科雲鏈數據顯示，自5 月初以來，包括Coinbase 在內的多個加密平台持續流入大額比特幣，目前比特幣交易所的資金流入創5 個月高點；根據鏈上分析平台Santiment 的數據，大量以太坊代幣正在流入交易所，在過去兩週內，330000 ETH（價值近8.25 億美元）已被轉移到加密貨幣交易所錢包中，流入的增加可能表明需求減少導致拋售壓力增加。
除了全球金融市場的宏觀環境不穩定，加密金融自身也進入發展瓶頸，存量資金被抽乾，少有增量入場。
2021 年，NFT 市場獲得蓬勃發展，交易量屢創新高。根據L'Atelier 報告，2021 年NFT 銷售額達到176 億美元，環比增長約210 倍，NFT 買家數量從7.5 萬增加到230 萬。與此同時，NFT 交易也為投資者創造了不錯的利潤，投資者通過NFT 獲利54 億美元。
NFT 持續高漲的交易熱情，也延續到了今年二季度，多個藍籌項目地板價不斷創下新高，並且新項目層出不窮，源源不斷地從市場抽取存量資金。根據區塊鏈分析公司Nansen 的數據，自四月初以來，專業投資人（smart money）地址已在NFT 上投資了4864 ETH，並獲得了17581 ETH 的回報，在NFT 交易中淨賺了12717 ETH。
實際上，不只是NFT，GameFi、元宇宙、X To Earn 等各種新項目陸續湧現，用各種山寨幣、空氣幣換走了大量的價值幣（BTC、ETH、穩定幣）。在牛市中，這種玩法助推泡沫形成，所有人都在賺錢；到了熊市，泡沫迅速破滅，最終導致整個市場崩盤。
三、何時走出加密熊市？
比特幣價格已經觸及近10 個月新低，大有跌破「519」低位的趨勢。關於加密金融後市走勢，目前市場上觀點分歧較大。
悲觀派認為，加密市場已經步入熊市，市場可能進一步下跌。
區塊鏈分析公司Glassnode 近期研究稱，根據梅耶乘數（Meyer Multiple）指標分析，目前仍處於加密熊市之中。這個指標表明，當前可能已經度過了熊市晚期的初始階段，並且已經進入了熊市的下半場。然而，根據以前的周期，它也表明可能還需要煎熬一段時間，市場尚未提供足夠的需求和價格升值，以實現可持續的獲利和資本流入。 （注：梅耶乘數是最知名的比特幣指標之一，該指標為價格和200 日移動均線之間的簡單比率，它為比特幣週期提供了一個強大而可靠的長期底部和頂部形成指標。）
基於算法的加密貨幣投資平台Mudrex 首席執行官Edul Patel 表示，利率上升讓個人和機構投資者暫停思考加密市場前景。他說：“這種下跌趨勢可能會在未來幾天持續下去。比特幣可能會繼續測試3 萬美元的水平。”
加密貨幣交易平台Luno Pte 發展和國際事務副總裁Vijay Ayyar 表示，整體市場仍處於通脹和增長擔憂的壓力之下，如果比特幣跌破30000 美元，恐進一步跌至25000 美元，然後才會出現任何“重大”反彈。
毫無疑問，3 萬美元是眾多機構投資者以及加密投資者的心理關口，同時也是不少上市公司比特幣持倉成本線。 Odaily 星球日報去年曾統計了八家上市公司持倉情況（https://www.odaily.news/post/5168385），平均比特幣持倉成本為26029 美元，與去年的市場低點28800 美元相距不遠；而5 月10 日比特幣價格一度跌穿MicroStrategy 成本價（30700 美元）後也迅速反彈，似乎也預示著該點位的支撐性較強。
另外，考慮到加密金融受美股影響，二者未來可能同頻聯動反彈。 Galaxy Digital 首席執行官Mike Novogratz 在最近的財報電話會議上預測，加密市場還會有繼續下跌，他認為加密復甦不會在未來兩個月內發生。他補充說，加密貨幣將與納斯達克100 指數保持高度相關，他表示“非常有信心”，一旦股市找到“某種底部”，比特幣將會反彈。
那麼，美股何時到底反彈？根據美銀最新報告，過去140 年里美國股市共經歷了19 次熊市，平均下跌37.3%，平均持續時間為289 天。雖然過去的表現並不能完全代表未來的表現，但如果以歷史表現作為參考，美銀團隊測算出的結果是，本輪熊市將在今年10 月19 日結束，屆時標普500 指數將達到3000 點，納斯達克綜合指數將達到10000 點。美銀帶來的一個“好消息”是，目前美股很多股票已經跌至熊市區域。換言之，比特幣以及整個加密金融在未來幾個月內，可能並不會有較大的利好反轉。
不過，樂觀派卻認為比特幣價格已經嚴重低估，熊市即將結束。
加密資管機構Amber 在最新的分析報告中指出：“從鏈上的數據分析來看，連續下跌的價格讓一些長期持有者止損，並將比特幣重新分配給新的購買者。雖然我們看到已實現虧損佔市場的主導地位，但目前價格低於200 日移動均線的80%，在比特幣被交易的歷史上只有不到15% 的時間處於或者低於200 日移動均線的80%價位，這是個值得注意的表明比特幣目前被低估的指標。”
方舟基金（ARK Invest）創始人Cathie Wood（木頭姐）認為，表示，加密貨幣與傳統資產之間的相關性越來越大，這表明熊市很快就會結束。 “加密貨幣作為一種新的資產類別，不應該看起來像納斯達克，但它確實像。它現在高度相關。你知道你正處於熊市，也許當一切都開始變得相似時，就接近尾聲了，我們正看到一個又一個市場的投降。”
儘管目前市場低迷，她仍然對加密貨幣保持長期信心，因為與ARK 的其他投資類別一樣，她認為加密貨幣會隨著巔峰市場和社會而呈指數級增長。根據Wood的說法，區塊鍊是提供指數級增長機會的行業之一，她認為這些行業（人工智能和區塊鏈技術等）在未來7 到8 年內總估值將增長21 倍。
分析師PlanB 發推稱，BTC 月線RSI 低於50，預示著短期內價格可能測試26000 美元；不過，根據其2019 年3 月發布S2F 模型，PlanB 相信BTC 價格仍將在未來幾年內繼續增長。
四、BTC永存，Web3不死
在過去十餘年中，比特幣不止經歷過一次暴跌，市場恐慌也在意料之中，但最終比特幣依然頑強地存活了下來，因此投資者不必過度悲觀。我們更應該思考的是，如何真正將Web3 做大，吸引更多的增量（用戶、資金）入場。
從比特幣來看，雖然持有者包含散戶交易者、高淨值交易者、一些對沖基金和專業基金，但基本盤仍不夠大。配置了比特幣作為資產儲備的上市公司比例相較於整個傳統金融市場而言非常小，資產體量甚至不到1%；此外，也沒有主權財富基金持有BTC。這意味著當加密貨幣下跌時，沒有足夠的購買者可以支撐市場。只有當比特幣的基本盤足夠大，才能真正抵御風險。
從全球市場分佈來看，Web3 在歐、美、亞地區發展漸趨成熟，而在其他欠發達地區依然具有很高的發展潛力可以挖掘。
以非洲地區為例，由於極度欠缺銀行服務，加密貨幣成為跨境支付重要替代項。數據顯示，2020 年非洲大陸已發展成為加密P2P 交易的第二大地區，尼日利亞、肯尼亞和南非成為非洲加密交易活躍地區；2021 年，非洲繼續佔據了中心地位，加密貨幣的採用率激增了1200% ，肯尼亞連續第二年在P2P 交易量方面排名世界領先。美國Insights 公司報告顯示，加密貨幣在非洲的底層人群中的採用率也是世界上最高的。
雖然現貨市場下跌，但從近期的融資來看，Web3 依然是機構重倉的重要賽道。 The Block 統計數據顯示，加密行業4 月份共有244 筆投融資交易，創歷史新高。此外，多個新的風險投資基金推出，包括Dragonfly Capital、Union Square Ventures 和Framework Ventures 的新基金。
總而言之，在全球金融市場普遍不景氣的當下，Web3 依然是最具活力的行業，並且也是未來十年的最重要風口。正如老牌風投紅杉資本喊出的口號所言，將持續有人「All in Crypto」。
