撰文： @MacroFang ，PSE Trading Trader

2024 年宏觀展望：2024 年第二季反彈前的市場調整

對於市場和各種經濟數據而言，本週都是重要的一周，引起人們對解讀就業報告數據和其他經濟指標的複雜性的關注。

BTC：多頭調整正在進行中

在加密貨幣槓桿增加的推動下，比特幣最近的波動性飆升，與ETF 推出的預期波動性降低形成鮮明對比，ETF 的推出旨在擴大投資者的准入範圍並改善價格發現。然而，當前環境顯示槓桿率上升，永續期貨融資利率上升和未平倉合約激增（部分來自槓桿基金的基差交易）證明了這一點。儘管ETF 有穩定市場的潛力，但由於目前的槓桿水平較高，尤其是在比特幣減半等事件推動槓桿敞口需求的情況下，降低波動性的道路可能會充滿坎坷。

在加密生態系統波動性和槓桿率上升的背景下，比特幣經歷了回調，從73,000 美元跌至63,000 美元。這種回調被視為市場動態中的正常價格調整，為2024 年第二季價格可能上漲至10 萬美元大關奠定了基礎。這種調整在數位資產的軌跡中很常見，通常是重大事件發生之前的盤整階段。

ETH：升級後1 個月應該會反彈

以太坊已經顯著發展，並進行了重大升級。例如2020 年的信標鏈、2022 年的「合併」以及2023 年的上海昇級，旨在增強永續性和安全性。最近實現的Dencun 升級目標是提升可擴展性、降低L2 的gas 費用，這是推動ETH 自身發展並在競爭格局中鞏固自身地位的關鍵挑戰。在競爭中，這些進步凸顯了以太坊對基礎設施改善的承諾。

以太幣的價格通常會經歷升級前的上漲、升級後前30 天內的低迷階段，然後是大幅上漲。然而，比特幣ETF、潛在的以太坊ETF 批准以及市場槓桿等因素可能會為Dencun 升級後以太坊的價格走勢帶來更大的波動，這表明未來的市場動態將更加複雜。

ETH ETF 預期

對以太坊Dencun 升級的積極預期，以及潛在的以太坊ETF 現貨等預期監管進展，都將推動投資者的樂觀情緒。這些因素，再加上以太坊在可擴展性和效率方面的不斷改進，為升級後ETH 的有利價格上漲奠定了基礎。這種技術進步和主流採用率增加的前景可能會顯著增強以太坊對散戶和機構投資者的吸引力，從而促進其市場價值更強勁、更持續的上漲。

美國分析就業報告

一個月前，一月份的就業報告很特別，展示了新就業崗位的大幅增加與工作小時數的減少並存的情況——這一場景通常與經濟衰退相關。這引起了對其含義的困惑。然而，1 月報告中觀察到的異常在周五的發布中得到了大幅修改。

本月的最新就業數據結果是正面的，儘管失業率略有上升，從3.7% 上升到3.9%。這一輕微的上升導致頭條新聞宣稱失業率達到兩年來的高點，儘管必須注意，這樣的率過去已經出現並被修正過。儘管如此，經濟仍持續展現出低失業率和整體的穩健性。

一個關鍵的觀察點是，如果失業率在未來幾個月越過4.0% 的門檻，可能會影響貨幣政策決策。此外，更廣泛的U-6 失業率已達到兩年來的高點，顯示重新進入勞動市場的人立即找到工作面臨挑戰。

薪資成長：生產力強勁，但膨脹平穩

薪資成長符合預期，強化了這樣一個觀點：如果伴隨著強勁的生產力，4% 的薪資成長並不會自然導致通貨膨脹，這是當前的情況。這種情況減輕了對經濟通膨壓力的擔憂。

鮑威爾：雖鷹派語氣，但仍保持減利率態度

鮑威爾最近的評論似乎是溫和的，表明聯邦儲備可能接近決定降低利率，這取決於即將發布的CPI 和PPI 數據。然而，經濟的強勁可能導致聯邦儲備銀行在發布點陣圖時採取鷹派語氣，可能暫時擾亂市場。

FOMC 會議預覽：仍預期六月降息

我們預計即將於下週三下午2 點舉行的FOMC 會議將會有一個溫和的結果，聯準會官員預計將確認他們準備在年內降低利率。儘管透過「點」顯示未來利率預測的潛在鷹派訊號可能引起擔憂，但共識是這些將保持穩定，顯示出2024 年預期有75 個基點的削減。在鮑威爾的指導下，聯邦儲備據說正在對經濟前景獲得「更大的信心」。

然而，鮑威爾準備保持儘早在五月會議上降息的可能性，強調核心PCE 通貨膨脹率下降到3.0% 以下是一個關鍵因素。關於資產負債表政策的「深入」討論可能導致從六月開始將國債減持的上限減半，達到每月300 億美元，為同月的降息奠定了基礎。

CPI：優於預期

週二的消費者物價指數(CPI) 報告備受期待，因為1 月的數據可能存在一些異常情況，可能會影響通膨數據。美國勞工統計局(BLS) 選擇性發布數據的事件也引起了人們的關注，凸顯了即將發布的消費者物價指數(CPI) 報告的重要性。

初請失業金人數：符合預期

上周初請失業金人數落在預期範圍內，顯示就業成長健康。同時，黃金和比特幣等資產創下新高，反映出動量投資的更廣泛趨勢。以英偉達等公司為代表的科技業，其估值和成長潛力正受到密切關注，這讓人想起過去的市場週期。

市場：我們沒有處於泡沫之中

目前的市場狀況與1999 年至2000 年左右觀察到的投機泡沫截然不同。現今的市場估值更合理，獲利和產業成長的前景較為平衡。

日本央行：結束YCC

2024 年3 月19 日，日本央行(BoJ) 宣布貨幣政策發生轉變，結束負利率政策(NIRP)，並自3 月21 日起引入0bp-10bp 的新政策利率目標區間。這在很大程度上受到市場的預期，被視為一種微妙的緊縮方法，同時透過在4 月至6 月期間繼續大量購買日本政府債券（JGB）來維持實質支持。

日本央行決定保持購買步伐穩定，在日本國債發行量減少的情況下對中短期行業尤其有利，這表明日本央行對升息的鴿派立場。此外，取消10 年期日本公債殖利率的殖利率曲線控制（YCC）目標以及其他資產購買和貸款利率的調整，凸顯了政策框架的逐步轉變。然而，日本央行並未就未來的政策行動提供明確的指導，投資人等待上田行長記者會的進一步見解。前景表明，日本公債殖利率略有看漲，取決於日圓和美元的走勢，預計10 年期日本公債殖利率可能僅接近1%，且考慮到更切實的升息。