原文:《假設「灰度解散GBTC」傳聞屬實,這意味著什麼? 》
作者:了了
今日下午,一則關於GBTC 的傳聞瞬間引爆了市場討論。
消息源頭來自近期異常活躍的加密KOL Autism Capital。其表示,市場傳言稱加密交易和借貸機構Genesis 或存在償付能力問題,為了填補窟窿,Genesis 的母公司DCG 或選擇解散旗下另一家公司Grayscale( 灰度)所發行的GBTC 和ETHE。
首先需要說明的是,Autism Capital 在個人推文中也表示該傳聞未經證實,Odaily星球日報也將持續跟踪相關進展。但假設,假設,假設這個傳聞屬實,這究竟意味著什麼呢?為什麼Genesis 破產會牽涉到GBTC 和ETHE,分析過後,我們圍繞著六個核心問題大致做了些猜想:
核心問題一:窟窿到底有多大?
首先,這件事的背景的是Genesis 存在一定的資金窟窿,此前該機構也表示其衍生品部門有1.75 億美元被困在了FTX 內,不過隨後DCG 又向Genesis 提供了1.4 億美元的股權注資。
簡單算一下就能知道,差額還有3500 萬美元,如果資金窟窿只有這麼點兒,顯然不至於把百億美元規模的GBTC 都給拖下水。
那麼,如果傳聞屬實,就意味著Genesis 在這1.75 億美元外還有其他的資金漏洞,且該漏洞的大小已超過了Genesis 自身的承擔能力,且會牽涉到DCG 的決策層利益,DCG 才會選擇“棄車保卒”。
核心問題二:Genesis還債,與GBTC 何干?
根據美國SEC 今年十月發布的一份文件,Genesis 除了是Grayscale 的姊妹公司外,此前也曾作為分銷商參與過GBTC 的發行。
除此之外,2021 年的一些新聞報導也顯示,在GBTC 出現負溢價後,DCG 曾大量買入GBTC。
所以可以猜測一種可能性,為了幫助Genesis補窟窿,DCG 需要動用屬於自己的這部分GBTC。
核心問題三:直接賣GBTC 不行麼?
考慮到GBTC 當前存在較大的負溢價,且市場流動性有限(平均每日交易475 萬份,每份現報9.68 美元)。
可以猜測,GBTC 市場很難承接DCG 想要拋出的籌碼數量,即便賣掉了也會磨損掉極大價值,所以直接賣GBTC 的犧牲巨大。
核心問題四:那可以賣背後的BTC 嗎?
需要說明的是,GBTC 背後作為支撐資產的BTC 目前儲存於Coinbase Custody 的冷錢包內,且由於GBTC 的基金性質,目前該基金並不支持從GBTC 到BTC 的逆向贖回。
想要用GBTC 換回冷錢包內的BTC 有兩個途徑:一是把GBTC 的基金性質轉換為現貨ETF(這也是Grayscale 一直努力的方向);二就是走解散路線。
值得一提的是,維持該基金的運作,Grayscale 每年可收取2% 的管理費用,按現在約100 億美元的基金規模就是2 億美元,遠大於Genesis 已經爆出來的窟窿。
核心問題五:解散是啥流程?
很簡單,走對應的法律途徑,大致流程是:確定所需要的審批――準備計劃――董事會對清盤的審議和批准――向股東及公眾發布基金清算公告――開始將投資組合轉變為現金或現金等價物;支付債務且/或留出儲備金――關閉或停止。
顯然,過程會很漫長。
核心問題六:如果解散,BTC 怎麼交還GBTC 投資者?
具體怎麼還由相關利益方(基金管理人、託管人、持有人等)共同參與的基金份額持有人大會商定。
考慮到許多購買GBTC 的投資者都是無法直接購買或持有BTC 的特殊基金,所以不排除會選擇現金償還的方式,那就意味著Grayscale 需要賣掉部分BTC 儲備……你懂這意味著什麼。
特別澄清
上述所有猜測,都是基於“DCG 會為了幫助Genesis 而解散GBTC 和ETHE”這一傳聞屬實而做出,只是為了幫助讀者梳理一些潛在的邏輯關係,但就現狀來看,該事件發生的概率並不高。
這件事最終會如何發展,仍需等待Genesis將於美國東部時間11 月17 日8 點(北京時間11 月17 日21 點)召開的債權人會議結果。