華爾街激戰慘敗，香櫞研究洗心革面
 
近期，全球金融圈集體吃瓜，美股散戶在美國貼吧Reddit子板塊WallStreetBets裡組建起一支逼空大軍，上演了一場對華爾街大空頭的“世紀逼空大戰”。目前戰役逐漸落下帷幕，大空頭們“爆倉”，被散戶投資者完敗。
 
數據機構S3 Partners週五發布的統計數據顯示， 年初至今在遊戲驛站（GME）這支股票上空頭損失一度達到197.5億美元，而GME年初的市值僅十多億美元。
 
我們簡單回顧下事件的經過。
 
在散戶的抱團下，GME從今年1月的20美金左右翻到了最近的最高點483美金，足足漲了20多倍。而在去年年初的時候，這支股票還只是3美金，並且這家遊戲實體公司這些年的經營還一直在走下坡路，這便被做空機構盯上了。做空GME的機構不僅有資管規模超120億美元的對沖基金Melvin Capital，後來明星對沖基金香櫞研究（Citron Research） 也加入了做空陣營，並公開宣稱GME只值20美金。
 
但在著名企業家Ryan Cohen 今年初相繼大量購入遊戲驛站股票，並宣布加盟GME 董事會後，事情有了轉機。加上香櫞的做空視頻出來後，大家發現他的論點毫無說服力，GME股價又飆升了回去，在本月20日以39美金收盤。
 
另外WallStreetBets上一位ID為DeepFuckingValue（DFV)的用戶一直孜孜不倦地分析GameStop的股票，在發現GME 被嚴重過度做空，做空股數量到達了流通股數量的150%。 未來Gamestop 只要不破產，做空機構很可能有軋空的風險，於是他投了5萬美元在GME 的股票和長期期權上。
 
1月28日，CNBC 報導Melvin Capital 終於放棄做空GME，選擇了平倉。據估計至少虧損30億，後來還接受Citadel 的27億資金馳援。而香櫞研究也同樣宣布放棄做空，45刀入場，90刀退出，虧損達到了100%。於是這齣散戶抱團打敗機構的好戲在美股揚名立萬。
 
昨日晚間，香櫞向散戶“舉手投降”創始人Andrew Left發布一段短視頻，親口宣布中止長達二十年的空頭生涯。香櫞也在社交平台上發文稱， 將停止做空研究，專注於做多機會，為散戶投資者提供長期的多重投資機會。



軋空！期權成壓死空頭的最後一根稻草
散戶為何能贏？若僅僅簡單將GME這次事件的歸結為靠散戶團結盲目推高了股價可能並不全面。實際推動GME股價升高的本質原因是出現了軋空， 如果沒有本身的軋空風險存在，散戶仍然還是無法和機構對抗。加上多頭里也有有機構入場，實則是多頭機構和散戶合力分食了空頭。

做空股數量達到流通股數量的150%，空頭們過度做空GME時其實已經給自己埋下了炸彈，WSB散戶只是找到了這個炸彈，並順手點著了導火索而已。

華爾街機構們做空GME的操作是，需要先借股票賣出，然後等股價降下來後再買入還回去。不過正是由於過度做空，導致市場上股票的流通量出現緊縮，加上散戶們橫下心來，手中的股票堅決不出，就是要逼死空頭。

流動性的驟減導致股價拉升，空頭的損失會愈發嚴重，就需要買入更多的股票還回去，這進一步又會造成股價的上漲，而陷入到一個股價的“正循環”中。

而與以往不同的是， 這次散戶在逼空的時候， 除了買入大量股票推高股價，同時又買入大量的看漲期權，近期美股幾天的期權交易量已經遠超去年總交易了。 不斷推高的股價，讓有大量負Gamma的做市商，不得不也跟著購買股票來對沖，這又進一步形成了一種正反饋。

但若要深究，出現此次“世紀逼空大戰”一個比較重要的原因其實是，美聯儲以及各國央行的接連放水，不但量大，而且速度還快，導致市場上的流動性氾濫，也就是說普通散戶手上有錢了。

此外，在2020新冠疫情中，美國政府發放補助，居民需要留守在家或居家辦公，人員流動性的降低，加大了散戶進入股市投資的概率。反應到股市中，導緻美國出現交易量大漲，投資者風險偏好提升，市場里普遍泡沫溢出，個股的成交量和波動率異常增大，部分價格長期偏離了基本面。

而那些理智的價值派做空者認為這正是入場做空的好時候了。不過凱恩斯說過：“市場能保持非理性的時間，比你維持不破產的時間更長。”有數據統計，當時GME每天上漲20美金，香櫞就會虧損10億美金。

另一方面，市場還出現了一種新的炒股方式—— 社交炒股。從Tesla開始，投資者逐漸形成了一個社交群體，他們不僅買Tesla股票，也是Tesla的汽車購買者，他們在社群中高頻交流，高度保持新聞的及時性，導致Tesla銷量增長和股價加速上漲，並且不斷形成正反饋，進一步推動了Tesla的利潤和股價。這個群體給“社交炒股”形成了一個比較好的模板， 有非常強烈的 meme屬性。

幣圈逼空能否成功上演？

1月29日，Coingecko數據顯示，狗狗幣最高拉升至0.085美金，市值達到百億美金，超過LTC，位居市值排行榜第7位。

在Twitter和Telegram上，狗狗幣均受到了大量的關注與討論。而前文提到的WSB Chairman正是Twitter 上的的“帶單大佬”，他被誤以為是WallStreetBets 論壇的版主，而正是憑藉WSB當前的影響力，他在散戶中形成了強大的凝聚力。隨後便發生了狗狗幣在24小時內最高漲幅1000%的場景。

昨日下午， 特斯拉CEO埃隆·馬斯克將推特主頁簡介改為“bitcoin ”，隨後晚間，Reddit聯合創始人Alexis Ohanian也將其推特簡介改為了“bitcoin”。

據Deribit Insight統計，在馬斯克將修改個人簡介為比特幣後的30分鐘內，比特幣價格從3萬美元迅速上漲到3.8萬美元，清算了4億美元的空頭頭寸。

彭博社今日發文稱，《數據顯示比特幣可能會成為新的GameStop》，因為在昨日，加密社區在推特呼籲稱，北京時間1月30日8點左右，投資者集體行動，粉碎對沖基金空頭近20億美元的倉位。

幣圈是否能出現類似GME類型的逼空事件呢？ Deribit亞洲商務負責人Lin Chen告訴PANews，“ 幣圈基本也經歷了GME的一段歷程，非常多的深度虛指期權，一度價格飆升；造成做市商大虧，'賭狗'大戶大賺。

例如一位大戶曾在2020年11月比特幣約2萬美元時購買了2021 年1 月29 日到期的3000 張行權價為3.2 萬美元和17000 張行權價為3.6 萬美元的比特幣看漲期權，隨後在1月11日左右清倉退出，豪賺8000萬美元左右。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新的《金融期貨交易者》報告也指出，比特幣期貨的淨空頭頭寸目前已創歷史新高。對沖基金持續做空比特幣，在某種程度上是在回補其多頭頭寸。

海外散戶受股票交易限制的影響，開始轉向投機比特幣和其他資產。但Lin補充道，“但幣圈是現金交割，不是實物交割；所以沒像股票那樣直接產生多的正循環。”

值得一提的是，1月29日下午有10.3萬張BTC期權到期，而之前有位大戶花了1300萬美元購買行權價在5萬至5.2萬美元的看漲期權，如今，這些錢都進入了做市商的口袋。

正如先鋒領航的約翰博格評價麥哲倫基金所言，＂ 靠刀劍生活的人，必死在刀劍下。He who lives by the sword shall die by the sword.＂

我們不願意看到盲目入場的散戶意氣用事走上“刀尖舔血”之路，不然，早晚會成為機構的囊中之物。