來源：Coinbase

編譯：五銖，金財經

摘要

  • 我們預計，由於美國降息和中國推出大規模財政和貨幣刺激措施，2024 年第四季將呈現建設性成長，這將增強市場流動性並支持BTC 的表現。
  • 美國證券交易委員會批准iShares Bitcoin Trust 選擇權是一個正面訊號。這些選擇權可以增強機構採用和流動性。
  • 鏈上活動正在成長，DEX 交易量不斷增加，以太坊gas 價格不斷上漲。

市場觀點

投資者情緒積極

我們對Token2049會議的印像是，加密貨幣投資者的情緒似乎相當積極，儘管這可能與該事件恰逢聯準會9 月18 日降息50 個基點有關。然而，儘管許多市場參與者看好BTC，但我們遇到了一些對ETH 持懷疑態度的人，因為該代幣似乎並未從兩個多月前美國推出現貨ETH ETF 中受益。 （請注意，許多人將此歸因於最近以太坊第2 層活動的激增，但我們之前已經解釋過為什麼我們認為這是ETH 相對於同行表現不佳的不完整原因。）此外，有些人認為，如今以ETH 為基準的更高beta 工具（如L2 代幣）比上一個週期更多，這導致了擠出效應。

同時，我們還沒有看到加密社群的主題發生重大轉變，這與我們在2023 年底提出的前景一致。也就是說，人們似乎更關注新興的替代第1 層網絡而不是以太坊第2 層網絡，以及比特幣L2 為網絡提供增強的可編程性和為礦工提供新收入來源的潛力。與加密基礎設施協議相比，對一般消費者應用的需求也更加緊迫，這與對加密基本面的更廣泛審查相對應。

最後，在兩次活動中都發布了一些公告，包括：

  • Sui 宣布與MoviePass 合作，並將USDC 納入網路。 Sui 也正在接受其SuiPlay0X1 手持遊戲機的預售訂單，該遊戲機先前已於4 月預告。
  • 在活動前幾天，The Open Network (TON) 宣布與東南亞流行的叫車應用程式Tada 合作，並繼續在會議上引起關注。這凸顯了Telegram Mini Apps 的潛在效用以及TON 在加密生態系統中L1 的擴張。
  • Solana Mobile 推出了其第二代手機Seeker，作為Saga 手機的繼任者，該手機計劃於2025 年發布，現已開放預訂。
  • 與Breakpoint 先前的預期相反，Jump Crypto 並未宣布新的Solana 用戶端Firedancer 何時將在主網上線（目前在測試網上），但他們確實證實了一個名為Frankendancer 的早期版本已經上線。
  • WisdomTree 宣布創建WisdomTree Connect，這是一個代幣化現實世界資產(RWA) 的平台，它「使客戶能夠隨著時間的推移與任何錢包中受支持的區塊鏈上的任何WisdomTree 發行的代幣進行交互”。
  • Solana 似乎也在吸引更多RWA 計畫加入其平台，富蘭克林鄧普頓宣布計劃在該網路上推出貨幣市場共同基金，類似於其在Stellar、Arbitrum 和Polygon 上的產品。
  • 代幣化即服務供應商Securitize 也宣布透過整合Wormhole 為Solana 提供原生支持，旨在為其平台上代幣化的資產提供跨鏈功能。
  • Coinbase 宣布，cbBTC（包裝比特幣）很快就會在Solana 上推出，此前該平台已於本月初在以太坊和Base 上推出。請注意，Sky 社群正式投票決定從10 月3 日起放棄wBTC 作為其平台的抵押品。

宏觀展望

展望未來，我們對2024 年第四季的前景持建設性態度，這主要基於我們對當前宏觀環境的樂觀看法，以及上述特殊因素。例如，就在上週，我們認為聯準會決定降息50 個基點的一個更重要的影響是，這為其他貨幣當局採取更多刺激措施提供了掩護。隨後，中國公佈了一項大規模的財政和貨幣雙重刺激計劃，其中包括創紀錄的降息、對股票的流動性支持以及銀行存款準備金率的下降——所有這些都是為了「促進貸款並減輕現有貸款負擔」。銀行存款準備金率的下降尤其應該有利於市場流動性，我們先前發現市場流動性與BTC 的表現呈正相關。話雖如此，我們預計這些措施對加密貨幣表現的正面影響可能會有所滯後。

在美國，儘管上次FOMC 會議上引發了對勞動市場的擔憂，但經濟仍保持彈性。 2024 年第二季的GDP 數據高於預期，為3.0%（彭博調查中位數為2.9%），這再次證實了我們的觀點，即短期內經濟衰退風險仍然很低。話雖如此，我們正在關注可能在下週（10 月1 日）開始的美國東部（和墨西哥灣）沿岸港口罷工，這可能會拖累2024 年第四季的經濟。摩根大通估計，罷工造成的供應中斷可能使經濟每天損失約50 億美元。然而，我們認為對罷工可能對通膨產生影響的擔憂被誇大了，因為航運仍然只佔商品成本的一小部分。目前，這不會改變我們對加密貨幣市場宏觀狀況的看法。

現貨BTC ETF 選擇權？

美國證券交易委員會(SEC) 正式批准了現貨比特幣ETF 選擇權，特別是貝萊德的iShares Bitcoin Trust (IBIT)，儘管這些合約在選擇權清算公司(OCC) 和商品期貨交易委員會(CFTC) 也批准之前無法交易。該時間表仍不確定。但我們認為，這對資產類別意味著更大的流動性和交易量，因為該產品可能會主要在機構投資者（以及可能在較小程度上散戶投資者）中擴大比特幣的採用。雖然CME 確實有比特幣期貨選擇權，但從管理角度來看，這些選擇權對美國機構投資者來說很麻煩。

然而，IBIT 選擇權將允許該群體直接交易標的比特幣的選擇權，並有助於最大限度地降低信用風險，因為投資者將面對清算所作為交易對手。這為機構進入該領域提供了一個新入口，可能導致新的基於衍生性商品/收益增強的策略，而這在以前是不可能的。簡而言之，我們可以看到更多市場參與者進入這一領域，從而吸引更多流動性。另一方面，我們認為對BTC 現貨價格的影響可能微乎其微（至少最初），而對波動性的影響可能較低。 （請注意，對隱含波動率的影響最終取決於大多數最終用戶是選擇權賣方還是選擇權買方。）

鏈上活動

在過去一周，隨著鏈上活動普遍復甦，以太坊交易費用小幅上漲。儘管絕對交易數量和活躍地址保持平穩，但過去10 天（9 月16 日至26 日）的平均gas 價格比前30 天的平均價格上漲了498%。以太坊上的平均交易費用現在為1.69 美元，而本月初為0.09 美元。 （作為參考，平均費用分別為6.45 美元和0.59 美元。它們因一組高優先級和複雜交易而偏高。）

沒有單一的驅動因素導致活動增加。以太坊去中心化交易所(DEX) 交易量小幅上升，週環比成長9%。借貸平台Aave 上的USDC 存款利率也從3.5% 適度上升至4.5%，顯示槓桿率略有上升。同時，隨著費用的增加，ETH 總轉帳量週環比成長了17%。

話雖如此，主網以太坊活動的增加比例低於L2 和Solana 活動的WoW 變化——儘管後者沒有類似的費用增長。 Base 和Solana 上的DEX 交易量分別成長了+28% 和+35% WoW，而平均交易成本沒有變動。 （事實上，平均Base gas 費用下降了10% WoW。）我們認為，這是由於主網以太坊上的區塊空間限制的敏感性，證明了透過整合網路和L2 擴展區塊空間的成功。

Coinbase 交易見解

最近，加密貨幣和股票市場之間的相關性很高，接近50%，這得益於美國和中國的全球寬鬆政策。 ETH 出現了顯著的反彈，在過去7 天內上漲了8%，表現優於BTC。山寨幣也繼續受到買家的新關注。遊戲、擴展解決方案和Layer-0 是表現最好的產業，在過去一周分別上漲了17%、11% 和9%。

總體而言，關鍵指標顯示市場強勁。融資利率穩定，未平倉合約接近六個月平均。綜合來看，這表明市場已經準備好進入加密貨幣通常表現良好的月份，BTC 在過去10年的10月份中有8 個上漲。