原文：Grayscale Research；編譯：Golem；編：郝方舟
出品| Odaily星球日報
重點總結：
- 隨著市場對美國大選越發關注，比特幣在10月上漲。民調顯示，白宮座位的競爭非常激烈，但金融資產的變化和預測市場的隱含賠率表明，投資者現在認為川普獲勝的幾率更高。
- 比特幣交易所交易產品(ETP) 在本月出現大量淨流入，儘管部分新需求可能反映了對沖基金的降低風險的交易（他們可能在做多比特幣ETP 並做空比特幣期貨）。
- 加密和AI 技術的交會發展持續帶來深遠影響，包括自主聊天機器人推廣自己的Meme 幣。雖然由於這些項目的趣味性，人們很容易忽略它們的意義，但它們表明，區塊鏈技術可以成為在人類、AI 代理和聯網實體設備之間中介經濟價值的有效工具。
10月市場預期川普將獲得大選勝利
美國選民將於11 月5 日星期二前往投票站，這場選舉預計將對數位資產產業產生重大影響。儘管民調顯示白宮競爭激烈，但投資人的預期似乎在上個月已經轉向前總統川普的勝利。例如，在9 月底，基於區塊鏈的預測市場Polymarket(https://polymarket.com/)的賠率顯示，副總統哈里斯當時略勝川普一籌。然而，到10 月底，Polymarket 的總統選舉市場顯示川普獲勝的機率為65%（圖表1）。預測市場並非萬無一失，哈里斯可能會贏得大選，但投資人對川普勝利的預期轉變似乎在上個月推動了資產市場上漲。
圖表1 ：預測市場顯示川普大選獲勝賠率更高
金融市場是否預期川普勝選的可能性更高只能是間接推斷，但Grayscale Research 認為10 月的跨資產報酬率與「川普交易」一致（圖表2）。從宏觀角度來看，美元升值，人民幣貶值，或許反映了人們對關稅風險的認知上升。同樣，債券殖利率上升（債券價格下跌），黃金價格上漲，這可能反映了對川普總統任期內預算赤字增加(https://www.grayscale.com/research/reports/potential-implications-of -us-election-outcomes-on-digital-asset-markets)和通膨加劇的預期。比特幣本月升值9.6%，是風險調整後表現較好的資產之一。川普對比特幣和加密貨幣充滿熱情，因此比特幣價格上漲可能反映了市場對政府支持比特幣的監管環境的預期。此外，比特幣和黃金一樣，可能正在對川普總統任期內潛在的宏觀政策變化(https://www.grayscale.com/research/market-commentary/bitcoin-and-the-macro-policy-issues -of-biden-v-trump2)做出反應。
圖2 ：比特幣是10 月表現優異的資產之一
美國大選結果可能對數位資產產業產生重大影響。下一任總統和國會可能會制定針對加密貨幣的立法，並可能改變影響更廣泛的金融市場的稅收和支出政策。 Grayscale Research 認為，鑑於參議院在確認總統任命關鍵監管機構（如美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會(CFTC) 主席）方面發揮的作用，參議院控制權的變化可能對加密貨幣特別相關。
然而，在選民層面，數據顯示，加密貨幣是兩黨共同關心的問題，民主黨人持有比特幣的比例略高於共和黨人。此外，兩黨的具體候選人都表示支持加密貨幣創新。無論哪個政黨掌權，Grayscale Research 都認為，全面的兩黨立法可能是美國數位資產產業的最佳長期解決方案。
比特幣套利交易減弱現貨比特幣ETP淨流入對物價上漲影響
10 月份，在美國上市的現貨比特幣交易所交易產品(ETP) 的需求增加。截至10 月31 日，淨流入總額為53 億美元，高於9 月的13 億美元，為2 月以來的最高水準。自1 月推出現貨比特幣ETP 以來，淨流入總額已超過242 億美元，美國ETP 目前持有比特幣總供應量的5% 左右。
今年現貨ETP 的淨流入可能對比特幣價格造成上行壓力。然而，這種關係可能不是一對一的，部分原因是對沖基金交易越來越受歡迎。具體來說，對沖基金（或其他成熟和/或機構投資者）可以買入比特幣ETP，同時賣空等值美元的比特幣期貨。該策略旨在從現貨和期貨價格之間的差異中獲利，有時被稱為比特幣「基差交易」或「套利交易」。因為該策略既涉及買入比特幣（透過ETP），也涉及賣出比特幣（透過期貨），因此它應該不會對比特幣的市場價格產生重大影響。
目前尚無確切的衡量標準，但美國商品期貨交易委員會(CFTC) 的一份報告指出，自1 月份現貨比特幣ETP 推出以來，一些對沖基金已將其比特幣期貨淨空頭部位增加了近50 億美元。根據這項估計，Grayscale Research 認為，今年美國上市的現貨比特幣ETP 的242 億美元淨流入中，約有50 億美元可能是用於配對現貨/期貨頭寸，因此可能沒有促成比特幣價格上漲（圖表3）。
圖表3 ：對沖基金可能會將比特幣ETP 多頭與期貨空頭配對
區塊鏈成為AI 代理的價值中介
儘管10 月比特幣價格顯著上漲，但其他加密細分市場的回報卻乏善可陳。例如，加密產業市場指數（CSMI）－我們與FTSE/Russell 合作開發的綜合指數，下跌了約6%（圖表4）。表現最差的細分市場是公用事業和服務加密產業(https://www.grayscale.com/crypto-products/grayscale-crypto-sectors/utilities-and-services)。這個多元化的加密產業包括許多與去中心化AI 技術相關的代幣，其中一些在年初上漲後在本月有所回落，包括FET、TAO、RENDER 和AR。
圖4 ：公用事業和服務業落後於其他加密細分行業
儘管某些代幣估值有所回落，但去中心化AI 主題仍然是加密市場的焦點。我們認為，這在很大程度上是由於新應用程式展示了「AI 代理」對區塊鏈的使用——能夠理解目標並做出自主決策的軟體。
一個關鍵的「人物」是Truth Terminal，這是研究員Andy Ayrey 創建的AI 聊天機器人。聊天機器人在X（以前的Twitter）上有一個帳戶，並自主與其他X 用戶互動（即，沒有Andy 的任何輸入）。創新在於Truth Terminal 表示有興趣創建Meme 幣GOAT，然後將新的Meme 幣存入關聯的區塊鏈地址中。在擁有Meme 幣的所有權後，Truth Terminal 採取措施向其社群媒體粉絲推廣該代幣。
由於人們對這個敘事的強烈興趣，相關的Meme 幣也升值了約9 倍，導致許多人稱Truth Terminal 為「第一位AI 代理百萬富翁」。雖然這個項目顯得幽默而輕鬆，但它表明AI 代理可以理解經濟激勵，並且可以使用區塊鏈來發送和接收價值。其他創新項目正在共同擁有的AI 代理方面取得突破，未來會有許多用例。
這些嘗試仍處於早期階段，但最新一波去中心化AI 應用可能會以切實的方式兌現區塊鏈技術的承諾之一：它可以作為未來的核心金融基礎設施，成為人類、AI 代理以及可能的各種實體設備之間的價值中介。我們相信，與傳統支付基礎設施相比，使用無需許可的區塊鏈可以成為AI 代理程式累積和轉移資源的更好方式。
總結
11 月5 日的美國大選可能會在短期內主導加密貨幣和傳統金融市場。數位資產產業面臨一些重要問題，白宮和參眾兩院的結果可能會在一定程度上影響美國的加密貨幣業務發展。同時，我們對數位資產的兩黨所有權、推動比特幣採用的眾多宏觀趨勢以及最近的技術突破感到鼓舞，特別是在加密貨幣與AI 的交匯。因此，無論下週的選舉結果如何，我們都樂觀地認為加密貨幣將繼續在美國發展。
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